4/专业投机原理上卷 第2章朝鱼原则:重点思寿的必要世/5 简化资料的方法之一是专精于其中一、两项领城另一种乃至于投资的潜在价值, 方法是运用电脑处型组织与筛的工作。但是,不沦如间简化同,这项原则他可以适用于整体经济。如果成长确实需 资,处理信息的关是还是在于:如何从每天元数的资料中抽委仰赖端蓄,国家整体生产者创造的财富,必须大于登体消 取根本重点(ses 费,如此才可以将余额投资于未来产品与服务的生产。联邦政 为了掌握这种能力,你必须以原则( grnq辖信府持续采用预算赤字的政改策,相当于以明天的生产融通今天的 息,原则是界定金融市场性质(mte的基本概含,一-项原支出。这种情况下,仅有两个可能的结果:().国未来的总 则上在无数特定事件意数相关资料中,象的种商性产呈突生的发展,或得以染来指原本属于清的条分, 8复杂的市场资料在原则的统,将变得相对单纯而易并以此清,而且剩余的情蓄付以魔:(2的 于处理。 政府不断增加课税,或以通货膨胀的手段稀释生产者既有的财 以一项简单的陈述为侧:"成长需要仰横储蓄∵,这是否富,导致成长或成长率的减退,更重要者,如果政府试图继 是真理这是否是-项原在普通管E上这煜然是采用预算的策,试图续支出日前并不存在的财篇终 项原则购买一栋房子,你需要付头期款:若要付共期款,必造成一场金大灾底一重的空头市场 你便需要精蓄。另一方面,慰斯学派的经济理论主张,能以这个例子中,我们的重点并不在于你是否同意这个原则的 预算赤字的方式期激经济景气;所以,储蓄女际上将妨碍成正确与否这个新子的主要目的在于说明,一项陈述、一点 长,支出才是经济持续繁荣的关键所在。哪种看法才正确昵呢?知识,如何形成一系列的推理与结论。如果我们了解基本原 这涉及什么原则呢? 则,原本看似非常复杂的现象,便可以整理为相对单纯的知 我们暂时假定,成长确实需要仰羧储蓄,而且不仅适用于识。 喲买房屋的单一事件,也适用于经济活动中所有个人与团体 任何领城内,明智的决策都需要仰赖根本知识( essential 一美之,该陈述是-项原则就金场的角度来说,这1使所有的单件都可以诸于这项因果关 项原则告诉你什么?答案是“很多"例如,它显示信用扩张 系根本概念在金市场中,基本知识代表的是价格走势 的企业兼并话动不可能水持续下去,尤其在股票市场的焰格份格势的原则,它们代表市场的青性质(e.并界 水准上。景气不生的情况下(经济衰退或经济萧条) 家公定各个不同市场的:质(0s 司的负债愤若远大于现金准备与流动资产的总价值,它的生存条 培养这种知识,需要持续将明痈的事件转化为抽象的概 件便相当葡系这类公司时生存,完全仰末来的所得或额外2,并将抽象的原套用在实的件上;根播天事件的分 的信用。经济衰退期间,信用高度扩张的公司,将遭到销售量 折,预测长期的末来;以适用近期与过去历史的同一个概念, 减退与信用成本提高的风重打击如果你考虑投资的风险与湘了解今天发生的事,我称这图序根楼重点想考或 对的报關,你将会质疑这类公司的生存机会、未来的获利潜能 恨根据原则思考
36/专业投机原理上卷 认定你应该根撰原则思考,是一国事;如何认定原则又是 另一国事。阅读有关金愍市场的书籍与杂志时,你会发现每个 专家都有看法,这些看法却经常相矛盾,这一部分是来 第31章 自于定义的问题。以我们每天都可以听到的名词为例:多头市 致性成功的享业经营哲学 场、空头市场、趋势、经济衰退、经济萧条、经济复苏、通货 膨张、价值、价格、风险/酬、相对强度、资产配置…金 融圈内人士大多知道它们,但很少人可以明确地定义这些名如果你阅读历史上伟大交易者的传记,你会发现他们中许 词。然而,界定这些名河不仅是一种概念化的程序;更是了解多都曾经至少破产过一次,有些甚至破产过两、三次。另外, 市场的根本步號,并认定统辖它们的原则。 我们又知道,大约仅5%的商品交易者能够赚钱于是,你可 在本的其他篇幅中,我将提出:了解市场的基本知识能会觉得奇怪,这究竟是怎么区掌 以及如何利用这些知识获利一一位成功市场玩家需要的“投人们在市场中发生子损,理由虽然很多,但有一项最严 重也最容易犯的错,那是把过多的风险资本投人单 的头寸—弧注掷这项错误之所以产生,是因为人们在交 粉注 易之前,并没有为自已设定一种经营事业的学 ⑩"'是開迅選学家Kaw"et的本#后将)沦这个身为一-位交易者,我的日标始终是:在经济独立的情况下 何题 保有自由;所以,我的目标是:经年累月地稳定赚钱。我一向 所谓的成长,是的持续男积 部把自己的交易生涯视为是-种事业经营,而一位蓬缜的企业 家首先便希望能够维持他的经常开销,然后再追求盈余的稳定 成长,我以来不找着于大捞漂的含,首要之务是保障贤 本,其次再追求致性的报,然后以-高分获进行有风 出现,但我并不需要 的交易。结果,大捞一票的机会还是会出元, 承担过度的风险一这一切并不是巧合。 让我们经营事业的角度考虑,我的哲学基于 重要姓排列如下:保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越 的报,选三者是我的本原,因为它们是所有付场快策的 最高指导 得导原则。在我的投机策路中,每一项原则都有不同的份
38(专型业投机原理上卷 第3章-性成功的业经营3 量,而且彼此之间布銜接的关系。换言之,資本保障将造就一经接近顶部,至少中期的发银是如此,则你的投资组合为什么 致性的获利能力,后者又使我可以追求卓越的报。 要10%d在方呢?为了赚取较国库券殖利率多几个百分点 的报酬,难道便值得冒损失59%的风险吗? 保障资本 价值线月线图 925W7 在我的事业经营哲学中,保障资本是最核心的原则。换言 287 之,在任何潜在的市场活功中,风险是我最重要的(pie 考虑因素。在我问“可以实现的潜在利润如何?之前,我会 先考虑“我所可能遭逢的潜在损如何?就风险/报酬的甪度 思考,最人的可按受比率为1:3(这项比率将在本章与第11 章分别说明)如果市场的风险/报酬情况很差,我会持有现 金,不论普看法如何。所以,我并不关心我的绩效是否可以 超越大盘指数或平均水准。”我追求的是绝对的报酬,而不是 相对的报酬 18 84 k 对我来说,钞票并不是绿色(译按:美钞的颜色),它是 m 黑色或白色。黑色与白色对应着“真理与谬误"、“正确或钅 误"、“好或坏”。在伦理学的观点上,社会的教导是“并无所 调的与白,仅有灰色:灰色一妥协与矛盾一代表缺乏 绝对。然而,帐册上所有数据都是绝对数据:2+2必然是4, 而2-6永远是-4虽然如此,但在非常微炒的情况下,现代 的投贤人却砹训练来接按受基金管理圈子推锚的灰色观念。如果 图31“价值线:图 大盘指数下联20%,基金净值仅下联10%,投资人应该觉得 如果投资者在1月的低点天选,并持有至193年8月份的简高点,不 高兴一半竟来说,他的绩效仍超过平均水准19% 计算股息的技690如果位资者持至1月2:,获利份有6% 我有没有赚钱”这是投资者唯一的问题。为了确保这个然而,在两周后的月8F收,有楼面空 问题有一个肯定的答案,你唯有在掌握明确的胜算时一换言 之,保持最低的风险一你才可以投机或投资。侧如,如果所 请参考图31的“价值线”(leie)如果投資者在 有指标都显示,股票市场(或黄豆、原油…)的长期趋势已1912月的低点买进,并持有至19年8月25日(我的
40/专业投机原理:上卷 第31章-致住成功的事业经营/41 指标在8月25日出现卖出信号},不计算F 「股息的获利为 部分的股票"。市场玩家如果可以避免在多头市场的顶部附 69%如.这位投资者持有至1月2日(卖出信号再度出近投资一恐慌生的跌可以造成严重的伤害一并在空头市 现),获利仍有659%2然而,如果他继续持有,10月19日场中卖空,则这个时候便可以掌握这股失望性的卖压。在多头 的时侯,他将在14天之内损失两年十个月累积的所不 的所有利润市场的顶部, 的顶部,你或许会情错失最后19,27的获利 一换言之,不计股息的报酥率将归至0%。很明显地,当过仍可以收取国阵券的殖利率),但当股票具有可观的上卢潜 时市场完全不具备合理的网险/报酬关系。你或许会说后见能,下档风险却非常有限时,你绝对有资金投资。根据我的看 之明永远是正确的,但在⑧月至⑩0月的期间,我几乎是两手法,这种累积财富的方式便是。保障资本,掌握一致性的获利 空一我的资金大多转至国阵券一并在价格崩联时卖空。能力,并耐心等待正确的机会以樱取非几的利润 你缝续阅读本书时,将发现这何以不是运气。 另一种我认为风险过高而不适合参与的话动:在多头市场 致性的获利能力 的未期,大量投资兼并股票与垃圾愦券。某些人或许会告诉 你,“不论歌票市场的情况如何,市场中永远有理想的交易”。 当然,市场不会永远位于顶部或底部的附近。一-般来说 思,或详没.然而,我记经有相经验了空关市场直在市场偷多行情顶3空行底之间位优的 景象、。股票价格日复-日地下珠,似永无止境许多先前被投机者或投资者应该可以掌握长期价格势(不论间上或向 视为体质體全的企业,它们被清算流动资产以清偿债务,而 下)的6%至80%。这段期间内,交易重点应该摆在低风险 华质较差或与信用高度张的企业以倒闭收场,扩张信用的的致性获利。 兼并(edbo;uo)便是如此,这骰!9年代盛-致性的获利能力是属于保障资本的辅助原则(aro 行的投机泡沫必度裂,90的联合航空( United lary间请:助原刚2辅助原刚是一种概念,它直接按来自于 址e)便是一个典型的例子 个更根本的原则、。就目前讨论的情况来说,一致性的获利能力 根据我的哲学,在市场頂部附近介入1B)的唯一合理方是保障资本的辅助原则,因为资本不是一种静态的数丝一它 法是,在风险/报酰比优于14情况下,即早进场而少鱼 会增加(获利)或减少(掼失)如果资本要稳定增加,你必 歡多买进达。然后,在股票价格到达兼并日标之前,获利须要有一致性的利能力;如果你要有-致性的获利能力,必 了结一走人 须要保障你的获利,并尽可能降低失。闼此,你必须衡量每 在另一方面,介入兼并股票最理想的时机,是在空头市场 项决策的风险与报酬的关系,根据已经累积的获利或亏损评 的底部或在多头市场的初期。这才是股票具有真实价值的时 佔风险,如此才能增加-致性的胜第 侯、犹如罗伯待·雷亚所说,空头市场的最后阶段“是来自于 例如,假定你是以季为基操作。在一季的开始, 徒全股票的失望性卖,不论价值如何,许多人急于求现至少 头寸的规模都应该很小(相对于风险资本而言,因为当期还
42/专业投机原上卷 第3章一致性成功的业经营香学/43 没有累积获利。 另外,你应该预先设定承认自已错误的出场何人进入金融市场,如果他预期将有一半以上的交易会 点,一旦行懵触及这个价位,你便应该认赔出场。如果第-笔获利,这项预期会被很粗會地惊醌。約不妨以棒球的角度考 交易发生亏损,任何新头于都应该根据损失而按比例缩小。依最住选手的打击率也只不过是396至4%。然而,优秀 地方式交易f何-季结菜时,你都不会亏损所有前 风险资本选手都知道,安打的效益总是大于三振的伤害。报酬总是大于 你永远还有筹码:。反之,如果你有获利,应该将一部分获风险。 利运用在新头寸上,并格其余获利存入银行;如此,你不但可持续评估风险与报酬之间的关系而永远掌捏胜算,这项概 以增加获利的潜能,又可以保障一部分的获利 念适用于所有趋势。例如,我从事SP50指数期货的盘中 如檗我是-一位年轻的投机者,并綑有万莱的资金交易交肪时,我有兴趣的最小波段幅度,是我可以将潜在损失(通 商品期货,我最初的头不会超过总资本的109-50美常在逸单时便已经决定)局限在三档至五档之间(每档相当于 元一并设定停损而将潜在纳损失局限在1⑩9至20%之间每口合约2美元,面获利方间的最近压力或支撑在15档 90元0元之间的报美官之,根摆这项设至20以上我在中 E中期趋势中寻找交易机会时,也会运用相 计,我的亏损绝对不会超过总风险资本的1%至2%。如果第同原则,仅是单位软大而已,例如:一点至二点的风险与三点 笔易发生100美无的,则次笔支易的头计将减至至十点以上的润 4美元,并将盏在横失设在4.无连M0美元之间918年的开果均像成1我虽 依此类推。 然以选择权建头计,但也考虑变空89 隶另一方面来说,如果我第交易203元我于前-童说明由101星期国(请参图2 将车入什10无并将个计增(0元8指减8565386我该卖:我 这将增加我的起始(d险资本(9.021,的目标价位至少是34-前-波跌势的低点。如果行情 a)}风险资本也增加相同的金氯。依此方式即闻升至60上-10月1⑩日的高价—一市场便证列我 而实际(a 使我下一笔交易发生损,就鳖个期间来说还是有获利(译 的看法错误。所以,我的客观风险如间它是465,相当 按:这是指一笔交易最多子据%0言)如果我对于行情的于是每口合13.元可能的报删又如何它是13点,相 判断有9%的正确机会,则这种交易策略将可以创造相当可 当于每口合约60美元一风险/报比率12虽然不 观的收,假设顶多接受13的风险报爵率,即度我全符合我的准则,其他风险评E素鸡补少许的不 每三笔交易仅有一次获利,我的收入仍然相当可观2换言,足。 如果你每一笔交易,可能的(poe de报酬至少是客观可衡 量(he潜在损失的二倍,长期下来,你 便可以持致性的获利能力