证券形成地组合的回报率标准差不大于 单个证券回报率标准差的加权平均 分散化( Diversification) 要p<1,则两个证券形成地证券组合 回报率的标准差小于单个证券回报率标准差 的加权平均 直观解释 只要证券相互之间地相关系数小于1,则证 券形成地证券组合回报率的标准差小于单个 证券回报率标准差的加权平均
• 证券形成地组合的回报率标准差不大于 单个证券回报率标准差的加权平均。 • 分散化(Diversification) – 只要 ，则两个证券形成地证券组合 回报率的标准差小于单个证券回报率标准差 的加权平均。 • 直观解释 – 只要证券相互之间地相关系数小于1，则证 券形成地证券组合回报率的标准差小于单个 证券回报率标准差的加权平均。 1
两个证券组合回报率之间的协方差 证券组合1:(o1O2,O2 证券组合2:(2523) 证券组合1、2之间的协方差为 0014600187001451(5 Q1,O2,O3)0.01870.08540.0104 001450004009(3
• 两个证券组合回报率之间的协方差 – 证券组合1： – 证券组合2： – 证券组合1、2之间的协方差为 ( ) 1 2 3 , , 0.0145 0.0104 0.0289 0.0187 0.0854 0.0104 0.0146 0.0187 0.0145 3 2 1 ( ) 1 2 3 , , ( ) 1 2 3 , ,
2假设 所有风险厌恶者的无差异曲线如图1所示, 在均值-标准差平面上,为严格增的凸函 数,并且,越在西北方向的无差异曲线, 其效用越高
2.假设 • 所有风险厌恶者的无差异曲线如图1所示， 在均值-标准差平面上，为严格增的凸函 数，并且，越在西北方向的无差异曲线， 其效用越高
图1:风险回避者的无差异曲线 + O 01+o
2 r 1 r 2 1 2 r + r 1 2 2 1 + 2 ( ) 1 1 ,r ( ) 2 2 ,r + + 2 , 2 1 2 1 2 r r r – 图1：风险回避者的无差异曲线
3.不具有无风险证券的资本市场中的证 券组合选择 假设在无摩擦市场上存在N种可交易风险 证券,所有资产回报率的期望和方差均有限 且期望互不相等。这N种可交易风险证券 的回报率以向量 F表示,产=(…康 示期望值向量。而这N种可交易风险证券 回报率的协方差矩阵以V表示 Cove, r Vc Cover.r Cov(, Fi) Cov( F2)
• 3. 不具有无风险证券的资本市场中的证 券组合选择 – 假设在无摩擦市场上存在 N 种可交易风险 证券，所有资产回报率的期望和方差均有限 且期望互不相等。这 N 种可交易风险证券 的回报率以向量 表示， 表 示期望值向量。 而这N 种可交易风险证券 回报率的协方差矩阵以 表示 ( ) N r r r ~ , , ~ ~ = 1 ( ) N r r, ,r = 1 V ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) = 1 2 2 2 1 2 2 1 1 2 1 ~ ~ , ~ ~ , ~ ~, ~ ~ ~ , ~ ~, ~ ~ , ~ ~ Cov r r Cov r r Var r Cov r r Var r Cov r r Var r Cov r r Cov r r V N N N N