24/专业机理,上卷 第1章由赌走到市场宗原.一位专业投机者的历程/25 的交易资本为1⑩美元其怆两个帐户的获利大约他是如里饮伴基金却发生1付损,这主要是来自于金费用 此这个月份的巨额获利来自于一个行情测,而这须預测直在国际证弟,我支付扬场内经纪商的费率相坐于日前法人机构 接引用了我在19年至972间发展的统计方法与知识适用的费率。然而,维克托里伙伴基金却必须支付尽售物佣金 此处,我想谈论一段题外话。这两年的专心研究虽然使我 费率一大约高出」f倍一在没有明显行情的市况下,短线进 在行情预测上获得重大突破,但我在个人生活上也付什出份重的出便成为亏损的主要原因。另外,电防程式交易也开始严重影 代价当时,我的女儿珍妮弗正处于关的年龄(仨三岁至五短期港势的性质,使我多年来运用的交易法测完全不再适 岁我几孚完全没有陪伴尴。我由办公室回家,吃过饭后粳用,于是,我建议解散基金,我们在95年正式解散基全金 直按进入书房继续研究。当她走进我的书房,我会不耐烦地赶 一个惨的经验。 她出去,完全忽略她非常需要她父亲的关杯与爰心。这是一项 我预测行情时,并不是采用单-的分析法我永延会结 严的情误,我们父女人到今天还在为此错误付出代价。如合技术分析、统计方法以经济基本面等因素,评任付投机 果我可以重新来过,我一定会抽空多陪伴珍妮弗 头寸的风险。唯有这三项因素相互配合时,我才会在市场中建 我提及这个件事并不是基于仟侮的缘,而是希望强调一立重要头寸。另,根据我的经验,了解改府当局对于市场的 个非常重要的观点犹如我在"前言中的说明,本书是希望里既定或潜在干预态本度,对投的成败也有绝对的重要性。美国 协助读者在经济上与个人生活上获得成功。在我生命中的那一国会、总统、联邦准备理!会、外国政改府以及外国中央行 时风,我来能合这两方面,显然是一个严重的错误。生命应它们的货币政策5财改政 第策可能产生的影响,你也必须能够了 该是-种平而协调的过,重点并不在于赚了多少钱,而解。你不仅需要了解政府政策的影响,你也需要掌握主管当局 是你鳖体的快乐程度。 负费人的个性与心态,并预期他们可能釆取的政策。按下来几 9年以后,我在事业上的发展也不是完全没有控折。章,我会探讨这方面的间题,第1部分则会深入解说 093年我同意管理一个40万美元的基金维克托里伙伴基 金。或许我当时有一点自以为了不起,或许是因为我想接受挑 自由的实现 战,我将基金6的累积获利目标设定为每年25%(扣除佣金之 后),唯有操作绩效超过此标准时,我才收取报酬。第年大 98年位真正杰出的交易员霍华德皮罗(wa 盘下联15%,基金的获利3%:2这意味着基金下一年度 Sao)我至国际证券公司工作,于是我度过了一段最令 的获利率至少需要40%1 我满意的日子。最初,我是支领薪水,并全权管理一个0万 在19年93蝴间,市场的中期势常不适合交美元的交易帐10国际证公司将我约务变更为 易分格没有什么+情几乎是水平状发展,我被迫在短立包(0t是我成立了雨果迁券公 线上进出。虽然我其他三个交易帐户都处于获利状维克托,这是一家目前仍然存在的人交易合伙公司。唯一的条件
26/专业投机原:上卷 第1章出赌徒到市场宗軍,一位专业投机者的历程/27 是:中际证券交易帐户的-切都是“15平均分准,包括我离开的时候 获利、5损与费用。这个条件也适用我管理的其他所有帐户。 我在19860/月成立自的办公室,并继续积极交易。 表P.1份列的绩效,涵盖期间为1978年至1986年,这是我 在1980年1月,我决定成立一家基金管理公司:兰德管理公 父易国际证券e联户的毛利(尚米扣除费用)我自己也有一司,这便是我目前交易的场所 个交易帐户,但金额相对较小,另外还有一个帐,规大约 类似国际证券的帐户;所以,我实际的交易绩效大约两倍于表注 P所列的数据 00m:19 国际证券的工作环境非常理想。我可以从事巨额交易,但 除#发生子损,否则完全不需动用自己的资金。由于营运上所 具备的经济规,这里提供的信息网路没备非常完美。我的上 班时间完全自己决定,我可以掌握自已的交易获利,又可以完 全根据自己方式生活。我已经找到我需要的自由。 我非常幸运能够与“华尔街”的-些顶尖交易员共事,包 括弗兰基:乔、夏皮罗以及其他人。我们虽然各有不同的交 易风格,但除了少数人外,我们大都赚进非常可观的财富。然 而,我观察许多不同交易员时,开始了解这个行业中的许多不 同层面:那些在工作中不能控制自己已情绪的交易员,会付出严 重的个人代价我发现,某在个别领内的好手,基本 上却非常不快乐,我希望知道何以如此。我想了解,如何在最 广义的层面上获得成功。我获得的结论包含在第Ⅱ部分中。 天下没有不散的宴席,1986年9月份国际证券决定将公 司股票上市,并解散交易部门。主要的理由是交易部门的获 利,在季的基础上过于不億定,公司方面担心,盈余不稳定可 能对股价产生不良的影响、我认为这是一项错误的决定。根据 我的了解,交易部门每年都有获利、我记得有一年,我们10 个人便创造了30美元的收入,代表10个交易员便为公司 带来约]1⑩万美元的盈余。虽然如此,既然有了决定,便是
28/专业投机原:上卷 鍔鱼原则 重点思考的必要性 一个人舍弃原时产生两项士要的结果:就个人面 言,无法规划未来:就社支而言无法淘通 艾恩·兰德( yn Rand 活生生的吞噬 我有一个交易法则称为“鳄鱼原则(Aeae 这源自于鱼的吞噬方式:猎物愈试图挣扎,舅鱼的收获便意 多。假定一只鱼咬住你的辩,它蛟着你的并等待你排扎 如果你用手臂试挣脱你的脚,则它的嘴巴一张-一合,便同时 咬住你的鲫与手臂。你愈挣扎,便陷得愈深。 所以,万一鳄鱼安住你的,务必记住:你唯-的机会便 是粞牲一只。若以市场 的言语表达,这项原则是:当你知道 自己犯崇时,立了结出场不可再借1、斯、涛告或采 诹其他任何动作,紧离场一不可试图调整计、避险或其 他无谓的措施;赶紧认赔出场 犹如我学习的许多事物-·梯,这项原则也是来自于慘痛的 经验70年代中期,我在e一个很小的选 择权头寸我x进20121到厦约价格5.元的
30/专业投没机原:上卷 第2章舅鱼原则:,重点思考的必要性/31 买权选择,价格为(1合约1元我买进不我认为市场出现)要懂3月23 久,股价开始下趺,选择权的价格先是下跌18(每口合约日以来,市场便持续处于主升段中。历史上所有多头行懵中, 15美元),接着出现14(每口合约25美元)的跌幅。根据 仅有29%的主升段走势,持续的时间比这波行情更久。另外, 我当时交易透择权的法则,￥我横失14)美分时慢认魔出这间,道蒋运给指已上款518之,在 场.然而,我时不仅没有楼受美元的,反而以38值嫁业指9的年历史中,包多头头在内的14 的价存崩售(D月份到约的价无的走势其中仅8次的幅52务 泽拟这个时候,价因为并鷥的面升上我535手预解一完全没有买此分,道工业着在⑩ 美元销售的月份3美买权选择权,其价格上涨至/美月9日创高价以后,已经连续下跌四天,而⑩0月9日的高点 而12月份25美元买权 双选养权的价格财上亲至美,#没有到道鸡运输数或什情览度(按 现在该怎么办?没问题,我仰仗着并购的谣言而以美元的 这是衡量市场上涨与下跌家数之间的关系,通常以“腾落指 价格销售25口卖权选择权!接着,公司方面正式否认并购的 advance- aec AD表示)的确认一这然是空 谣言,卖权选择权的份格由美元上涨至美!我颗信号。 步挽教措施,情况便进一步恶化。这只鳄鱼终于龅餐一顿 道琼工业指数持续攀升,市场气氛十分乐观,主要是 我把5美元的损失扩大为600美元,这仅因为我没有 受到公司并购消息与绩优热门股走势的影响,但绝大部分个没 遵守一项我明明知道正确的原则。 都已经出现顶部,并处于中期跌梦中。日本与德国已经调高利 你知道吗?IN当时算得上是一支冷门股;没什么交易 率;美国目前的通货膨胀率约为每年55%,在近两个报告期 量,份格也罕有表现。一旦价格出现明显变化时,应该很容易 间内,联邦准备体系内的“自由准备"( (Free reserve)都有降 预测走势。我当时认为,如果承认自在NM上犯了错误,相 低的趁势。在日前情况下,我不认为“联邦旌备银行”有放松 当于承认自己不认识英文字母。由于“谬误的自尊(鼬e 银根的可能。 )!与度,我再地违背交易法则。 所以,我目前正在买进指数的卖出选择权(p,建立空 头头寸;現在的规模还不算大,但如果出现价跌量增的盘势 根据重点思考 (大约17亿股,“道琼工业指数默破232:的水准(8月份 的高价),我会积极卖空。 让我以-个例子来说明重点思考的功能90月32中过后不久,盘势开始下滑,但成交量并没有放大。我 日星期五早晨,我认为市场已经随时可能出现拉的整理走 慢买进指数的卖出选择权,持续扩大我时空头计,想大 势开盘前,我开始打电话给客,告偷我的看法,重点2下周将绝续下底,我棒常留薰成文的变北的下 如下: 245时候,消息传出“联合航空”(Ume e并
2专业投机原理,上卷 、第2章蔚鱼原胍:重点思考的必要生/3 案的资金融通失败,成交量暴增,X⑩指数期货开始-路 道琼业 挫跌,我也于 开始大量抢进卖出选择杈。大约下午3:0过后不 久,我的买单再也无法成交一+情况已签完全失控了“道2 工业指数收盘重挫19点。 周-早晨我预料开盘指数大约会下跌点左右,如果情 20 况真是如此,我已经拟定一张清单,列示我希望做多的个股与 20 选择权。我持有的卖出选择权都设定在开盘价 开盘价卖出,然后等待 开盘。在开盘后两个小时内,市场笼罩在一片卖压下,指数趺 幅超过6点。我的空头头完全获利了结,并建立股票与选 择权的多头头计。我当初建立空头寸的佣金成本约为756 21 美元,毛利约82美元,所以净利360)元。按接下 来儿周内,我继续持有多头寸,最后又获得相当不错的利 道业 润。 我完全不知道“3号星期五”的收盘指数会重挫191点 HH种 一这是历史上的单日第二大跌幅;我也知道“联合航空”并 1 败案会爆发融通失败的息。如此重大的跌幅,确实是巧合, 1 但我掌握这放铁势与运气全然无天关我使用的每-项分析准 包括前文中所未提及的多项理由一都显示大盘即将修 10 正;所有的胜算都站在我这边。 后文将逐项解释我如何预测这类行情。然而,如果我必须 将万法甲的所有成分都以一句话表示,它将是:根据重点思考 期 H中科种神时 重点末必在于你知道多少,而是在于你知道内容的真实性 与相关性。巴伦氏杂志,每周都有数十页印刷精美的擒要说 明,叙述当周股票、债券、商品、选择权以及其他交易工具的 恩21 行情。信息如此繁多,处理所有资料并了解它们代表的意义,愿道工业指数2士天9点这是历史上第二大单日联月 9513没票市场小型游盘由于联合航空的资金融通发生间 实在超出人类心智的能力范围。 天道辣运输指数下联点