用WACC对现金流进行贴现 D E WACC D+e D+e D 债务成本 E:权益成本 τ公司税率 D:企业的债务价值 E:企业的股权价值 ◎北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 6 用WACC对现金流进行贴现 • ( ) W ACC c D E r D E E r D E D r + − + + = 1 rD： 债务成本 rE：权益成本 τc : 公司税率 D：企业的债务价值 E：企业的股权价值
DV Press公司的资本成本 DV公司的股权beta值 0.9 国库券利率 0.05 期望市场风险溢价 0.084 现有的股份数 160万 债权 15百万 预计2011年后的现金流增长率 0.04 DV公司的总税率 0.37 长期目标负债比率 0.25 DV的债务利率 0.085 ◎北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 7 DV Press公司的资本成本 • DV公司的股权beta值 0.9 国库券利率 0.05 期望市场风险溢价 0.084 现有的股份数 160万 债权 15百万 预计2011年后的现金流增长率 0.04 DV公司的总税率 0.37 长期目标负债比率 0.25 DV的债务利率 0.085
DV Press公司的资本成本 权益成本 E +Bl 0.05+0.9×0.084 12.56 加权平均资本成本 WACC 0.25×(1-0.37)×0.085+0.75×0.1256 10.76 ◎北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 8 DV Press公司的资本成本 • 权益成本： =0.05+0.9×0.084 =12.56% • 加权平均资本成本 =10.76% ( ) E f M f r = r + r − r = 0.25 (1− 0.37) 0.085 + 0.75 0.1256 WACC r
计算 DV Press公司的价值 计算前10年的价值 8116 8969 Py (2002-2010) +…(用表3数据) 1.10761.1076 1117112065 1.10761.1076 0 54,264(000s) 计算2011年以后的现金流量在2011年的价值: 12065×1.04 2011年的价值 =185,576 0.1076-0.04 185576 P (2011的价值)1.10760 =66,820 ◎北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 9 计算DV Press公司的价值 • 计算前10年的价值 • 计算2011年以后的现金流量在2011年的价值： 2011年的价值= • ( ) ( ) 54 264 000 ) 1.1076 12065 1.1076 11171 3 1.1076 8969 1.1076 8116 9 1 0 2002 2010 2 s PV ， （ 用表 的数据 = + + − = + + 185 576 0.1076 0.04 12065 1.04 = ， − ( ) 66 820 1.1076 185576 PV 2011年的价值 = 1 0 =
计算 DV Press公司的价值 公司的总价值=54,264+66820=121,084 ●股权的总价值=121,084,000-15,000,000 106,084,000 106.084 每股价值= 66.30 1.6 ◎北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 10 计算DV Press公司的价值 • 公司的总价值=54,264+66,820=121,084 • 股权的总价值=121,084,000-15,000,000 =106,084,000 • 每股价值= 66.30 1.6 106.084 =