·三个发展阶段第一阶段（1984-1989）避免管理层对权力的滥用解决问题目标：毒丸计划管理层补贴和新酬第二阶段（1990-1996）实施股票所有者的一般权利解决问题目标：秘密投票权董事会的独立性第三阶段（1997年至今）强化价值创造和董事会作用解决问题目标：董事会能力和工作业绩21
21 • 三个发展阶段 第一阶段（1984-1989） 避免管理层对权力的滥用 解决问题目标：毒丸计划 管理层补贴和薪酬 第二阶段（1990-1996）实施股票所有者的一般权利 解决问题目标：秘密投票权 董事会的独立性 第三阶段（1997年至今）强化价值创造和董事会作用 解决问题目标：董事会能力和工作业绩
资料：·机构投资者成为资本市场中的关键力量以美国为例，20世纪60年代以前，机构投资者的比例不超过13%；70年代以后，比例不断攀升，80年代初达到4%，90年代末达到48%。全美教师保险及年金协会持有大约占全美整个证券市场1%的权益加州政府雇员退休基金持有权益的年换手率仅为10%左右22
22 资料： • 机构投资者成为资本市场中的关键力量 以美国为例，20世纪60年代以前，机构投资者的比例 不超过13%；70年代以后，比例不断攀升，80年代 初达到4%，90年代末达到48%。 全美教师保险及年金协会持有大约占全美整个证券市 场1%的权益 加州政府雇员退休基金持有权益的年换手率仅为10% 左右
西方国家机构投资者管理资产年均增长率（1990-1995年）机构投资者美国日本德国法国英国意大利及拿大保险公司9%3%8%13%11%19%10%养老基金6%10%05%06%3%投资公司5%8%19%22%14%29%14%《转轨经济中资本市场的发展-国家经验和未来数据来源：政策》经济科学出版社，1999年23
23 西方国家机构投资者管理资产年均增长率（1990-1995年） 机构投资者 美国 日本 德国 法国 英国 意大利 及拿大 保险公司 8% 13% 11% 19% 10% 9% 3% 养老基金 10% 0 5% 0 6% 3% 6% 投资公司 19% 5% 22% 8% 14% 14% 29% 数据来源：《转轨经济中资本市场的发展-国家经验和未来 政策》经济科学出版社，1999年
2、公司治理的发展英国：1992年起，英国财务报告委员会、伦敦证券交易所成立的治理结构委员会先后发表了《凯伯里报告》《格林伯瑞报告》和《哈姆派尔报告》，对公司管理层权利的制约和股东利益的保护进行了广泛的讨论世界范围：OECD（29个发达国家组成的经济合作与发展组织）制定的公司治理原则影响最为广泛1999年5月，发表了《0ECD公司治理结构原则》，并成立了一个专门的委员会对OECD国家的公司治理结构进行系统调查公司治理圆桌会议1999年，世界银行与0ECD合作建立了“全球公司治理论坛”国际证监会组织成立新兴市场委员会，并起草了《新兴市场国家公司治理行为》24
24 2、公司治理的发展 英国：1992年起，英国财务报告委员会、伦敦证券交易所成立的治理结构 委员会先后发表了《凯伯里报告〉《格林伯瑞报告》和《哈姆派尔报 告》，对公司管理层权利的制约和股东利益的保护进行了广泛的讨论 世界范围：OECD（29个发达国家组成的经济合作与发展组织）制定的公司 治理原则影响最为广泛 1999年5月，发表了《 OECD公司治理结构原则》 ，并成立了一个专门的 委员会对OECD国家的公司治理结构进行系统调查 公司治理圆桌会议 1999年，世界银行与OECD合作建立了“全球公司治理论坛” 国际证监会组织成立新兴市场委员会，并起草了《新兴市场国家公司治理 行为》
$2.2公司治理的基本构成注意：公司治理的基本构成有其自身的适用范围，只是一个较为普遍接受的原则性框架按照公司治理主体和方式划分：股东权利、对股东的平等待遇、利害相关者作用、信息披露、董事会的责任按照对公司治理的不同制约机制划分：公司内部治理、公司外部治理25
25 $2.2公司治理的基本构成 注意：公司治理的基本构成有其自身的适用范围，只是一个 较为普遍接受的原则性框架 按照公司治理主体和方式划分：股东权利、对股东的平等待 遇、利害相关者作用、信息披露、董事会的责任 按照对公司治理的不同制约机制划分：公司内部治理、公司 外部治理