第十四章外汇市场 诚如上一章中所提到的,大到一个国家或地区,小到厂商或消费者,在特定的条件下, 都会产生对外汇的需求,而外汇的需求同时又取决于外汇的价格或相应的供给状况。因此, 本章主要介绍外汇市场的基本知识,包括外汇和汇率的基本概念、汇率制度的种类、外汇管 制等内容。 第一节外汇与汇率 在现代经济活动日益国际化、国际贸易持续增长、经济一体化的趋势也日益明显的今天, 外汇和汇率正在成为理论研究和实际操作的重要内容之一。本节重点介绍外汇和汇率的基本 概念。 一、外汇与汇率的基本概念 外汇与汇率的基本概念是了解外汇市场的基础 (一)、外汇 国际间债权债务的清偿,必然要产生国际间的货币兑换。这是因为世界上的每一个国家 都有自己独立的货币和货币制度,各国货币相互之间不能流通使用,所以必须按照一定的比 率进行兑换。正如盖伊丹·皮诺( Gaetan pirou)所说,“国际主义的贸易与国家主义的货币” 的共存产生了外汇。 八,外汇( Foreign Exchange)这一概念有动态的和静态的两种表述形式,而静态的外汇又有 义和狭义之分 外汇的动态含义,是指一个国家的货币,借助于各种国际结算工具,通过特定的金融机 构,兑换成另一个国家的货币,以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实,最初的 外汇概念就是指的它的动态含义,只不过现在人们提到外汇时,更多的是指它的静态含义 广义的静态外汇概念,通常用于国家的管理法令之中,它是指一切用外币表示的资产。 如我国的国家外汇管理总局1980年12月经国务院批准颁布的《外汇管理暂行条例》第一章 第二条规定,外汇是指(1)外国货币,包括钞票、铸币等:(2)外币有价证券,包括政府 公债、国库券、公司债券、股票、息票等:;(3)外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证 邮政储蓄凭证;(4)其他外汇资金。 在这里必须指出,国际货币基金组织曾对一国国际清偿力项下的外汇—即外汇储备也 下过一个定义:“外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部)以 银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的,在国际收支逆差时可以使用的债 权,其中包括中央银行之间与各国政府之间协议而发生的不在市场上流通的债券,而不论它 207
第十四章 外汇市场 诚如上一章中所提到的，大到一个国家或地区，小到厂商或消费者，在特定的条件下， 都会产生对外汇的需求，而外汇的需求同时又取决于外汇的价格或相应的供给状况。因此， 本章主要介绍外汇市场的基本知识，包括外汇和汇率的基本概念、汇率制度的种类、外汇管 制等内容。 第一节 外汇与汇率 在现代经济活动日益国际化、国际贸易持续增长、经济一体化的趋势也日益明显的今天， 外汇和汇率正在成为理论研究和实际操作的重要内容之一。本节重点介绍外汇和汇率的基本 概念。 一、外汇与汇率的基本概念 外汇与汇率的基本概念是了解外汇市场的基础。 （一）、外汇 国际间债权债务的清偿，必然要产生国际间的货币兑换。这是因为世界上的每一个国家 都有自己独立的货币和货币制度，各国货币相互之间不能流通使用，所以必须按照一定的比 率进行兑换。正如盖伊丹·皮诺（Gaetan Pirou)所说，“国际主义的贸易与国家主义的货币” 的共存产生了外汇。 外汇（Foreign Exchange)这一概念有动态的和静态的两种表述形式，而静态的外汇又有 广义和狭义之分。 外汇的动态含义，是指一个国家的货币，借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机 构，兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实，最初的 外汇概念就是指的它的动态含义，只不过现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。 广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它是指一切用外币表示的资产。 如我国的国家外汇管理总局 1980 年 12 月经国务院批准颁布的《外汇管理暂行条例》第一章 第二条规定，外汇是指（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外币有价证券，包括政府 公债、国库券、公司债券、股票、息票等；（3）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、 邮政储蓄凭证；（4）其他外汇资金。 在这里必须指出，国际货币基金组织曾对一国国际清偿力项下的外汇——即外汇储备也 下过一个定义：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部）以 银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债 权，其中包括中央银行之间与各国政府之间协议而发生的不在市场上流通的债券，而不论它 207
是债务国货币还是债权国货币表示的”。这一定义是指外汇储备,并不完全等同于我们所说 的外汇,因为很明显,除货币行政当局以外的个人或机构持有的上述资产也是外汇 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一概 念,只有存放在国外银行的外币资金,以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据,才 构成外汇。具体来看,外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常 所说的外汇就是指这一狭义的概念 由此看来,外汇有三个特点:(1)国际性,即外汇必须是以外币表示的国外资产;(2) 可偿性,即外汇必须是在国外能得到清偿的债权,拒付的汇票和空头支票不是外汇:(3)可 兑换性,即外汇必须能兑换成其他货币表示的支付手段。 按照不同的标准,我们可以把外汇分成不同的种类:(1)根据是否可以自由兑换,外汇 可分成自由外汇和记帐外汇(2)根据外汇的来源和用途,外汇可分为贸易外汇和非贸易外 汇。贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇。非贸易外汇是指通过出口无形商品而取得 的外汇。(3)根据外汇管理的对象,外汇可分为居民外汇和非居民外汇 (二)汇率 在国际经济交往中,债务人(如进口商)往往要购买外汇,而债权人(如出口商)则往 往需要出售外汇,对外汇的买卖使外汇和普通商品一样有了价格,即汇率。汇率( Exchange Rate)是以一国货币表示的另一国货币的价格,或把一国货币折算成另一国货币的比率,也 称汇价、外汇牌价或外汇行市 由于汇率只是两国货币之间的折算比率,因而既可以以本国货币表示外国货币的价格, 也可以以外国货币表示本国货币的价格,这就是两种不同的汇率标价方法——直接标价法和 间接标价法。 如同外汇一样,汇率也可依据不同的标准划分为不同的类别:(1)从银行买卖外汇的角 度进行划分,可分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。(2)从制定汇率方法的角度可分为 基本汇率和套算汇率。(3)根据外汇交易的支付工具,汇率可分为电汇汇率、信汇汇率和票 汇汇率。(4)从外汇买卖的交割期限角度,汇率可分为即期汇率和远期汇率。(5)根据不同 的汇率制度,汇率可分为固定汇率和浮动汇率。(6)从银行营业时间角度,可以把汇率分为 开盘汇率和收盘汇率。(7)按照汇率决定方式的不同,汇率可分为官方汇率和市场汇率。(8) 根据外汇资金性质和用途的不同,汇率可分为贸易汇率和金融汇率。(9)按汇率是否统一划 分,汇率可分为单一汇率和多种汇率。(10)按照外汇买卖对象的不同,汇率可分为银行同 业汇率和商业汇率。 第二节外汇市场 国际间的一切经济往来,必然伴随着货币的清偿和支付,而要实现国际清偿和货币支付 就要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动。外汇市场就是为了适应各种货币的兑换或买卖 的需要而产生的,其实质是一种货币商品的交换市场,市场上买卖的是不同国家的货币
是债务国货币还是债权国货币表示的”。这一定义是指外汇储备，并不完全等同于我们所说 的外汇，因为很明显，除货币行政当局以外的个人或机构持有的上述资产也是外汇。 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一概 念，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才 构成外汇。具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常 所说的外汇就是指这一狭义的概念。 由此看来，外汇有三个特点：（1）国际性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；（2） 可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权，拒付的汇票和空头支票不是外汇；（3）可 兑换性，即外汇必须能兑换成其他货币表示的支付手段。 按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：（1）根据是否可以自由兑换，外汇 可分成自由外汇和记帐外汇（2）根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外 汇。贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇。非贸易外汇是指通过出口无形商品而取得 的外汇。（3）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。 （二）、汇率 在国际经济交往中，债务人（如进口商）往往要购买外汇，而债权人（如出口商）则往 往需要出售外汇，对外汇的买卖使外汇和普通商品一样有了价格，即汇率。汇率（Exchange Rate )是以一国货币表示的另一国货币的价格，或把一国货币折算成另一国货币的比率，也 称汇价、外汇牌价或外汇行市。 由于汇率只是两国货币之间的折算比率，因而既可以以本国货币表示外国货币的价格， 也可以以外国货币表示本国货币的价格，这就是两种不同的汇率标价方法——直接标价法和 间接标价法。 如同外汇一样，汇率也可依据不同的标准划分为不同的类别：（1）从银行买卖外汇的角 度进行划分，可分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。（2） 从制定汇率方法的角度可分为 基本汇率和套算汇率。（3）根据外汇交易的支付工具，汇率可分为电汇汇率、信汇汇率和票 汇汇率。（4）从外汇买卖的交割期限角度，汇率可分为即期汇率和远期汇率。（5）根据不同 的汇率制度，汇率可分为固定汇率和浮动汇率。（6）从银行营业时间角度，可以把汇率分为 开盘汇率和收盘汇率。（7）按照汇率决定方式的不同，汇率可分为官方汇率和市场汇率。（8） 根据外汇资金性质和用途的不同，汇率可分为贸易汇率和金融汇率。（9）按汇率是否统一划 分，汇率可分为单一汇率和多种汇率。（10）按照外汇买卖对象的不同，汇率可分为银行同 业汇率和商业汇率。 第二节 外汇市场 国际间的一切经济往来，必然伴随着货币的清偿和支付，而要实现国际清偿和货币支付， 就要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动。外汇市场就是为了适应各种货币的兑换或买卖 的需要而产生的，其实质是一种货币商品的交换市场，市场上买卖的是不同国家的货币。 208
外汇市场概述 世界各国的外汇市场各不相同,而且各具特色,在分别加以讨论之前,有必要对不同外 汇市场的共同之处作一简单的介绍,如外汇市场的参与者、交易层次和功能等。 (一)、外汇市场的定义及分类 外汇市场( Foreign exchange market)是指进行外汇买卖的交易场所或网络,是外汇供 给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。它在实现购买力 的国际转移,避免和防止外汇风险的发生,提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重 要的作用。 外汇市场按组织形式可以划分为抽象市场和具体市场。抽象市场又叫无形市场,它没有 具体的交易场所,没有统一的交易时间,买卖双方也不是面对面的交易,所有交易都是通过 电话、电报、电传及其他通讯工具进行。英国、美国、加拿大、瑞士等国家的外汇市场均采 取这种方式,因此这种方式被称为英美体制,它是外汇市场的主要组织形式。具体市场又叫 有形市场,是德国、法国、荷兰、意大利等国遵循的传统的国际汇兑方式,外汇交易者于每 个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于这种方式只流行于欧洲大陆,因而被 称为大陆体系。这种方式的外汇市场其交易目的非常有限,主要用于调整即期的外汇头寸, 决定对顾客交易的公定汇率,所以不是外汇市场的主要组织方式 外汇市场按其经营范围不同,又可分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限 于国内银行彼此之间或国内银行与国内居民之间,不允许国外银行或其他机构参与,当地中 央银行的管制较严,在市场上使用的货币亦仅限于本币与少数几种外币。国际市场的特点是 各国银行或企业按规定均可参与外汇交易,而且交易的货币较多,交易规模较大,市场网络 的辐射面较广。其中,纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡等就属于国际外汇市场 外汇市场按其外汇买卖双方性质的不同可以划分为外汇批发市场和外汇零售市场。外汇 批发市场是特指银行同业之间的外汇交易市场,包括同一市场上各银行之间的外汇交易:;不 同市场上各银行之间的外汇交易;中央银行同商业银行之间的外汇交易;各国中央银行之间 的外汇交易。外汇零售市场是指银行同一般客户之间的外汇交易市场 (二)、外汇市场的参与者 1、外汇银行。外汇银行又叫外汇指定银行,是指经过本国中央银行批准,可以经营外 汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型:专营或兼营外汇业务的本 国商业银行;在本国的外国商业银行分行;其他经营外汇买卖业务的本国的金融机构,如信 托投资公司等
一、外汇市场概述 世界各国的外汇市场各不相同，而且各具特色，在分别加以讨论之前，有必要对不同外 汇市场的共同之处作一简单的介绍，如外汇市场的参与者、交易层次和功能等。 （一）、外汇市场的定义及分类 外汇市场（Foreign Exchange Market）是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供 给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。它在实现购买力 的国际转移，避免和防止外汇风险的发生，提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重 要的作用。 外汇市场按组织形式可以划分为抽象市场和具体市场。抽象市场又叫无形市场，它没有 具体的交易场所，没有统一的交易时间，买卖双方也不是面对面的交易，所有交易都是通过 电话、电报、电传及其他通讯工具进行。英国、美国、加拿大、瑞士等国家的外汇市场均采 取这种方式，因此这种方式被称为英美体制，它是外汇市场的主要组织形式。具体市场又叫 有形市场，是德国、法国、荷兰、意大利等国遵循的传统的国际汇兑方式，外汇交易者于每 个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于这种方式只流行于欧洲大陆，因而被 称为大陆体系。这种方式的外汇市场其交易目的非常有限，主要用于调整即期的外汇头寸， 决定对顾客交易的公定汇率，所以不是外汇市场的主要组织方式。 外汇市场按其经营范围不同，又可分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限 于国内银行彼此之间或国内银行与国内居民之间，不允许国外银行或其他机构参与，当地中 央银行的管制较严，在市场上使用的货币亦仅限于本币与少数几种外币。国际市场的特点是 各国银行或企业按规定均可参与外汇交易，而且交易的货币较多，交易规模较大，市场网络 的辐射面较广。其中，纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡等就属于国际外汇市场。 外汇市场按其外汇买卖双方性质的不同可以划分为外汇批发市场和外汇零售市场。外汇 批发市场是特指银行同业之间的外汇交易市场，包括同一市场上各银行之间的外汇交易；不 同市场上各银行之间的外汇交易；中央银行同商业银行之间的外汇交易；各国中央银行之间 的外汇交易。外汇零售市场是指银行同一般客户之间的外汇交易市场。 （二）、外汇市场的参与者 1、外汇银行。外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外 汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本 国商业银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇买卖业务的本国的金融机构，如信 托投资公司等。 209
時有外汇的客卖≯郾汇银行←买—儒要外汇的客户 外汇银行 图14-1 如上图所示,横向三者构成了外汇零售市场,而纵向三者则构成了外汇批发市场,外汇 银行在其中处于中心地位 外汇银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖,目的是对客户提供尽可能全面的服 务并从中获得利益:也可以用自身的外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖,目的 主要在于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖,使外汇资产保持在合理的水平上,或赚 取投机的利润收入。 2、外汇经纪人。外汇经纪人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人,其 主要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系,向外汇买卖双方提供信 息,以促进外汇交易的顺利进行。外汇经纪人一般有三类:(1)一般经纪人,即那些既充当 外汇交易的中介又亲自参与外汇买卖以赚取利润者:(2)跑街经纪人,即那些本身不参与外 汇买卖而只充当中介赚取佣金的经纪人;(3)经纪公司,指那些资本实力较为雄厚,既充当 商业银行之间外汇买卖的中介又从事外汇买卖业务的公司 3、中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动对外汇市场的猛烈冲击,往 往通过中央银行对外汇市场进行干预,即在市场外汇短缺时大量抛售,外汇过多时大量买入, 从而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者,而且还 是实际操纵者 4、进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动,是外汇市场上外汇的 主要的和实际的需求者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出,进口商则要为进口支付 而购买外汇,这些都要在外汇市场上进行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客 户,主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政 府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇供给者和需求者 5、贴现公司,又叫贴现商号,它是以买卖远期票据为主要业务的公司。在票据贴现业 务中,外国汇票的贴现占主要部分。贴现商号在需要资金时,还可将此类汇票再贴现,但必 须拥有自有资金,贴现公司具有国际和国内的清算作用。 6、外汇交易商。是专门经营外汇交易的商号,其业务大多是由信托公司或银行兼营。 它的经营方式主要有先买后卖,先抛后补,同时买入和卖出。其交易大部分是通过外汇经纪 人接洽,有的直接向银行买卖。它的经营目的是通过利用外汇汇率的时间差和空间差来赚取 利润。 210
中央银行 持有外汇的客户 卖 外汇银行 买 需要外汇的客户 外汇银行 图 14—1 如上图所示，横向三者构成了外汇零售市场，而纵向三者则构成了外汇批发市场，外汇 银行在其中处于中心地位。 外汇银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖，目的是对客户提供尽可能全面的服 务并从中获得利益；也可以用自身的外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖，目的 主要在于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖，使外汇资产保持在合理的水平上，或赚 取投机的利润收入。 2、外汇经纪人。外汇经纪人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其 主要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系，向外汇买卖双方提供信 息，以促进外汇交易的顺利进行。外汇经纪人一般有三类：（1）一般经纪人，即那些既充当 外汇交易的中介又亲自参与外汇买卖以赚取利润者；（2）跑街经纪人，即那些本身不参与外 汇买卖而只充当中介赚取佣金的经纪人；（3）经纪公司，指那些资本实力较为雄厚，既充当 商业银行之间外汇买卖的中介又从事外汇买卖业务的公司。 3、中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动对外汇市场的猛烈冲击，往 往通过中央银行对外汇市场进行干预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量买入， 从而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且还 是实际操纵者。 4、进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的 主要的和实际的需求者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出，进口商则要为进口支付 而购买外汇，这些都要在外汇市场上进行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客 户，主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政 府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇供给者和需求者。 5、贴现公司，又叫贴现商号，它是以买卖远期票据为主要业务的公司。在票据贴现业 务中，外国汇票的贴现占主要部分。贴现商号在需要资金时，还可将此类汇票再贴现，但必 须拥有自有资金，贴现公司具有国际和国内的清算作用。 6、外汇交易商。是专门经营外汇交易的商号，其业务大多是由信托公司或银行兼营。 它的经营方式主要有先买后卖，先抛后补，同时买入和卖出。其交易大部分是通过外汇经纪 人接洽，有的直接向银行买卖。它的经营目的是通过利用外汇汇率的时间差和空间差来赚取 利润。 210
7、外汇投机者,是预计国际市场外汇汇率的波动趋势,用买空卖空或买卖远期外汇的 方式进行外汇交易,从中获利的机构或个人。当投机者预计某一种货币的汇价将要上升,就 预先买入,待上升后卖出或买入远期外汇,到期后再卖出现汇:反之,若某一种货币汇价将 要下降,就预先卖出,待下降后再补进或卖出远期外汇。外汇投机者既可以是外汇供给者, 又可以是外汇需求者 (三)、外汇市场的功能 1、国际清算。国际经济交易的结果需要债务人向债权人进行支付,若债务人以债务国 货币支付,则债权人需要在外汇市场上兑换成债权国货币;若债权人只接受债权国货币,则 债务人需要先将债务国货币在外汇市场上兑换成债权国货币再进行支付。由此可见,外汇市 场为这种国际清算提供了便利 2、套期保值( Hedging)。进出口商从签订进出口合约到实际支付或收款,通常都要经 过一段时间。由于外汇市场中汇率的易变性,因此,外币债权人和债务人都要承担一定的风 险,例如计价货币汇率下跌会使收款人遭受损失,而计价货币汇率上升则会使付款人蒙受损 失。他们若不愿投机,只想用本币保持资产,那么就需要对这些货币资产进行套期保值,以 确保该项资产没有净头寸。具体地,套期保值就是通过卖出或买入等值远期外汇,轧平外汇 头寸来保值的一种外汇业务。例如,收款人可以卖出远期外汇,而付款人则可以买入远期外 3、投机( Speculation)。外汇投机是指根据对汇率变动的预期,有意保持某种外汇的多 头或空头,希望从汇率变动中赚取利润的行为。它的主要特征是,投机者进行外汇交易,并 没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性,当投机者预期准确时可以赚 取利润,但如预期失误则要蒙受损失。例如,若某投机商预期两个月以后某种货币汇率将会 下跌,就在期货市场上卖出该种货币的两个月期汇。两个月以后,该货币汇率若果真下跌, 则投机商可以用低价补进现汇以交割期汇,但如果该货币汇率不降反升,则要遭受损失。 、世界主要外汇市场 目前世界上大约有30多个国际性的外汇市场,其中比较重要的有欧洲的伦敦、法兰克 福、苏黎世,美洲的纽约,亚洲的东京、新加坡、香港。这几个外汇市场各具特色,联系紧 密,在营业时间上又互相衔接,构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。 )、伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是世界上出现得最早,也是目前最大的外汇市场。英国作为最早实现工业 化的国家,19世纪曾号称“世界工厂”,英镑成为国际贸易中使用最广泛的货币,伦敦的票 据汇兑业务也很发达,促成了伦敦外汇市场的形成,并使其成了世界上最重要的外汇市场。 两次世界大战使英国的经济实力下降了许多,英镑的地位也大不如前,外汇管制则有所加强 所有这些都使伦敦外汇市场的作用受到了影响。1951年12月11日,当英国政府宣布重新 开放外汇市场时,汇率不再由市场决定。英格兰银行根据国际货币基金组织的规定,把英镑 汇率的波动限制在很小的范围内。此后随着经济的恢复和发展,特别是50年代后期欧洲货 币市场的形成和发展,伦敦外汇市场的地位才得到恢复。1972年英镑实行浮动汇率制,外 汇买卖不再受汇率波动幅度的限制,汇率完全由市场决定。1979年英国政府又宣布取消外 211
7、外汇投机者，是预计国际市场外汇汇率的波动趋势，用买空卖空或买卖远期外汇的 方式进行外汇交易，从中获利的机构或个人。当投机者预计某一种货币的汇价将要上升，就 预先买入，待上升后卖出或买入远期外汇，到期后再卖出现汇；反之，若某一种货币汇价将 要下降，就预先卖出，待下降后再补进或卖出远期外汇。外汇投机者既可以是外汇供给者， 又可以是外汇需求者。 （三）、外汇市场的功能 1、国际清算。国际经济交易的结果需要债务人向债权人进行支付，若债务人以债务国 货币支付，则债权人需要在外汇市场上兑换成债权国货币；若债权人只接受债权国货币，则 债务人需要先将债务国货币在外汇市场上兑换成债权国货币再进行支付。由此可见，外汇市 场为这种国际清算提供了便利。 2、套期保值（Hedging）。进出口商从签订进出口合约到实际支付或收款，通常都要经 过一段时间。由于外汇市场中汇率的易变性，因此，外币债权人和债务人都要承担一定的风 险，例如计价货币汇率下跌会使收款人遭受损失，而计价货币汇率上升则会使付款人蒙受损 失。他们若不愿投机，只想用本币保持资产，那么就需要对这些货币资产进行套期保值，以 确保该项资产没有净头寸。具体地，套期保值就是通过卖出或买入等值远期外汇，轧平外汇 头寸来保值的一种外汇业务。例如，收款人可以卖出远期外汇，而付款人则可以买入远期外 汇。 3、投机（Speculation）。外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多 头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。它的主要特征是，投机者进行外汇交易，并 没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性，当投机者预期准确时可以赚 取利润，但如预期失误则要蒙受损失。例如，若某投机商预期两个月以后某种货币汇率将会 下跌，就在期货市场上卖出该种货币的两个月期汇。两个月以后，该货币汇率若果真下跌， 则投机商可以用低价补进现汇以交割期汇，但如果该货币汇率不降反升，则要遭受损失。 二、世界主要外汇市场 目前世界上大约有 30 多个国际性的外汇市场，其中比较重要的有欧洲的伦敦、法兰克 福、苏黎世，美洲的纽约，亚洲的东京、新加坡、香港。这几个外汇市场各具特色，联系紧 密，在营业时间上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。 （一）、伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。英国作为最早实现工业 化的国家，19 世纪曾号称“世界工厂”，英镑成为国际贸易中使用最广泛的货币，伦敦的票 据汇兑业务也很发达，促成了伦敦外汇市场的形成，并使其成了世界上最重要的外汇市场。 两次世界大战使英国的经济实力下降了许多，英镑的地位也大不如前，外汇管制则有所加强， 所有这些都使伦敦外汇市场的作用受到了影响。1951 年 12 月 11 日，当英国政府宣布重新 开放外汇市场时，汇率不再由市场决定。英格兰银行根据国际货币基金组织的规定，把英镑 汇率的波动限制在很小的范围内。此后随着经济的恢复和发展，特别是 50 年代后期欧洲货 币市场的形成和发展，伦敦外汇市场的地位才得到恢复。1972 年英镑实行浮动汇率制，外 汇买卖不再受汇率波动幅度的限制，汇率完全由市场决定。1979 年英国政府又宣布取消外 211