市场经济中的资本流动 企业 工业 愿意提供资本为公司成长融资资本提供者 并创造就业机会 ·股东 国家,省级 或地方政府 金融 星员 机构 私人投资者 但期望获得高于投资成本或 债权人 银行 大于其它投资机会的回报 一机构 服务业
市场经济中的资本流动 工业 金融 服务业 企业 资本提供者 •股东 –国家，省级 或地方政府 –雇员 –机构 –私人投资者 •债权人 –银行 –机构 愿意提供资本为公司成长融资 并创造就业机会 但期望获得高于投资成本或 大于其它投资机会的回报
中国某集团似乎在创造价值 销售收入 净利润 人民币亿元 年递增率 人民币亿元 =35% 185 年递增率 138 26% 101 17 18 1993 1994 995 1993 1994 1995 资料来源:年度报告;麦肯锡分析
中国某集团似乎在创造价值 销售收入 人民币亿元 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 138 185 101 1993 1994 1995 年递增率 =35% 净利润 人民币亿元 18 27 17 1993 1994 1995 年递增率 =26%
然而,传统的企业业绩衡量方法并不完善 衡量标准 缺陷 产量 不能提供财务业绩方面的信息 市场份额 可能会产生误导;在亏损的情况下增加产量和市 场份额反而会破坏价值 产值 忽略了生产成本,销售费用及其它管理费用 销售收入 收入增长 净利润 可能会产生误导,只注重利润 销售回报率(ROS) 忽略了资本需求和资本成本 每股收益
… 然而，传统的企业业绩衡量方法并不完善 • 不能提供财务业绩方面的信息 • 可能会产生误导；在亏损的情况下增加产量和市 场份额反而会破坏价值 • 净利润 • 销售回报率(ROS) • 每股收益 • 产量 • 市场份额 • 可能会产生误导，只注重利润 • 忽略了资本需求和资本成本 衡量标准 缺陷 • 产值 • 销售收入 • 收入增长 • 忽略了生产成本，销售费用及其它管理费用
最高管理层对公司的价值创造负有责任 投资资本回报(ROC) >加权平均资本成本WAcC) 以加权平均资本成本 零 折现的现金流量 企业 物质方面 的投资 资本资本投资者 研究 最高管理层 股东 开发生产营销|销售 债权人 回报 回报 收入 利息支付 现金流量 股息支付 股票价格 上涨
最高管理层对公司的价值创造负有责任 投资资本回报(ROIC) > 加权平均资本成本(WACC) 以加权平均资本成本 折现的现金流量 > 研究 开发 生产 营销 销售 最高管理层 资本投资者 •股东 •债权人 资本 回报 •利息支付 •股息支付 •股票价格 上涨 物质方面 的投资 回报 •收入 •现金流量 零 企业
该集团的投资资本回报较低 利、税前利润 销售收入 人民币亿元 人民币亿元185 3 138 税后营业净利润 2529 101 人民币亿元35 2323 投资资本回报 经营成本 税项 人民币亿元8 人民币亿元142 百分比 109 10% 5066 营运资本 199319941995 人民币亿元16 投资资本 人民币亿元 461530 230 固定资产和其它 营业资产 人民币亿元514 228 资料来源:年度报告;麦肯锡分析
该集团的投资资本回报较低 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 - - + 税项 人民币亿元 固定资产和其它 营业资产 人民币亿元 1993 1994 1995 10% 5.0 6.6 投资资本回报 百分比 23 23 35 税后营业净利润 人民币亿元 230 461 530 投资资本 人民币亿元 228 463 514 2 -2 16 2 6 8 25 29 43 101 138 185 76 109 142 利、税前利润 人民币亿元 营运资本 人民币亿元 销售收入 人民币亿元 经营成本 人民币亿元