2.大股东 3.大债权人(尤其是银行) 4.同时是股东的债权人 审计师执行高质量的会计标准。审计师的 动力来源于审计师市场的声誉和竞争。 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 2. 大股东 3. 大债权人（尤其是银行） 4. 同时是股东的债权人。 – 审计师执行高质量的会计标准。审计师的 动力来源于审计师市场的声誉和竞争
法律机制 市场的高效运转依赖于产权的明确界定和施行 具有公司治理功能的法规 保护(小)股东的权利 禁止经理人的“自我交易”(例如经理人给自己或 他们的亲属发放过高的薪水或向他们自己发行公司 证券,这些会减少公司现有权益所有人的财富) 规范公司董事会的结构和组成的法规 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 法律机制 • 市场的高效运转依赖于产权的明确界定和施行 • 具有公司治理功能的法规 – 保护(小)股东的权利 – 禁止经理人的“自我交易”（例如经理人给自己或 他们的亲属发放过高的薪水或向他们自己发行公司 证券，这些会减少公司现有权益所有人的财富） – 规范公司董事会的结构和组成的法规
经济机制 完美市场中的竞争 品市场上的竞争→公司要么使利润最大化,要 么破产 金融市场上的竞争→为了降低负债和权益的成本 ,公司应该建立相应的治理机制,以保证公司向 资本的提供者支付均衡的资本成本 职业经理人市场上的竞争→经理人的业绩压力 公司控制权市场上的竞争→敌意收购威胁的约束 效果 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 经济机制 • 完美市场中的竞争 – 产品市场上的竞争 公司要么使利润最大化，要 么破产 – 金融市场上的竞争 为了降低负债和权益的成本 ，公司应该建立相应的治理机制，以保证公司向 资本的提供者支付均衡的资本成本 – 职业经理人市场上的竞争 经理人的业绩压力 – 公司控制权市场上的竞争 敌意收购威胁的约束 效果
经理人的激励计划 相冲突的目标 结盟( Alignment 杠杆 留成( Retention) 股东成本 经理人持股 经理人员持股比例的增加会减少代理问题→激 励得到提高,但多元化程度降低 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 经理人的激励计划 • 相冲突的目标 – 结盟(Alignment) – 杠杆 – 留成(Retention) – 股东成本 • 经理人持股 经理人员持股比例的增加会减少代理问题 激 励得到提高，但多元化程度降低
经理人的激励计划 奖励计划 可以与短期和长期的会计利润以及股票价格相挂 钩 “奖金银行”:奖金不是全额支付,而是储备起 来,并根据日后的经营业绩的高低而增减 管理层股票期权 高杠杆→有效的所有权 可能以奖金的形式支付 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 • 奖励计划 − 可以与短期和长期的会计利润以及股票价格相挂 钩 − “奖金银行”：奖金不是全额支付，而是储备起 来，并根据日后的经营业绩的高低而增减 • 管理层股票期权 − 高杠杆 有效的所有权 − 可能以奖金的形式支付 经理人的激励计划