第十三章期权的定价 第一节期权价格的特性 内在价值和时间价值 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值 (一)期权的内在价值 期权的内在价值( Intrinsic value)是指多方行使期权 时可以获得的收益的现值 欧式看涨期权的内在价值为(SτX)的现值。无收益资 欧式看涨期权的内在价值等于S-Xer,而有收益资产 欧式看涨期权的内在价值等于S-D-Xe(I 无收益资产美式看涨期权价格等于欧式看涨期权价格, 其内在价值也就等于S-Xer(。有收益资产美式看涨期 权的内在价值也等于S-D-Xe(TD。 Copyright oZhenlong Zheng2003, Department of finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 第十三章 期权的定价 第一节 期权价格的特性 一、 内在价值和时间价值 • 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。 （一）期权的内在价值 • 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方行使期权 时可以获得的收益的现值。 • 欧式看涨期权的内在价值为(ST -X)的现值。无收益资产 欧式看涨期权的内在价值等于S-Xe-r(T-t) , 而有收益资产 欧式看涨期权的内在价值等于S-D- Xe-r(T-t)。 • 无收益资产美式看涨期权价格等于欧式看涨期权价格, 其内在价值也就等于S-Xe-r(T-t)。有收益资产美式看涨期 权的内在价值也等于S-D- Xe-r(T-t)
无收益资产欧式看跌期权的内在价值为Xe(r U-S,有收益资产欧式看跌期权的内在价值为X eI+D-S。无收益资产美式期权的内在价值等 于ⅩS,有收益资产美式期权的内在价值等于 X+D-S。 当然,当标的资产市价低于协议价格时,期权 多方是不会行使期权的,因此期权的内在价值 应大于等于0。 Copyright oZhenlong Zheng2003, Department of finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University • 无收益资产欧式看跌期权的内在价值为X e-r(Tt) -S，有收益资产欧式看跌期权的内在价值为X e -r(T-t)+D-S。无收益资产美式期权的内在价值等 于X-S，有收益资产美式期权的内在价值等于 X+D-S。 • 当然，当标的资产市价低于协议价格时，期权 多方是不会行使期权的，因此期权的内在价值 应大于等于0
(二)期权的时间价值 期权的时间价值( Time value)是指在期权有 效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收 益的可能性所隐含的价值。显然,标的资产价 格的波动率越高,期权的时间价值就越大 此外,期权的时间价值还受期权内在价值的影 响。以无收益资产看涨期权为例,当S=X e-r(T-t 时,期权的时间价值最大。当S-Xe(m的绝对 值增大时,期权的时间价值是递减的,如图 13.1所示。 Copyright oZhenlong Zheng2003, Department of finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University （二）期权的时间价值 • 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有 效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收 益的可能性所隐含的价值。显然，标的资产价 格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 • 此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影 响。以无收益资产看涨期权为例，当S=X e-r(T-t) 时，期权的时间价值最大。当S-X e-r(T-t)的绝对 值增大时，期权的时间价值是递减的，如图 13.1所示
时间价值 Xe T4) 图1B31无收益资产看涨期权时间价值与SXe")的关系 Copyright oZhenlong Zheng2003, Department of finance, Xiamen University
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期权价格的影响因素 (一)标的资产的市场价格与期权的协议价格 二)期权的有效期 (三)标的资产价格的波动率 (四)无风险利率 (五)标的资产的收益 Copyright oZhenlong Zheng2003, Department of finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 二、 期权价格的影响因素 （一）标的资产的市场价格与期权的协议价格 （二）期权的有效期 （三）标的资产价格的波动率 （四）无风险利率 （五）标的资产的收益