第一节创业投资退出机制概述 ●股权回购(Buy-Back)。股权回购是指创业企业 或创业企业管理层采取现金或票据等支付形式， 来买断创业投资家持有的创业企业的股份。 ·股权回购按回购主体可分为管理层收购 (Management Buy-out,MBO)、员工收购 (Employee Buy-out,EBO)和管理层员工回购 (Management and Employee Buy-out, MEBO)。 博文明理·厚德济世 www,znufe.edu。cn
第一节 创业投资退出机制概述 ⚫ 股权回购（Buy-Back）。股权回购是指创业企业 或创业企业管理层采取现金或票据等支付形式， 来买断创业投资家持有的创业企业的股份。 ⚫ 股权回购按回购主体可分为管理层收购 （Management Buy-out，MBO）、员工收购 （Employee Buy-out，EBO）和管理层员工回购 （Management and Employee Buy-out， MEBO）
第一节创业投资退出机制概述 ●氵 清算(Liquidation)。清算是指当创业企业的经 营每况愈下且难以扭转时，为避免更大的损失， 对其进行破产清算以收回部分投资。从如何降低 风险、减少损失以及避免由于资金沉淀而造成的 机会成本的角度看，清算也是创业资本必不可少 的退出渠道。 破产清算 -解散清算 博文明理·厚德济世 www.znufe.gdu。cn
第一节 创业投资退出机制概述 ⚫ 清算（Liquidation）。清算是指当创业企业的经 营每况愈下且难以扭转时，为避免更大的损失， 对其进行破产清算以收回部分投资。从如何降低 风险、减少损失以及避免由于资金沉淀而造成的 机会成本的角度看，清算也是创业资本必不可少 的退出渠道。 – 破产清算 – 解散清算
美国IP0与收购的变化 年份 IPO 收购 数量 百分比 数量 百分比 1984 53 38.13 86 61.87 1985 47 29.75 111 70.25 1986 98 44.95 120 55.05 1987 中 36.65 140 63.35 1988 36 21.05 135 78.95 1989 39 21.08 146 78.92 1990 42 27.81 109 72.19 1991 127 60.19 84 39.81 1992 160 63.00 94 37.00 1993 172 65.15 92 34.85 1994 143 57.89 104* 42.11 1995 183 65.12 98* 34.88 1996 276 73.21 101* 26.69 1997 138* 46.31 160* 53.69 1998 29.55 186* 704 槽文明理◆厚德济世 合计 1673 48.65 1766 ww8 znufe.edu。cn
年份 IPO 收购 数量 百分比 数量 百分比 1984 53 38.13 86 61.87 1985 47 29.75 111 70.25 1986 98 44.95 120 55.05 1987 81 36.65 140 63.35 1988 36 21.05 135 78.95 1989 39 21.08 146 78.92 1990 42 27.81 109 72.19 1991 127 60.19 84 39.81 1992 160 63.00 94 37.00 1993 172 65.15 92 34.85 1994 143 57.89 104* 42.11 1995 183 65.12 98* 34.88 1996 276 73.21 101* 26.69 1997 138** 46.31 160* 53.69 1998 78** 29.55 186* 70.45 合计 1673 48.65 1766 51.35 美国IPO与收购的变化
第一节创业投资退出机制概述 ●。四、创业投资退出时机的选择 -每一次VC/PE基金退出运作的起点都是退出时机的 确定。 -确定退出时机时，VCPE不仅要考虑当时被投资企 业的资金运行状况和收益水平，还要分析当时的整 体宏观经济环境是否适合退出。 -从最佳的状态上看，退出的时机应该是市场高估企 业的时候。而市场是不是会高估一个企业，基于市 场上投资者的预期，聪明的VCPE基金非常善于提 高投资者对企业的预期，但这也需要市场基本面的 配合。 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.edu。cn
第一节 创业投资退出机制概述 ⚫ 四、创业投资退出时机的选择 – 每一次VC/PE基金退出运作的起点都是退出时机的 确定。 – 确定退出时机时，VC/PE不仅要考虑当时被投资企 业的资金运行状况和收益水平，还要分析当时的整 体宏观经济环境是否适合退出。 – 从最佳的状态上看，退出的时机应该是市场高估企 业的时候。而市场是不是会高估一个企业，基于市 场上投资者的预期，聪明的VC/PE基金非常善于提 高投资者对企业的预期，但这也需要市场基本面的 配合
第一节创业投资退出机制概述 ●四、创业投资退出时机的选择 -通常，整体经济要向好，市场认为某种行业是朝阳 行业的时候，这个行业的企业就容易卖一个好价钱。 但只要VC/PE基金可以通过改善企业的业绩使企业 大幅增值，就不必对市场时机的选择投入太大的精 力。 - 在确定退出时机之后，VCPE基会就要对各种可供 选择的退出路径进行详尽的评估。在对退出时机所 处的整体宏观环境进行考虑的基础上，深入比较各 种退出路径的利弊。这个时候，基金管理人也可以 聘请专业的机构和投资银行等协助其进行分析。 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.edu。cn
第一节 创业投资退出机制概述 ⚫ 四、创业投资退出时机的选择 – 通常，整体经济要向好，市场认为某种行业是朝阳 行业的时候，这个行业的企业就容易卖一个好价钱。 但只要VC/PE基金可以通过改善企业的业绩使企业 大幅增值，就不必对市场时机的选择投入太大的精 力。 – 在确定退出时机之后，VC/PE基会就要对各种可供 选择的退出路径进行详尽的评估。在对退出时机所 处的整体宏观环境进行考虑的基础上，深入比较各 种退出路径的利弊。这个时候，基金管理人也可以 聘请专业的机构和投资银行等协助其进行分析