研究报告 ·证券分析师分析估值过程的最终成果是研 究报眚
• 二、研究报告 • 证券分析师分析估值过程的最终成果是研 究报告
研究报告模式 目录 章节 主题 引言 宏观经济形势评论 2345 相关股市前景 公司及其业务评论\行业分机特定公司分析\前景预测以财务状 况概述 财务分析\历史数据评价\当前盈利能力估计\会计方法评论V 史会计数据调整 财务预测\主要假设\预测数据 678 估值方法的运用建议 建议 将分析师的估值与股票的市场价格作比较 投资决策建议
目录 章节 主题 1. 引言 2. 宏观经济形势评论 3. 相关股市前景 4. 公司及其业务评论\行业分析\特定公司分析\前景预测\财务状 况概述 5. 财务分析\历史数据评价\当前盈利能力估计\会计方法评论\历 史会计数据调整 6. 财务预测\主要假设\预测数据 7. 估值方法的运用建议 8. 建议 将分析师的估值与股票的市场价格作比较 投资决策建议 研究报告模式
三、分析师的职责 ·没有一家投资公司会期望由一个人同时充当经济预测者 市场时机把握者、行业专家和分析师。这样的工作是无法 胜任的。研究报告的内容由3个独立的人员来完成,他们 是经济学家、市场战略家和证券分析师 经济前景经济学家提出宏观经济预测 资本市场市场战略家提出对市场可能走势的看法 行业展望证券分析师参考经济前景进行行业研究和公司评价 公司估值分析师作出可信的公司盈利预测 未来国民生产总值(GNP)增长率、利率和汇率等经济变 量是分析师无法控制的。分析师不负责经济分析和资本市场 预测。这正是专业分析师的工作领域仅限于一两个行业的 原因。分析师将经济评论、资本市场预测和行业研究综合起 来,便获得了对公司进行分析的基础,有助于透彻地了解 公司经营业务及成果。分析师必须应用有关公司和行业的 知识作出盈利预测
• 三、分析师的职责 • 没有一家投资公司会期望由一个人同时充当经济预测者、 市场时机把握者、行业专家和分析师。这样的工作是无法 胜任的。研究报告的内容由3个独立的人员来完成，他们 是经济学家、市场战略家和证券分析师 经济前景 经济学家提出宏观经济预测 资本市场 市场战略家提出对市场可能走势的看法 行业展望 证券分析师参考经济前景进行行业研究和公司评价 公司估值 分析师作出可信的公司盈利预测 未来国民生产总值（GNP）增长率、利率和汇率等经济变 量是分析师无法控制的。分析师不负责经济分析和资本市场 预测 。这正是专业分析师的工作领域仅限于一两个行业的 原因。分析师将经济评论、资本市场预测和行业研究综合起 来，便获得了对公司进行分析的基础 ，有助于透彻地了解 公司经营业务及成果。 分析师必须应用有关公司和行业的 知识作出盈利预测
·四、预测的流程 上耍下分枥法将影响全司业绩的变量分为三类:观经 之间建立起预测性的关系 ,美甲默装像理左沓派君类智将如架 GNP增长了3%,销售量将增加4.5‰。 分析师的任务是从上百种因素找出最具影响力的变量。 最理想的方式是在这些变量之间建立起诸如实证回归这样 的统计性联系。一日如此,经济预测就成为资本市场预测 预测进行 到公岢层次。宅建筑公司的预测流程列水子图表 全景分析 住宅建筑公司预测 经济 GNP将增长3% 资本市场 利率将会下降 行业 房地产业将会兴起 住宅建筑公司 住宅建筑公司的市场份额将会增加销售 额增长15%,超过行业平均水平10%稳 定的毛利率意味着盈利也将增加15%
• 四、预测的流程 • 自上而下分析法将影响公司业绩的变量分为三类：宏观经 济、资本市场和行业因素。接着它在这些变量和公司盈利 之间建立起预测性的关系。 • 例如，美国国民生产总值每增长1％，水泥销售量将增加 1.5％。对于一家在水泥市场占有固定份额的公司，如果 GNP增长了3％，销售量将增加4.5％。 • 分析师的任务是从上百种因素找出最具影响力的变量。 最理想的方式是在这些变量之间建立起诸如实证回归这样 的统计性联系。一旦如此，经济预测就成为资本市场预测 的基础，资本市场预测又影响行业预测。最终，预测进行 到公司层次。住宅建筑公司的预测流程列示于图表 全景分析 住宅建筑公司预测 经济 资本市场 行业 住宅建筑公司 GNP将增长3％ 利率将会下降 房地产业将会兴起 住宅建筑公司的市场份额将会增加销售 额增长15％，超过行业平均水平10％稳 定的毛利率意味着盈利也将增加15％
「以自上而下分析——可口可乐公可盈利的影响因素 经济 美国GNP增长率经济周期阶段可口可乐公司主要国外市场的GP增长率 通货膨胀GNP和软饮料消费之间的关系 人口统计数字:年轻人较老年人消费更多的软饮料 流行趋势:软饮料否正在被果汁、冰茶或矿泉水代替 美国和外国的个人收入所得税率 美元和外国货币之间的汇率:影响出口和外币转换 资本市场 利率:高利率影响可口可乐公司的融资成本 股票市场:高股价降低融资成本并刺激收购 软饮料行业 需求趋势:可乐的消费是否在增加 新产品:公司是否有新产品和新商标 竞争对手:竞争对手是否在扩大生产能力和进行宣传 政府:政府的管理是否影响软饮料行业 原材料:两种主要原料糖和玉米糖浆的预期价格是多少 公司特定因素 过去和现在盈利能力的影响因素成长性的预期预期毛利产品系列和新 收购:是否有助于增长管理层变动:新管理层是否能实施计划资产负债 表:杠杄率将是多少?股票回购是否可能红利政策
经济 美国GNP增长率 经济周期阶段 可口可乐公司主要国外市场的GNP增长率 通货膨胀 GNP和软饮料消费之间的关系 人口统计数字：年轻人较老年人消费更多的软饮料 流行趋势：软饮料否正在被果汁、冰茶或矿泉水代替 美国和外国的个人收入所得税率 美元和外国货币之间的汇率：影响出口和外币转换 资本市场 利率：高利率影响可口可乐公司的融资成本 股票市场：高股价降低融资成本并刺激收购 软饮料行业 需求趋势：可乐的消费是否在增加 新产品：公司是否有新产品和新商标 竞争对手：竞争对手是否在扩大生产能力和进行宣传 政府：政府的管理是否影响软饮料行业 原材料：两种主要原料糖和玉米糖浆的预期价格是多少 公司特定因素 过去和现在盈利能力的影响因素 成长性的预期 预期毛利 产品系列和新 产品 收购：是否有助于增长 管理层变动：新管理层是否能实施计划 资产负债 表：杠杆率将是多少?股票回购是否可能 红利政策 自上而下分析——可口可乐公司盈利的影响因素