第九章证券投资技术分析第一节技术分析概述 一、技术分析的概念 , 技术分析法是根据证券市场的历史交易资料，以证券价格的动态和变动规 律为分析对象，运用统计技术和图形分析的技巧，通过对证券市场行为的分析， 判断证券价格变动方向和变动程度的分析方法。实际上，技术分析不仅用于证券 市场，还广泛应用于外汇市场、期货市场和其他金融市场。 技术分析法常常用于分析股票的价格趋势，以便选择最有利的买入或者卖 出股票的时间。技术分析家认为，对于投资者而言，预测证券价格的未来走势， 选择适当的投资时机比估计证券本身的价值更为重要。证券价格不仅根据基本经 济因素理性地决定，而且还受到投资者的情绪、偏好等因素的影响，包括非理性 的成分。因此，证券的价格背离其内在价值的现象屡见不鲜。技术分析认为，成 功的投资者往往并非那些最客观地判断证券内在价值的人，而是善于揣摩其他投 资者的心理和投资行为，把握证券价格走势的人。技术分析家把证券投资比作为 投资者之间的博弈行为：看谁能以更低的价格买进股票，以更高的价格售出股票。 只要预料有人愿意以更高的价格来购买某种股票，那么不管其内在价值是多少， 买进这种股票的决策无疑是正确的。 与基本分析法比较，技术分析方法不要求分析者具备专门的经济理论和财 务分析的知识，不必收集从宏观经济到企业经营的各种信息数据，认为证券的价 格变化是各种因素综合影响的结果。只要研究证券价格的表现，就足以作出正确 的投资决策。技术分析的图形、指标比较直观，容易理解。技术分析和基本分析 方法的主要区别是： 1.技术分析着眼于描述证券价格的运动模型，不深入研究推动价格变动 的内因。基本分析注重证券价值的发现，通过对政治、经济、市场和企业的运行 情况的分析，确定证券本身的价值，把握价格变动的趋势。 2.技术分析家认为未来的价格趋势是过去价格运动的延续，因此，他们 立足于过去，将证券交易的历史数据作为分析的依据。基本分析家认为证券投资 价值取决于未来的投资收益，因此，他们立足于未来，将基本经济因素的预测值 作为分析的依据。 3.技术分析法强调选择合适的投资时机，即什么时候买进证券，什么时
第九章 证券投资技术分析 第一节 技术分析概述 一、技术分析的概念 技术分析法是根据证券市场的历史交易资料，以证券价格的动态和变动规 律为分析对象，运用统计技术和图形分析的技巧，通过对证券市场行为的分析， 判断证券价格变动方向和变动程度的分析方法。实际上，技术分析不仅用于证券 市场，还广泛应用于外汇市场、期货市场和其他金融市场。 技术分析法常常用于分析股票的价格趋势，以便选择最有利的买入或者卖 出股票的时间。技术分析家认为，对于投资者而言，预测证券价格的未来走势， 选择适当的投资时机比估计证券本身的价值更为重要。证券价格不仅根据基本经 济因素理性地决定，而且还受到投资者的情绪、偏好等因素的影响，包括非理性 的成分。因此，证券的价格背离其内在价值的现象屡见不鲜。技术分析认为，成 功的投资者往往并非那些最客观地判断证券内在价值的人，而是善于揣摩其他投 资者的心理和投资行为，把握证券价格走势的人。技术分析家把证券投资比作为 投资者之间的博弈行为：看谁能以更低的价格买进股票，以更高的价格售出股票。 只要预料有人愿意以更高的价格来购买某种股票，那么不管其内在价值是多少， 买进这种股票的决策无疑是正确的。 与基本分析法比较，技术分析方法不要求分析者具备专门的经济理论和财 务分析的知识，不必收集从宏观经济到企业经营的各种信息数据，认为证券的价 格变化是各种因素综合影响的结果。只要研究证券价格的表现，就足以作出正确 的投资决策。技术分析的图形、指标比较直观，容易理解。技术分析和基本分析 方法的主要区别是： 1．技术分析着眼于描述证券价格的运动模型，不深入研究推动价格变动 的内因。基本分析注重证券价值的发现，通过对政治、经济、市场和企业的运行 情况的分析，确定证券本身的价值，把握价格变动的趋势。 2．技术分析家认为未来的价格趋势是过去价格运动的延续，因此，他们 立足于过去，将证券交易的历史数据作为分析的依据。基本分析家认为证券投资 价值取决于未来的投资收益，因此，他们立足于未来，将基本经济因素的预测值 作为分析的依据。 3．技术分析法强调选择合适的投资时机，即什么时候买进证券，什么时
候抛售证券，基本分析法强调选择投资对象，即买进价值被低估的证券，抛出价 值被高估的证券。 4.技术分析法有通用性，即每一种技术分析方法适用于任何一种证券或 者任何一个证券市场。基本分析法以针对性和特异性为特征，对不同的证券进行 基本分析，不仅内容不同，方法也不尽一致。 5.技术分析法关心证券价格的短期变化，基本分析法偏重于分析中长期 的投资价值。 二、技术分析的假设和要素 (一)技术分析的基本假设条件 技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：市场行为涵盖一切信 息：证券价格沿趋势移动：历史会重演。 1.市场行为涵盖一切信息。这一前提是与有效市场假设一致的。根据有 效市场假设，如果信息是高度对称的、透明的，那么任何信息都会迅速而充分地 反映在市场价格中。技术分析也认为，如果证券市场是有效的，那么影响证券价 格的所有因素，都会立即反映在市场行为中，并在证券价格上得到体现。作为技 术分析方法的应用者，不用去关心是什么因素影响证券价格，只需要从市场的量 价变化中知道这些因素对市场行为的影响效果。这一假设是有一定合理性的，因 为任何一个因素对证券市场的影响最终都必然体现在证券价格的变动上，所以这 一假设是技术分析的基础，离开这一假设条件，技术分析将无法进行。 2.证券价格沿趋势移动。这一假设认为证券价格的变动是有规律的，即 有保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。技术 分析法认为供求关系是一种理性和非理性力量的综合，证券价格运动反映了一定 时期内供求关系的变化。供求关系一旦确定，证券价格的变动趋势就会一直持续 下上。只要供求关系不发生彻底改变，证券价格走势就不会发生反转。这一假设 条件也有一定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济中是普遍存在的。这 一假设条件是技术分析最根本、最核心的条件，只有承认证券价格遵循一定规律 变动，运用各种方法发现、揭示这些规律并对证券投资活动进行有效指导的技术 分析法才有存在的价值。 3.历史会重演。这一假设建立在对投资者心理分析的基础上，即当市场
候抛售证券，基本分析法强调选择投资对象，即买进价值被低估的证券，抛出价 值被高估的证券。 4．技术分析法有通用性，即每一种技术分析方法适用于任何一种证券或 者任何一个证券市场。基本分析法以针对性和特异性为特征，对不同的证券进行 基本分析，不仅内容不同，方法也不尽一致。 5．技术分析法关心证券价格的短期变化，基本分析法偏重于分析中长期 的投资价值。 二、技术分析的假设和要素 （一）技术分析的基本假设条件 技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：市场行为涵盖一切信 息；证券价格沿趋势移动；历史会重演。 1．市场行为涵盖一切信息。这一前提是与有效市场假设一致的。根据有 效市场假设，如果信息是高度对称的、透明的，那么任何信息都会迅速而充分地 反映在市场价格中。技术分析也认为，如果证券市场是有效的，那么影响证券价 格的所有因素，都会立即反映在市场行为中，并在证券价格上得到体现。作为技 术分析方法的应用者，不用去关心是什么因素影响证券价格，只需要从市场的量 价变化中知道这些因素对市场行为的影响效果。这一假设是有一定合理性的，因 为任何一个因素对证券市场的影响最终都必然体现在证券价格的变动上，所以这 一假设是技术分析的基础，离开这一假设条件，技术分析将无法进行。 2．证券价格沿趋势移动。这一假设认为证券价格的变动是有规律的，即 有保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。技术 分析法认为供求关系是一种理性和非理性力量的综合，证券价格运动反映了一定 时期内供求关系的变化。供求关系一旦确定，证券价格的变动趋势就会一直持续 下上。只要供求关系不发生彻底改变，证券价格走势就不会发生反转。这一假设 条件也有一定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济中是普遍存在的。这 一假设条件是技术分析最根本、最核心的条件，只有承认证券价格遵循一定规律 变动，运用各种方法发现、揭示这些规律并对证券投资活动进行有效指导的技术 分析法才有存在的价值。 3．历史会重演。这一假设建立在对投资者心理分析的基础上，即当市场
出现和过去相同或相似的情况时，投资者会根据过去的成功经验或失败教训来作 出目前的投资选择，市场行为和证券价格走势会出现历史重演。因此，技术分析 法认为，根据历史资料概括出来的规律已经包含了未来证券市场一切变动的趋 势，所以可以根据历史预测未来。这一假设也有一定的合理性、因为投资者的心 理因素影响着投资行为进而影响证券价格。 技术分析的三个假设条件有合理的一面也有不尽合理的一面。例如.第一 个假设存在的前提条件是证券市场是有效的市场，然而众多实证分析指出，即使 像美国这样发达的证券市场也仅是弱式有效市场，或至多是半强式有效市场，更 何况信息损失是必然的，因此市场行为包括一切信息也只能是理想状态。又如一 切基本因素确实通过供求关系影响证券价格和成交量，但证券价格最终要受它的 内在价值制约。再如，历史也确实有相似之处，但绝不是简单的重复，差异总是 存在的，绝不会出现完全相同的历史重演。正因为如此，技术分析显得说服力不 够强、逻辑联系不够充分并引起不同的看法和争论。 (二)技术分析的要素一价、量、时、空 证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的要素。这几个要素 的具体情况和相互关系是进行分析的基础。 1.价格和成交量。市场行为最基本的表现是成交价格和成交量。过去和 现在的成交价格和成交量反映大部分市场行为，在某一时间的价格和成交量反映 的是买卖双方在这个时间的共同的市场行为，是双方暂时的均衡点。随着时间的 变化，均衡会不断地发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对 价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同程度小，分歧大，成交量大： 认同程度大，分歧小，成交量小。成交量和价格的关系主要有： 第一，成交量是推动股价涨跌的动力。在牛市中，股价的上升常常伴随成 交量的放大，股价回调时成交量随即减小。在熊市中，股价下跌时会出现恐慌性 抛售，成交量显著放大，股价反弹时，投资者对后市仍有疑虑，成交量并不增加。 人们对于成交量与股价涨跌的因果关系尚有不同的看法，然而股价大幅度调整往 往伴随成交量的增加，这种量价配合的现象是不容争辩的事实。 第二，量价背离是市场逆转的信号。技术分析家注意到，有时候股价大幅 度升降，成交量却大幅度减少。例如在牛市中，股价连创新高，成交量却不见放
出现和过去相同或相似的情况时，投资者会根据过去的成功经验或失败教训来作 出目前的投资选择，市场行为和证券价格走势会出现历史重演。因此，技术分析 法认为，根据历史资料概括出来的规律已经包含了未来证券市场一切变动的趋 势，所以可以根据历史预测未来。这一假设也有一定的合理性、因为投资者的心 理因素影响着投资行为进而影响证券价格。 技术分析的三个假设条件有合理的一面也有不尽合理的一面。例如．第一 个假设存在的前提条件是证券市场是有效的市场，然而众多实证分析指出，即使 像美国这样发达的证券市场也仅是弱式有效市场，或至多是半强式有效市场，更 何况信息损失是必然的，因此市场行为包括一切信息也只能是理想状态。又如一 切基本因素确实通过供求关系影响证券价格和成交量，但证券价格最终要受它的 内在价值制约。再如，历史也确实有相似之处，但绝不是简单的重复，差异总是 存在的，绝不会出现完全相同的历史重演。正因为如此，技术分析显得说服力不 够强、逻辑联系不够充分并引起不同的看法和争论。 （二）技术分析的要素——价、量、时、空 证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的要素。这几个要素 的具体情况和相互关系是进行分析的基础。 1．价格和成交量。市场行为最基本的表现是成交价格和成交量。过去和 现在的成交价格和成交量反映大部分市场行为，在某一时间的价格和成交量反映 的是买卖双方在这个时间的共同的市场行为，是双方暂时的均衡点。随着时间的 变化，均衡会不断地发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对 价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同程度小，分歧大，成交量大； 认同程度大，分歧小，成交量小。成交量和价格的关系主要有： 第一，成交量是推动股价涨跌的动力。在牛市中，股价的上升常常伴随成 交量的放大，股价回调时成交量随即减小。在熊市中，股价下跌时会出现恐慌性 抛售，成交量显著放大，股价反弹时，投资者对后市仍有疑虑，成交量并不增加。 人们对于成交量与股价涨跌的因果关系尚有不同的看法，然而股价大幅度调整往 往伴随成交量的增加，这种量价配合的现象是不容争辩的事实。 第二，量价背离是市场逆转的信号。技术分析家注意到，有时候股价大幅 度升降，成交量却大幅度减少。例如在牛市中，股价连创新高，成交量却不见放
大；在熊市中，股价连创新低，成交量极度萎缩，这种量价背离的现象说明价格 的变动得不到成交量的配合，价格的变动趋势不能持久，常常是市场趋势逆转的 征兆。 第三，成交密集区对股价运动有阻力作用。技术分析家认为如果在一个价 格区间沉积了数量巨大的成交量，股价突破这个价位向上运动时，势必有很多投 资者因获利而抛售，增加了上升的阻力。相反，股价要冲破这个区间向下运动时， 大多数股票持有人不会愿意以低于买进的价位抛售而蒙受损失，结果大批的股票 被锁定使卖方的力量被削弱，股价下行受到阻力。成交越密集，阻力作用越大， 因而成交密集区成为股价相对稳定的均衡区域。 第四，成交量放大是判断突破有效性的重要依据。根据上面的讨论，除非 买卖双方力量发生了明显的倾斜，否则很难克服成交密集区的阻力推动股价的上 升或下挫。因此，有效的突破必然伴随成交量的放大，否则说明买卖力量的均势 没有打破，股价的变动不能确认为有效的突破。 2.时间和空间。在技术分析中，“时间”是指完成某个过程所经过的时间 长短，通常是指一个波段或一个升降周期所经过的时间。“空间”是指价格的升降 所能够达到的程度。时间将指出“价格有可能在何时出现上升或下降”，空间指出 “价格有可能上升或下降到什么地方”。 时间体现了市场潜在的能量由小变大再变小的过程，而空间反映的是每次市场 发生变动程度的大小，体现市场潜在的上升或下降的能量的大小。上升或下降的 幅度越大，潜在能量就越大；相反，上升或下降的幅度越小，潜在能量就越小。 一般来说，对于时间长的周期，今后价格变动的空间也应该大；对于时间 短的周期，今后价格变动的空间也应该小。时间长、波动空间大的过程，对今后 价格趋势的影响和预测作用也大；时间短、波动空间小的过程，对今后价格趋势 的影响和预测作用也小。 三、技术分析的主要理论一道氏理论 , (一)道氏理论的形成与发展 道氏理论是以美国著名的证券分析家查尔斯·道的姓命名、使用最早和影 响最大的技术分析方法。查尔斯·道与爱德华·琼斯在1880年共同创建了从事证 券投资咨询的道琼斯公司，并于1889年出版了影响力很大的《华尔街日报》
大；在熊市中，股价连创新低，成交量极度萎缩，这种量价背离的现象说明价格 的变动得不到成交量的配合，价格的变动趋势不能持久，常常是市场趋势逆转的 征兆。 第三，成交密集区对股价运动有阻力作用。技术分析家认为如果在一个价 格区间沉积了数量巨大的成交量，股价突破这个价位向上运动时，势必有很多投 资者因获利而抛售，增加了上升的阻力。相反，股价要冲破这个区间向下运动时， 大多数股票持有人不会愿意以低于买进的价位抛售而蒙受损失，结果大批的股票 被锁定使卖方的力量被削弱，股价下行受到阻力。成交越密集，阻力作用越大， 因而成交密集区成为股价相对稳定的均衡区域。 第四，成交量放大是判断突破有效性的重要依据。根据上面的讨论，除非 买卖双方力量发生了明显的倾斜，否则很难克服成交密集区的阻力推动股价的上 升或下挫。因此，有效的突破必然伴随成交量的放大，否则说明买卖力量的均势 没有打破，股价的变动不能确认为有效的突破。 2．时间和空间。在技术分析中，“时间”是指完成某个过程所经过的时间 长短，通常是指一个波段或一个升降周期所经过的时间。“空间”是指价格的升降 所能够达到的程度。时间将指出“价格有可能在何时出现上升或下降”，空间指出 “价格有可能上升或下降到什么地方”。 时间体现了市场潜在的能量由小变大再变小的过程，而空间反映的是每次市场 发生变动程度的大小，体现市场潜在的上升或下降的能量的大小。上升或下降的 幅度越大，潜在能量就越大；相反，上升或下降的幅度越小，潜在能量就越小。 一般来说，对于时间长的周期，今后价格变动的空间也应该大；对于时间 短的周期，今后价格变动的空间也应该小。时间长、波动空间大的过程，对今后 价格趋势的影响和预测作用也大；时间短、波动空间小的过程，对今后价格趋势 的影响和预测作用也小。 三、技术分析的主要理论——道氏理论 （一）道氏理论的形成与发展 道氏理论是以美国著名的证券分析家查尔斯·道的姓命名、使用最早和影 响最大的技术分析方法。查尔斯·道与爱德华·琼斯在 1880 年共同创建了从事证 券投资咨询的道·琼斯公司，并于 1889 年出版了影响力很大的《华尔街日报》
查尔斯·道悉心研究股票市场价格变动的规律，在一些杂志上发表了一系列分析 股票价格走势的评论员文章。1902年，查尔斯·道去世，其追随者萨缪尔尼尔森 将这些文章中的一部分整理出版，第一次采用了“道氏理论”的提法。1908年起 接任《华尔街日报》编辑的威廉·汉密尔顿撰写了很多应用道氏理论分析市场趋 势的文章，为推广、完善和发展道氏理论做了大量工作，并于1922年出版了《股 票市场的晴雨表》一书，确立了道氏理论在技术分析法中的地位。 (二)道氏理论的主要内容 1.可以用股票价格平均数的波动来研究整个股票市场的变动趋势，因为 平均价格指数的波动已经包含了一切的信息。不论什么因素，股市指数的升跌变 化都反映了公众的心态。这是道氏理论对证券市场的重大贡献。世界上所有的证 券交易所都有自己的价格指数。计算方法大同小异，目的都是为了反映整体的情 况。 2.股票价格的周期性变动可以分解成三种运动：主要趋势、次要趋势和 短期波动。主要趋势如潮起潮落，持续时间长，波动幅度大：次要趋势如海浪翻 腾，持续时间不长，峰谷落差较小：短期波动如浪花滚动，转瞬即逝，变动范围 最小。三种运动合成了复杂的股价运动。 (1)主要趋势。也称基本趋势、长期趋势，是大规模的、总体上的上下 运动，通常持续一年或数年之久。如果每一个后续价位上升到比前一个更高的水 平，而每一次回调的低点都比前一次的低点高，那么这一主要趋势就是上升趋势， 称之为牛市：如果每一个后续价位下跌到比前一个更低的水平，而每一次反弹的 高点都比前一次的低，那么这一主要趋势就是下降趋势，称之为熊市。 (2)次要趋势。又称中期趋势，是价格在沿着主要趋势演进过程中产生 的重要反复，即在上涨的主要趋势中会出现中期回档下跌，在下跌的主要趋势中 会出现中级反弹回升。中期趋势一般并不改变长期趋势的发展方向，当中期趋势 下跌，其谷底一波比一波高，表示长期趋势仍将上升：当中期趋势上升时，其波 峰一波比一波低，表示长期趋势仍为下跌。中期趋势是长期牛市或熊市正常且必 要的整理形态，它们是对股价暴涨暴跌技术上的修正，中期趋势的修正一般为主 要趋势涨跌幅的1/3~2/3左右。通常一个长期趋势中总会出现二、三次中级趋势， 一次中级趋势历时几周到几个月不等。但当股市出现回档下跌或反弹上升时，及
查尔斯·道悉心研究股票市场价格变动的规律，在一些杂志上发表了一系列分析 股票价格走势的评论员文章。1902 年，查尔斯·道去世，其追随者萨缪尔·尼尔森 将这些文章中的一部分整理出版，第一次采用了“道氏理论”的提法。1908 年起 接任《华尔街日报》编辑的威廉·汉密尔顿撰写了很多应用道氏理论分析市场趋 势的文章，为推广、完善和发展道氏理论做了大量工作，并于 1922 年出版了《股 票市场的晴雨表》一书，确立了道氏理论在技术分析法中的地位。 （二）道氏理论的主要内容 1．可以用股票价格平均数的波动来研究整个股票市场的变动趋势，因为 平均价格指数的波动已经包含了一切的信息。不论什么因素，股市指数的升跌变 化都反映了公众的心态。这是道氏理论对证券市场的重大贡献。世界上所有的证 券交易所都有自己的价格指数。计算方法大同小异，目的都是为了反映整体的情 况。 2．股票价格的周期性变动可以分解成三种运动：主要趋势、次要趋势和 短期波动。主要趋势如潮起潮落，持续时间长，波动幅度大；次要趋势如海浪翻 腾，持续时间不长，峰谷落差较小；短期波动如浪花滚动，转瞬即逝，变动范围 最小。三种运动合成了复杂的股价运动。 （1）主要趋势。也称基本趋势、长期趋势，是大规模的、总体上的上下 运动，通常持续一年或数年之久。如果每一个后续价位上升到比前一个更高的水 平，而每一次回调的低点都比前一次的低点高，那么这一主要趋势就是上升趋势， 称之为牛市；如果每一个后续价位下跌到比前一个更低的水平，而每一次反弹的 高点都比前一次的低，那么这一主要趋势就是下降趋势，称之为熊市。 （2）次要趋势。又称中期趋势，是价格在沿着主要趋势演进过程中产生 的重要反复，即在上涨的主要趋势中会出现中期回档下跌，在下跌的主要趋势中 会出现中级反弹回升。中期趋势一般并不改变长期趋势的发展方向，当中期趋势 下跌，其谷底一波比一波高，表示长期趋势仍将上升：当中期趋势上升时，其波 峰一波比一波低，表示长期趋势仍为下跌。中期趋势是长期牛市或熊市正常且必 要的整理形态，它们是对股价暴涨暴跌技术上的修正，中期趋势的修正一般为主 要趋势涨跌幅的 1/3～2/3 左右。通常一个长期趋势中总会出现二、三次中级趋势， 一次中级趋势历时几周到几个月不等。但当股市出现回档下跌或反弹上升时，及