所有权与监督 股东的监督 在所有权高度分散的情况下,因为单个股东只能取 得监督收益的一小部分,所以他是没有动力去积极 行使监督职能的,也即,小的、分散的股东倾向于 互相搭便车 →股东对管理层的监督达不到最优(sb- optimal level) 大股东则有动力去行使监督职能,因为他们可以保 留由此获得的大部分收益 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 所有权与监督 股东的监督 • 在所有权高度分散的情况下，因为单个股东只能取 得监督收益的一小部分，所以他是没有动力去积极 行使监督职能的，也即，小的、分散的股东倾向于 互相搭便车。 股东对管理层的监督达不到最优(sub-optimal level) • 大股东则有动力去行使监督职能，因为他们可以保 留由此获得的大部分收益
大股东的弊处与控制的私人收益 如果大股东在监督过程中获得了私人信息,他 们可能更倾向去利用这些信息(利用股票价格 不合理的机会),而不是依据这些信息去督促 管理层采取最优的行为 大股东追求的是个人利益,它们可能与小股东 利益不一致。 →所有权的集中度(由管理层和减或大股东拥有) 与企业的经营业绩:倒U形 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 大股东的弊处与控制的私人收益 • 如果大股东在监督过程中获得了私人信息，他 们可能更倾向去利用这些信息（利用股票价格 不合理的机会），而不是依据这些信息去督促 管理层采取最优的行为。 • 大股东追求的是个人利益，它们可能与小股东 利益不一致。 所有权的集中度（由管理层和/或大股东拥有） 与企业的经营业绩：倒U形
董事会的监督 董事会主要是通过聘用和解聘管理人员以 及决定他们的薪酬水平来控制管理层的 但是: 管理层可能会“俘虏”他们的监督者,包括 董事会 董事会成员可能没有足够的动力费心费力地 去有效地监督管理层 →谁来监督监督者? ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 董事会的监督 • 董事会主要是通过聘用和解聘管理人员以 及决定他们的薪酬水平来控制管理层的。 • 但是： − 管理层可能会“俘虏”他们的监督者，包括 董事会 − 董事会成员可能没有足够的动力费心费力地 去有效地监督管理层 谁来监督监督者？
英国、美国:公司只有一个董事会,由股东 选举产生 德国的公司有两个董事会 管理董事会( Management Board),和 监督董事会( Supervisory board):德国共决 法案( O-determination Law)规定监督董事 会50%的成员必须是企业员工和工会代表 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 • 英国、美国：公司只有一个董事会，由股东 选举产生 • 德国的公司有两个董事会 − 管理董事会 (Management Board)，和 − 监督董事会 (Supervisory Board)：德国共决 法案(Co-determination Law)规定监督董事 会50%的成员必须是企业员工和工会代表
除了法律规定之外,还有自律规章以及最佳 为准则( code of best practice) 例如在英国, The Cadbury Code of Best Practice建议公司: 任命足够数量的外部独立董事,以及 CEO和董事会主席不应由同一人担任 经验表明,绝大多数的董事会是消极被动的, 只有在非常情况下才会干预管理层的决策。 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 • 除了法律规定之外，还有自律规章以及最佳行 为准则(code of best practice) • 例如在英国，The Cadbury Code of Best Practice建议公司： − 任命足够数量的外部独立董事，以及 − CEO和董事会主席不应由同一人担任 • 经验表明，绝大多数的董事会是消极被动的， 只有在非常情况下才会干预管理层的决策