效率市场假说的假定 ◆投资者是理性的,因而可以理性地评估 证券的价值 ◆虽然部分投资者是非理性的,但他们的 交易是随机的,这些交易会相互抵消, 因此不会影响价格 ◆虽然非理性投资者的交易行为具有相关 性,但理性套利者的套利行为可以消除这 些非理性投资者对价格的影响。 Copyright@ Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 效率市场假说的假定 投资者是理性的，因而可以理性地评估 证券的价值。 虽然部分投资者是非理性的，但他们的 交易是随机的，这些交易会相互抵消， 因此不会影响价格。 虽然非理性投资者的交易行为具有相关 性, 但理性套利者的套利行为可以消除这 些非理性投资者对价格的影响
效率市场的必要条件 ◆存在大量的证券,以便每种证券都有“本质上 相似”的替代证券,这些替代证券不但在价格 上不能与被替代品一样同时被高估或低估,而 且在数量上要足以将被替代品的价格拉回到其 内在价值的水平 ◆允许卖空 可以根据现有信息对证券价值形成合理判断。 ◆存在以利润最大化为目标的理性套利者,他们 ◆不存在交易成本和税收。 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 效率市场的必要条件 存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上 相似”的替代证券，这些替代证券不但在价格 上不能与被替代品一样同时被高估或低估，而 且在数量上要足以将被替代品的价格拉回到其 内在价值的水平。 允许卖空。 存在以利润最大化为目标的理性套利者，他们 可以根据现有信息对证券价值形成合理判断。 不存在交易成本和税收
效率市场假说与证券分析业 ◆只要收集和分析信息的边际成本不为零, 资本市场就不可能达到完美有效的地步 ◆收集和处理信息的成本越低、交易成本 越低、市场参与者对同样信息所反映的 证券价值的认同度越高,市场的效率程 度就越高 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 效率市场假说与证券分析业 只要收集和分析信息的边际成本不为零， 资本市场就不可能达到完美有效的地步。 收集和处理信息的成本越低、交易成本 越低、市场参与者对同样信息所反映的 证券价值的认同度越高，市场的效率程 度就越高
注意 ◆效率市场不等同于平稳的市场 ◆效率市场不等同于随机漫步 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 注意 效率市场不等同于平稳的市场 效率市场不等同于随机漫步