第十课 资本结构 ⊙北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 1 第十课 资 本 结 构
杠杆效应 100%的股权:1000万股股票,每股1元 经济EBIT概率每股收益 状况 股利 般好 50万 0.20.050.05 300万 0.60.300.30 很好400万 0.20.400.40 期望收益率=27% 标准差=11.7% ⊙北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 2 杠杆效应 100％的股权：1000万股股票，每股1元 经济 状况 EBIT 概率 每股 股利 收益 一般 50万 0.2 0.05 0.05 好 300万 0.6 0.30 0.30 很好 400万 0.2 0.40 0.40 期望收益率＝27％ 标准差＝11.7％
杠杆效应 50%的股权,50%的负债:500万股股票,每股1元 利率:10%;利息:50万 经济EBI概率每股收益 状况 股利 好 50万 0.20.000.00 300万 0.60.500.50 很好400万 0.20.700.70 期望收益率=44% 标准差=23.3% ⊙北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 3 杠杆效应 50％的股权，50％的负债：500万股股票，每股1元 利率：10％；利息：50万 经济 状况 EBIT 概率 每股 股利 收益 一般 50万 0.2 0.00 0.00 好 300万 0.6 0.50 0.50 很好 400万 0.2 0.70 0.70 期望收益率＝44％ 标准差＝23.3％
经营风险与财务风险 经营风险是指企业经营利润,即息前利润,的变动性 销售量随商业周期的变动 价格的变动 成本的变动 市场影响力的大小 财务风险是指由包含负债的资本结构所造成的收益的 额外波动 ⊙北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 4 经营风险与财务风险 • 经营风险是指企业经营利润，即息前利润，的变动性 – 销售量随商业周期的变动 – 价格的变动 – 成本的变动 – 市场影响力的大小 • 财务风险是指由包含负债的资本结构所造成的收益的 额外波动
MM命题I(1958年) 企业的各种证券的组合就称作资本结构 MM命题I:在一个无磨擦的世界里,公司的价值与资本结构的 选择无关 企业发行的所有证券的市场价值总和取决于它的盈利能力以及 它所承担的风险 在MM命题I下,投资决策和筹资决策可以完全分开 ⊙北京大学光华管理学院徐信忠 5
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 5 MM命题 I(1958年) • 企业的各种证券的组合就称作资本结构 • MM命题I：在一个无磨擦的世界里，公司的价值与资本结构的 选择无关 • 企业发行的所有证券的市场价值总和取决于它的盈利能力以及 它所承担的风险 • 在MM命题I下，投资决策和筹资决策可以完全分开