*从期货与现货之间的平价矢系我们可以看出,现货价格与 期货价格在一般情况下是不一致的。两者之间的差称为基 差( Basis),用公式表示为 基差=现货价格期货价格 basis右轴 IF1204左轴 H53左菲30 2670 25 20 2620 15 2570 10 2520 5 0 2470 2420 10 s三当ss 人延孩 k不经济学院
从期货与现货之间的平价关系我们可以看出，现货价格与 期货价格在一般情况下是不一致的。两者之间的差称为基 差（Basis），用公式表示为： 基差=现货价格-期货价格
(二)期货市场的到x哑 * Samuelson(1965)在其论文中首次提出了到期时间的 假设’即期货价格的波动性应随着到期日的临近而上升。 这一偎假设被称为 Samuelson猜想或期货市场到期效应( Convergent Effect *随着到期日的临近而波动率上升,这一结果对于套期保值 者,投机商,交易所等期货市场参与者都有重要的意义。 对于套期保值者而言’为了避免频繁的调整头寸’应该尽 量选择远期合约进行保值;对于投机者而言,交易交割月 前一个月的合约有可能获得更多的获利机会;对于交易所 在设计保证金制度丶涨跌停板制度以及期权合约设计定 价的时候应该充分考虑到期效应的存在
（二）期货市场的到期效应 Samuelson（1965） 在其论文中首次提出了到期时间的 假设，即期货价格的波动性应随着到期日的临近而上升。 这一假设被称为Samuelson猜想或期货市场到期效应（ Convergent Effect） 随着到期日的临近而波动率上升，这一结果对于套期保值 者，投机商，交易所等期货市场参与者都有重要的意义。 对于套期保值者而言，为了避免频繁的调整头寸，应该尽 量选择远期合约进行保值；对于投机者而言，交易交割月 前一个月的合约有可能获得更多的获利机会；对于交易所 ，在设计保证金制度、涨跌停板制度以及期权合约设计定 价的时候应该充分考虑到期效应的存在
六、期货合约的定价 (一)无套利定价原理 期货合约定价的基本思路:无套利均衡 ◆基本假设: (1)没有交易成本; (2)标的资产是任意可分的; (3)标的资产的储存是没有成本的 (4)标的资产是可以卖空的。 ◆期货价格:F=S(1+C
六、期货合约的定价 （一）无套利定价原理 期货合约定价的基本思路：无套利均衡 ◆ 基本假设： （1）没有交易成本； （2）标的资产是任意可分的； （3）标的资产的储存是没有成本的； （4）标的资产是可以卖空的。 ◆ 期货价格： F = S (1 + C) t 0
证明: F_>Sn(1+C)时的套利策略 套利者的资产组合 现金流动状况 按F7出售期货合约 0 交易日按无风险利率借入资金 购买期货合约的基础资产 净现金流动 期货合约逐日盯市的累计损益+F-Sx 履行期货合约规定的交割义务 到期日归还本金 基础资产的持有成本 Sa×C 净现金流动 F-S0(1+C) 无风险套利利润 Fr-S0(1+C) )太季经济学院
➢ 证明： F T >S (1 + C) 0 时的套利策略 套利者的资产组合 现金流动状况 交易日 按 F T 出售期货合约 0 按无风险利率借入资金 ＋S0 购买期货合约的基础资产 －S0 净现金流动 0 到期日 期货合约逐日盯市的累计损益 + FT －ST 履行期货合约规定的交割义务 + ST 归还本金 －S0 基础资产的持有成本 －S0 C 净现金流动 FT －S (1 + C) 0 无风险套利利润 FT －S (1 + C) 0