MM命题I(考虑公司税,1963) 假设公司所得税税率为T 税盾:D×r×z 税盾的现值 D=D×c (假设为永续年金) 负债企业的价值=企业所有权益的价值+税盾的现值 ⊙北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 16 MM命题I(考虑公司税,1963) • 假设公司所得税税率为τc • 税盾： • 税盾的现值= • 负债企业的价值=企业所有权益的价值+税盾的现值 c D D c D r D r = （假设为永续年金） D c Dr
MM命题I(1963)的推导 组合A(m元) E 拥有企业Lm E +(1-)D的股权 (1-z)D 拥有m E+(-)D的现金 组合B(m元) 拥有企业U的m股权 ⊙北京大学光华管理学院徐信忠
© 北京大学光华管理学院 徐信忠 17 MM命题I(1963)的推导 • 组合A(m元) – 拥有企业L 的股权 – 拥有 的现金 • 组合B (m元) – 拥有企业U的m股权 E D E m c + (1− ) E D D m c c (1 ) (1 ) + − −