第一章华尔街为什么牵动世界 中国最好的股票论丘15518.G开券 莲得在线证券阿图书馆 馆 在1929年的经济大萧条中，美国总统罗斯福采取了一系 列的财政政策午预经济，同时他还做了另外一件重要事情， 就是每隔一段时期他就在白宫的火炉边，通过广播对美国民 众进行谈话，被称之为“炉边谈话。 婚炉边谈话” 化解危机 【节自旁白】 回望十年前的亚洲金融危机，很多人把原因归咎为国际货币基金组织和美国财政部 的错误政策，他们给寻求投资的新兴市场国家施加压力，要求他们院全开放资本市场， 导致这些国家面对金融冲击束手无策。 2001年诺贝尔经济学奖获得者、前世界银行首席经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨认 为，“对于那些尚未成熟的市场黄本只希望通过快进快出获得短期效益，全面的开放 带来的只能是不稳定，只有华尔街可以从中获得好处。”具有讽刺意味的是，和这些机 构的预言相反，没有屈从于压力，保持了资本市场独立性的印度和中国，却获得了经济 平稳、高速发展的机会。 罗斯福说“我们唯一恐惧的是恐惧本身”。为什么恐惧会让金融危机加速？信心灾 难又是怎样让金融危机进一步传播？ 黄明： 在线证券丽图 金融危机的第二个传播机制，就是通过信心传播。传统的金融学认为，金 融市场的价格跟基本面有关，跟其他的因素没有关系。我研究行为金融学好多 在灵5好吃泰
华尔黄 中国易烈存整类视壁机想与老势16，防理想在线证券阿少迎！ 已探究美国金融危机真相与走势 年，讲的就是投资者的心理偏差和心理的非理性如何影响股票、债券市场的价 格。据行为金融学说，投资者的心理对实际市场价格以及实体经济有很大的影 响，而心理因素的传播是非常远速的。举个例子，最近大家知道美国政府在讨论 救市的过程中，总统、财长出来了，国会领导也出来了，大家都谈多么需要救 市，为了劝说美国人民接受救市，他们说市场以及经济多么可怕，有的经济学家 都沃为，其实当这些大人物一个个出来说多么可怕的时候，反而把市场的信心更 恶化了。因为也许美国中部有分个消费者，本来也不太了解这件事，但看到总 统、国会领导一个个都出来说多么可怕，他也就真觉得可怕了。所以信心好像说 就是一个心理因素的东西，但实际上它除了对股价之外，对经济也有非常实际的 影响，这点其实是非常重要的。么 我们大家都知道了，在1929年的经济大萧条中，美国总统罗斯福采取了一 系列的财政政策干预经济，同时他还做了另外一件重要事情，就是每隔一段时期 他就在白宫的必炉边，通过广播对美国民众进行谈话被称之为“炉边谈话”。 图 运龙身【节目旁白1 罗斯福利用广播这种特殊的方式，向美国人民倾诉美国面临的困难，以及政府将如 何帮助人民。每到此时，都有成千上万的人在家墨在护火边、在收音机旁，聆听总统 的声音，人们习横地将它称为“炉边谈话”器 黄明： 馆 经济学家谈的更多的是罗斯福的新政政策，但在很多美国人心目中，罗斯 福给他们最深的印象是那些“炉边谈话”y他给大家吃了定心丸，稳定了大家的 信心，使得大家又重新开始投人，重新併始消费，重新开始好好的工作了对生 活以及经济建设有信心了。通过这个例子可以看出，信心有多么重要。 从客观事实的角度来说，当金融市场出现危机的时候，西方的传统观念都 认为，有什么消息应该赶紧披露，隐瞒事实总不是好事。可是从行为金融学角度 来说，这种完全的信息披露有些走极端，因为有关危机的讨论往往大家惊 慌，对恢复信心不利。 中国易好的股要花乒.55椰道菊置统证治
第一章华尔街为什么牵动世界 中国最好的股票论坛1551形.G店花芳 也许有人会问，既然金融危机都可以传播，那为什么每一次传播的结果都 非常不一样，这一次次贷引发的金融风暴为什么不一样？ 我简单做一个分析，有两个原因 第一个原因就是，这次金融风暴的导火索的规模很大。这次是整个美国房 地产下滑，起所有以房地产按揭为抵押的金融衍生品价格狂跌。 摇得 【名词解释】 金融衍生品：是指从过丢传统的金融业务中派生出来的交易形态，常见的有远期合 约、期货、期叔等。国际上金融衍生品品种繁多，在我国现阶段，金融衍生品交易主要 指以期货为中心的金融业务。 黄明： 在2000年互联网泡沫危机中，那些高科技公司的总市值并不是很大，亚洲 金融危机中那些地区的市值加起来也不是大得河怕，但是美国房地产行业是一个 巨大的市场，这个市场跌20%都受不了因为导火索规模非常大，导致了这次金 融危机的传播就比较深远。龙穿 第二个原因就是，这次危机的火力打得比较狠一打得比较准，打到了金融 体系的核心。互联网泡沫危机的时候，高科技公司的股票狂跌，但持有互联网股 票的商业银行和投资银行很少。商业银行和段资银行是整个金融体系的核心，是 金融体系的中坚，他们把资金从别人的手上吸收过来，再投入到需要资金的企业 中去。银行如果不倒，金融市场还会继续运行，即使股价低点也没关系。在互联 网泡沫危机和亚洲金融危机时期，美国所有的投行商业银行都没受到太大的影 响。但这次不一样，那些次贷证券衍生产品，不仅商业银行持有，很多投行也都 持有，而且都是杠杆持有。次贷产品价格剧烈下滑，导致这些核心金融机构的价 值受到很大影响，这样他们的信用就受到怀疑，整个市场被陈结了，资本市场就 处于半瘫痪状态。所以说，这次金融危机传播得此较疠害，关键原因就是这次的 国最好的股票论坛w,5聊形，希 导火索大，而且火力打得狠，跟以往不祥
华尔街 国高寒类男舍验机相与势1形，m迎想在线证券网欢迎您[ 理得线证券阿图馆 顾图节馆 美国金融危机给我们的两点启示：第一，该学的、该做 的，还得丢学，还得去做，比如说金融创新就该做；第二， 不该学、不该做的流干万别去学别去做。 养图 学该学的， 做该做的 【节自劳白】 华尔街的每一次金融危机对其他国家都会产生不同的影响，这一次对亚洲的影响有 多大？对中国的影响有哪些？ 黄明： 线证养师图书馆 这次华尔街金融危机对中国的影响有多大？我个人的观点是影影响比较有 限，但这次危机还是通过几个渠道影响到中国。 图泽 第一个渠道就是影响信心。假如国际上有这么多坏消息传过来，会影响国 内民众的信心，引起企业家停止扩张和消费者停止消费。 第二个渠道就是对我国出口型产生影响。美国市场是一极大的消费市 场，美国人的消费可以带动全球很多依赖出口的企业。而美国最近这么多年的消 费增长很快，主要是因为美国人把不断升值的房地作为一个提款机。美国金融 市场发展如此过度，以至于当你的房子涨价了之后，你可以拿涨价的部分又到银 行去贷款，把房子当成提款机来消费。但现在房价下跌了，危机发生了，就不能 中国最好竹股要论坛，55.c摩雍在线证券网欢边您1
中国最好的股票论坛0心，5516.C6第意华尔街为么牵动世界 这么消费了。 用两组简单的数据来说明：一是目前美国的房屋拥有者差不多有1/6已经资 不抵债，也就是说他们房子的价值还比不上所欠的债务；二是根据购买力指数， 美国房地产价格直会跌到2009年，房价大概还会跌百分之十几。现在已经有 1/6的房主资不抵债，后面还将跌去百分之十几。今后几年，不管美国、英国等 国家的救市方案是否成功，都改变不了这个事实。未来几年，美国消费者靠房子 当提款机来消费的势头会大大受挫。也就是说，美国对那些进口产品的消费能量 就小多了，以美国为主要细口市场的企业将受到很大影响。 下面我们来回答下一个问题。这么多年，我国的资本市场都是照着美国的 模式学，美国的资本市场就像是我们的老师，现在老师出了这么大的问题，我们 还需要继续学习吗？ 我认为，要保持猜醒，不走极端。从某一个角度来说，美国资本市场也有 一个学习的过程。比如说经过1929年的经济大萧条，美国政府意识到股票为什 么跌得不见底，是因为股市上有很多不合规的做法，像操纵市场、内幕交易、 信息不披露等等之类。经过这学习过程，于是美国就形成了证监会，对那些 不合规的做法给予严疠打击，规范之后就促成了美国超过半世纪的金融市场繁 华。经过这次金融危机，美国也会逐渐学，很多入都说，这次美国也是边学边 千。 因此，对于要不要学这个河题，应该这么来回答，就是我们要分清好坏， 选择性地学习，不要盲目地学匀，也不要觉得美国的金融创新出了问题，我们就 拒绝创新了，我觉得这个态度不对。打一个比喻，资本市场发展到最好的程度是 100分，少了不好，多了也不合适。美国资本稀场现在是发展过头了，冲到了200 分，太热了，可是我们中国资本市场的发展只有60分，还没到100分所以这是 两个极端的问题。 再打一个比喻，美国资本市场的衍生产品搞得秀热了，热死人了，这是不 是意味着我们就得赶紧脱衣服，把金融衍生品全部绞杀？不是的，因为我们的 衍生品发展还处在寒冬状况，还没有热起来。因此，美国资本市场发展到200 分，应该冷下来，而我们只是60分，应该再热一点。 线证茅 中国最好的股票论坛(，群88，C据在线证券网欢迎您1