乐视的生态化反之道 课程名称:财务报表分析 任课老师:孙 琳 班级:金融硕士(基金管理 小组成员:马姣张泽垚郑浩 邱怡燕杨博文 小组序号:第二批第二组
1 / 49 课程名称：财务报表分析 任课老师： 孙 琳 班 级：金融硕士（基金管理） 小组成员：马姣 张泽垚 郑浩 邱怡燕 杨博文 小组序号：第二批第二组 乐视的生态化反之道
目录 1公司简介 1.1乐视发展历程及重要创新——从创始人说起 1.2乐视网与乐视控股公司——乐视组建“星舰战队” 3345 1.3全产业链的垂直整合——只为追求极致的用户体验 1.4优秀的企业文化——技术和创新传承晋商精神 2行业分析 2.1互联网视频行业状况 2.2PEST分析 66688 1.政策( Pol icy) 2.经济( Economy) 10 3.社会( Society) 4.技术( Technology) 2.3行业竞争结构分析—一波特五力分析 12 1.供应商议价能力 2.潜在竞争者 3.购买方议价能力 4.替代品 5.现有竞争对手 3公司分析 3.1业务范围-乐视网的生态圈到底有多大? 3.2主营业务分析 3.2.1主营业务分析-乐视网生态圈发展现状如何? 3.2.2主营收入分析 3.3乐视的核心竞争力分析 3.3.1.内容和用户:打通生态的催化剂 3.3.2.生态模式难以复制 4战略分析 4.1商业模式解析 4.1.1.平台+内容+终端+应用 4.1.2.产业链垂直整合,盈利模式凸显 4.2.转型生态圈的原因分析 4.2.1.互联网发展趋势回顾与展望 4.2.2.颠覆手机与视频,成就互联网生态帝国. 4.3.转型的挑战与风险 4.4.乐视生态的成效及前景 4.5.SW0T分析(综合) 务分析 5.1.财务指标分析 5.1.1.营运能力分析
2 / 49 目录 1 公司简介..................................................................... 3 1.1 乐视发展历程及重要创新——从创始人说起 ................................. 3 1.2 乐视网与乐视控股公司——乐视组建“星舰战队” ........................... 4 1.3 全产业链的垂直整合——只为追求极致的用户体验 ........................... 5 1.4 优秀的企业文化——技术和创新传承晋商精神 ............................... 6 2 行业分析..................................................................... 6 2.1 互联网视频行业状况 ..................................................... 6 2.2 PEST 分析 .............................................................. 8 1.政策（Policy）....................................................... 8 2.经济（Economy）..................................................... 10 3.社会（Society）..................................................... 11 4.技术（Technology）.................................................. 11 2.3 行业竞争结构分析——波特五力分析 ...................................... 12 1.供应商议价能力...................................................... 12 2.潜在竞争者.......................................................... 12 3.购买方议价能力...................................................... 13 4.替代品.............................................................. 13 5.现有竞争对手........................................................ 13 3 公司分析.................................................................... 14 3.1 业务范围-乐视网的生态圈到底有多大？ ................................... 14 3.2 主营业务分析 .......................................................... 16 3.2.1 主营业务分析-乐视网生态圈发展现状如何？ ................................. 16 3.2.2 主营收入分析 .................................................... 22 3.3 乐视的核心竞争力分析： ................................................ 26 3.3.1.内容和用户：打通生态的催化剂.................................... 26 3.3.2.生态模式难以复制................................................ 27 4 战略分析.................................................................... 28 4.1 商业模式解析 .......................................................... 28 4.1.1．平台+内容+终端+应用............................................ 28 4.1.2.产业链垂直整合，盈利模式凸显.................................... 29 4.2．转型生态圈的原因分析................................................. 30 4.2.1.互联网发展趋势回顾与展望........................................ 30 4.2.2.颠覆手机与视频，成就互联网生态帝国.............................. 32 4. 3.转型的挑战与风险 ..................................................... 34 4. 4.乐视生态的成效及前景 ................................................. 34 4.5.SWOT 分析（综合） ..................................................... 36 5 财务分析.................................................................... 36 5.1．财务指标分析......................................................... 36 5.1.1.营运能力分析.................................................... 36
5.1.2.偿债能力分析 5.1.3.盈利能力分析 5.2.估值 6.风险分析 7.投资观点 附表一:乐视网合并资产负债表(2014年) 附表二:乐视网合并利润表(2014年) 附表三、合并现金流量表(2014年) 、1公司简介 1.1乐视发展历程及重要创新——从创始人说起 几年前,很多人对乐视网还并不熟悉;现在,当你要买一台电视时,颊覆传统观念的乐视超级 电视会是你不错的选择。而在资本市场,乐视网更是今年绕不开的牛股。提起乐视网,你能想起来 的除了以上这些,一定还有其品牌代言人贾跃亭。 贾跃亭,1973年2月6生于山西省襄汾县,乐视控股集团创始人、董事长兼CEO。2002年创 建山西西贝尔通信科技有限公司。2004年创建的乐视网成为全球首家P0上市视频网站;作为乐 视网的创始人,他致力于构建“平台+内容艹终端+应用”的乐视生态系统,涵盖了互联网视频、影 视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等。2008年创办乐视影业,领导 公司成功推出了以大数据为基础的020市场模式,使得公司的市场份额位列五大民营电影公司前 位。2012年8月,创建乐视致新,领导推出的乐视盒子、超级电视等产品使得乐视成为全球首 家推出自有品牌智能电视的互联网公司。2013年推出乐视ⅣV·超级电视。2014年获得《福布斯》 中文版“2014年中国上市公司最佳CE0”第一名。 203年创建北京西伯尔通信科技有限公司,207年新加坡主板上市 2004年创建乐视网信息技术(北京)股份有限公司,2010年国内创业板上市 2008年创建乐视电影公司——乐视影业; 209年领导推出第一款乐视Ⅳ·云视频超清机 2012年8月创建乐视互联网电视终端业务公司——乐视致新电子科技(天津)有限公司 2012年9月19日宣布将推出自有品牌的智能电视乐视Ⅳ·超级电视; 2012年12月19日领导推出业内首款1.5G双核智能机顶盒乐视盒子01,采用 Android4.1 系统 2012年12月,创建国内首家定位高端葡萄酒消费的电子商务网站网酒网,在全球范围甄选近 千款精品高端葡萄酒,为中国高尚人群提供高端葪萄酒专业化、全方位服务; 奖2013年5月7日领导推出乐视ⅣV·超级电视,乐视成为了全球首家推出智能电视的互联网企 。到目前乐视推出了X60、S50、S40、MAX70、Ⅺ50Air、S50Air、S40Air等数款超级电视, 年销量已超100万台,屡次刷新电视行业销售的新纪录,现在线上毎卖4台电视就有一台是超级 电视; 2013年9月30日,收购花儿影视;
3 / 49 5.1.2.偿债能力分析.................................................... 37 5.1.3.盈利能力分析.................................................... 39 5.2.估值.................................................................. 40 6.风险分析.................................................................... 41 7.投资观点.................................................................... 42 附表一：乐视网合并资产负债表（2014 年） ....................................... 42 附表二：乐视网合并利润表（2014 年） ........................................... 45 附表三、合并现金流量表（2014 年） ............................................. 47 一、 1 公司简介 1.1 乐视发展历程及重要创新——从创始人说起 几年前，很多人对乐视网还并不熟悉；现在，当你要买一台电视时，颠覆传统观念的乐视超级 电视会是你不错的选择。而在资本市场，乐视网更是今年绕不开的牛股。提起乐视网，你能想起来 的除了以上这些， 一定还有其品牌代言人贾跃亭。 贾跃亭，1973 年 2 月 6 生于山西省襄汾县，乐视控股集团创始人、董事长兼 CEO。2002 年创 建山西西贝尔通信科技有限公司。2004 年创建的乐视网成为全球首家 IPO 上市视频网站；作为乐 视网的创始人，他致力于构建“平台+内容+终端+应用”的乐视生态系统，涵盖了互联网视频、影 视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等。2008 年创办乐视影业，领导 公司成功推出了以大数据为基础的 O2O 市场模式，使得公司的市场份额位列五大民营电影公司前 三位。2012 年 8 月，创建乐视致新，领导推出的乐视盒子、超级电视等产品使得乐视成为全球首 家推出自有品牌智能电视的互联网公司。2013 年推出乐视 TV·超级电视。2014 年获得《福布斯》 中文版“2014 年中国上市公司最佳 CEO”第一名。 2003 年创建北京西伯尔通信科技有限公司，2007 年新加坡主板上市； 2004 年创建乐视网信息技术（北京）股份有限公司，2010 年国内创业板上市； 2008 年创建乐视电影公司——乐视影业； 2009 年领导推出第一款乐视 TV·云视频超清机； 2012 年 8 月创建乐视互联网电视终端业务公司——乐视致新电子科技（天津）有限公司； 2012 年 9 月 19 日宣布将推出自有品牌的智能电视乐视 TV·超级电视； 2012 年 12 月 19 日领导推出业内首款 1.5G 双核智能机顶盒乐视盒子 C1，采用 Android 4.1 系统； 2012 年 12 月，创建国内首家定位高端葡萄酒消费的电子商务网站网酒网，在全球范围甄选近 千款精品高端葡萄酒，为中国高尚人群提供高端葡萄酒专业化、全方位服务； 2013 年 5 月 7 日领导推出乐视 TV·超级电视，乐视成为了全球首家推出智能电视的互联网企 业。到目前乐视推出了 X60、S50、S40、MAX70、X50 Air、S50 Air、S40 Air 等数款超级电视，一 年销量已超 100 万台，屡次刷新电视行业销售的新纪录，现在线上每卖 4 台电视就有一台是超级 电视； 2013 年 9 月 30 日，收购花儿影视；
2014年11月26日,微博宣布将推出See计划。 2015年4月14日,发布乐视超级手机系列。 图1乐视的颠覆之路 乐视引领颠覆之踣:一直被模彷、从未被超越 电X60销量居全行业第:10月,550销量 2012.3 居行业第一,能小米预哥艺优糙即等大最企业 2012=3月乐棱次提出的垂直整合的乐视生态:平台+内容+终端+应用 2011 9月19日日”,乐视正式有进军电视制造领或,大大拓完了产业边 乐开创自制影 台进了大量广好评的自电院、他艺 6 2010 电影:反乐校费止,问 2008213在中创让上,基全球首家P的频, 草在2007,乐进过版权分销为唯一实现盈利的视对站,今仍幕准 视行业内2 乐自线以来然孤独地持正版影视内容,癌2009年之后妖化的有力 我态版2004 乐视自以坐持长视频,如今,各大网 資料来源:互联网 乐视十二年创业史可以说是一部互联网视频行业颠覆史,颠覆和创新贯穿乐视发展的始终。 12年来,乐视由创业之初不为人知的普通视频网站,逐步发展为引领技术创新与模式颠覆的行业 龙头。想别人之不敢想,做别人之不敢做已经成为企业文化不可分割的一部分。一直以来,乐视似 乎总是与行业普遍模式对着干,从最初的坚持长视频到倡导正版,再到成为唯一一个通过版权分 销实现盈利的视频网站。创业板上市后,作为全球第一家IP0上市的视频网站,乐视依然没有停 止颠覆创新的脚步。在版权价格屡创新高的情况下,乐视开创自制影视内容,随后提出垂直整合 的乐视生态模式,并正式宣布进军电视制造领域。2013年5月7日可以说是乐视发展史上的颠覆 日,这一天乐视成为全球首家推岀智能电视的互联网企业,之后乐视超级电视的销量多次打破纪 录 1.2乐视网与乐视控股公司——乐视组建“星舰战队” 截至2014年末,乐视网(300104.S乙)并表子公司有12家,它们是:乐视致新(58.5%)、花 儿影视(100%)、乐视云计算(60%)、乐视体育(60%)、乐视新媒体(99.5%)、乐视财富(100%)、 乐视电子商务(51%)、视流媒体广告(100%)、乐视网文化发展(51%)及乐视网(天津)、乐视网 (上海)、乐视网(香港)三家全资子公司。 与上市公司没有股权关系,但由同一控制人贾跃亭控制的还有乐视控股、乐视影业、西伯尔通 信、网酒网等
4 / 49 2014 年 11 月 26 日，微博宣布将推出 See 计划。 2015 年 4 月 14 日，发布乐视超级手机系列。 图1 乐视的颠覆之路 资料来源：互联网 乐视十二年创业史可以说是一部互联网视频行业颠覆史，颠覆和创新贯穿乐视发展的始终。 12 年来，乐视由创业之初不为人知的普通视频网站，逐步发展为引领技术创新与模式颠覆的行业 龙头。想别人之不敢想，做别人之不敢做已经成为企业文化不可分割的一部分。一直以来，乐视似 乎总是与行业普遍模式对着干，从最初的坚持长视频到倡导正版，再到成为唯一一个通过版权分 销实现盈利的视频网站。创业板上市后，作为全球第一家 IPO 上市的视频网站，乐视依然没有停 止颠覆创新的脚步。在版权价格屡创新高的情况下，乐视开创自制影视内容，随后提出垂直整合 的乐视生态模式，并正式宣布进军电视制造领域。2013 年 5 月 7 日可以说是乐视发展史上的颠覆 日，这一天乐视成为全球首家推出智能电视的互联网企业，之后乐视超级电视的销量多次打破纪 录。 1.2 乐视网与乐视控股公司——乐视组建“星舰战队” 截至 2014 年末，乐视网（300104.SZ）并表子公司有 12 家，它们是：乐视致新（58.5%）、花 儿影视（100％）、乐视云计算（60%）、乐视体育（60%）、乐视新媒体（99.5%）、乐视财富（100％）、 乐视电子商务（51%）、视流媒体广告（100％）、乐视网文化发展（51%）及乐视网（天津）、乐视网 （上海）、乐视网（香港）三家全资子公司。 与上市公司没有股权关系，但由同一控制人贾跃亭控制的还有乐视控股、乐视影业、西伯尔通 信、网酒网等
图2:乐视控股股权结构 图3:乐视生态圈 乐视网(创业教上市 乐云(乐视网占胶 体育乐视体育(乐网占60% 内容制作 上市块(乐模网)什乐新体(乐现网占股95%) 乐新(乐同点5%电极 内容运置 视频提索 国内业务 乐视控股 用户 西贝尔通信(新加棱上市 手机一乐模智信息技木有限公司(乐现网占10%) 汽车公司一乐视超设汽车公司(201 开放平 上块十乐生态商生活(a04 乐视影业(2011) 地产一宏喜泰置业 平台 Lety Ul 虎据公开信制表 海外业务(7) 阅料截至2015年4月 数据来源:年报整理 数据来源:公司官网 1.3全产业链的垂直整合——只为追求极致的用户体验 电视已死,电视互联网化浪潮已来。经过近十年发展,乐视网凭借内容有时,通过全产业链布 局,在行业内首创“平台十内容+终端+应用”的生态模式,包含4层架构9大引擎。9大引擎包含 平台层的云视频平台和电商平台;内容层的内容制作和内容运营;终端层的硬件及LetⅧ系统 应用层包括: Lety store、视频搜索、浏览器,让电视成为互联网生活的大屏延展。乐视将依托科 技和文化两轮驱动乐视生态持续发展、不断壮大。 在平台端,乐视构建起云视频开放平台和电商平台,其中,云视频平台具备业界最大的带宽储 备规模,总量超过2Tb/s,平台总存贮数量100PB,超过20个节点遍布全球各个角落。乐视电商 平台正式运营不足一年,日均访问用户已经突破250万人,已经跃居垂直电商前五名,为乐视生 态提供了巨大的空间。 在内容端,乐视生态拥有乐视网、乐视影业、花儿影视等内容公司,其中乐视网具备国内最全 正版影视版权库,涵盖10000多集电视剧和5000多部电影,远超竞争对手;并正在加速向自制、 体育、综艺、音乐、动漫等领堿发力,实现内容的精品化和差异化,构筑起坚实的竞争壁垒。在内 容运营方面,乐视网月度覆盖用户超过3.5亿人、日均浏览量超过2.5亿次,其中移动端日均播 放量超过1亿,大屏日均播放次数超过1000万。乐视影业是一家互联网模式下的电影公司,成立 不到三年就跃居中国前三大电影公司之列,2013年共投资发行9部影片,票房超10亿,拥有张艺 谋等众多大牌主创。花儿影视是一家专业电视剧公司,拥有郑晓龙等著名导演,其著名作品包括 《渴望》、《编辑部的故事》、《金婚》、《北京人在纽约》等电视剧。 乐视智能终端环节由超级电视、乐视盒子、Letν丨等共冋枃成。乐视智能终端由CP2C模式打 造,秉承“千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播”理念,体现了开放 分享、极致体验的互联网精神。 在乐视生态应用端, Lety store是专为智能电视打造的中国第一智能电视应用市场,是国内 首个面向开发者开放的智能电视应用开放平台,拥有3000多款电视应用。 基于垂直整合的生态型模式,比传统精细分工背景下的横向整合更具竞争能力、更具经济价 值。乐视网在全行业最早提出了“生态模弌”,随着超级电视的持续热销,大量优秀企业追随乐视 进入智能电视领域,标志着乐视生态模式取得初步成功。通过乐视生态,乐视网要为中国人提供
5 / 49 图 2：乐视控股股权结构 图 3：乐视生态圈 数据来源：年报整理 数据来源：公司官网 1.3 全产业链的垂直整合——只为追求极致的用户体验 电视已死，电视互联网化浪潮已来。经过近十年发展，乐视网凭借内容有时，通过全产业链布 局，在行业内首创“平台+内容+终端+应用”的生态模式，包含 4 层架构 9 大引擎。9 大引擎包含 平台层的云视频平台和电商平台；内容层的内容制作和内容运营；终端层的硬件及 LetvUI 系统； 应用层包括：Letv Store、视频搜索、浏览器，让电视成为互联网生活的大屏延展。乐视将依托科 技和文化两轮驱动乐视生态持续发展、不断壮大。 在平台端，乐视构建起云视频开放平台和电商平台，其中，云视频平台具备业界最大的带宽储 备规模，总量超过 2Tb/s，平台总存贮数量 100PB，超过 200 个节点遍布全球各个角落。乐视电商 平台正式运营不足一年，日均访问用户已经突破 250 万人，已经跃居垂直电商前五名，为乐视生 态提供了巨大的空间。 在内容端，乐视生态拥有乐视网、乐视影业、花儿影视等内容公司，其中乐视网具备国内最全 正版影视版权库，涵盖 100000 多集电视剧和 5000 多部电影，远超竞争对手；并正在加速向自制、 体育、综艺、音乐、动漫等领域发力，实现内容的精品化和差异化，构筑起坚实的竞争壁垒。在内 容运营方面，乐视网月度覆盖用户超过 3.5 亿人、日均浏览量超过 2.5 亿次，其中移动端日均播 放量超过 1 亿，大屏日均播放次数超过 1000 万。乐视影业是一家互联网模式下的电影公司，成立 不到三年就跃居中国前三大电影公司之列，2013 年共投资发行 9 部影片，票房超 10 亿，拥有张艺 谋等众多大牌主创。花儿影视是一家专业电视剧公司，拥有郑晓龙等著名导演，其著名作品包括 《渴望》、《编辑部的故事》、《金婚》、《北京人在纽约》等电视剧。 乐视智能终端环节由超级电视、乐视盒子、LetvUI 等共同构成。乐视智能终端由 CP2C 模式打 造，秉承“千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播”理念，体现了开放 分享、极致体验的互联网精神。 在乐视生态应用端，Letv Store 是专为智能电视打造的中国第一智能电视应用市场，是国内 首个面向开发者开放的智能电视应用开放平台，拥有 3000 多款电视应用。 基于垂直整合的生态型模式，比传统精细分工背景下的横向整合更具竞争能力、更具经济价 值。乐视网在全行业最早提出了“生态模式”，随着超级电视的持续热销，大量优秀企业追随乐视 进入智能电视领域，标志着乐视生态模式取得初步成功。通过乐视生态，乐视网要为中国人提供