第一节 创业投资的理论基础 ·委托-代理理论（1) -委托-代理理论(Principal-agent Theory)是20世纪60 年代末期以来西方企业契约理论最重要的发展之 上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯因为洞悉 企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，于 是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离， 企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。 -委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示 或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务， 同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服 务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托 人，被授权者就是代理人。 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu.cn
第一节 创业投资的理论基础 ⚫ 委托-代理理论（1） – 委托-代理理论（Principal-agent Theory）是20世纪60 年代末期以来西方企业契约理论最重要的发展之一。 上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯因为洞悉 企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，于 是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离， 企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。 – 委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示 或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务， 同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服 务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托 人，被授权者就是代理人
第一节 创业投资的理论基础 。委托-代理理论（2) - 委托代理关系起源于“专业化”的存在。委托-代理理 论主要侧重研究资源的所有者和资源的使用者之间的 关系，其中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称 的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。 在创业投资中，存在着双重委托-代理关系，即投资者 与创业投资机构、创业投资机构与创业企业之间均存 在委托-代理关系。 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.edu。cn
第一节 创业投资的理论基础 ⚫ 委托-代理理论（2） – 委托代理关系起源于“专业化”的存在。委托-代理理 论主要侧重研究资源的所有者和资源的使用者之间的 关系，其中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称 的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。 – 在创业投资中，存在着双重委托-代理关系，即投资者 与创业投资机构、创业投资机构与创业企业之间均存 在委托-代理关系
第一节创投资的理论基础 ●契约理论 契约(Contract,.Compact,Covenant)又称合约、合 同、协议，是两个或两个以上的自愿交易产权的主体 所达成的合意，即双方当事人意见一致的状态。契约 的签订必须依据双方的意志一致同意而成立，缔约双 方必须同时受到契约的约束。 契约理论主要研究在特定交易环境下，不同合同人之 间的经济行为与结果。它关注协作问题、监督问题、 度量问题、委托-代理、道德风险、激励和约束问题等。 它主要包括委托代理理论、不完全契约理论以及交易 成本理论三个理论分支。这一理论提供了对现实生活 中的契约和制度认识的深刻理解，以及在合同设计中 潜在的缺陷的洞察。 厚又明理·厚很济世 wwW.znufe.edu。cn
第一节 创业投资的理论基础 ⚫ 契约理论 – 契约（Contract, Compact, Covenant）又称合约、合 同、协议，是两个或两个以上的自愿交易产权的主体 所达成的合意，即双方当事人意见一致的状态。契约 的签订必须依据双方的意志一致同意而成立，缔约双 方必须同时受到契约的约束。 – 契约理论主要研究在特定交易环境下，不同合同人之 间的经济行为与结果。它关注协作问题、监督问题、 度量问题、委托-代理、道德风险、激励和约束问题等。 它主要包括委托代理理论、不完全契约理论以及交易 成本理论三个理论分支。这一理论提供了对现实生活 中的契约和制度认识的深刻理解，以及在合同设计中 潜在的缺陷的洞察
第一节 创业投资的理论基础 ●人力资本理论 20世纪60年代，美国经济学家舒尔茨和贝克尔创立了 人力资本理论(Human Capital Management),开 辟了关于人类生产能力的崭新思路。 人力资本理论重新证明了人，特别是具有专业知识和 技术的高质量的人是推动经济增长和经济发展的真正 动力。 这一理论很好地解释了创业投资中创业投资家和创业 企业家所具有的重要地位。创业投资家依靠其专业的 投资管理才能，可以在出资仅1%的情况下获得20%的 创业投资回报；创业者可以依靠其独特的创意或专门 的企业管理才能，获得创业企业较大比例的股权。 得文明理·厚德济世 wwW.znufe.edu。cn
第一节 创业投资的理论基础 ⚫ 人力资本理论 – 20世纪60年代，美国经济学家舒尔茨和贝克尔创立了 人力资本理论（Human Capital Management），开 辟了关于人类生产能力的崭新思路。 – 人力资本理论重新证明了人，特别是具有专业知识和 技术的高质量的人是推动经济增长和经济发展的真正 动力。 – 这一理论很好地解释了创业投资中创业投资家和创业 企业家所具有的重要地位。创业投资家依靠其专业的 投资管理才能，可以在出资仅1%的情况下获得20%的 创业投资回报；创业者可以依靠其独特的创意或专门 的企业管理才能，获得创业企业较大比例的股权
第一节 创业投资的理论基础 。资产组合理论 -现代资产组合理论的发端可以追溯到哈瑞·马科维茨 于1952年发表的题为《资产组合选择：投资的有效 分散化》的论文。马科维茨论述了如何使资产组合在 一定风险水平之下，取得最大可能的预期收益率。 创业投资的对象是高风险的创业企业，为了控制风险， 创业投资家就要进行分散化投资，将资金投入到不同 的企业或行业，以及不同发展阶段的创业企业，从而 在某几个项目失败时，可以用其他项目的盈利来弥补 亏损。 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu。cn
第一节 创业投资的理论基础 ⚫ 资产组合理论 – 现代资产组合理论的发端可以追溯到哈瑞·马科维茨 于1952年发表的题为《资产组合选择：投资的有效 分散化》的论文。马科维茨论述了如何使资产组合在 一定风险水平之下，取得最大可能的预期收益率。 – 创业投资的对象是高风险的创业企业，为了控制风险， 创业投资家就要进行分散化投资，将资金投入到不同 的企业或行业，以及不同发展阶段的创业企业，从而 在某几个项目失败时，可以用其他项目的盈利来弥补 亏损