思考题（两个风险资产的投资组合）5min 《金融经济学二 1.证明题：假设资产1和资产2的相关系数分别为： 1)-1 五讲》 2)1 配套课件 3)0 推导猜测可视化投资组合收益和方差的关系~ 2.扩展阅读：MV Frontier更一般的形式 见Cochrane5.2Page81 11
《 金 融 经 济 学 二 十 五 讲 》 配 套 课 件 思考题(两个风险资产的投资组合) 5min 1. 证明题：假设资产1和资产2的相关系数分别为： 1）-1 2）1 3）0 推导猜测可视化投资组合收益和方差的关系~ 11 2. 扩展阅读：MV Frontier 更一般的形式 见Cochrane 5.2 Page 81
5.3资产组合的均值方差特性 分散化投资 ◆ 分散化投资(diversification)的好处：通过将彼此之间不完全正相关的 《金融经济学二十五讲》 资产组合在一起，可以有效地降低回报的波动率 如果把市场上所有可得的资产都放在一起，能在最大程度上实现风险的分散 分散化投资的好处能有多大，取决于资产之间的相关性 E(r) p=+0.5 -0.5 资产1 分散(Diversification) 风险 对冲(Hedging) 稀释(Dilution)】 资产2 12
《 金 融 经 济 学 二 十 五 讲 》 配 套 课 件 5.3 资产组合的均值方差特性 分散化投资 ◆ 分散化投资（diversification）的好处：通过将彼此之间不完全正相关的 资产组合在一起，可以有效地降低回报的波动率 – 如果把市场上所有可得的资产都放在一起，能在最大程度上实现风险的分散 – 分散化投资的好处能有多大，取决于资产之间的相关性 12 E ( r ) ρ = +0.5 ρ = -0.5 资产1 ρ = -1 ρ = +1 资产2 σ 0
一点小插曲 ◆分散化一定能够缓释风险吗？ 《金融经济学二十五讲》配套课件 13
《 金 融 经 济 学 二 十 五 讲 》 配 套 课 件 一点小插曲 ◆ 分散化一定能够缓释风险吗？ 13
一 点小插曲 《金融经济学 富亚书店非小说类畅销榜榜首《经济学人》年度最值商业图书之 ◆ 分散化一定能够缓释风险 吗？ 五讲》 911事件是一只标准的黑天鹅，没有人 能想到飞机会撞向纽约的世贸大厦， 黑天鹅 配套课件 塔勒布在911之前大量买入行权价很低 如何应对不可预角的未来 的看跌期权，这是一种低成本做空美 国股市的方式。 BLACK SWAN 当911这只黑天鹅一出现，美国股市应 声大跌，塔勒布在短短几天赚了几十 黑天鹅策略执行起来很简单，就是不 断买入低行权价看跌期权，然后坐等 黑天鹅事件发生。当黑天鹅带动股价 跳水时，做空股市的看跌期权就能带 来超额收益。 钓￥指
《金融经济学二十五讲》配套课件 一点小插曲 ◆ 分散化一定能够缓释风险 吗？ 911事件是一只标准的黑天鹅，没有人 能想到飞机会撞向纽约的世贸大厦， 塔勒布在911之前大量买入行权价很低 的看跌期权，这是一种低成本做空美 国股市的方式。 当911这只黑天鹅一出现，美国股市应 声大跌，塔勒布在短短几天赚了几十 倍。 黑天鹅策略执行起来很简单，就是不 断买入低行权价看跌期权，然后坐等 黑天鹅事件发生。当黑天鹅带动股价 跳水时，做空股市的看跌期权就能带 来超额收益。 14
5.3资产组合的均值方差特性 多种风险资产组合的有效前沿 《金融经济学二十 在波动率均值坐标系上，多种风险资产形成的组合区域边界是开口向右 、上下对称的双曲线一这条双曲线的上半边称为投资组合的有效前沿 ◆无差异曲线和有效前沿放在一起，二者的切点就是投资者会选择的投资 讲》 组合一但这只是投资者只能投资风险资产下的状况 配套课件 E(r) 资产1 资产3 资产2 15
《 金 融 经 济 学 二 十 五 讲 》 配 套 课 件 5.3 资产组合的均值方差特性 多种风险资产组合的有效前沿 ◆ 在波动率均值坐标系上，多种风险资产形成的组合区域边界是开口向右 、上下对称的双曲线——这条双曲线的上半边称为投资组合的有效前沿 ◆ 无差异曲线和有效前沿放在一起，二者的切点就是投资者会选择的投资 组合——但这只是投资者只能投资风险资产下的状况 15 E ( r ) 资产1 资产3 资产2 σ 0 E ( r ) B A σ 0