期性的供给不足往往是由经济结构问题引起的。引起国际收支长期逆差或长 期逆差趋势的结构问题有以下表现形式: (1)经济结构老化 这是指由于科技和生产条件的变化及世界市场的变化,使一国原来在国 际市场上具有竞争力的商品失去了竞争力,而国内因资源没有足够的流动性 等因素,经济结构不能适应世界市场的变化,由此造成出口供给长期不足, 进口替代的余地持续减少,结果是国际收支的持续逆差(或逆差倾向)。 (2)经济结构单 经济结构单一从两个方面导致国际收支的经常逆差:其一是单一的出口 商品,其价格受国际市场价格波动的影响,因而国际收支呈现不稳定现象。 在出口多元化的情况下,一种出口商品的价格下降,会被另一种出口商品价 格的上升所抵消,整个国际收支呈稳定现象。而在出口单一的情况,价格任 何程度的下降,都会直接导致国际收支的恶化;其二是经济结构单一,经济 发展将长期依赖进口,进口替代的选择余地几乎为零。比如一个只生产锡矿 的国家,其经济发展所需要的采矿机械、电力设备、交通工具等等,只能依 靠进口。经济发展的速度和愿望越高,国际收支逆差或逆差倾向就越严重。 (3)经济结构落后 这是指一国产业生产的出口商品需求对收入的弹性低和需求对价格的弹 性高,进口商品的需求对收入的弹性高和需求对价格的弹性低。当岀口商品 的需求对收入的弹性低时,别国经济和收入的相对快速增长不能导致该国出 口的相应增加;当进口商品的需求对收入的弹性高时,本国经济和收入的相 对快速增长却会导致进口的相应增加。因此,在这种情况下,只会发生国际 收支的收入性逆差,不会发生国际收支的收入性顺差,即国际收支的收入性 不平衡具有不对称性。当出口商品需求对价格的弹性高时,本国出口商品价 格的相对上升会导致出口数量的相应减少;当进口商品需求对价格的弹性低 时,外国商品价格的相对上升却不能导致本国进口数量的相应减少。在这种 情况下,货币贬值不仅不能改善国际收支,反而会恶比国际收支。同时,由 货币和价格因素引起的国际收支不平衡,也具有不对称性 国际收支的结构性不平衡,既是长期来经济增长速度缓慢和经济发展阶 段的落后所引起的,又成为制约经济发展和经济结构转变的瓶颈,如此形成 种恶性循环。发展经济改变经济结构需要有一定数量的投资和资本货物的 进口,而国际收支的结构性困难和外汇短缺却制约着这种进口,从而使经济 发展和结构转变变得十分困难。由于国际收支的结构性失衡的根本原因在于 经济结构的老化、单一和落后,在于经济发展速度的长期缓慢甚至停滞和经 济发展阶段的落后,因此,支岀增减型政策和支岀转换型政策不能从根本上 解决问题,有时甚至是十分有害的。 2.政策主张 既然国际收支失衡的原因是经济结构导致的,那么,调节政策的重点应 放在改善经济结构和加速经济发展方面,以此来增加出口商品和进口替代品 的数量和品种供应。改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资, 改善资源的流动性,使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新 兴行业。经济结构落后的国家要积极增加国内储蓄,而经济结构先进的国家 和国际经济组织应增加对经济结构落后的国家的投资,经济结构落后的国家 通过改善经济结构和发展经济,不仅能有助于克服自身的国际收支困难,同
期性的供给不足往往是由经济结构问题引起的。引起国际收支长期逆差或长 期逆差趋势的结构问题有以下表现形式： （1）经济结构老化 这是指由于科技和生产条件的变化及世界市场的变化，使一国原来在国 际市场上具有竞争力的商品失去了竞争力，而国内因资源没有足够的流动性 等因素，经济结构不能适应世界市场的变化，由此造成出口供给长期不足， 进口替代的余地持续减少，结果是国际收支的持续逆差（或逆差倾向）。 （2）经济结构单一 经济结构单一从两个方面导致国际收支的经常逆差：其一是单一的出口 商品，其价格受国际市场价格波动的影响，因而国际收支呈现不稳定现象。 在出口多元化的情况下，一种出口商品的价格下降，会被另一种出口商品价 格的上升所抵消，整个国际收支呈稳定现象。而在出口单一的情况，价格任 何程度的下降，都会直接导致国际收支的恶化；其二是经济结构单一，经济 发展将长期依赖进口，进口替代的选择余地几乎为零。比如一个只生产锡矿 的国家，其经济发展所需要的采矿机械、电力设备、交通工具等等，只能依 靠进口。经济发展的速度和愿望越高，国际收支逆差或逆差倾向就越严重。 （3）经济结构落后 这是指一国产业生产的出口商品需求对收入的弹性低和需求对价格的弹 性高，进口商品的需求对收入的弹性高和需求对价格的弹性低。当出口商品 的需求对收入的弹性低时，别国经济和收入的相对快速增长不能导致该国出 口的相应增加；当进口商品的需求对收入的弹性高时，本国经济和收入的相 对快速增长却会导致进口的相应增加。因此，在这种情况下，只会发生国际 收支的收入性逆差，不会发生国际收支的收入性顺差，即国际收支的收入性 不平衡具有不对称性。当出口商品需求对价格的弹性高时，本国出口商品价 格的相对上升会导致出口数量的相应减少；当进口商品需求对价格的弹性低 时，外国商品价格的相对上升却不能导致本国进口数量的相应减少。在这种 情况下，货币贬值不仅不能改善国际收支，反而会恶比国际收支。同时，由 货币和价格因素引起的国际收支不平衡，也具有不对称性。 国际收支的结构性不平衡，既是长期来经济增长速度缓慢和经济发展阶 段的落后所引起的，又成为制约经济发展和经济结构转变的瓶颈，如此形成 一种恶性循环。发展经济改变经济结构需要有一定数量的投资和资本货物的 进口，而国际收支的结构性困难和外汇短缺却制约着这种进口，从而使经济 发展和结构转变变得十分困难。由于国际收支的结构性失衡的根本原因在于 经济结构的老化、单一和落后，在于经济发展速度的长期缓慢甚至停滞和经 济发展阶段的落后，因此，支出增减型政策和支出转换型政策不能从根本上 解决问题，有时甚至是十分有害的。 2.政策主张 既然国际收支失衡的原因是经济结构导致的，那么，调节政策的重点应 放在改善经济结构和加速经济发展方面，以此来增加出口商品和进口替代品 的数量和品种供应。改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资， 改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新 兴行业。经济结构落后的国家要积极增加国内储蓄，而经济结构先进的国家 和国际经济组织应增加对经济结构落后的国家的投资，经济结构落后的国家 通过改善经济结构和发展经济，不仅能有助于克服自身的国际收支困难，同
时也能增加从经济结构先进的国家的进口,从而也有助于经济结构先进的国 家的出口和就业的增长。 3对结构论的批评 结构论既然是作为传统的国际收支调节理论特别是货币论的对立面出现 的,它自然会受到许多批评。批评者认为:结构性失衡的原因同进出口商品 的特点及现实与愿望之间的差距有关。如果一国的出口商品没有能满足国际 市场需求的特点,那么,出口商品需求对收入的弹性就会低。这种问题与其 说是缺乏价格竞争力,不如说是缺乏非价格因素的竞争力。比如,产品质量 低劣、售后服务质量太低、产品包装和款式不能满足消费心理、等等。对于 经济结构单一和经济结构落后引起的的国际收支困难,结构论的批评者认 为:所谓国际收支结构性失衡,实际上是愿望与现实之间的失衡。国际收支 困难有两种不同的概念,一种是事先的概念,另一种是事后的概念。事先的 概念是指国际收支失衡的压力,而不是指失衡本身。只要财政与货币政策适 当,就能避免失衡本身的发生。批评者认为:国际收支制约力是到处存在的, 它的存在,对于维持一国经济长期均衡的发展和世界货币金融秩序是十分必 要的。结构论讲的实际上是经济发展问题,而不是国际收支问题。经济发展 政策对国际收支失衡的调节,常常是行之无效的或收效甚微的。另外,要求 以提供暂时性资金融通为主的国际货币基金组织向经济结构落后的国家提供 长期性国际收支贷款而同时又不施予必要的调节纪律和恰当的财政货币政 策,尤如把资金填入一个无底洞,既不利有关国家经济的均衡发展,又违背 了基金组织本身的性质和宪章,同时也是基金组织在客观上无力做到的。 以上介绍了国际收支调节的四种分析方法,前三种方法相互之间不是排 斥的,而是互为补充的,只不过它们各自的出发点不同,因而政策结论也不 同。至于结构论,实际上同前三种理论也有互补的地方。有人把结构论比喻 为处在调节理论的极左端,把货币论比喻为处在调节理论的极右端,把弹性 论和吸收论放在两者的中间。这种比喻实际上并不恰当。吸收论、货币论和 结构论都十分强调政府的作用,都主张以政府干预来解决国际收支失衡问 题,因此,它们都是“干预派”而不是“自由派”。总之,我们在运用上述 各种方法分析具体问题时,要注意它们的异同,吸收正确的部分,摒弃不合 理的成份,灵活地加以综合运用,才能使我们的决策和分析更切合现实。 本章思考题 1.划线上帐户包括哪些内容?划线下帐户包括哪些内容? 2影响国际收支的因素有哪些? 3.试总结各派国际收支调节理论的异同。 4.国际收支调节政策的分类和政策搭配的核心精神是什么? 5我国国际收支与宏观经济运行之间有什么关系?
时也能增加从经济结构先进的国家的进口，从而也有助于经济结构先进的国 家的出口和就业的增长。 3.对结构论的批评 结构论既然是作为传统的国际收支调节理论特别是货币论的对立面出现 的，它自然会受到许多批评。批评者认为：结构性失衡的原因同进出口商品 的特点及现实与愿望之间的差距有关。如果一国的出口商品没有能满足国际 市场需求的特点，那么，出口商品需求对收入的弹性就会低。这种问题与其 说是缺乏价格竞争力，不如说是缺乏非价格因素的竞争力。比如，产品质量 低劣、售后服务质量太低、产品包装和款式不能满足消费心理、等等。对于 经济结构单一和经济结构落后引起的的国际收支困难，结构论的批评者认 为：所谓国际收支结构性失衡，实际上是愿望与现实之间的失衡。国际收支 困难有两种不同的概念，一种是事先的概念，另一种是事后的概念。事先的 概念是指国际收支失衡的压力，而不是指失衡本身。只要财政与货币政策适 当，就能避免失衡本身的发生。批评者认为：国际收支制约力是到处存在的， 它的存在，对于维持一国经济长期均衡的发展和世界货币金融秩序是十分必 要的。结构论讲的实际上是经济发展问题，而不是国际收支问题。经济发展 政策对国际收支失衡的调节，常常是行之无效的或收效甚微的。另外，要求 以提供暂时性资金融通为主的国际货币基金组织向经济结构落后的国家提供 长期性国际收支贷款而同时又不施予必要的调节纪律和恰当的财政货币政 策，尤如把资金填入一个无底洞，既不利有关国家经济的均衡发展，又违背 了基金组织本身的性质和宪章，同时也是基金组织在客观上无力做到的。 以上介绍了国际收支调节的四种分析方法，前三种方法相互之间不是排 斥的，而是互为补充的，只不过它们各自的出发点不同，因而政策结论也不 同。至于结构论，实际上同前三种理论也有互补的地方。有人把结构论比喻 为处在调节理论的极左端，把货币论比喻为处在调节理论的极右端，把弹性 论和吸收论放在两者的中间。这种比喻实际上并不恰当。吸收论、货币论和 结构论都十分强调政府的作用，都主张以政府干预来解决国际收支失衡问 题，因此，它们都是“干预派”而不是“自由派”。总之，我们在运用上述 各种方法分析具体问题时，要注意它们的异同，吸收正确的部分，摒弃不合 理的成份，灵活地加以综合运用，才能使我们的决策和分析更切合现实。 本章思考题 1.划线上帐户包括哪些内容？划线下帐户包括哪些内容？ 2.影响国际收支的因素有哪些？ 3.试总结各派国际收支调节理论的异同。 4.国际收支调节政策的分类和政策搭配的核心精神是什么？ 5.我国国际收支与宏观经济运行之间有什么关系？
第二章外汇与汇率 第一节一些基本概念 外汇,是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资 产。不是所有的外国货币都能成为外汇的。一种外币成为外汇的前提条件有 两个,第一是自由兑换性,第二是普遍接受性。自由兑换性是指这种外币能 自由地兑换成其它货币,普遍接受性是指这种外币在国际经济往来中被各国 普遍地接受和使用。只有这样的的外币及其所表示的资产(各种支付凭证和 信用凭证),才是外汇 国家不同,使用的货币也不同。当一种商品或劳务参与国际交换时,就 有一个把该商品或劳务以本国货币表示的价格折算成以外币表示的国际价格 问题。这种折算是按汇率来进行的。所谓汇率,就是两种不同货币之间的折 算比价。用公式表示 汇率=A货币/B货币 或 汇率=B货币/A货币 假定A货币是本国货币,B货币是外国货币,如果固定外国货币的单位 数量,以本国货币来表示外国货币的价格,这种方法称为外币的直接标价法。 这是我国目前采用的方法。反之,如果固定本国货币的单位数量,以外国货 币金额的增减来表示外币的价格,称为外币的间接标价法。如英国就采用这 种方法。 在直接标价法下,当本国货币数量增加时,称为本国货币币值(或本国 货币汇率)下浮或贬值,外国货币币值(或外国货币汇率)上浮或升值。反 之,当本国货币数量减少时,称为本国货币汇率上浮或升值,外国货币汇率 下浮或贬值。在间接标价法下,情况正好与直接标价法相反。 汇率上浮(下浮)或升值(贬值)的主要区别在于汇率变动是发生在什 么货币制度下。当汇率变动发生在固定汇率制度下时(即政府规定本国货币 的法定价格时),我们称这种变动为升值或贬值。反之,当汇率变动发生在 浮动汇率下(即政府并没有规定本国货币的法定价格时),我们称这种变动 为上浮或下浮。上浮与升值,下浮与贬值,所表明的汇率运动方向是一致的。 它们之间只有定性上的差别,没有定量上的差别。因此,人们往往用贬值来 替代下浮,用升值来替代上浮,或反之。 以1993年我国人民币为例,它的贬值或下浮可以用这样一组数字来说明 (在直接标价法下 5月7日5月21日6月6日 1美元=7元人民币1美元=7.5元人民币1美元=8元人民币 从上述例子可以看到,我们固定了外币(美元)的单位数量(1美元), 以人民币单位数量的变动来表示美元的价格。当人民币从5月7日的7元增 加到6月6日的8元时,我们称美元升值(上浮),人民币贬值(下浮) 学员们可以根据已知的概念,再设计出三组不同的数字来表示直接标价 法下人民币的升值(上浮)和间接标价法下的人民币贬值(下浮)和升值(上
第二章外汇与汇率 第一节一些基本概念 外汇，是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资 产。不是所有的外国货币都能成为外汇的。一种外币成为外汇的前提条件有 两个，第一是自由兑换性，第二是普遍接受性。自由兑换性是指这种外币能 自由地兑换成其它货币，普遍接受性是指这种外币在国际经济往来中被各国 普遍地接受和使用。只有这样的的外币及其所表示的资产（各种支付凭证和 信用凭证），才是外汇。 国家不同，使用的货币也不同。当一种商品或劳务参与国际交换时，就 有一个把该商品或劳务以本国货币表示的价格折算成以外币表示的国际价格 问题。这种折算是按汇率来进行的。所谓汇率，就是两种不同货币之间的折 ．．．．．．．．．．．．．．．．． 算比价 ．．．。用公式表示： 汇率＝A 货币/B 货币 或 汇率＝B 货币/A 货币 假定 A 货币是本国货币，B 货币是外国货币，如果固定外国货币的单位 数量，以本国货币来表示外国货币的价格，这种方法称为外币的直接标价法 ．．．．．。 这是我国目前采用的方法。反之，如果固定本国货币的单位数量，以外国货 币金额的增减来表示外币的价格，称为外币的间接标价法 ．．．．．。如英国就采用这 种方法。 在直接标价法下，当本国货币数量增加时，称为本国货币币值（或本国 货币汇率）下浮或贬 ．．．．值，外国货币币值（或外国货币汇率）上浮或升值 ．．．．．。反 之，当本国货币数量减少时，称为本国货币汇率上浮或升值，外国货币汇率 下浮或贬值 ．．．．．。在间接标价法下，情况正好与直接标价法相反。 汇率上浮（下浮）或升值（贬值）的主要区别在于汇率变动是发生在什 么货币制度下。当汇率变动发生在固定汇率制度下时（即政府规定本国货币 的法定价格时），我们称这种变动为升值或贬值。反之，当汇率变动发生在 浮动汇率下（即政府并没有规定本国货币的法定价格时），我们称这种变动 为上浮或下浮。上浮与升值，下浮与贬值，所表明的汇率运动方向是一致的。 它们之间只有定性上的差别，没有定量上的差别。因此，人们往往用贬值来 替代下浮，用升值来替代上浮，或反之。 以 1993 年我国人民币为例，它的贬值或下浮可以用这样一组数字来说明 （在直接标价法下）： 5 月 7 日 5 月 21 日 6 月 6 日 1 美元＝7 元人民币 1 美元＝7.5 元人民币 1 美元＝8 元人民币 从上述例子可以看到，我们固定了外币（美元）的单位数量（1 美元）， 以人民币单位数量的变动来表示美元的价格。当人民币从 5 月 7 日的 7 元增 加到 6 月 6 日的 8 元时，我们称美元升值（上浮），人民币贬值（下浮）。 学员们可以根据已知的概念，再设计出三组不同的数字来表示直接标价 法下人民币的升值（上浮）和间接标价法下的人民币贬值（下浮）和升值（上 浮）
在以后的叙述中,我们将不再严格区分贬值(升值)与下浮(上浮)之 间的区别,而仅根据方便选择其一来表示汇率的运动方向。 汇率的种类极其繁多,在这里,我们选择与理论、政策和货币制度有关 的种类进行介绍。 即期汇率和远期汇率。即期汇率和远期汇率是按时间来划分的。即期汇 率是指目前的汇率,用于外汇的现货买卖。远期汇率是指将来某一时刻的汇 率,比如一个月后的、三个月后的或六个月后的汇率,用于外汇期货买卖。 即期汇率与远期汇率通常是不一样的。以某种外汇汇率为例,当远期汇率高 于即期汇率时,我们称该种外汇的远期汇率为升水,反之,当远期汇率低于 即期汇率时,我们称该外汇的远期汇率为贴水。升水或贴水的幅度为远期汇 率与即期汇率的差。 基本汇率和套算汇率。设有A、B、C等多种外币,一国在折算其本国货 币汇率时,若先计算出本币与某一种外币(假定为A币)之间的汇率,再根 据A币与B币、C币的汇率折算出本市与B币、C币的比价,则我们称本币与 A币之间的汇率为基本汇率,本币与B币、C币等等之间的汇率为套算汇率。 我国在计算人民币汇率时,曾长时间使用美元为媒介来折算人民币与其它外 币(比如英镑、日元等等)之间的比价。因此,人民币与美元的汇率为基本 汇率,而人民币与英镑、日元等等之间的汇率为套算汇率。为了避免汇率风 险,反映外汇市场汇率波动的实际状况,我们在确定了人民币与美元之间的 基本汇率后,按天折算人民币与其它货币的套算汇率。 固定汇率和浮动汇率。固定汇率是指政府用行政或法律手段选择一基本 参照物,并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。充当参 照物的东西可以是黄金,也可以是某一种外国货币,也可以是某一组货币 当一国政府把本国货币固定在某一组货币上时,我们称该货币钉住在一篮子 货币上或钉住在货币篮子上。固定汇率不是永远不能改变的。在纸币流通的 条件下,当经济形势发生较大变化时,就需要对汇率水平进行调整,或升值 或贬值。因此,纸币流通条件下的固定汇率制度实际上是一种可调整的固定 汇率制,或称为可调整的钉住( Adjustable Peg)。浮动汇率是指汇率水平 完全由外汇市场上的供求决定,政府不加任何干预的汇率制度。在当今世界 上,由于政府力量的强大和对经济生活日益加深的干预,各国政府同样也或 多或少地对汇率水平进行干预和指导。有干预有指导的浮动汇率,我们称之 为管理浮动汇率。依干预程度的大小,又可分为较大灵活性的管理浮动汇率 或较小灵活性的管理浮动汇率。在可调整的固定汇率制与管理浮动汇率制之 间,又有许多形形色色的折衷的汇率制度,我们将在以后的章节中分别介绍 这些汇率制度的概念及产生的原因。 单一汇率与复汇率。单一汇率是指一种货币(或一个国家)只有一种汇 率,这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。复汇率是指一种货币(或 个国家)有两种或两种以上汇率,不同的汇率用于不同的国际经贸活动。 复汇率是外汇管制的一种产物,曾被许多国家采用过,它的影响和利弊,我 们将在以后的有关章节中进行分析。双重汇率是指一国同时存在两种汇率, 它是复汇率的一种形式 实际汇率和有效汇率。实际汇率和有效汇率是国际金融研究和决策中的
在以后的叙述中，我们将不再严格区分贬值（升值）与下浮（上浮）之 间的区别，而仅根据方便选择其一来表示汇率的运动方向。 汇率的种类极其繁多，在这里，我们选择与理论、政策和货币制度有关 的种类进行介绍。 即期汇率和远期汇率 ．．．．．．．．．。即期汇率和远期汇率是按时间来划分的。即期汇 率是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。远期汇率是指将来某一时刻的汇 率，比如一个月后的、三个月后的或六个月后的汇率，用于外汇期货买卖。 即期汇率与远期汇率通常是不一样的。以某种外汇汇率为例，当远期汇率高 于即期汇率时，我们称该种外汇的远期汇率为升水，反之，当远期汇率低于 即期汇率时，我们称该外汇的远期汇率为贴水．．。升水或贴水的幅度为远期汇 率与即期汇率的差。 基本汇率和套算汇率 ．．．．．．．．．。设有 A、B、C 等多种外币，一国在折算其本国货 币汇率时，若先计算出本币与某一种外币（假定为 A 币）之间的汇率，再根 据 A 币与 B 币、C 币的汇率折算出本市与 B 币、C 币的比价，则我们称本币与 A 币之间的汇率为基本汇率，本币与 B 币、C 币等等之间的汇率为套算汇率。 我国在计算人民币汇率时，曾长时间使用美元为媒介来折算人民币与其它外 币（比如英镑、日元等等）之间的比价。因此，人民币与美元的汇率为基本 汇率，而人民币与英镑、日元等等之间的汇率为套算汇率。为了避免汇率风 险，反映外汇市场汇率波动的实际状况，我们在确定了人民币与美元之间的 基本汇率后，按天折算人民币与其它货币的套算汇率。 固定汇率和浮动汇率 ．．．．．．．．．。固定汇率是指政府用行政或法律手段选择一基本 参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。充当参 照物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币，也可以是某一组货币。 当一国政府把本国货币固定在某一组货币上时，我们称该货币钉住在一篮子 ．．． 货币．．上或钉住在货币篮子 ．．．．上。固定汇率不是永远不能改变的。在纸币流通的 条件下，当经济形势发生较大变化时，就需要对汇率水平进行调整，或升值 或贬值。因此，纸币流通条件下的固定汇率制度实际上是一种可调整的固定 汇率制，或称为可调整的钉住 ．．．．．．（Adjustable Peg）。浮动汇率是指汇率水平 完全由外汇市场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。在当今世界 上，由于政府力量的强大和对经济生活日益加深的干预，各国政府同样也或 多或少地对汇率水平进行干预和指导。有干预有指导的浮动汇率，我们称之 为管理浮动汇率。依干预程度的大小，又可分为较大灵活性的管理浮动汇率 或较小灵活性的管理浮动汇率 ．．．．．．。在可调整的固定汇率制与管理浮动汇率制之 间，又有许多形形色色的折衷的汇率制度，我们将在以后的章节中分别介绍 这些汇率制度的概念及产生的原因。 单一汇率与复汇率 ．．．．．．．．。单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇 率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。复汇率是指一种货币（或 一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。 复汇率是外汇管制的一种产物，曾被许多国家采用过，它的影响和利弊，我 们将在以后的有关章节中进行分析。双重汇率是指一国同时存在两种汇率， 它是复汇率的一种形式。 实际汇率和有效汇率 ．．．．．．．．．。实际汇率和有效汇率是国际金融研究和决策中的
两个重要概念。这两个概念被我国绝大多数国际金融研究和教材所忽视。实 际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的。名义汇率是指公布的汇率。我 们知道,各国政府为达到增加出口和限制进口,经常对各类出口商品进行财 政补贴或减免税收,对进口则征收各种类型的附加税,实际汇率便是名义汇 率与这些补贴和税收的之和或之差,用公式表示 实际汇率=名义汇率±财政补贴和税收减免 实际汇率在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施、考察货币的实际购 买力时,常常被用到。 实际汇率的另一种概念是指名义汇率减去通货膨胀率。第二种概念的实 际汇率旨在解答通货膨胀对名义汇率的影响;同时,它在货币实际购买力的 研究中也常被用到。 有效汇率是指某种加权平均汇率。目前,国际货币基金组织定期公布17 个工业发达国家的若干种有效汇率指数,包括劳动力成本、消费物价、批发 物价等等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。以贸易比重 为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总 体波动幅度。我们知道,一国的产品,出品到不同国家可能会使用不同的汇 率。另外,一国货币在对某一种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值 即使该种货币同时对所有其它货币贬值(或升值),其程度也不一定完全- 致。因此,从70年代末起,人们开始使用有效汇率来观察某种货币的总体波 动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。有效汇率的公式如下: A币的有效汇率=∑A国货币对i国货币的汇率 xA国同主国的贸易值 国的全部对外贸易值 第二节外汇市场 外汇市场是从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统。我们讲系 统,是指在当今世界上,外汇业务活动并非一定有一个固定的场所,或在一 个固定的有形的场地进行。无数从事外汇业务的机构(银行、外汇经纪、客 户等),通常是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交 割、清算的。因此,外汇市场实际上就是这样一个包含无数外汇经营机构(和 个人)的计算机网络系统。当世界货币制度从固定汇率制走入多种汇率制度 浮动汇率在世界范围内占据主导地位后,这个庞大的覆盖全球的外汇交易系 统内,因时间、地点、信息、主观判断等等因素,不同时间不同地点的汇率 必然发生差异,汇率必然经常性地发生变动,由此导致外汇市场的风险及其 相应的反风险措施。 外汇市场风险 外汇风险,是指因未预料到的汇率或相关因素的突然变动,给外汇持有 者带来的损失。其主要表现形态有: 1.交易风险 交易风险指以外币计价成交的交易,因该外币与本国货币的比价发生变 化而引起的亏损的风险。这些交易包括 (1)以延期支付为条件的进出口中的汇率风险 以出口为例,成交日与支付日之间有一段时差。如果在支付日外币汇率 上升了,出口商所得收入以本国货币衡量便有所增加。反之,如果支付日外
两个重要概念。这两个概念被我国绝大多数国际金融研究和教材所忽视。实 际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的。名义汇率是指公布的汇率。我 们知道，各国政府为达到增加出口和限制进口，经常对各类出口商品进行财 政补贴或减免税收，对进口则征收各种类型的附加税，实际汇率便是名义汇 率与这些补贴和税收的之和或之差，用公式表示： 实际汇率＝名义汇率±财政补贴和税收减免 实际汇率在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施、考察货币的实际购 买力时，常常被用到。 实际汇率的另一种概念是指名义汇率减去通货膨胀率。第二种概念的实 际汇率旨在解答通货膨胀对名义汇率的影响；同时，它在货币实际购买力的 研究中也常被用到。 有效汇率是指某种加权平均汇率。目前，国际货币基金组织定期公布 17 个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成本、消费物价、批发 物价等等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。以贸易比重 为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总 体波动幅度。我们知道，一国的产品，出品到不同国家可能会使用不同的汇 率。另外，一国货币在对某一种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值。 即使该种货币同时对所有其它货币贬值（或升值），其程度也不一定完全一 致。因此，从 70 年代末起，人们开始使用有效汇率来观察某种货币的总体波 动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。有效汇率的公式如下： 第二节外汇市场 外汇市场是从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统。我们讲系 统，是指在当今世界上，外汇业务活动并非一定有一个固定的场所，或在一 个固定的有形的场地进行。无数从事外汇业务的机构（银行、外汇经纪、客 户等），通常是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交 割、清算的。因此，外汇市场实际上就是这样一个包含无数外汇经营机构（和 个人）的计算机网络系统。当世界货币制度从固定汇率制走入多种汇率制度， 浮动汇率在世界范围内占据主导地位后，这个庞大的覆盖全球的外汇交易系 统内，因时间、地点、信息、主观判断等等因素，不同时间不同地点的汇率 必然发生差异，汇率必然经常性地发生变动，由此导致外汇市场的风险及其 相应的反风险措施。 一、外汇市场风险 外汇风险，是指因未预料到的汇率或相关因素的突然变动，给外汇持有 者带来的损失。其主要表现形态有： 1.交易风险 交易风险指以外币计价成交的交易，因该外币与本国货币的比价发生变 化而引起的亏损的风险。这些交易包括： （1）以延期支付为条件的进出口中的汇率风险 以出口为例，成交日与支付日之间有一段时差。如果在支付日外币汇率 上升了，出口商所得收入以本国货币衡量便有所增加。反之，如果支付日外