第十章证券投资决策第二节证券投资选择 一、证券投资的准备 ,  投资者购买证券一般有两种途径：一是购买公开销售的新发行的证券：一 是通过证券交易市场购买已发行的证券。符合上市条件的新发行证券，其价格一 般较低，上市后多能上升，购买这种证券一般风险较小。但新发行的条件优越的 证券毕竟数量有限，往往难以满足投资需求。通过交易市场买卖的证券，由价格 涨落自动调节供求关系，能比较充分、及时地满足投资需求，但由于证券行情随 时会有变化，风险较大，也正是这种行情变化能为投资者提供收益机会。所以， 通过交易市场买卖证券必须谨慎从事，要讲究战略策略，以尽可能地回避风险， 增加收益。 证券投资的目的是证券投资净额效用（即收益带来的正效用减去风险带来 的负效用)最大化，因此，收益最大化和风险最小化是证券投资的两大目标。但 是如前所述，证券投资收益与风险呈正向变动，收益高，风险大，收益低，风险 小，一定的收益总是伴随着一定的风险与之相应。要想取得较好的投资效果，实 现理想的投资目标，关键是投资者的决策水平。而决策水平的高低首先要求具备 一定的条件与知识。 (一)投资者必须熟练掌握证券投资的基本知识 在证券市场上，投资者为了培养自身投资能力，必须掌握必要的证券投资 知识，这是从事证券投资的重要前提，没有知识的投资行为只能是盲目的、投机 性的。证券投资知识包括：证券的种类、各种证券的性质、不同证券的特点与收 益、证券市场的结构和运行特征、证券的行市分析和技术以及有关的法令条例和 交易制度等。只有掌握了有效的证券投资知识，才能在复杂多变的证券投资中具 备投资辨析能力，增强投资的主动性，形成理性化的具有自我价值判断和选择的 投资行为，这对于投资者躲避投资风险、提高风险防范能力等都有非常重要的意 义。 (二)投资者要熟悉遵循投资的程序 证券投资是一次复杂的投资活动，要求投资者必须十分熟悉投资的程序， 了解投资过程的每一个环节并严格遵循。证券投资程序大致可以分为准备阶段、 了解阶段、分析阶段和决策阶段等四个过程
第十章 证券投资决策 第二节 证券投资选择 一、证券投资的准备 投资者购买证券一般有两种途径：一是购买公开销售的新发行的证券；一 是通过证券交易市场购买已发行的证券。符合上市条件的新发行证券，其价格一 般较低，上市后多能上升，购买这种证券一般风险较小。但新发行的条件优越的 证券毕竟数量有限，往往难以满足投资需求。通过交易市场买卖的证券，由价格 涨落自动调节供求关系，能比较充分、及时地满足投资需求，但由于证券行情随 时会有变化，风险较大，也正是这种行情变化能为投资者提供收益机会。所以， 通过交易市场买卖证券必须谨慎从事，要讲究战略策略，以尽可能地回避风险， 增加收益。 证券投资的目的是证券投资净额效用（即收益带来的正效用减去风险带来 的负效用）最大化，因此，收益最大化和风险最小化是证券投资的两大目标。但 是如前所述，证券投资收益与风险呈正向变动，收益高，风险大，收益低，风险 小，一定的收益总是伴随着一定的风险与之相应。要想取得较好的投资效果，实 现理想的投资目标，关键是投资者的决策水平。而决策水平的高低首先要求具备 一定的条件与知识。 （一）投资者必须熟练掌握证券投资的基本知识 在证券市场上，投资者为了培养自身投资能力，必须掌握必要的证券投资 知识，这是从事证券投资的重要前提，没有知识的投资行为只能是盲目的、投机 性的。证券投资知识包括：证券的种类、各种证券的性质、不同证券的特点与收 益、证券市场的结构和运行特征、证券的行市分析和技术以及有关的法令条例和 交易制度等。只有掌握了有效的证券投资知识，才能在复杂多变的证券投资中具 备投资辨析能力，增强投资的主动性，形成理性化的具有自我价值判断和选择的 投资行为，这对于投资者躲避投资风险、提高风险防范能力等都有非常重要的意 义。 （二）投资者要熟悉遵循投资的程序 证券投资是一次复杂的投资活动，要求投资者必须十分熟悉投资的程序， 了解投资过程的每一个环节并严格遵循。证券投资程序大致可以分为准备阶段、 了解阶段、分析阶段和决策阶段等四个过程
1.准备阶段。投资的先决问题，就是需要预先筹集一笔资金。在投资之 前，必须确定能否筹集到一定数量的资金，然后才能考虑如何投资、投在何处等 问题。就个人投资者来说，其资金来源主要是自身的积蓄，也包括继承的遗产、 亲友的馈赠、产业的变卖、保险的赔偿金等其它部分资金来源。投资者须先根据 个人收入及家庭支出，编制家庭预算，然后计算能有多少节余，制定出投资计划。 机构投资者的资金来源因性质不同而异。如商业银行资金主要来源于客户的存 款、自有资金和盈利收入；保险机构主要来自部分保险费收入；社会团体机构主 要来自可支配的资金等。 2.了解阶段。一旦投资者将投资所需要款项筹措好，就必须深入了解投 资的各个方面。首先应熟悉投资中的收益与风险。投资的主要目的是获得收益， 当然希望收益越多越好，但在取得盈利的同时，连带有损失本金的危险，风险是 收益的必然代价。正视风险与收益的关系，树立正确的风险意识，要求投资者先 衡量自身具有多大的风险承受能力，然后决定拟投入多少资金，以及选择何种投 资对象。其次，应广泛了解投资对象的收益与风险情况。投资对象的种类繁多， 就有价证券而言，就有各种各样的债券、股票形式，各种证券因其性质、时间长 短、有无担保等的不同，收益与风险的大小都有差异，而且收益的支付方式，风 险所包含的内容，亦是互不相同。因此，必须熟悉这种种情况，才能进行投资对 象的选择。再次，由于证券交易大都通过经纪商在证券市场上进行，所以必须进 一步了解证券市场组织和机制、经纪商的职能和作用、买卖证券的程序和手续。 管理证券交易的法令条例、证券的交割和清算、买卖证券的佣金费用等等。否则， 就无从进行证券买卖，或者蒙受不应有的损失。 3.分析阶段。投资者对于各种证券的性质及其收益与风险，市场上经营方 式等各种情况大致有了一般的认识和了解以后，在决策选择哪种证券之前，必须 围绕该证券进行全面的宏观与微观经济分析。首先需要判断当时的经济形势的变 动趋势，需要对此经济趋势下各种行业的发展前途作出判断：其次，需要根据发 行证券的公司的财务力量、销售状况、产品结构和适宜的生产设备等预测公司未 来的收益和风险程度：再次，还须根据证券市场行情，对证券的真实价值、上市 价格和价格涨落的趋势进行认真的分析，因为证券的质量决定于其真实价值，价 值的市场反映便是市场价格，市场价格受到多种因素的影响，经常发生变动。这
1．准备阶段。投资的先决问题，就是需要预先筹集一笔资金。在投资之 前，必须确定能否筹集到一定数量的资金，然后才能考虑如何投资、投在何处等 问题。就个人投资者来说，其资金来源主要是自身的积蓄，也包括继承的遗产、 亲友的馈赠、产业的变卖、保险的赔偿金等其它部分资金来源。投资者须先根据 个人收入及家庭支出，编制家庭预算，然后计算能有多少节余，制定出投资计划。 机构投资者的资金来源因性质不同而异。如商业银行资金主要来源于客户的存 款、自有资金和盈利收入；保险机构主要来自部分保险费收入；社会团体机构主 要来自可支配的资金等。 2．了解阶段。一旦投资者将投资所需要款项筹措好，就必须深入了解投 资的各个方面。首先应熟悉投资中的收益与风险。投资的主要目的是获得收益， 当然希望收益越多越好，但在取得盈利的同时，连带有损失本金的危险，风险是 收益的必然代价。正视风险与收益的关系，树立正确的风险意识，要求投资者先 衡量自身具有多大的风险承受能力，然后决定拟投入多少资金，以及选择何种投 资对象。其次，应广泛了解投资对象的收益与风险情况。投资对象的种类繁多， 就有价证券而言，就有各种各样的债券、股票形式，各种证券因其性质、时间长 短、有无担保等的不同，收益与风险的大小都有差异，而且收益的支付方式，风 险所包含的内容，亦是互不相同。因此，必须熟悉这种种情况，才能进行投资对 象的选择。再次，由于证券交易大都通过经纪商在证券市场上进行，所以必须进 一步了解证券市场组织和机制、经纪商的职能和作用、买卖证券的程序和手续。 管理证券交易的法令条例、证券的交割和清算、买卖证券的佣金费用等等。否则， 就无从进行证券买卖，或者蒙受不应有的损失。 3.分析阶段。投资者对于各种证券的性质及其收益与风险，市场上经营方 式等各种情况大致有了一般的认识和了解以后，在决策选择哪种证券之前，必须 围绕该证券进行全面的宏观与微观经济分析。首先需要判断当时的经济形势的变 动趋势，需要对此经济趋势下各种行业的发展前途作出判断；其次，需要根据发 行证券的公司的财务力量、销售状况、产品结构和适宜的生产设备等预测公司未 来的收益和风险程度；再次，还须根据证券市场行情，对证券的真实价值、上市 价格和价格涨落的趋势进行认真的分析，因为证券的质量决定于其真实价值，价 值的市场反映便是市场价格，市场价格受到多种因素的影响，经常发生变动。这
里牵扯到种类繁多的因素和错综复杂的相互关系，如不进行深入细致的研究分 析，就无从获悉其真相。这会造成投资者盲目选购，导致买进收益低、风险大的 证券，或者没有选择买卖时机，在价高时买进，价跌时抛出，带来巨大损失。 4.投资决策阶段。通过以上各个阶段和步骤，投资者有了条件按照自己 拟定的投资目标，针对个人对收益和风险的衡量，考虑到今后对资金的需要和用 途，预计未来经济环境及本身财务状况的变化等，作出妥当合理的决策，决定将 资金投入到何种具体的证券上去。操作过程开始后，需要了解和严格遵守证券交 易中的委托、成交、清算和交割的一系列程序，确保顺利地完成证券投资过程。 (三)投资者需要熟悉和熟练运用各种投资技巧 熟练地掌握投资技巧，可以收到事半功倍的效果，帮助投资者关键时刻化 险为夷，取得最大效益，证券投资技巧在第三节将作详细介绍。 二、证券投资要素及投资原则 (一)证券投资要素 投资者在选择证券时，一般需要考虑以下基本要素： 1.资金安全性。投资于任何一种证券都存在一定风险，这里的安全性包 含两层含义： (1)风险与收益的对称程度。在证券市场上各种证券的风险和收益有四 种组合，即高风险高收益、低风险低收益、高风险低收益和低风险高收益。其中， 前两种是正常的对称关系，后两种则是特殊的非常搭配。高风险低收益是最不可 取的选择，而低风险高收益显然是最理想的选择对象。 (2)风险性与投资者的适合程度。在证券市场上，不同的投资者由于其 财力、能力的不同，风险承担能力也不一样。这就要求投资者基于对自身情况的 充分了解选择风险适度的证券。财力微薄、初涉市场的投资者不能期望获得巨额 的收益而选择高风险证券；同样，资力丰厚、富于经验的投资者选择低风险证券 进行投资显然过于保守，风险较大但收益可观的证券经常是他们选择的对象。 2.收益稳定性。对投资者来说，稳定的利息和股息收入是投资证券最可 靠的收益。一般来说所投资的公司能定期分配利息和股息，投资者就得到稳定的
里牵扯到种类繁多的因素和错综复杂的相互关系，如不进行深入细致的研究分 析，就无从获悉其真相。这会造成投资者盲目选购，导致买进收益低、风险大的 证券，或者没有选择买卖时机，在价高时买进，价跌时抛出，带来巨大损失。 4．投资决策阶段。通过以上各个阶段和步骤，投资者有了条件按照自己 拟定的投资目标，针对个人对收益和风险的衡量，考虑到今后对资金的需要和用 途，预计未来经济环境及本身财务状况的变化等，作出妥当合理的决策，决定将 资金投入到何种具体的证券上去。操作过程开始后，需要了解和严格遵守证券交 易中的委托、成交、清算和交割的一系列程序，确保顺利地完成证券投资过程。 （三）投资者需要熟悉和熟练运用各种投资技巧 熟练地掌握投资技巧，可以收到事半功倍的效果，帮助投资者关键时刻化 险为夷，取得最大效益，证券投资技巧在第三节将作详细介绍。 二、证券投资要素及投资原则 （一）证券投资要素 投资者在选择证券时，一般需要考虑以下基本要素： 1．资金安全性。投资于任何一种证券都存在一定风险，这里的安全性包 含两层含义： （1）风险与收益的对称程度。在证券市场上各种证券的风险和收益有四 种组合，即高风险高收益、低风险低收益、高风险低收益和低风险高收益。其中， 前两种是正常的对称关系，后两种则是特殊的非常搭配。高风险低收益是最不可 取的选择，而低风险高收益显然是最理想的选择对象。 （2）风险性与投资者的适合程度。在证券市场上，不同的投资者由于其 财力、能力的不同，风险承担能力也不一样。这就要求投资者基于对自身情况的 充分了解选择风险适度的证券。财力微薄、初涉市场的投资者不能期望获得巨额 的收益而选择高风险证券；同样，资力丰厚、富于经验的投资者选择低风险证券 进行投资显然过于保守，风险较大但收益可观的证券经常是他们选择的对象。 2．收益稳定性。对投资者来说，稳定的利息和股息收入是投资证券最可 靠的收益。一般来说所投资的公司能定期分配利息和股息，投资者就得到稳定的
收入。因此，投资时慎重考虑投资对象对以后的收益稳定具有重要意义。一般来 说，收益性应当考虑几个因素： (1)收益率。证券投资的收益率是指投资收益占投入本金的比率，在风 险程度相当的情况下，收益率越高越好，是投资者应该选择的投资对象。 (2)股票价格。考虑这一因素主要是看证券发行公司己上市债券和股票 的价格变动情况。如果债券是低价发行的，购买这种债券会获得偿还差益：如果 己上市股票的价格是看涨的，那么投资者除股息外，还能获得差价收益。 (3)手续费。投资者委托经纪人购买证券需要支付一定的佣金，佣金的 比率在有些国家是由政府或证券行业协会确定的，有些国家是自由的，这就有个 选择的问题。此外，有些国家规定的手续费率是累退的，用同样金额一次完成买 卖和分次完成买卖，成本显然是不一样的，这也要求投资者合理安排，降低投资 成本。 (4)税金。在证券市场上，各种证券的发行人不同，政府所规定的税率 标准也不一样。比如，政府债券的收益通常是免税的，国家重点支持的行业所发 行的股票和债券的收益是低税率的，而国家限制发行的行业所发行的股票和债券 收益是征收高税的，由于税金是构成投资成本的重要内容，因此，它也是投资选 择中所要考虑的重要因素。 3.证券流动性。证券的流动性是指证券的变现能力。在没有二级市场的 情况下，证券的流动性取决于证券的偿还期限，期限越短，流动性越强。 4.证券的便利性。证券投资的便利性是购买证券所需要的时间、交割的 期限、认购手续是否迅速方便、是否符合投资者的偏好等等。一般说来，证券投 资的便利性与证券市场的发达程度是相对应的。在国际证券投资中，投资者往往 需要考虑这一因素。 应该指出，在证券市场上，某种证券同时具备所有有利因素是不多见的，这就 要求投资者权衡利弊得失，果敢地做出抉择。 (二)证券投资原则 为了进行有效的证券投资，将投资风险减少到最低程度，投资者一般应当 遵循以下原则： 1.效益与风险最佳组合原则
收入。因此，投资时慎重考虑投资对象对以后的收益稳定具有重要意义。一般来 说，收益性应当考虑几个因素： （1）收益率。证券投资的收益率是指投资收益占投入本金的比率，在风 险程度相当的情况下，收益率越高越好，是投资者应该选择的投资对象。 （2）股票价格。考虑这一因素主要是看证券发行公司已上市债券和股票 的价格变动情况。如果债券是低价发行的，购买这种债券会获得偿还差益；如果 已上市股票的价格是看涨的，那么投资者除股息外，还能获得差价收益。 （3）手续费。投资者委托经纪人购买证券需要支付一定的佣金，佣金的 比率在有些国家是由政府或证券行业协会确定的，有些国家是自由的，这就有个 选择的问题。此外，有些国家规定的手续费率是累退的，用同样金额一次完成买 卖和分次完成买卖，成本显然是不一样的，这也要求投资者合理安排，降低投资 成本。 （4）税金。在证券市场上，各种证券的发行人不同，政府所规定的税率 标准也不一样。比如，政府债券的收益通常是免税的，国家重点支持的行业所发 行的股票和债券的收益是低税率的，而国家限制发行的行业所发行的股票和债券 收益是征收高税的，由于税金是构成投资成本的重要内容，因此，它也是投资选 择中所要考虑的重要因素。 3．证券流动性。证券的流动性是指证券的变现能力。在没有二级市场的 情况下，证券的流动性取决于证券的偿还期限，期限越短，流动性越强。 4．证券的便利性。证券投资的便利性是购买证券所需要的时间、交割的 期限、认购手续是否迅速方便、是否符合投资者的偏好等等。一般说来，证券投 资的便利性与证券市场的发达程度是相对应的。在国际证券投资中，投资者往往 需要考虑这一因素。 应该指出，在证券市场上，某种证券同时具备所有有利因素是不多见的，这就 要求投资者权衡利弊得失，果敢地做出抉择。 （二）证券投资原则 为了进行有效的证券投资，将投资风险减少到最低程度，投资者一般应当 遵循以下原则： 1．效益与风险最佳组合原则
在进行证券投资时，如何妥善地处理好收益与风险的矛盾至关重要，一般 来说，解决这一矛盾的方法只有两个可供选择：一是在风险已定的条件下，尽可 能地使投资收益最大；二是在收益已定的条件下，力争使风险降低到最小程度。 这是证券投资的一条最基本原则，它要求投资者首先必须明确自己的目标，恰当 地把握自己的投资能力，从而不断培养自己驾驭风险的能力，从心理上确立自己 的出发点和应付各种情况的基本素质。 2.量力投资原则 作为个人投资者量力投资原则显得十分重要。量力投资包括两层含义： (1)就广大个人投资者而言，能够从事证券投资的资金只能是家庭或个 人全部货币收入中扣除必要消费的剩余部分。如果将全部收入都用于投资，一旦 亏损，就会危及现在或将来的正常生活；如果利用融资或融券从事投资，则在股 价涨跌一定幅度后，极可能被迫结束投资生涯而走上负债累累的道路。因此，只 有利用剩余资金才能采取宽松的投资行为，这是证券投资赖以成功的必不可少的 条件。就此意义上而言，“量力而行”原则就是投资者要在投资前衡量个人的财力， 即衡量是否有足够的闲置资金进行证券投资。 (2)证券资产是一种风险性资产，证券投资是具有一定冒险性的投资行 为，所以，投资者在做投资决策前，必须衡量自己承担风险的能力，因为证券价 格涨跌难以预料，投资决策前绝对不能只想到理想的一面，而应对损失的可能性 做充分的估计和必要的准备，否则，一旦损失过度，就不堪承受。 3.理智投资原则 证券市场投资品种繁多，行市风云变幻，各种影响因素也处于不断变化中。 因此，需要投资者具备丰富的证券知识，聪颖的智慧和丰富的经验。不仅如此， 还要求投资者具有两个基本素质，即理智和果断。 在证券投资时，投资者必须冷静、理智、谨慎、稳重，要善于克制和控制 自己的情绪，避免感情冲动，特别不要过多地受到各种传言的影响，亲自去了解 各种证券及其发行者的状况，细心分析证券市场行情，然后审慎地做出具有自我 比较、分析、判断的投资选择。否则，在情绪冲动下进行投资极易导致失败。往 往有不少投资者，在股市发生变动时，由于受报纸、广播或周围投资者的影响， 不对各种股票行情涨落因果或趋势进行耐心细致的分析比较，感情用事，在情绪
在进行证券投资时，如何妥善地处理好收益与风险的矛盾至关重要，一般 来说，解决这一矛盾的方法只有两个可供选择：一是在风险已定的条件下，尽可 能地使投资收益最大；二是在收益已定的条件下，力争使风险降低到最小程度。 这是证券投资的一条最基本原则，它要求投资者首先必须明确自己的目标，恰当 地把握自己的投资能力，从而不断培养自己驾驭风险的能力，从心理上确立自己 的出发点和应付各种情况的基本素质。 2．量力投资原则 作为个人投资者量力投资原则显得十分重要。量力投资包括两层含义： （1）就广大个人投资者而言，能够从事证券投资的资金只能是家庭或个 人全部货币收入中扣除必要消费的剩余部分。如果将全部收入都用于投资，一旦 亏损，就会危及现在或将来的正常生活；如果利用融资或融券从事投资，则在股 价涨跌一定幅度后，极可能被迫结束投资生涯而走上负债累累的道路。因此，只 有利用剩余资金才能采取宽松的投资行为，这是证券投资赖以成功的必不可少的 条件。就此意义上而言，“量力而行”原则就是投资者要在投资前衡量个人的财力， 即衡量是否有足够的闲置资金进行证券投资。 （2）证券资产是一种风险性资产，证券投资是具有一定冒险性的投资行 为，所以，投资者在做投资决策前，必须衡量自己承担风险的能力，因为证券价 格涨跌难以预料，投资决策前绝对不能只想到理想的一面，而应对损失的可能性 做充分的估计和必要的准备，否则，一旦损失过度，就不堪承受。 3．理智投资原则 证券市场投资品种繁多，行市风云变幻，各种影响因素也处于不断变化中。 因此，需要投资者具备丰富的证券知识，聪颖的智慧和丰富的经验。不仅如此， 还要求投资者具有两个基本素质，即理智和果断。 在证券投资时，投资者必须冷静、理智、谨慎、稳重，要善于克制和控制 自己的情绪，避免感情冲动，特别不要过多地受到各种传言的影响，亲自去了解 各种证券及其发行者的状况，细心分析证券市场行情，然后审慎地做出具有自我 比较、分析、判断的投资选择。否则，在情绪冲动下进行投资极易导致失败。往 往有不少投资者，在股市发生变动时，由于受报纸、广播或周围投资者的影响， 不对各种股票行情涨落因果或趋势进行耐心细致的分析比较，感情用事，在情绪