4/专业机原乎上卷 第1章出赌徒到市场宗师:一位专业投机批的/5 虽然我从来不曾模仿他的交易方法,但他却是我心目中的成功 然而,所有的看盘高手日前仍然掌握项优势。拟定交易 僎像。我当时的最大愆望,便是有一天我也可以成为~位看盘次.时,你必须绝对相信自己的正确性,但你还必须接受-项 事实:市场可以证明你为错误。换言之,在被证明为误前, 在那个年代,大多数著名交易员与投机者都是以“判读盘 你绝对正确。因此,你必须根摒原则与法则交易,任何感觉或 势”交易,我希望有天我也可以成为他们其中一员。我阅读 應望都不得干涉达项程序。买进或卖空时,你都必须扪心自 这方面有限的书篇,并练习看盘,记忆许多不同股票的最近价 问:“在哪一个价位上,市场将证明我为管误?”一旦你决定这 位,通过不断的练习,我开始对市场产生感觉了。 项价格,市场又触及此价位时,没有任何理由可以匿止你出 现在的人们或许并不了解何谓“判读盘勢”,它是现代技 场这是最根本的法则:迅速认。在金融市场中发生重大亏 术分析的钱形。犹如目前的技术分析一样,判读盘势需耍仰赖 损,最通常的理由便是因为人们违背这项法如则。虽然无数书籍 限式的认足两者之间的最大差异是0认定主要是依第售不强这魔法井以各种不同方式解,但人们奶燃会见 识,而意识的判断相对不重要这如运动比赛1,的相同的错、这显示人类的天性实在车常难桌了素 停下来思考应该如何做时,你立刻会丧失注意力、你必须时 这方面问题,并提出适当的解释,我在本书第Ⅱ部分,将讨论 掌握所有因素,所以你无法根据意识反应。你必须同时观察 交易情绪与心理局面。 ⑩0支至40支没票,不断记忆先煎的高、低价位,以及重要的 再回到远古的历史中。在珀欣工作期间,我晚上也到“皇 成交量。同时,你在潜意识中还必须知道价量跳动的速度与韵 后学院"(Qed,进修经邮济学与财务学:此外,我也 律、报价机的响声、个股发布新闻的频率、大盘指数与个股价 开始阀读(华尔街日报),以及任何与金融市场相关的书。 格的变、以及价格与成交量的,所有东这国素成的潜我在欣每周的资是6美元如北经过六个月,我转至 意识结论,就是通常所谓的“市场直觉。 史坦普”担任统计方面的可怕工作。此处的待遇较高,每周 由于知的进步一尤其是电脑的技术一盘药判9美元,但这项工作实在不造合我的个性,这里就如同图书 读经是种帝失的艺术日前,只要的您可以负1的无,每天花费数小时间登录与调:果 套电脑化的报价信息系统,仅需按下几个键,便可以完全 有人打个喷魔,我都管感激万分;这让我有机么打破令人窒息 程过去所谓的知识k可时连订个类没版面说:老天保我犯了大多错误果所以我该 指数或期货的走势图,而足可以自动更新每次的价格跳动。配 解雇了。这是我第一次在工作上遇挫败,由于我当时实在太 合某些电脑软体,你还可以画趋势线、设定买卖的警示份位 混丧,所以我甚至没有感谢那位介绍我到此追求交易生涯的 。我相信,这种需要特殊才华的盘势判读能力,目前己经 人,但我又踏上另一条类似的路。 不切实际,而目也没有必要了;扬内交易员或许是唯一的例 咔常幸运地,我在大学修的会计学让我找到另-份簿记 外。因比,交易已经成为一种更开放而竞争更烈的领城。 的作。时是196年底,我来到荣曼兄弟公司,此处总共
6/专业投机原上卷 第1章由赌到市场家:-位专业投机者的历程17 有32位合伙人,我负责为其12位合伙人整理帐目与交易记143支股票代号在198年,向法勒·施米特公司应征工作 录菜曼兄弟公司是一家主要的投资银行,它在许多投资中累时,我将这方面的技巧服示给负责应征的合伙人里基·伯格曼 积了庞大资产,例如;以每殺4美分的价格大量买进利顿工 Rc赞不绝口的情况下,里基录用了我,我也 业,并持有至每股8:1美元在莱曼兄第工作,让我有充满热忧地开始了我的交易生混。 公定际家咨行的佑业楼业了完明 上最大的 市场參与者之一是如何操作股票与选择权的投资组合。干是,选择权交易 我逐渐明白选择权的运作方式,并因此成为选择权会计帐的专 98年选择权尚属于发展的初期阶段。它们都在店头市场 我在来曼兄弟学到-条我永生难以忘不的经验。由于我负 交易,而且没有统的合约规格。让我进-步解释,股票选择 责登汞帐目,所以我相当了解他们赚了多少钱。有一天登录帐 权是一种合约,持有者有权利在既定期间内,根据定的价格 ,我现元不断其并全天进美预的价,天进出:定数:天权选 票当时我对于投资尚懵然无知,我猜想达家大投资机构应该 择权称为c,.卖权选择权yu98年,每口合约的标准 了解自已在什么,所以我打电话龄溶里,确并无这件10)前也是如此;展约价格通常都是选择权发 告诉他,e里所信我的说,以4美元的价位买不少行半时的成票东价:最速的合约期限是6个月又1天(这 的股票。在随后的几个月之内,我无助地看着股没价-路饼至是因为-项投资至少必须持有6月又1天,才可以申报长期 到美元哈里最卖出他的持,总共亏损(万美元,我当本利得1￥时与目前的最大悲,是选择泽权的价格( 时的感受远甚于我个 人的任何 何损失。这是我最后一次建以朋 利金pm它合会随着时间与交易商的不同面有不同的报 买进某支股票,但一不幸地一却不是最后一次误信别人 应该知道自已在做什么”面速立头寸:。然而,我确实学到了某甲打电话给8C选择权公司,要求提供0( 项教训:不可基于帮助朋友的立场,免费提共任何有市场:漂6月又⑩天的买进选择权报价时,.并 的建以在职业的立场上管理他人的资金,这种情况是可以接不保证他可以根摇报价买进该选泽拟、此外,如果他打电话给 受的,即使这个人是你的朋也是如此:如果发生亏损,这只另一、两位交易商,他可能发观价格有2%3%的差!交 不过是职业上的协定。然而,当你认为是在帮助朋支而提供建 易商提供给某甲的报价假定为每口合约205美元,这只是 以,又完全是另-回事一实际的结果通常是伤害而不是帮考价”(wdce面已,交易商随后将寻找愿感意楼受10 美元7美价格的卖方。如果可以找到,交易商既可以扮 5,我在莱量元弟工作的同时份续野究,并利用哈演中间人的角色,将饿价买进的合约转卖给莱甲,如果交商 匪传授的记忆方法,热记“纽约股票交易所”挂牌交易的 无法在合理价格找到卖方,只能算运气不佳而毫无所得
B8/专业投机原理·上卷 第1章由赌徒到市场京师:一位专业投机者的历程/19 189我在法韵施米特便是担这中介经过6个月,我的册金收入已经累计至5万美元。有 选择权的工作,每操合一口合约可以赚取定的佣金(625天,老板把我拉至-边,轻声告诉我,“维克,你于得不, 美元,稍后在“美国选择泽权公司”(USro0是根银我打算让你开始领萧水 据“中介价差”抽取某一百分率的佣金。在法勒·施米特工作“哦我说,“多少? 期同,我也为一位客户新塔雷特斯楼芬斯2010t04这是给我),的面子 管理我的第一笔慫险基金( (hedge fur他是我在曼兄弟服最…"我说,"我今年准备赚10万美元,面且我已 务时认识的客户。他拥有一个价值10美的投资组合,我经完成一半了。” 建议他以卖权选择泽权()避伦,以取代直接卖空股票,于“没,但我们准备成立一个按点数分红的奖金制度 是他拨出万美元的资金供我操作。当时,这是相当新颖的操你每销售-口合约,便可以得到一点在年底的时候,我们提 作手法。卖权选择权可以提供一种具有杠杆效果的“保险功按公司利润15%为奖金,每个交易员根据点数分红 铊,并腾出资金做多。 便是我的回答,但我的脑中立即浮现一些很明 这个基金确实发挥它的功能,198年2月份般段价出现顶显的疑间,例如:如果公司没有获利怎么办?公司的获利又怎 部,1月与8月便发生一波拉国的走势。非常不幸,斯塔雷么计算→不用说,我开始寻找另一个更适当的猜场3周之 符在18年便去世了,恰乐是在9-空头市场正式后,我开始在马布克管里一个股票与选择叔的投资组合, 展开前、。由于他的过世,基金也随之解散。这是我第-次直接 并抽取5⑩%的绩效奖金。一位好朋友(他最后也离开“美国 管理他人资金,也是我第-次从事避险交易,它使我有机会在选择权公司)后来告诉我,我过去的老板在3周休假中打电 市场中测试我判读盘势的能力。这次经验使我了解卖空交易的 話告他,“我们让维克领薪水完全是为他着想;他这个月好 重要性一目前,这仍然是我的专长之一。 像很不高兴。"实在奇怪!他要求我减少8%的收入,而竞然 这笔基金解散后不久,当时处于1989年的空头市场,为还希望我觉得很高兴1这更强化我对于自由的间往。 了這求更大的维立交易空间,我离开法勒,)米特公司,前往在马:布克,我运用过去累积的盘势判读经验与选择 美国达泽权公可(为￥时处于空头行情8的知识第次利用股漂5选择权来配合交易-般来说 中,公司方面不愿意在薪水上做诺管理阶层建议过我就我会买进-个选择权的形价交易(md)合的,并 合选择权的价差抽取固定百分率的佣解金。我答应了,但我明白据盘势发展,随后再决定买进或卖空股票跨形价差交易是由 地告诉他们,我第一年便准备赚取1⑩0万美元的收人。我这么 对选择权构成:一单位的买权选择权与一单位的卖权选择 说相当于 是-项警告,因为我知道公司副总截每年的薪水才仅权,它们的履约价格与到期时间完全相阿。倒如,假定X7 有25万美元,而且其他选择权交易员的年收入约为12】万类股票目前市价是每25美元,我认为它将联至1美元:若以 元1.5万美元之间 同业价格计算,我大约能以40美元的权利金(泽:100
20/专业投机原上卷 第1章由赌使到市场宗师一位专业投机者的历程/21 股),买进虾5天期的跨形价差交易,并等待弱勢反弹来卖空锻经过6个月后,我认为唯有自行创业才是根本的解决之道。 示 “华尔街”上的许多交易员显然都遭遇相同的处境:几乎我所认 如果股价上涨至1美元,我将在盘势时10股:付面尊敬的每一位交易员,都准备承担风险与我一起工作我 选择权到期时,如果股价持续上涨至50美元,则我将根据25找到一位提供资金的合伙人并鸡用-2些华尔街最掉的交易 美元的合约价格履行买权选择权 权,并回补空头的股票头,这员,于是;雷纳选择权公司R219年中 时候的卖权选择权将毫无价值,所以总共的亏损为20美元。正式开张 译按:选择权的成本为40美元,股票空头头寸损失30美 元,履行买权选择权获50美,总共损失20美元)如独立的滋味 果在选择权到期之前,股价正如我所预期地跌至21美元,则 我将买进208(:包国补0⑩设的空头,并实在雷第(B:时期我以前卫)式经营 现股票空头寸的⑩美元利榈在这个侯我仍然有权业务。根据我的了1我们是第-家想供号确价与保证 2)的9计0权选权),其中1⑩0观交割的经商易商,而且不为此收取较高的权利金。我们 股可以锁定头出选择权的既得利润(译按:40美元),嚴价称此为·提供合理的明确报价”。如果我们不能在市场中找到 在选择权到期前,如果升至2美元以上,买权选择权还可既有的送择权合约撮合一笔交易,我们便自己销 以获利(泽按:选择权拟的成本为40美元,股票空头计获选择权、我们的竞争对手认,我-定把有宠大资本才可 利6美元,卖权选择获利40美元,所以获利为60美担相并的风险。实际上,我们最初的资本仅有5万美元一 元,再加上买进选择权仍有获利的可能)除此之外,我也可其中营运资本为25万美元,公司的交易帐户25万美元我 以在美元的价位仅买进1⑩0般股票,实现股票空头头寸的们的想法是,藉由明确报价与保证交割提高交易量,如比便可 利润60美元,并让选择权的跨形价差交易继续发挥功能。交以吸收小额的亏损。这项策略确实有效。6个月内,根据我的 易时,我永远要求“风险/获利”的比率至少为1:3在我所 了解,雷纳已经是全世樊选择权店头市场的最大交易商。 采用的各种策路中,判断正确时,我可以获得巨额的和润:;若1921月前,我负责管理公司,并与其他交易员共同 发生误,损失却相当有限一这便是资金管理的精义所在。 从事选择权的中介业务;之后,我接替合伙人“操作存货” 不幸地我在马什,布洛克所获待遇几乎是:美国选择权m:tt第 作存货”是指管理雷纳的选择权 公可的82唯一的送别仅是手段面已￥我吹到海月损报5般兼组合,这是我正踏入独立交易员生的第步,我第 表时,发觉我的费用大得荒唐。例如,我仅占用-条电话-次拐有完的权操作一个帐户,交易绩效列于表P:2中, 线每个月却需分90美元的电话费!总之,我希望进步我正迈向一致性获利的目炼。 控制我的管理费用 931年2芝加哥选择权交易所”cats
2/专业投机原里,上卷 第1章由赌徒到市场宗师:-一位专业投机者的历程/3 Exag;)称将选择权的合 :规格标准化,于是我出现的暴跌走势,后者使道指数在12月联至12年以 们丧失了竟争优势,因为我们过去的成功主要便是通过自己的 来的最低点。这几个月内,我还是勉强有所获利,但整体发展 应收△ 标准化。然而,我们买进交易所的三个席位,而且 ,则B却我十分震惊一我错失了一个大好的获利机会。我疏忽 第一年交易量便占整个交易所的15%。一切非常顺利,但 了什么?我需要按受什么教训才不致重跺覆辙?我自问,“趋 918形间的援合饮人在未送我交号势究竞哥么2有什么性送2持多它上 笔非常庞大的头士,并造成严重引损。虽然公司交易帐户的 向下的幅度通常如何?修正的走势有何性质?它通常会持续多 情祝相当理想,但因为我的合伙人发生亏损,所以我们被迫重 久?”于是,我开始研究以往疏忽的阿题。 组以符合最低资本的规定。 通过-些果断的处速,我们总算度过难关,我记得当时与探究趋势的性质 imzs会谈的情况,他在CE主管稽孩的工作(吉姆 后来也到国际证券,我们成为好朋友)。由于我的合伙人发生 为了回答上述问题,我首先必须界定、衡量、归纳所有趋 亏损,我们已经违反交易所的一些资本规定。吉姆是-位身材势与修正走势,并设定一个标准做为通常”的定义9年 高大而粗犷的人,他看着我说,“你准备怎么处理达个间题”至16年,我利用所有空闲时间研究市场历史,这些研究是 我国答,让我们订论-下,我们会设法补足相关头计的道乐理论”)为主轴,因为我认为这套理论对 保证金 于市场走势的界定最明确。我根据的资料是罗伯特·雷亚 吉姆说,“好的,你有0分钟的时间考虑点如何继续经营。 ce9年处过世以前的研究工作。我标示“道琼 我、青姆路(0t、以及发生亏损提的合伙人一工业指数”与“道琼运输指数由1869年至目前(我现今仍然 起走进隔璧房间协商。我买断这位主要合伙人的股权,补缴所从事这方面研究)的所有趋势,将它们分别归纳为短期、中期 需要的资金。我勉强让雷纳保持完整的状况,又继续经营了与长期的趋势,量它们約幅度与期间,并登录于表格中。然 5个月,直至登公司提出非常有利的条件接我们公司,后,通过统计分折的方法,将它们简化使我能够运用于交易格 包括所有员工与我在内。在成登公司的蝴间,我成为“优热式,其是风险管理,本:后续章节会讨论如何运用这些 股"(gams-类如LBM、Mnl e等场领导般的大额交易员。我仍2达段期间我为自已的变易方法,建立起预测市场行为的根 然将雷纳维持为一个独立的经营实体,我日前还是通过它交本观念,这种方法也适用于期货市场。毫无疑问地,我在这两 年内获得的知识,是我在国际证券缤效突出最要的原因。我 在公司重组前,市场中出现菜些状,这是我交易生涯的最佳的月份是B89月,这也是国陈证券当时的最佳单月 重要转折点之我错19年10月初的急张行情,以及随交易记录,我管的公司帐户￥获利是8万美元,而户