市场缺陷与财务风险管理—一投资政策 1.公司的财务政策可能会影响投资政策,投资政策并 不总是可以维持的 2.考虑一家高科技的生物制药公司: 行业的平均水平相比,资产负债比例比较高 总的研发支出相对于公司的总成本很大 公司现有的产品有相当一部分销往国外市场 公司正在实施一个关键的长期研发项目,期望早日开 发出新一代产品。如果项目成功,公司将在相当长 段时间内平稳快速增长 3.投资不足( underinvestment) 股权融资的信息不对称 债权融资的代理成本 光竿营理 Guanghua School of Management 风险管理与套期保值 11
风险管理与套期保值 11 市场缺陷与财务风险管理——投资政策 1. 公司的财务政策可能会影响投资政策，投资政策并 不总是可以维持的 2. 考虑一家高科技的生物制药公司： 行业的平均水平相比，资产负债比例比较高 总的研发支出相对于公司的总成本很大 公司现有的产品有相当一部分销往国外市场 公司正在实施一个关键的长期研发项目，期望早日开 发出新一代产品。如果项目成功，公司将在相当长一 段时间内平稳快速增长 3. 投资不足(underinvestment) 股权融资的信息不对称 债权融资的代理成本
市场缺陷与财务风险管理——税收效应 1.大多数公司的税收具有凸性—公司的平均税前利润 的税收小于公司实际税前利润的税收的平均值 公司所得税是累进税 公司有可能无法完全利用净营业损失产生的税盾 投资产生税收抵扣 2.通过风险管理削平公司的税前利润,公司可以减少总 的税收支出的价值 Q光华管理花 Bsg, Guanghua School of Management 风险管理与套期保值 12
风险管理与套期保值 12 市场缺陷与财务风险管理——税收效应 1. 大多数公司的税收具有凸性——公司的平均税前利润 的税收小于公司实际税前利润的税收的平均值 公司所得税是累进税 公司有可能无法完全利用净营业损失产生的税盾 投资产生税收抵扣 2. 通过风险管理削平公司的税前利润，公司可以减少总 的税收支出的价值
市场缺陷与财务风险管理—一交易成本 1.公司进行风险管理活动的成本较低,而个人投资者管 理风险的交易成本较高、效率较差 个人投资者进行风险管理的交易成本较高 可能由于个人信用或者最小交易规模的规定被排斥在 某些衍生工具市场之外 2.虽然部分机构投资者进行风险管理的成本也很低,但 是可能因为法律法规的限制被禁止从事某些类型的风 险管理活动。 3.由于不同的投资者具有不同的风险观念,公司的风险 管理战略很难令所有股东满意。但是,公司的财务风 险管理活动至少能够为部分股东创造价值。 Q光华管理花 Bsg, Guanghua School of Management 风险管理与套期保值 13
风险管理与套期保值 13 市场缺陷与财务风险管理——交易成本 1. 公司进行风险管理活动的成本较低，而个人投资者管 理风险的交易成本较高、效率较差 个人投资者进行风险管理的交易成本较高 可能由于个人信用或者最小交易规模的规定被排斥在 某些衍生工具市场之外 2. 虽然部分机构投资者进行风险管理的成本也很低，但 是可能因为法律法规的限制被禁止从事某些类型的风 险管理活动。 3. 由于不同的投资者具有不同的风险观念，公司的风险 管理战略很难令所有股东满意。但是，公司的财务风 险管理活动至少能够为部分股东创造价值