第2章投资环境儿 素。因此，必须运用系统分析方法，对投资环境进行全面、综合的评价，以掌握其所有侧 面和各种可变因素，避免主观性和片面性。 2.客观性原则 投资环境评价要一切从实际出发，以事实为依据，既要看到区域投资环境现状，又要 看到与此相关的一系列问题。不能从主观意愿出发想当然地进行评价， 3.比较性原则 投资环境的优劣并没有一个绝对的和固定不变的标准。即使是同样的投资环境，对不 同的投资项目产生的影响也是不同的。评价一个国家或地区投资环境的优劣，要以其他国 家或地区的投资环境作为参照物。只有经过比较，才能判断一个国家或地区的投资环境是 相对好还是一般或较差。资本总是流向比较有利的投资环境的，这本身就是一个筛选和对 比的过程。 4.时效性原则 投资环境具有动态性，即构成投资环境的各个因素以及评价投资环境的标准都处于不 断发展变化之中。一个时期的积极因素，可能变成另一个时期的消极因素。因此，在对投 资环境进行评价时，既要考虑到投资环境的现状，又要注意到投资环境各组成要素的变动 趋势，使投资环境的评价结果能够在相当长的时期内具有参考价值。 5.目的性原则 投资主体的投资动机多种多样，对投资环境的要求也不尽相同。评价的目的不同，则 投资环境中起决定作用的关键因素也不同。评价投资环境时应针对评价的目的，确定哪些 因素是主要因素？哪些因素是次要因素？进而分别确定不同的权数。 2.2.2投资环境评价的标准 对投资环境进行评价就是对其中多种因素的综合作用效果进行评估，因此评价的标准 应包括以下内容： 1.投资的安全性 安全收回本金是投资活动最基本的要求，这一标准要求投资环境应当是稳定的。为了使 投资风险限定在一定的范围内，一般的企业都会尽力避免在经济政治动荡的环境中投资。 2.投资的营利性 资本的本性是增值，这也是投资者的最终追求目标。营利性是投资环境评价的重要标准。 3.投资服务的完善性 资本运动除了需要一系列必要条件外，还需要各种配套的条件和辅助设施。服务手段 和服务内容构成了辅助条件的重要组成部分。好的投资环境必须具备完善的服务。 4.给予投资者的优惠性 政策和制度是重要的投资软环境，优惠政策包括税收、资金供应等诸多方面，是吸引 投资者的一个极为有效的手段。 2.2.3投资环境的评价方法 对投资环境的评价就是通过一定的方法去认知、测算环境的质量，用以引导投资者的 21《《
第"章 投资环境 "! 素#因此!必须运用系统分析方法!对投资环境进行全面"综合的评价!以掌握其所有侧 面和各种可变因素!避免主观性和片面性# "$ 客观性原则 投资环境评价要一切从实际出发!以事实为依据!既要看到区域投资环境现状!又要 看到与此相关的一系列问题#不能从主观意愿出发想当然地进行评价# %$ 比较性原则 投资环境的优劣并没有一个绝对的和固定不变的标准#即使是同样的投资环境!对不 同的投资项目产生的影响也是不同的#评价一个国家或地区投资环境的优劣!要以其他国 家或地区的投资环境作为参照物#只有经过比较!才能判断一个国家或地区的投资环境是 相对好还是一般或较差#资本总是流向比较有利的投资环境的!这本身就是一个筛选和对 比的过程# &$ 时效性原则 投资环境具有动态性!即构成投资环境的各个因素以及评价投资环境的标准都处于不 断发展变化之中#一个时期的积极因素!可能变成另一个时期的消极因素#因此!在对投 资环境进行评价时!既要考虑到投资环境的现状!又要注意到投资环境各组成要素的变动 趋势!使投资环境的评价结果能够在相当长的时期内具有参考价值# '$ 目的性原则 投资主体的投资动机多种多样!对投资环境的要求也不尽相同#评价的目的不同!则 投资环境中起决定作用的关键因素也不同#评价投资环境时应针对评价的目的!确定哪些 因素是主要因素' 哪些因素是次要因素' 进而分别确定不同的权数# #"#"# 投资环境评价的标准 对投资环境进行评价就是对其中多种因素的综合作用效果进行评估!因此评价的标准 应包括以下内容$ !$ 投资的安全性 安全收回本金是投资活动最基本的要求!这一标准要求投资环境应当是稳定的#为了使 投资风险限定在一定的范围内!一般的企业都会尽力避免在经济政治动荡的环境中投资# "$ 投资的营利性 资本的本性是增值!这也是投资者的最终追求目标#营利性是投资环境评价的重要标准# %$ 投资服务的完善性 资本运动除了需要一系列必要条件外!还需要各种配套的条件和辅助设施#服务手段 和服务内容构成了辅助条件的重要组成部分#好的投资环境必须具备完善的服务# &$ 给予投资者的优惠性 政策和制度是重要的投资软环境!优惠政策包括税收"资金供应等诸多方面!是吸引 投资者的一个极为有效的手段# #"#"$ 投资环境的评价方法 对投资环境的评价就是通过一定的方法去认知"测算环境的质量!用以引导投资者的
力投资学 投资活动。同时对于政府和管理部门，则具有了解投资环境、改善投资环境的积极作用 对于投资环境的评价，涉及投资地区政治、经济、文化、基础设施等一系列的因素，是 个综合性的分析测定过程。它既可以使用一般性的定性分析方法，又可以使用定量分析方 法。定性分析方法通过观察、分析、估计来决定投资环境的质量，其虽然适应性较强，但 分析不能达到深入细致的程度，而要进一步分析、测定投资环境的质量，则应使用更精 确、细致的定量分析方法。 目前投资环境评价的方法较多，各种评价方法尽管角度不同、侧重点不一，但都具有一定 的科学性，适用于一定的场合，对于我们建立评价投资环境的方法具有积极的借鉴作用。 1.冷热因素分析法 美国学者伊尔·A·利特法克与被得·班狂诵讨对美国和加拿大等闲大批工商界人十 的调查，在《国际商业安排的概念框架》一文中提出了投资环境冷热因素分析法。他们列 举了影响一国投资环境的七大因素，具体包括： (1)政治稳定性 一个由全国各阶层代表所组成的、为广大人民群众所拥护的政府能够保障企业的发 展，能够创造出良好的适合企业长期经营的外部环境。若一国的政治稳定性高，则这一因 素称为热因素；反之，称为冷因素】 (2)市场机会 东道国有广大的顾客，对外国投资生产的产品或提供的劳务有尚未满足的需求，并且 具有切实的购买力。若市场存在有效需求，则称为热因素：反之，称为冷因素。 (3)经济发展和成就 若一国经济发展速度较快，经济运行良好，则称为热因素；反之，称为冷因素。 (4)文化一元化 一国国内各阶层民众的相互关系、处世哲学、人生观、价值观都会受到其传统文化的 影响。若一元化程度高，则称为热因素；反之，称为冷因素。 (5)法规阳碍 若东道国的法律法规过于繁杂，存在过多的限制，就会形成对资金注入的阻碍。若法 规阻碍小，则称为热因素；反之，称为冷因素。 (6)实质阻碍 实质阻碍是指自然、地理环境的优劣。恶劣的自然地理条件往往会对企业的有效经营 造成阻碍。如果实质性阻碍小，则称为热因素；反之，称为冷因素。 (7)地理和文化差距 投资者所在国与东道国之间若距离遥远、文化迥异、观念相去甚远会妨碍思想沟通。 如果地理和文化差距小，则称为热因素；反之，称为冷因素。 这七大因素中，以冷因素与热因素所占的比重大小，来决定一国在投资环境方面是热 国还是冷国。这种评价方法事实上是一种以经验根据和判断为依据的分析方法，这种评价 方法虽然简明、方便但精确度较低，只能反映宏观因素对投资的影响，对微观因素考虑较 少。本书采用此方法对10个国家的投资环境进行了比较与评价，结果如表2-1所示。 》22
"" 投资活动#同时对于政府和管理部门!则具有了解投资环境"改善投资环境的积极作用# 对于投资环境的评价!涉及投资地区政治"经济"文化"基础设施等一系列的因素!是一 个综合性的分析测定过程#它既可以使用一般性的定性分析方法!又可以使用定量分析方 法#定性分析方法通过观察"分析"估计来决定投资环境的质量!其虽然适应性较强!但 分析不能达到深入细致的程度!而要进一步分析"测定投资环境的质量!则应使用更精 确"细致的定量分析方法# 目前投资环境评价的方法较多!各种评价方法尽管角度不同"侧重点不一!但都具有一定 的科学性!适用于一定的场合!对于我们建立评价投资环境的方法具有积极的借鉴作用# !$ 冷热因素分析法 美国学者伊尔(<(利特法克与彼得(班廷通过对美国和加拿大等国大批工商界人士 的调查!在 )国际商业安排的概念框架*一文中提出了投资环境冷热因素分析法#他们列 举了影响一国投资环境的七大因素!具体包括$ %#&政治稳定性 一个由全国各阶层代表所组成的"为广大人民群众所拥护的政府能够保障企业的发 展!能够创造出良好的适合企业长期经营的外部环境#若一国的政治稳定性高!则这一因 素称为热因素-反之!称为冷因素# %!&市场机会 东道国有广大的顾客!对外国投资生产的产品或提供的劳务有尚未满足的需求!并且 具有切实的购买力#若市场存在有效需求!则称为热因素-反之!称为冷因素# %+&经济发展和成就 若一国经济发展速度较快!经济运行良好!则称为热因素-反之!称为冷因素# %*&文化一元化 一国国内各阶层民众的相互关系"处世哲学"人生观"价值观都会受到其传统文化的 影响#若一元化程度高!则称为热因素-反之!称为冷因素# %$&法规阻碍 若东道国的法律法规过于繁杂!存在过多的限制!就会形成对资金注入的阻碍#若法 规阻碍小!则称为热因素-反之!称为冷因素# %-&实质阻碍 实质阻碍是指自然"地理环境的优劣#恶劣的自然地理条件往往会对企业的有效经营 造成阻碍#如果实质性阻碍小!则称为热因素-反之!称为冷因素# %,&地理和文化差距 投资者所在国与东道国之间若距离遥远"文化迥异"观念相去甚远会妨碍思想沟通# 如果地理和文化差距小!则称为热因素-反之!称为冷因素# 这七大因素中!以冷因素与热因素所占的比重大小!来决定一国在投资环境方面是热 国还是冷国#这种评价方法事实上是一种以经验根据和判断为依据的分析方法!这种评价 方法虽然简明"方便但精确度较低!只能反映宏观因素对投资的影响!对微观因素考虑较 少#本书采用此方法对#"个国家的投资环境进行了比较与评价!结果如表! #所示#
第2章投资环境儿 表2-1采用冷热因素分析法对10个国家投资环境的评价 政治 经济发展 文化 地理和文 国家名称 稳定性 场机会 和成就 一元化 法律阻碍 实质阻碍 化差距 加拿大 大 中 小 英回 X 小 小 德国 大 大 大 中 小 中 日本 大 希腊 小 中 中 中 小 中 大 西班牙 小 中 大 巴西 小 小 大 大 大 南非 小 中 大 大 印度 中 中 小 中 大 大 大 埃及 小 小 小 大 大 大 冷热因素分析法侧重于对投资环境宏观因素的考察，而对于微观因素考虑得很少，这 是它的主要缺路。因此，它主要话用于一国宏观决策者将该国对外投资者引向投资目标国 的目的，而于对外投资者来说，还要对外向的目标国进行更细致的评价。 2.多因素等级尺度评分法 该方法是1969年由美国学者罗伯特·B·斯托伯提出的。它主要是从东道国政府对外 国投资者的限制和鼓励政策的角度出发，首先细投资环境的内容划分为八大因素（见表2 -2),然后再进一步将上述因素分别划分出子因素，根据每一个子因素对投资的有利程度 给予不同的分值。最后将分值汇总，根据分数的高低综合反映投资环境的优劣程度。 表2-2投资环境的八大因素 投资环境因索 评分 资本抽回 0 1.无限制 2.只有时间上的限制 8 3.对资本有限制 4.对资本和红利有限制 4 5.限制繁多 6.禁止资本抽回 0 一、外寄股权 012 1.准许并欢迎全部外资 准许全部外资限权 不欢西 准许外资占大部分股 086 4.环资最多不超过半数股 5.只许外资占小部分股权 6.外资不得超过三成股权 2 7.不准外资控制股权 23《《
第"章 投资环境 "# 表" ! 采用冷热因素分析法对!#个国家投资环境的评价 国家名称 政治 稳定性 市场机会 经济发展 和成就 文化 一元化 法律阻碍 实质阻碍 地理和文 化差距 加拿大 大 大 大 中 小 中 小 英国 大 中 中 大 小 小 小 德国 大 大 大 大 中 小 中 日本 大 大 大 大 大 中 大 希腊 小 中 中 中 小 中 大 西班牙 小 中 中 中 中 大 大 巴西 小 中 小 中 大 大 大 南非 小 中 中 小 中 大 大 印度 中 中 小 中 大 大 大 埃及 小 小 小 中 大 大 大 冷热因素分析法侧重于对投资环境宏观因素的考察!而对于微观因素考虑得很少!这 是它的主要缺陷#因此!它主要适用于一国宏观决策者将该国对外投资者引向投资目标国 的目的!而于对外投资者来说!还要对外向的目标国进行更细致的评价# "$ 多因素等级尺度评分法 该方法是#%-%年由美国学者罗伯特(=(斯托伯提出的#它主要是从东道国政府对外 国投资者的限制和鼓励政策的角度出发!首先把投资环境的内容划分为八大因素 %见表! !&!然后再进一步将上述因素分别划分出子因素!根据每一个子因素对投资的有利程度! 给予不同的分值#最后将分值汇总!根据分数的高低综合反映投资环境的优劣程度# 表" " 投资环境的八大因素 投资环境因素 评分 一"资本抽回 #& 无限制 !& 只有时间上的限制 +& 对资本有限制 *& 对资本和红利有限制 $& 限制繁多 -& 禁止资本抽回 "&#! #! ' - * ! " 二"外资股权 #& 准许并欢迎全部外资股权 !& 准许全部外资股权但不欢迎 +& 准许外资占大部分股权 *& 外资最多不超过半数股权 $& 只许外资占小部分股权 -& 外资不得超过三成股权 ,& 不准外资控制股权 "&#! #! #" ' - * !
力投资学 续表 投资环境因素 评分 三、对外商的管制程度 0~12 1.与本国企业一视同仁 2.略有限制但无管制 3.有少许管制 6 4.有限制并严加管 5.严加限制和管制 6禁止外商投资 420 四、政治稳定性 012 长期稳定 1210 3.内部分裂但政府掌权 .国内外有强大的反对势力 5.有政变或动荡的可能 6.不稳定，政变和动荡极有可能发生 0 五、货币稳定性 4~20 1.完全自由兑换 2 2.黑市与官价差距在一成以内 8 3。里市与官价差距在一至四成之间 4.里市与官价差距在四成至一倍之间 8 5.里市与官价差距在一倍以 六、给予关税保护的意愿 2-8 1.充分保护 2,相当保护但以新工为主 6 3.少许保护但以新工业为主 4.很少或不保护 2 七、当地资本的可供程度 0-10 成熟的资本市场，有公开的证券交易所 2.少许当地资本，有投机性的证券交易所 3.当地资本有限，外来资本不多 6 .短期资本极其有限 4 5.资本管制很严 2 6。高度的资本外流 八、近五年的通货膨胀常(%) 2-14 1.小于1 2.13 1 3.37 10 4.710 5.1015 6.1 4, 7.35以上 》24
" $ 续 表 投 资 环 境 因 素 评 分 三 " 对 外 商 的 管 制 程 度 # & 与 本 国 企 业 一 视 同 仁 ! & 略 有 限 制 但 无 管 制 + & 有 少 许 管 制 * & 有 限 制 并 严 加 管 制 $ & 严 加 限 制 和 管 制 - & 禁 止 外 商 投 资 " & # ! # !'-*!" 四 " 政 治 稳 定 性 # & 长 期 稳 定 ! & 稳 定 但 因 人 而 治 + & 内 部 分 裂 但 政 府 掌 权 * & 国 内 外 有 强 大 的 反 对 势 力 $ & 有 政 变 或 动 荡 的 可 能 - & 不 稳 定 ! 政 变 和 动 荡 极 有 可 能 发 生 " & # ! # ! # "'*!" 五 " 货 币 稳 定 性 # & 完 全 自 由 兑 换 ! & 黑 市 与 官 价 差 距 在 一 成 以 内 + & 黑 市 与 官 价 差 距 在 一 至 四 成 之 间 * & 黑 市 与 官 价 差 距 在 四 成 至 一 倍 之 间 $ & 黑 市 与 官 价 差 距 在 一 倍 以 上 * & ! " ! " # ' # *'* 六 " 给 予 关 税 保 护 的 意 愿 # & 充 分 保 护 ! & 相 当 保 护 但 以 新 工 业 为 主 + & 少 许 保 护 但 以 新 工 业 为 主 * & 很 少 或 不 保 护 ! & ' '-*! 七 " 当 地 资 本 的 可 供 程 度 # & 成 熟 的 资 本 市 场 ! 有 公 开 的 证 券 交 易 所 ! & 少 许 当 地 资 本 ! 有 投 机 性 的 证 券 交 易 所 + & 当 地 资 本 有 限 ! 外 来 资 本 不 多 * & 短 期 资 本 极 其 有 限 $ & 资 本 管 制 很 严 - & 高 度 的 资 本 外 流 " & # " # "'-*!" 八 " 近 五 年 的 通 货 膨 胀 率 % ( & # & 小 于 # ! & # & + + & + & , * & , & # " $ & # " & # $ - & # $ & + $ , & + $ 以 上 ! & # * # * # ! # "'-*!
第2章投资环境儿 多因素等级尺度评分法主要着眼于东道国对外商投资的优惠和限制，以及吸收外资的 能力。它主要考察外国投资者在生产经营过程中直接与投资使用有关的主要影响因素，但 没有考虑影响项目建设和企业生产经营的外部因素，例如投资地点的基础设施、法律制度 和行政机关的办事效率等因素。这种方法常用于评估发达国家，因其基础设施比较完善 法律制度比较健全、行政办事效率比较高，故不会影响投资环境。然而，大多数发展中国 家基础设施、法律制度和行政机关办事效率恰恰是影响投资环境的重要因素，故采用这种 方法评估发展中国家的投资环境就具有明显的片面性。此外，还需要特别指出的是，多因 素等级尺度评分法提出于20世纪60年代未，从那时起到现在，国家政治经济环境已发生 了很大的变化，当初国际投资者所主要关注的投资环境因素，在范围和程度上也都发生了 很大的变化。因此，如果今天仍采用多因素等级尺度评分法来评价投资环境的话，就必须 要对原方法所设置的指标及规定的重要程度作出某此调整。 3.多因素分析法 多因素分析法是香港中文大学闵建蜀教授在《投资环境的评估方法》一文中提出的， 他指出，投资环境因素是对投资的方向、数量、结构、效率等各方面施加影响的各种因 素，共分十一类：政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、文化环境、基础设施、技 术条件、辅助工业、法律健全性、行政效率、竞争环境。确定了所有因素以后，就着手收 集资料，然后分因素逐个打分评估，给出每个因素的权重，最后求出所要评价的投资环境 的总分。 多因素分析法，一般采用的是五分制评价法，即优、良、中、可、差，在此基础上再 利用以下公式求得投资环境的部分。 投资环境总分-W,×(5a,十4仙十36+2d十) 式中：W一第i因素的权重： a,b,c,di,e- 一第类因素评为优、良、中、可、差的比重。 例如，某国投资环境得分如表2-3所示。 表2-3采用多因素分析法确定的某国投资环境评分表 各子因素得分所占比重 投资环境因置 单项因素 5分 4分 3分 2分 1分 得分 政治环境 0.15 0.15 0.30 0.35 0.15 0.05 3.35 0.50 经济环境 0.10 0.30 0.30 0.25 0.10 0.05 3.70 0.37 财务环境 Q.15 0.05 0.20 0.30 0.40 0.05 2.80 0.42 市场环境 0.10 0.10 0.20 0.30 0.30 0.10 2.90 0.29 文化环境 0.10 0.05 0.20 0.20 0.30 0.25 2.50 0.25 基础设馆 0.05 0.05 0.20 0.30 0.40 0.05 2.80 0.14 技术条件 0.05、 0.10 0.25 0.35 0.20 0.10 3.05 0.15 辅助工业 a10 0.05 0.15 30 0.40 0.10 265 0.27 25《
第"章 投资环境 "% 多因素等级尺度评分法主要着眼于东道国对外商投资的优惠和限制!以及吸收外资的 能力#它主要考察外国投资者在生产经营过程中直接与投资使用有关的主要影响因素!但 没有考虑影响项目建设和企业生产经营的外部因素!例如投资地点的基础设施"法律制度 和行政机关的办事效率等因素#这种方法常用于评估发达国家!因其基础设施比较完善" 法律制度比较健全"行政办事效率比较高!故不会影响投资环境#然而!大多数发展中国 家基础设施"法律制度和行政机关办事效率恰恰是影响投资环境的重要因素!故采用这种 方法评估发展中国家的投资环境就具有明显的片面性#此外!还需要特别指出的是!多因 素等级尺度评分法提出于!"世纪-"年代末!从那时起到现在!国家政治经济环境已发生 了很大的变化!当初国际投资者所主要关注的投资环境因素!在范围和程度上也都发生了 很大的变化#因此!如果今天仍采用多因素等级尺度评分法来评价投资环境的话!就必须 要对原方法所设置的指标及规定的重要程度作出某些调整# %$ 多因素分析法 多因素分析法是香港中文大学闵建蜀教授在 )投资环境的评估方法*一文中提出的# 他指出!投资环境因素是对投资的方向"数量"结构"效率等各方面施加影响的各种因 素!共分十一类$政治环境"经济环境"财务环境"市场环境"文化环境"基础设施"技 术条件"辅助工业"法律健全性"行政效率"竞争环境#确定了所有因素以后!就着手收 集资料!然后分因素逐个打分评估!给出每个因素的权重!最后求出所要评价的投资环境 的总分# 多因素分析法!一般采用的是五分制评价法!即优"良"中"可"差!在此基础上再 利用以下公式求得投资环境的部分# 投资环境总分 ! " " #!# $# % %$&# '*(# '+)# '!*# '+#& 式中$$#.第#因素的权重- &#!(#!)#!*#!+#.第#类因素评为优"良"中"可"差的比重# 例如!某国投资环境得分如表! +所示# 表" % 采用多因素分析法确定的某国投资环境评分表 投资环境因素 权数 各子因素得分所占比重 $分 *分 +分 !分 #分 单项因素 得分 考虑权数 得分 政治环境 "&#$ "&#$ "&+" "&+$ "&#$ "&"$ +&+$ "&$" 经济环境 "&#" "&+" "&+" "&!$ "&#" "&"$ +&," "&+, 财务环境 "&#$ "&"$ "&!" "&+" "&*" "&"$ !&'" "&*! 市场环境 "&#" "&#" "&!" "&+" "&+" "&#" !&%" "&!% 文化环境 "&#" "&"$ "&!" "&!" "&+" "&!$ !&$" "&!$ 基础设施 "&"$ "&"$ "&!" "&+" "&*" "&"$ !&'" "&#* 技术条件 "&"$" "&#" "&!$ "&+$ "&!" "&#" +&"$ "&#$ 辅助工业 "&#" "&"$ "&#$ "&+" "&*" "&#" !&-$ "&!