·03高超的估值对价 ·单就案例本身而言，以“市梦率”的方式来替代“市盈率 ” 定价公司。 ·估值依据：似乎是“经审计的税后净利润”，而且仅有12 倍市盈率，远低于市场对华谊兄弟的整体估值。背后表达 的却只是“5年期承诺业绩”（所有明星股东承诺在2015年 向华谊兄弟贡献不低于9,000万元的税后净利润，之后每年 以15%的比例增长，承诺期限为5年)。 ·根据己有的合同条件：华谊兄弟收购明星公司的对价是 7.56亿，而明星公司5年承诺业绩全部兑现的合计数则为 6.06亿，所以，华谊兄弟的此项购并会亏损1.5亿元（静态 亏损，不考虑货币时间价值) 。 如此不合算的生意，华谊兄弟为什么还要做呢？难道这只 是单纯以购并方式的利益输送或片酬大挪移？ 4/20/2019
• 03高超的估值对价 • 单就案例本身而言，以“市梦率”的方式来替代“市盈率 ”定价公司。 • 估值依据：似乎是“经审计的税后净利润”，而且仅有12 倍市盈率，远低于市场对华谊兄弟的整体估值。背后表达 的却只是“5年期承诺业绩”（所有明星股东承诺在2015年 向华谊兄弟贡献不低于9,000万元的税后净利润，之后每年 以15%的比例增长，承诺期限为5年）。 • 根据已有的合同条件：华谊兄弟收购明星公司的对价是 7.56亿，而明星公司5年承诺业绩全部兑现的合计数则为 6.06亿，所以，华谊兄弟的此项购并会亏损1.5亿元（静态 亏损，不考虑货币时间价值）。 • 如此不合算的生意，华谊兄弟为什么还要做呢？难道这只 是单纯以购并方式的利益输送或片酬大挪移？ 4/20/2019
·04会计视角看“市梦率” 。 如果用会计的思维来算帐，则有可能算出另外一种图景： 由于华谊兄弟所支付的购并对价在会计上计入了永久性资 产一商誉，所以，这笔买卖在会计上便没有了成本，而被 购并公司股东所承诺的业绩就变成了华谊兄弟的净业绩。 在账面上，华谊兄弟在5年承诺期内的税后净利润将因此 而净增加6.06亿元。 。 商誉由于与企业整体有关，难以识别或分离，所以，只要 被收购企业持续经营和增长，它就被认定为是一项永久性 资产。会计的问题就出现在永久性资产的定义上面。 应用到华谊兄弟这个具体案例上来说，只要这两家被购并 的公司承诺期未满，会计上的商誉资产按照永续经营的前 提，都勿需摊销或减值。（剧情太梦幻，有些“盗梦空间 ”吖) 4/20/2019
• 04会计视角看“市梦率” • 如果用会计的思维来算帐，则有可能算出另外一种图景： 由于华谊兄弟所支付的购并对价在会计上计入了永久性资 产—商誉，所以，这笔买卖在会计上便没有了成本，而被 购并公司股东所承诺的业绩就变成了华谊兄弟的净业绩。 在账面上，华谊兄弟在5年承诺期内的税后净利润将因此 而净增加6.06亿元。 • 商誉由于与企业整体有关，难以识别或分离，所以，只要 被收购企业持续经营和增长，它就被认定为是一项永久性 资产。会计的问题就出现在永久性资产的定义上面。 • 应用到华谊兄弟这个具体案例上来说，只要这两家被购并 的公司承诺期未满，会计上的商誉资产按照永续经营的前 提，都勿需摊销或减值。（剧情太梦幻，有些“盗梦空间 ”吖） 4/20/2019
05风险预警 1)个税：偷税漏税的嫌疑 明星报酬按照片酬名义获取的话，其适用税率最 高达到45%；而华谊兄弟案例中是通过股权收购 方式以支付股权转让费名义对价支付，其适用税 率只有20% ·2)商誉计提减值准备（影响后期盈余管理）因为 会计计量的前提是持续经营的，而非只是5年的业 绩承诺。只有当承诺期满不再持续经营时，以上 商誉就会一次性计提减值准备。因此，从这个意 义上来说，这笔生意的亏损迟早会在会计上显现 ,但那会是在5年承诺期满之后。 ·市梦率 4/20/2019
• 05 风险预警 • 1）个税：偷税漏税的嫌疑 明星报酬按照片酬名义获取的话，其适用税率最 高达到45%；而华谊兄弟案例中是通过股权收购 方式以支付股权转让费名义对价支付，其适用税 率只有20% • 2）商誉计提减值准备（影响后期盈余管理）因为 会计计量的前提是持续经营的，而非只是5年的业 绩承诺。只有当承诺期满不再持续经营时，以上 商誉就会一次性计提减值准备。因此，从这个意 义上来说，这笔生意的亏损迟早会在会计上显现 ，但那会是在5年承诺期满之后。 • 市梦率 4/20/2019
6.1基于价格比率的企业价值评估原理
6.1 基于价格比率的企业价值评估原理
基于价格比率的企业价值评估方法即市场法是指将评估对象 与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的 评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案 例比较法。 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数 据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确 定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是 公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估 对象价值的影响。 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并 案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础 上，确定评估对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时，应当 考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响
基于价格比率的企业价值评估方法,即市场法,是指将评估对象 与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的 评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案 例比较法。 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数 据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确 定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是 公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估 对象价值的影响。 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并 案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础 上，确定评估对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时，应当 考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响