4传业投机原:上卷 第3章一致性成功的事业经营香学45 数取2月份度含日 来说,一旦价格问下突破34685(点②),我会将停损没定在 9刪解一门310价美联5时我手下 客烈风险 调鹜。这笔交易最可能的结果是在:5(点上方四档) 停损出场,获利为1点3,相￥于每口合约美元8因为 可能約 所有征兆都显示大盘将出现拉叵的修正走势,我认为这是一笔 能报德 70601 FERh ;但我当时非常自信,所以我并没有进行这笔交 易,而釆用杠杆倍数更高的选择拟。 A 炮求卓越的报酬 当我已经获利时,仍然运用相同的推理程序,但会进一步 必呦求卓越的报飄。唯有当报到与风险之间在着台理关系时, TQ 2/ e 199! (QGkx 我才会以更大的风险追求更高的资本报酬率。这并不意味我改 变风险最到准测:我仅是增加头的规模 图3219年1月1已游盘期间,810 942年的18月间便发生了一个典型的例子,当时我在 重要約的交易价位水 010月9日的高点:30 操作“雷纳选择权公司『”的帐户。我们的会计年度是于6月底 -波跌势的低点:318;可能的报酬点 结束,每一个会计年度开始,我的起始交易资本都是5万美 下跌时的可能支排:国升时的压力 08月7的高:385等待突的关卡价位。 元。在7月份,我已经赚进约1.4万美元的利润,所以当季 68月2日以前形减的支:价格升时,这是一个理想的停损点 报酬率已经超过4%。当时,我非常强烈地看空行情,所以 G-个重要支排 快定下个月将以半数的获利建立空头头寸,在郡个年代,“艺 0吨9月8:至日间这是可能来了2价位价格上突此水准时,加哥期货交易所”ag;k并没 是戏定停的理想价位。 有卖权远择拟的交易,所以我的空头寸是建立在所谓的°合 旦价格向下穿越可能的报酬点时(点②),我会调降出 成卖权选择权”(t我投入5万美元的风 场点以确保获利。我会留意随后的次要支撑(点、⑤与16) 没资金,分别卖空30股“德州仪器、“何达”、“麦当劳” 观察市场的反应,并向下调整我的停损。有一项交易法则说,与BM并各进350的买权觉择权,所以,我实 际承担风 “迅速认赔,但让你的获利头寸持续发屐。我对于这项法则的 险的资全是买权择权成本:10卖空的般票完全由天 解释是,“任何既有的获利都不可再损失5%。就这个锕子 权选择权避险一这便是一个“合成卖出选择权
46/专业投机原理上 琼工业数97月份的低点31,我上 述头寸,行情也正如我预期地下趺。接着,8月8日尼克松宣 布辞职,股价开始加速崩跌。8月结束时,交易帐户的当月获 利超过25.9万美元,一个月的获利便超过这个会计年度的起 始资本。这便是我所谓的“积极地承祖风险":胜算站在我这 在混沌物场中寻找张序 边,我投入更多的资金。即使我的判断完全错误,我也仅不过 损失先前的半数获利,我还有许多资金可以从事低风险的交 道理论简介 结论 科学领内有一项新理论一混沌理论( ne theory o s它主张某些类型的自然活动具有混沌而不可预测 保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的报酬,这是的性质,仅能以或然率界定。举侧,医生可以利用高度镦感的 三单的原则果称确实解其中的精,的指年航密的果就但样情下,详进人随 你在市场中获利。然而,如果要实际地运用这观念,你还需机的心脏纤维颜动期(a机说2 要更多的知识。最佳的起点是了解市场价格走势的性质。一个可能导致生金 命危险,在这个期间,心跳无法以数学模型预测 若希垩真正了解市场的行为,他需要拥有-套不可或缺的知这种混沌的现象可能危及生命,但研究者又发现,正常人在注 识:“道氏理论”(Dhae 意力集中的时候,波也会呈现沌的现象,而在藏病发作 或吸食毒品的“高瀚期,脑波的行为则有规律而可以预测 许多科学家认为,气象预测是混沌理论适用的另一个领 城,气像的不可预测性是来自于所谓的“起始条件的敏感性2 te0学模型不先全适用于气象预 测,因为被模拟与实际的情况之间-旦有些微的差异,因果关 桑便会产生-连串的复杂反应,使得模型的预测结完全硐同 于自然界的实际现象。混沌理论认为,气象学家顶多仅可以在 或然率的范围内预测气象 如果混沌理论看起来像是一套消极的理论,仅是因为我没 有谈论它的正面功能研究混吨行为发生的原因,学家认为
48/专业投机原理,上卷 第4章在混沌的市场中子找联:道氏理论简介4 他们可以阻止其中某些行为发生,或归纳其中的另一些行为 这套理论的潜在应用领城极广,例如:医学生物化学、精神科 好观念经常被误解 学、气象学、电…。所以,虽然认自然界的某些事件并 我们一般所称的“道氏理沦”,是查尔斯,道(道氏)、威 不遵循完美的数学失序,也无法精确地加以页測,但混沌理论 赚,皮特:仅密尔顿与罗伯特雷亚(雷亚)等三人共同的研 认为,它们仍然可以了解,某些情况下,甚至可以被预测与 控制。 究结果。道氏是“道琼公司”(Dw0m的创t 金融市场的情况也是如此。人类并不是数学可以挖制的机 也是半华尔街日报的创办之一,在9C年过世以前担 械;他们是具有选择能力的生物。而且,人类便是市场。每一 任该报编辑,他首先提出般票指数的观念,于是“道琼工业指 天都会出现数以百万计的市场决策,毎一项决策都会影响价 数”在1895年诞生。18年他又提出铁踏股指数,因为他认 格。一组如此复杂的成分,其中还包括自由意志,若试图以数 为这两项指数可以代表两大经济部门的生产与分配。 学模型预测,是非常可笑的想法。你永远无法以绝对的必然性 道氏希望以这两项指数做为经济活动的指标,他本人并未 来预测市场构成分子对于某些事件的总体反应,也无法预测市 利用它们预测股票价格的走势。1902年过世以前,他虽然仅 场将产生什么新状况。但是,混沌中也有秩序,寻找其中的秩 有五年的资料可供研究,但他的观察在范围与精确性上都有相 序便是投机者的工作。 当的成就。 市场预测是属于或然率的领域,判断错误的风险永远存 道氏本人并未将他的观点组织为正式的经济预测理论,但 在。你顶多仅能够将风险降至最低,并将知识提升至最高一 他的朋友AJ)尼你森却试图这么做,并10年出版(般段 ∫解可能导致未来事件的最初状况。依此方式,你可能握有 票投机入门》-书。见尔森将道氏的观点正式称为“道氏理 利的胜,并使市场快策的正确机会多于错误,取得这项知识 的第一步,是寻找-种方法监视市场行为的脉动。 威廉姆, 皮特:仅密尔模(imet在道氏的 经过适当的了解之后,“道氏理论”就像是外科生使用 指导下研究,他是当时“道氏理论”最佳的代言人。道氏过世 的高感心脏监视仪或预测气象的气压计;它可以在或然率的后,汉密尔顿在098年接替道氏任(华你有日报)的编 范围肉,协助我们预测未来事件。它不会告诉你,变动发生的工作,直至他于∞9年过世为止,他继续阐扬改进道氏的 原因,但可以显示变动产生前的征任兆。它无法告诉你未来势2观含,这些内容主要是发表在{华你街日报)。另外,他也于 将如何发展,但可以提供未来较可能的发展概况。犹如威廉姆1∞2年出版(锻要票晴雨表)-书,并使“道氏理论”具备较详 皮特:议密尔顿所说,“道理论是-种根据昔通常识推论的细的内容与正式的结 方法,由市场指数每天的价格波动记录,预测未来的市场走 雷亚( (Robert rhea)是汉密尔顿与道氏的崇拜者,他由 〗年开始至99年过世为止,在病楊上勉强工作,利用
0/专业投机原理:上卷 第4章在混沌的市场中找弟穿/51 两人的理论预测股票市场的价格,并有相当不错的收获。通过 另外,根撰我的研究显示,除了两次世界大战期间外,股 周详的研究,雷亚使“道氏理论心”具备较严谨的原则与方法 票市场可以精确地预测经济趋势的变化,领先时间的平均数 论,并公布第-组道琼业指数”与“道琼铁路指数”的每(ma译:在本#中,作者都用m中数], 目收盘价图形,其中还附成交量。 但他实际的意思却是指“平均数”(m:]而言,所以往后 雷亚对于“道氏理论”的页献极多,他纳入成父交量的观 ma-伴泽为平均数).为6个月;并可以预测经济循 念,使价裕预测又增加一项据。另外,他也提出相对强度 环射峰位与谷底,领先时间的平均数为一个月。1949年至 relative strength)E念,)虽然他并采用这项名称;我们 I8s9间,根据严格解释的“道氏理论”来买,卖“工业指 稽后将于第8章讨论此概念。《道氐理论)一书是由巴伦氏杂 数与“运输指数,理论上每年的平均报酬率(未经复利) 志于1932年发行,目前已经绝版,雷亚在此书摘取威廉姆·皮 201就这方面来说,我还必须补充一点,投资者若运 仅密尔顿的研究成果,并提出许多有助于了解“)速默”用“道氏理论,他将于197年的崩盘期间卖空 (我便是如 的参考资料。稍后,在《道氏理论在商务与银行业的应用) 此没有任何其他预测方法可以宣称,它具备这种长期的 中,雷亚显示“道氏理论”可以稳定而精确地预测未来的经 致性预测能力。所以,每一位态度严的投机芹或投资者,都 济活动 应该深入研究“道氏理论"。 雷亚在所有相关著述中都强调,“道氏理论”在设计上是 一种提升投机者或没资者知识的配备(d)或工具,并不是道氏联理论的“假设 可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理 论。根据定义,“道氏理论是一种技术理论;换言之,它是 在《道氏理论〉一书中,雷亚列举“道氏理论”中他所谓 根据价格襪式的研究,推測未来价裕行为的一种方法。就这个 的“假设(ts!定理”(te事实上,它 角度来说,它是现代技术分析的祖。 们应该分别被称为原则与定义,因为“道氏理论”并不是类似 雷亚过世后,“道氏理论”落入一些无能之辈的手中。人 如数学或物理学等严格的科学系统。撤开这方面问题不谈,因 们不再能够掌握这项理沦的精號,并做不适当的解与误用 为人们对于“道氐理论”的解并不正确,所以我将直按引用 以至于它被视为是一套过时的理论,不再适用于现代市场。这 最初的资料来源。以下,我将引用雷亚本人的文字以及他的 是完全不正确的看法。我曾经做过研究,将“道氏理论”运用 说明序。大体上,雷亚的观念仍然适用于目前,但我在引用 在189%年至1935年4°-工业指数”与“铁路指数”(现在的 文字之后会做一些必要的澄清与修正。 运檜指数"),我发现“道氏理论”可以精确划掌埕.5%的 根摇雷亚的看法,“道氏理论”奠基于三项基本假设上, 经济扩张价格走势与62%的经济衰退价格跌势,这是分别由 它们必须被“毫无保留地"接受。 确认日至行情顶部或底部而言
2/专业投机原理上卷 第4章在混沌的市场中手找联序/$3 人为操纵:*数每天的波动可能 中;基于这个缘故,市场指数永远会透当地预期未来 受到八为操纵,次级折2返走势e 事件的影响(上帝的旨意除外如果发生火灾或地 也可能受到这方面有限的影响,但士要趋势(gm 震等自然灾害,市场指数也会迅速加以评估。 ytd绝不会受到人为的操纵。 这项假设的立论根据是,股票市场非常庞大而复杂,任何 :雷亚在括弧中的说明,应该改为“上帝 个人或团体都无法长期影响整体股票市场的价格。这是“道氏 的首意与攻府的行4除外,尤其是联邦准备理事会的 理论”的重要根据,因为整体股票市场的价格,如果可能经由 行动” 个人意改变,观察市场指数便没有任何意义了,除非你想了 道氏本人也提及相同的基本看法: 解操纵者的意图。我们探讨“假设?"时,可进一步理解假 市场价格不会像汽球一样在风中到处飘荡。就整 设”的重要出。 体价格面言,它代表一种严肃而经过周详考虑的行为 道氏、汉密尔顿与雷亚都认为,当时人们都过于高估人为 结果:眼光远而消息灵通的人土,会根据已知的事 操纵(包括个人与集体的操纵)的严重程度。他们都认为,人 牛或预期不久将发生的事件,调整价格② 为操纵的指控,主要是人们投机失败时,用来推卸自身责任的 (就目前的情况来说,这项假定需要稍加修正。不仅适用 一种藉口 于道琼工业指数”与“道琼运输指数,任何主要的市场指 我梱信,今天的情况也是如此。就严格管制的现代市场来 数都适用这项假设,包括债券,、外汇、商品与选择根在内 说,个人对于市场的操纵基本上是一种不可能的行为,甚至于 有关市场指数所具备预先反映或经济预测的功能,并没有 短期间的操纵也不可能。然而,电脑程式交易则是一种重要的 什么神秘之处。投资者(长期持有证券与其他交易工具的人 人为操纵形式,我们将第6章讨论这方面的问题2就基本而们)会利用股要票市场与其他交易场所,将资本分配至他们认为 长期的角度来说,主要趋势仍然无法被操纵,但趋势的性质可 最有利的个别股层、商品以及其他金融交易工具。他们会根据 能被改变,我们发现自从19310月份崩盘以来便有这种现 过去绩效、未来展望、个人偏好以及末来的预期等因素来做评 象。机构法人的交易动辄数十亿美金,这会加速主要趋势的进 估,然后配罡饱们的经济资源。结果,最能够預测末来消费者 行 (这是指最广义的消费者而言,包括资本、批发与零售市场的 设2 消费者)需要情况的投资者与企业,他们将可以生存,并获得 市场指数会反峡每一条信息(07t 最多的利润。正确的投资将获得报戤,错误的投资将蒙受损 i一时于金融事务有所了解的先 人,他所有的希翌、失望与知识,都会反映在“道琼 通过金融市场,投机者与投炎者的行为结果,通常扩张 铁路指数”与“道琼工业指数”每天的收盘价波动有利的活动,局限不利的活动。他们的行为无法改变过去的半