(1)税后净营业利润 定义：未减去资本成本之前的利润。 传统税后净利润（即会计利润）中许多构成因素与股东利益无关： )营业外收支与股东价值创造关键因素-主营业务无关； 2)促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利 润； 3)资产减值、坏账准备金扭曲了经济利润； 4)财务费用与按EVA要求单列的债务资本成本重复。 17
17 定义: 未减去资本成本之前的利润。 传统税后净利润(即会计利润)中许多构成因素与股东利益无关: 1) 营业外收支与股东价值创造关键因素-主营业务无关； 2) 促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利 润； 3) 资产减值﹑坏账准备金扭曲了经济利润； 4) 财务费用与按EVA要求单列的债务资本成本重复。 (1)税后净营业利润
(2)调整后资本（资本占用） 定义：与主营业务相关的、从股东角度衡量的资产。 在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被 扣减了： )未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资 产无关； 2)构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产； 3)资产减值准备被不合理地扣减了。 18
18 定义:与主营业务相关的﹑从股东角度衡量的资产。 在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被 扣减了: 1) 未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资 产无关； 2) 构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产； 3) 资产减值准备被不合理地扣减了。 (2)调整后资本（资本占用）
销售收入 1,000 损益表科目 生产成本 500 销售/管理费用* 200 +/- EVA调整 +100 营运所得税 100 = ①NOPAT(税后净营业利润) 300 资产负债表科目 调整后资本 1500 { 资本成本率 15% ②资本费用 225 ①-②=EVA 75
市场增加值 EVA增长的现值 未来增长价值 当前永续价值的现 值 市场价值 当前营运 价值 资本 资本 MWA=当前EA现值+预期EVA增长的现值
未来 增长价值 预期EVA增长 市场价值 口未来增长价值代表超出当前营运价值的部分（资 当前 金+EVA/c*). 口未来增长价值的存在提醒管理者，股东及投资者 营运价值 希望看到的EVA提高， 口EVA的增加还能推动MWA增长.而投资者财富也 会随之增加