杠杆收购突出特点：1）收购资金主要来自市场融资资金来源：自有资金垃圾债券银行贷款2）收购目的不是一般意义上的战略收购
杠杆收购 突出特点：1）收购资金主要来自市场融资 资金来源：自有资金 垃圾债券 银行贷款 2）收购目的不是一般意义上的战略收购
垃圾债券于20世纪30年代起源于美国1970年流通量不足20亿美元70年代末期，成为投资者狂热追捧的投资工具80年代，米尔肯《高度信心》垃圾债券急剧膨胀如，1988年底，亨利克莱斯收购雷诺烟草公司价格250亿美元，仅动用自有资金1500万美元，其余99.94%的资金依靠垃圾债券筹得
垃圾债券于20世纪30年代起源于美国 1970年流通量不足20亿美元 70年代末期，成为投资者狂热追捧的投资工具 80年代，米尔肯《高度信心》垃圾债券急剧膨胀 如，1988年底，亨利克莱斯收购雷诺烟草公司价格 250亿美元，仅动用自有资金1500万美元，其余 99.94%的资金依靠垃圾债券筹得
KKR（KohelbergKravisRoberts1976年创建）＊1989年出资15亿美元收购交易额达250亿美元的RJR纳比斯科公司大杜拉塞尔公司（电池）一一食品加工巨头克拉夫特公司的子公司激励管理层——一允许管理层持股5%；增大投资权限（25万500万）：管理下级经理人员的薪酬历经2次增发，1996年完全退出3.5亿美元的最初投资产生了42.2亿美元的回报
⚫ KKR (Kohelberg Kravis Roberts 1976年创建) ＊1989年出资15亿美元收购交易额达250亿美元的RJR纳比 斯科公司 ＊杜拉塞尔公司（电池）-食品加工巨头克拉夫特公司的子 公司 激励管理层 -允许管理层持股5%；增大投资权限 （25万 500万）；管理下级经理人员的薪酬 历经2 次增发，1996年完全退出 3.5亿美元的最初投资产生了42.2亿美元的回报
适合杠杆收购的企业应满足的条件稳定而充足的现金流良好的经营前景与升值空间收购者富有良好的管理经验和良好信誉，管理层有一个可行的企业经营计划·收购前资产负债率特别是长期资产负债率较低·非核心资产易于被变卖·业务性质受经济周期波动的影响小D
适合杠杆收购的企业应满足的条件 ⚫ 稳定而充足的现金流 ⚫ 良好的经营前景与升值空间 ⚫ 收购者富有良好的管理经验和良好信誉 ⚫ 管理层有一个可行的企业经营计划 ⚫ 收购前资产负债率特别是长期资产负债率较低 ⚫ 非核心资产易于被变卖 ⚫ 业务性质受经济周期波动的影响小
三、并购的一般程序（了解）大致有四个阶段：并购前调查研究、并购谈判阶段、并购实施阶段、整合阶段，具体包括：1、目标企业的确定（目标企业搜寻、目标企业调查、初步筛选）2、目标企业的价值评估3、企业并购融资4、并购后的整合（管理挑战、整合管理组织、整合资源、流程整合、责任整合）
三、并购的一般程序（了解） ⚫ 大致有四个阶段：并购前调查研究、并购谈判阶段、 并购实施阶段、整合阶段 ⚫ 具体包括： 1、目标企业的确定（目标企业搜寻、目标企业调查、 初步筛选） 2、目标企业的价值评估 3、企业并购融资 4、并购后的整合（管理挑战、整合管理组织、整合资 源、流程整合、责任整合）