班号M1312095 学员：席康 学号：1131209436 透过数据看百年老店生存之道 美国碧迪(BD)公司财务分析 学号及姓名：1131209436席康 单 位：上海交通大学安泰与经济管理学院 班 级：M1312095 指导教师：胡奕明 日 期：2014年4月30日 安泰MBA 3级95 )I TO/八，、enetT 1/9
班号 M1312095 学员：席康 学号：1131209436 1 / 9 透过数据看百年老店生存之道 ——美国碧迪（BD）公司财务分析 学号及姓名：1131209436 席康 单 位：上海交通大学安泰与经济管理学院 班 级：M1312095 指导教师：胡奕明 日 期：2014 年 4 月 30 日
班号M1312095 学员：席康 学号：1131209436 -、 作业背景 BD 纵观人类发展历史，117年不过是漫漫长河中的一瞬间，但对于一家公司而言，117年却是跌宕百年沧桑中 艰难可贵的生存之道。本作业试图透过财务数据分析，来揭示成立于1897年的BD公司（全称Becton,Dickinson and Company,.生产和销售可抛弃一次性医疗器械、试剂等耗材)的经营之道。 BD公司股票在纽约证券交易所(NYSE)上市，股票代码BDX,行业内的主要竞争对手有美国百特国际有 限公司(Baxter International Inc.,股票代码BAX)和美国柯惠医疗公司(Covidien,股票代码COV),本分析 报告主要以这两家公司进行同行业横向比较。 本作业数据来源为雅虎财经网站，其中： BDX数据：https:hk.finance.yahoo.com/q?s=BDX BAX数据：https:lhk.finance.yahoo.com/q?s=BAX&ql=1 COV数据：https:lhk.finance.yahoo.com/q?s=COV&ql=1 二、营运能力分析 1.短期营运能力分析 (一)短期营运能力 2013年2012年2011年 平均 存货周转率=主营业务成本+平均存货 3.00 2.90 2.80 2.90 存货周转天数=平均存货×360÷主营业务成本 120.15 124.25 128.71 124.37 应收账款周转率=主营业务收入净额+平均应收账款余额 6.50 6.22 6.12 6.28 应收账款周转天数=平均应收账款×360÷主营业务收入净额 55.41 57.89 58.84 57.38 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 175.56182.14 187.54 181.75 应付账款周转率=销售成本+平均应付帐款 2.29 2.22 2.14 2.22 营运资金周转率=销售收入净额（平均流动资产.平均流动负债） 2.27 2.49 2.46 2.41 存货周转率与天数：存货周转率较低，周转天数较长，表明其存货周转速度一般，存货储存可能过多，会占 用一定资金。近三年的平均值比较接近，说明其总体存货周转情况没有很大变化。 ● 应收账款周转率和周转天数：应收账款周转率和天数，即应收账款回收速度在行业内属于尚可，说明其收回 应收账款的速度一般，账龄不会过长。从而表明资产流动性较强，短期偿债能力尚可，有利于减少坏账损失。 营业周期：总体较长，说明从存货开到最终销售收款，需要较长时间才能周转变为现金，变现能力还需要进 一步提升。 ●应付账款周转率：该数据较低，说明BD公司在给供应商的付款条款方面较为有利，能够拖延较长时间后付 款，占用供应商的资金较长时间。这与该公司近年来实现的采购控制流程有一定关系。 营运资金周转率：偏低，表明营运资金使用率较低，相对营运资金而言，销售可能不足，仍有一定潜力可挖。 2. 长期营运能力分析 (二)长期营运能力 2013年2012年2011年平均 固定资产周转率=主营业务收入净额÷固定资产平均净值 2.42 2.31 2.28 2.34 总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额×100% 71% 68% 67% 69% 固定资产周转率：该比率结果一般，可能会影响获利能力，说明该公司对固定资产的利用率还有待提高，管 2/9
班号 M1312095 学员：席康 学号：1131209436 2 / 9 一、作业背景 纵观人类发展历史，117 年不过是漫漫长河中的一瞬间，但对于一家公司而言，117 年却是跌宕百年沧桑中 艰难可贵的生存之道。本作业试图透过财务数据分析，来揭示成立于 1897 年的 BD 公司（全称 Becton, Dickinson and Company，生产和销售可抛弃一次性医疗器械、试剂等耗材）的经营之道。 BD 公司股票在纽约证券交易所（NYSE）上市，股票代码 BDX，行业内的主要竞争对手有美国百特国际有 限公司（Baxter International Inc.，股票代码 BAX）和美国柯惠医疗公司（Covidien，股票代码 COV），本分析 报告主要以这两家公司进行同行业横向比较。 本作业数据来源为雅虎财经网站，其中： BDX 数据：https://hk.finance.yahoo.com/q?s=BDX BAX 数据：https://hk.finance.yahoo.com/q?s=BAX&ql=1 COV 数据：https://hk.finance.yahoo.com/q?s=COV&ql=1 二、营运能力分析 1. 短期营运能力分析 存货周转率与天数：存货周转率较低，周转天数较长，表明其存货周转速度一般，存货储存可能过多，会占 用一定资金。近三年的平均值比较接近，说明其总体存货周转情况没有很大变化。 应收账款周转率和周转天数：应收账款周转率和天数，即应收账款回收速度在行业内属于尚可，说明其收回 应收账款的速度一般，账龄不会过长。从而表明资产流动性较强，短期偿债能力尚可，有利于减少坏账损失。 营业周期：总体较长，说明从存货开到最终销售收款，需要较长时间才能周转变为现金，变现能力还需要进 一步提升。 应付账款周转率：该数据较低，说明 BD 公司在给供应商的付款条款方面较为有利，能够拖延较长时间后付 款，占用供应商的资金较长时间。这与该公司近年来实现的采购控制流程有一定关系。 营运资金周转率：偏低，表明营运资金使用率较低，相对营运资金而言，销售可能不足，仍有一定潜力可挖。 2. 长期营运能力分析 固定资产周转率：该比率结果一般，可能会影响获利能力，说明该公司对固定资产的利用率还有待提高，管
班号M1312095 学员：席康 学号：1131209436 理水平需要进一步提升。 总资产周转率：处于行业平均水平，尚可，说明总资产周转较快，反映出一定的销售能力，能够带动资产周 转，增加利润。仍应进一步采取措施，加速总资产周转。 三、流动性能力分析 三、流动性能力 2013年2012年2011年 平均 流动比率=流动资产→流动负债 2.76 2.69 2.56 2.67 速动比率=速动资产÷流动负债 1.81 1.73 1.53 1.69 现金流动负债比率=年经营现金净流量÷年末流动负债×100% 29% 32% 35% 32% 经营性现金流比率=经营性现金流+流动负债×100% 81% 86% 90% 85% 流动比率：流动资产2倍于流动负债，说明BD公司短期偿债能力很强：但结合存货周转率看，部分原因是 流动资产中24%为存货。因此，还需要结合速动比率进一步判断其应对短期偿债的资金压力。 速动比率：大于1，较为安全，说明短期偿债能力较强：但进一步分析发现其中应收项目占到2013年流动 资产的21%，因此其应收账款回收情况将影响短信偿债能力。 现金流动负债比率：处于行业平均水平，体现出BD公司的经营活动产生的现金净流量尚可，既能保障公司 到期偿还债务，又能使得流动资金得到利用，创造获利能力。 ● 经营性现金流比率：BD公司的该比率接近1，体现出该公司经营活动产生的现金流量可以抵偿很大部分的 流动负债，说明其财务弹性较好。 结合营运能力分析，尽管BD公司的流动资产大于流动负债，但其变现为经营性现金流的能力较弱，结合后 面的现金流分析可以看出，该公司短期内的偿还流动负债需要使用非经营性现金流。 四、偿付能力分析 1.负债比率 ()负债比率 2013年2012年2011年平均 资产负债率=负债总额+资产总额 58% 64% 54% 59% 产权比率=负债总额+所有者权益 1.41 1.75 1.16 1.44 ●资产负债率：三年平均值为59%，说明全部资产中由债权人提供的资产占的比重处于比较安全的水平，意味 着债权人向公司提供信贷资金的风险程度尚可，该公司仍有进一步举债经营的能力。 ·产权比率：自有资金偿还全部债务的能力较低，负债经营具有一定的风险。 2.利息保障倍数 (二)利息保障倍数 2013年2012年2011年平均 利息保障倍数=息税前利润÷利息费用 9.4411.9020.26 13.87 三年平均值为14，表明BD公司获利能力对偿还到期债务的保证程度较强，意味着该公司长期偿债能力较强。 3.资本化支出比率和CFO-to-Debt Ratio (三)资本化支出比率和CFO-to-Debt Ratio 2013年2012年2011年平均 资本化支出比率=CFO/Capital Expenditures 37% 38% 38% 37% CFO to Debt=CFO/总负债 24% 23% 29% 26% ● 资本化支出比率：体现出经营性现金流量只能支付一部分资本性支出，剩余部分还需要占用其他类型的现金 流量。 CFO to Debt:三年平均值为26%，说明经营性现金流量能够偿付26%左右的总负债，短期内如果需要偿债， 可能需要占用其他类型的现金流量。 3/9
班号 M1312095 学员：席康 学号：1131209436 3 / 9 理水平需要进一步提升。 总资产周转率：处于行业平均水平，尚可，说明总资产周转较快，反映出一定的销售能力，能够带动资产周 转，增加利润。仍应进一步采取措施，加速总资产周转。 三、 流动性能力分析 流动比率：流动资产 2 倍于流动负债，说明 BD 公司短期偿债能力很强；但结合存货周转率看，部分原因是 流动资产中 24%为存货。因此，还需要结合速动比率进一步判断其应对短期偿债的资金压力。 速动比率：大于 1，较为安全，说明短期偿债能力较强；但进一步分析发现其中应收项目占到 2013 年流动 资产的 21%，因此其应收账款回收情况将影响短信偿债能力。 现金流动负债比率：处于行业平均水平，体现出 BD 公司的经营活动产生的现金净流量尚可，既能保障公司 到期偿还债务，又能使得流动资金得到利用，创造获利能力。 经营性现金流比率：BD 公司的该比率接近 1，体现出该公司经营活动产生的现金流量可以抵偿很大部分的 流动负债，说明其财务弹性较好。 结合营运能力分析，尽管 BD 公司的流动资产大于流动负债，但其变现为经营性现金流的能力较弱，结合后 面的现金流分析可以看出，该公司短期内的偿还流动负债需要使用非经营性现金流。 四、偿付能力分析 1. 负债比率 资产负债率：三年平均值为 59%，说明全部资产中由债权人提供的资产占的比重处于比较安全的水平, 意味 着债权人向公司提供信贷资金的风险程度尚可，该公司仍有进一步举债经营的能力。 产权比率：自有资金偿还全部债务的能力较低，负债经营具有一定的风险。 2．利息保障倍数 三年平均值为 14，表明 BD 公司获利能力对偿还到期债务的保证程度较强，意味着该公司长期偿债能力较强。 3．资本化支出比率和 CFO-to-Debt Ratio 资本化支出比率：体现出经营性现金流量只能支付一部分资本性支出，剩余部分还需要占用其他类型的现金 流量。 CFO to Debt：三年平均值为 26%，说明经营性现金流量能够偿付 26%左右的总负债，短期内如果需要偿债， 可能需要占用其他类型的现金流量
班号M1312095 学员：席康 学号：1131209436 五、盈利能力分析 1.销售回报 (一)销售回报 2013年2012年2011年平均 毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]100% 52% 51% 52% 52% 息税前利润率=（净利润+所得税+利息费用）/销售收入*100% 21% 22% 23% 22% 税前利润率=（净利润+所得税）/销售收入*100% 19% 20% 22% 20% 净利润率=净利润/销售收入*100% 16% 15% 17% 16% ●毛利率：较高，说明销售成本在其销售收入中所占的比重较小，如果期间费用和其他业务利润控制得较好， 能够保持有较高的利润空间。 ● 息税前利润率：显示出获利能力较强，销售收入中五分之一可以保留到息税前利润。 ● 税前利润率：获利能力较强，也表明了资本结构和融资结构对BD公司获利能力的影响。 ● 净利润率：扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，表现出BD公司具有不错的盈利能力。 2. 投资回报 (二)投资回报 2013年2012年2011年平均 资产净利率=净利润/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]*100% 11%11% 12%11% 净资产收益率=净利润/「（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）21*100% 28% 26% 27% 27% ●资产净利润率：BD公司利用全部资产的获利能力相对同行业水平一般，主要取决于销售净利润率和资产周 转率的高低。 净资产收益率：较高，说明投资带来收益较高，体现了其自有资本获得净收益的能力不错。 六、经营杠杆和财务杠杆 六、经营杠杆和财务杠杆 2013年2012年2011年平均 息税前利润变动率 -19% -6%-33% -19% 产销业务量变动率 4% 2% -50% -15% 经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率 -4.21 -3.41 0.66 -2.32 财务杠杆系数=（总收入-总支出+利息支出）（总收入~总支出） 97%97%98% 97% 总体杠杆系数一经营杠杆系数X财务杠杆系数 -407%-330% 65%-224% ●经营杠杆系数：较低，说明随着销售额增长带来的EBT增长弹性不足，需要注意控制销售规模的增长，以 避免扩大经营风险也。 ● 财务杠杆系数：较高，表明BD公司财务杠杆作用较大，EBT增长的同时并非反而带来股东收益减少，表 明财务杠杆对股东收益影响较大。 ● 总体杠杆系数：由于受到经营杠杆和财务杠杆的共同影响，BD公司的整体杠杆较为一般。 七、资产负债表同行业横向同基比较分析 4/9
班号 M1312095 学员：席康 学号：1131209436 4 / 9 五、盈利能力分析 1.销售回报 毛利率：较高，说明销售成本在其销售收入中所占的比重较小，如果期间费用和其他业务利润控制得较好， 能够保持有较高的利润空间。 息税前利润率：显示出获利能力较强，销售收入中五分之一可以保留到息税前利润。 税前利润率：获利能力较强，也表明了资本结构和融资结构对 BD 公司获利能力的影响。 净利润率：扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，表现出 BD 公司具有不错的盈利能力。 2. 投资回报 资产净利润率：BD 公司利用全部资产的获利能力相对同行业水平一般，主要取决于销售净利润率和资产周 转率的高低。 净资产收益率：较高，说明投资带来收益较高，体现了其自有资本获得净收益的能力不错。 六、经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆系数：较低，说明随着销售额增长带来的 EBIT 增长弹性不足，需要注意控制销售规模的增长，以 避免扩大经营风险也。 财务杠杆系数：较高，表明 BD 公司财务杠杆作用较大，EBIT 增长的同时并非反而带来股东收益减少，表 明财务杠杆对股东收益影响较大。 总体杠杆系数：由于受到经营杠杆和财务杠杆的共同影响，BD 公司的整体杠杆较为一般。 七、资产负债表同行业横向同基比较分析
班号M1312095 学员：席康 学号：1131209436 2013年报 同基比较 Becton,Dickinson Baxter Becton,Dickinson Baxter 资产负债表 and Company International Inc. Covidien plc(COV and Company International Inc. Covidien plc(COV) (BDX) (BAX) (BDX) (BAX) 現金和準現金 1890.000 2,733.000 1,868.000 16% 11% 9% 短線投資 718,000 0 0 6% 0% 0% 應收帳款淨額 1,240,000 3,304,000 2,275,000 10% 13% 11% 存货 1,402,000 3499,000 1,352,000 12% 14% 7% 其他流動資產 623,000 468,000 372,000 5% 2% 绝流動資產 5,873,000 10.004,000 5,867,000 48% 39% 29% 長線投資 0 0 375,000 0% 0% 2% 物業、廠房及設備 3.476.000 7,832,000 2012,000 29% 30% 10% 商譽 1,109.000 4,205,000 8,172,000 9% 16% 41% 無形資蓬 1,205,000 2.294,000 2.687,000 10% 9% 13% 其他資產 487,000 1.534,000 805,000 4% 6% 4% 總資產 12,149,000 25,869,000 19,918,000 100% 100% 100% 遮付帳款 1.923,000 4866,000 2,628,000 16% 19% 13% 短期/流動長期負債 207,000 1.040,000 11,000 2% 4% 0% 绝流助负債 2,130,000 5,906,000 2,639,000 18% 23% 13% 長期负债 3,763,000 8,126,000 5,018.000 31% 31% 25% 其他负债 805,000 3.351,000 2414,000 7% 13% 12% 遮延的長期负债變化 408,000 0 605,000 3% 0% 3% 少数股權 0 23,000 0 0% 0% 0% 總負债 7,106,000 17406,000 10,676,000 58% 67% 54% 普通股 333,000 683,000 97000 3% 3% 0% 存留收益 11,342000 11,852.000 3,514,000 93% 46% 18% 本藏股 -8,204,000 -7,914,000 -2,210,000 -68% 31% -11% 资本盈利 2,068,000 5,818.000 7,549,000 17% 22% 38% 其他股束罐益 -497.000 -1,976,000 292,000 4% -8% 1% 總股束權益 5,043,000 8,463,000 9,242,000 42% 33% 46% 1.资产类共基百分比与同行业横向比较分析 ·现金：BD公司现金占自身总资产比例最高，而且与同行业相比，也属于占总资产比例最高，体现出现金利 用率不够高，这种资产分配方式可能难以获得更高利润。 存货：BD公司存货占自身总资产比例次高，处同行业中间水平，暴露出可能存货积压难以实现销售。 ● 短期投资：BD公司是同行业中唯一具有短期投资的企业，可能归因于其过多的现金流，必须得以利用。 ● 应收账款：BD公司的应收账款占到总资产比例尚可，处于同行业最低水平，体现出其信用管理和应收账款 管理得当。 流动资产与固定资产：BD公司固定资产占总资产比例较流动资产偏低，在同行业对比看，BD公司的流动 资产最高，好处是资金流动性和安全性强，但其资金主要由流动资产占用，需要考虑扩大销售，加快存货和 应收款的周转速度，才能带来更多的收益。 2.负债类按资产共基百分比与同行业横向比较分析 ● 流动负债：占资产比例为18%，属于同行业内中等水平 长期负债：占资产比例为58%，也属于同行业内平均水平 两者结合起来看，BD公司短期偿债压力不大，但长期偿债压力相对较大，总体负债与资产的结构比较安全。 3. 所有者权益类按资产共基百分比与同行业横向比较分析 BD公司的留存收益占资产比例属于同行业中最高，达到93%，显示出其强有力的盈利能力，但也需要考虑 是否该公司缺乏更好的投资方向，以至于大部分留存收益保留在账上。 八、资产负债表对照2011年同基纵比分析 5/9
班号 M1312095 学员：席康 学号：1131209436 5 / 9 1. 资产类共基百分比与同行业横向比较分析 现金：BD 公司现金占自身总资产比例最高，而且与同行业相比，也属于占总资产比例最高，体现出现金利 用率不够高，这种资产分配方式可能难以获得更高利润。 存货：BD 公司存货占自身总资产比例次高，处同行业中间水平，暴露出可能存货积压难以实现销售。 短期投资：BD 公司是同行业中唯一具有短期投资的企业，可能归因于其过多的现金流，必须得以利用。 应收账款：BD 公司的应收账款占到总资产比例尚可，处于同行业最低水平，体现出其信用管理和应收账款 管理得当。 流动资产与固定资产：BD 公司固定资产占总资产比例较流动资产偏低，在同行业对比看，BD 公司的流动 资产最高，好处是资金流动性和安全性强，但其资金主要由流动资产占用，需要考虑扩大销售，加快存货和 应收款的周转速度，才能带来更多的收益。 2. 负债类按资产共基百分比与同行业横向比较分析 流动负债：占资产比例为 18%，属于同行业内中等水平 长期负债：占资产比例为 58%，也属于同行业内平均水平 两者结合起来看，BD 公司短期偿债压力不大，但长期偿债压力相对较大，总体负债与资产的结构比较安全。 3. 所有者权益类按资产共基百分比与同行业横向比较分析 BD 公司的留存收益占资产比例属于同行业中最高，达到 93%，显示出其强有力的盈利能力，但也需要考虑 是否该公司缺乏更好的投资方向，以至于大部分留存收益保留在账上。 八、资产负债表对照 2011 年同基纵比分析