·例如，若某息票债券的面值为1000元 从现在起每年的利息收入为100元，三年 到期，到期时支付债券的面值1000元， 现在市场中该债券的出售价格为900元， 测其到期收益率满足下式： 100 100 100 1000 900= 十 (1+i) +y+a+炉+0+) ·解出：=14.3% 立正芳投资分析
证券投资分析 • 例如，若某息票债券的面值为1000元， 从现在起每年的利息收入为100元，三年 到期，到期时支付债券的面值1000元， 现在市场中该债券的出售价格为900元， 则其到期收益率i满足下式： • 解出：i=14.3% 2 3 3 (1 ) 1000 (1 ) 100 (1 ) 100 (1 ) 100 900 i i i i
五实现复利收益 0 当投资者以不同于到期收益率的利率将 息票收入进行再投资时，得到的收益称 为实现的复利收益(realized compound yield)。 证锈投资分析
证券投资分析 五 实现复利收益 • 当投资者以不同于到期收益率的利率将 息票收入进行再投资时，得到的收益称 为实现的复利收益（realized compound yield）
为了说明实现复利收益的计算，我们假 设一位具有三年期投资期限的投资者正 在考虑购买一张20年期、息票利率为8%、 面值为1000元的债券，现时价格为 828.40元。这张债券的到期收益率为10% 这位投资者预期：他能够按6%的年利率 把息票利息收入进行再投资，并且在计 划投资期限结束时，那张17年期的债券 将可以以7%的到期收益率售出。 文正芳投资分析
证券投资分析 • 为了说明实现复利收益的计算，我们假 设一位具有三年期投资期限的投资者正 在考虑购买一张20年期、息票利率为8%、 面值为1000元的债券，现时价格为 828.40元。这张债券的到期收益率为10%。 这位投资者预期：他能够按6%的年利率 把息票利息收入进行再投资，并且在计 划投资期限结束时，那张17年期的债券 将可以以7%的到期收益率售出
·由于再投资年利率为6%，假设半年付息 一次，我们可计算出息票收入与利息的 再投资收入的和。息票收入每半年40元 (即)，在投资期限内总共支付6次。则 息票收入与利息的再投资收入的和为： 40x(1+3%5+40x1+3%1+40x1+3%3+40x1+3%3+40x1+3%)+40 ·=258.74元 证锈投资分析
证券投资分析 • 由于再投资年利率为6%，假设半年付息 一次，我们可计算出息票收入与利息的 再投资收入的和。息票收入每半年40元 （即），在投资期限内总共支付6次。则 息票收入与利息的再投资收入的和为： • =258.74元 40 (1 3%) 40 (1 3%) 40 (1 3%) 40 (1 3%) 40 (1 3%) 40 5 4 3 2
由于3年以后17年期债券的到期收益率为) 7%,故3年末该债券的出售价格可以通 过确定34次40元息票收入的现值加上 3.5%贴现的1000元到期价值的现值来求 出， 即：兰 40 1000 (1+3.5%)34 =1098.51 t=] (1+3.5%) 由于投资者持有这张债券直到到期期限 所获得的收益包括投资期限内的利息收 入、利息的再投资收入和期限结束时债 券的价值。因此投资者在投资期限内的 总收益为258.74+1098.51=1357.25元。 文正芳投资分析
证券投资分析 • 由于3年以后17年期债券的到期收益率为 7%，故3年末该债券的出售价格可以通 过确定34次40元息票收入的现值加上 3.5%贴现的1000元到期价值的现值来求 出 ，即： • 由于投资者持有这张债券直到到期期限 所获得的收益包括投资期限内的利息收 入、利息的再投资收入和期限结束时债 券的价值。因此投资者在投资期限内的 总收益为258.74+1098.51=1357.25元。 1098 .51 (1 3.5%) 1000 (1 3.5%) 40 34 34 1 t t