2013年流动资产数据比对 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 货币现金比 应收账款比 存货比 总流动资产比 ■南山铝业■新疆众合■焦作万方 相比而言，新疆众合4.15%的应收账款比例则明显偏高。偏高的应收账款比 例是否反映出其销售信用条件的放宽？ 而存货方面，焦作万方以5.9%的比例最低，新疆众合存货14.66%最高。相 比之下，是否焦作万方的去库存能力更强，销售更加出色？而存货高企和应收账 款比例偏高这两方面是否反映了新疆众合销售乏力？甚至即使放宽信用条件来 促进销售，依然无法达到去库存的效果？ 2.1.2非流动资产方面： 在长期股权投资方面，焦作万方以23.4%的比例最高，是否显示其有特殊意 图？这23.4%的长期股权投资到底是什么？ 2013年非流动资产比例 60 o 40 30 20 在建工程 固定资产 无形资产 ■南山铝业■新疆众合■焦作万方 固定资产占比，以南山铝业的39.61%最少，而无形资产又以其5.15%最高。 南山铝业是否其具有特殊的竞争力？ 6|25
6 | 25 相比而言，新疆众合 4.15%的应收账款比例则明显偏高。偏高的应收账款比 例是否反映出其销售信用条件的放宽？ 而存货方面，焦作万方以 5.9%的比例最低，新疆众合存货 14.66%最高。相 比之下，是否焦作万方的去库存能力更强，销售更加出色？而存货高企和应收账 款比例偏高这两方面是否反映了新疆众合销售乏力？甚至即使放宽信用条件来 促进销售，依然无法达到去库存的效果？ 2.1.2 非流动资产方面： 在长期股权投资方面，焦作万方以 23.4%的比例最高，是否显示其有特殊意 图？这 23.4%的长期股权投资到底是什么？ 固定资产占比，以南山铝业的 39.61%最少，而无形资产又以其 5.15%最高。 南山铝业是否其具有特殊的竞争力？
在建工程方面焦作万方最少，是否是不准备继续扩张？ 2.1.3流动负债方面： 焦作万方具有最高比例的短期借款，相对来说会对应较高的流动性风险。 而应付账款又以新疆众合最高，对象是谁？是否是对上游产业有很高的议价 能力？ 焦作万方有9.55%的其他应付款，又是什么内容？ 2.1.4偿债能力分析： 以下表为基准，如图，分析其偿债能力。 焦作万方 南山铝业 新疆众合 资产负债率 40% 36% 54% 营运资本 -133,909,303.03 8,724,393,037.84 1,002,694,760.60 流动比例 0.93 2.85 1.52 速动比例 0.57 1.40 0.85 2013年偿债能力对比 50 % 30 10 0 南山铝业 新疆众合 焦作万方 ■流动比率■速动比率一资产负债率 由上表可以看出，焦作万方营运资本不足，结合其有较大比例的短期负债， 相对来说最不稳定。流动比例已经跌破1，速动比率更是接近0.5，可以说流动 性较差，短期风险较大。 而南山铝业则因为手中的巨额现金，流动性过分富裕。其流动比例已经突破 2.5,而速动比例也将近1.4，反映出营运资本相对高，相伴而来的，可能是投 资能力的低下。同时，它的负债率也较低。我们会在后面注意其主营业务的增长 能力，以判断其是否还有发展前景。 新疆众合的负债率最高，但是从流动比例来看并不差。然后速动比例的降低 显示了存货在流动资产中的巨大比例。这些存货到底是什么？有没有真正的快速 变现能力？我们会在后面寻找。 7|25
7 | 25 在建工程方面焦作万方最少，是否是不准备继续扩张？ 2.1.3 流动负债方面： 焦作万方具有最高比例的短期借款，相对来说会对应较高的流动性风险。 而应付账款又以新疆众合最高，对象是谁？是否是对上游产业有很高的议价 能力？ 焦作万方有 9.55%的其他应付款，又是什么内容？ 2.1.4 偿债能力分析： 以下表为基准，如图，分析其偿债能力。 焦作万方 南山铝业 新疆众合 资产负债率 40% 36% 54% 营运资本 -133,909,303.03 8,724,393,037.84 1,002,694,760.60 流动比例 0.93 2.85 1.52 速动比例 0.57 1.40 0.85 由上表可以看出，焦作万方营运资本不足，结合其有较大比例的短期负债， 相对来说最不稳定。流动比例已经跌破 1，速动比率更是接近 0.5，可以说流动 性较差，短期风险较大。 而南山铝业则因为手中的巨额现金，流动性过分富裕。其流动比例已经突破 2.5，而速动比例也将近 1.4，反映出营运资本相对高，相伴而来的，可能是投 资能力的低下。同时，它的负债率也较低。我们会在后面注意其主营业务的增长 能力，以判断其是否还有发展前景。 新疆众合的负债率最高，但是从流动比例来看并不差。然后速动比例的降低 显示了存货在流动资产中的巨大比例。这些存货到底是什么？有没有真正的快速 变现能力？我们会在后面寻找
2.22013年利润表主要数据企业间比对 以各企业2013年度营业收入为分母，可得关键数据比例如下 2013年 焦作万方 南山铝业 新疆众合 绝对数值 比例 绝对数值 比例 绝对数值 此例 营业收入 5.615,661.294.48 1.0000 14,524.516,126.58 1.0000 3.721,659,589.18 1.0000 营业成本 5.332,205.037.89 0.9495 12,332.139,378.04 0.8491 3,213,850.170.36 0.8636 销售费用 20,068.337.52 288.802,725.65 0.0199 127,648.055.83 Q.0343 管理费用 123,789.829.13 0.0220 439,716,301.85 0.0303 128,655,204.34 0.0346 财务费用 120,304.347.37 0.0214 90.062.193.96 0.00652 178.163,040.06 Q.0179 资产减值损失 25,807.321.04 0.0046 182,226,212.13 0.0125 37.306.68232 0.0100 投资收益 230,926.171.15 0.0411 24.691.939.11 0.0017 1,595,109.60 0.0004 营业利润 221,560.111.17 0.0395 1.143.620.871.17 0.0787 35,349,000.55 Q.0095 营业外收入 64806,527.07 0.0115 45,270,173.46 0.0031 55,834,661.82 0.0150 营业外支出 6.037.755.79 0.0011 24.336.661.20 0.0017 1.754.931.73 Q.0005 利润总额 280,328.862.45 0.0499 1,164.554,383.43 0.0s02 89,428.730.61 0.0240 净利洞 262,941.152.94 0.0468 905,990,590.43 0.0624 87,065,168.3M 0.0234 每股收益 0413 0.41 0.1357 2.2.1以表内数据占比分析 从营业成本占比来说： 焦作万方最高，成本过高反映出盈利能力相对较低，或者说产品附加值较低。 新疆众合有最高的销售费用，这是因为其地理位置决定，销售路程长，且费 用高，严重吞噬了利润。同时，最高的资产负债率体现出了最高的财务费用。 从净利润占比来看，新疆众合最低，是否其盈利水平差？ 2.2.2综合比例分析： 焦作万方 南山铝业 新疆众合 毛利率 5.04% 15.09% 13.64% 存货周转率 11.6 3.8 3.2 应收账款周转率 77.64 26.64 13.15 固定资产周转率 2.18 1.24 0.98 总资产周转率 0.84 0.51 0.48 净资产回报率 0.08 0.05 0.02 由上表分析可得， 焦作万方毛利率最低，可见其产品确实附加值是最低的，与上文的分析吻合。 然后由于低存货量和积极的收款政策，所以存货周转率和应收账款周转率相对较 高。由此可见，虽然其产品单体盈利能力不高，但是其通过控制库存和加大收款 力度，最终保证利润率适中。 8|25
8 | 25 2.2 2013 年利润表主要数据企业间比对 以各企业 2013 年度营业收入为分母，可得关键数据比例如下 2013 年 焦作万方 南山铝业 新疆众合 绝对数值 比例 绝对数值 比例 绝对数值 比例 营业收入 5,615,661,294.48 1.0000 14,524,516,126.58 1.0000 3,721,659,589.18 1.0000 营业成本 5,332,205,037.89 0.9495 12,332,139,378.04 0.8491 3,213,850,170.36 0.8636 销售费用 20,069,337.52 0.0036 288,802,725.65 0.0199 127,648,055.83 0.0343 管理费用 123,789,829.13 0.0220 439,716,301.85 0.0303 128,655,204.34 0.0346 财务费用 120,304,347.37 0.0214 90,062,193.96 0.0062 178,168,040.06 0.0479 资产减值损失 25,807,321.04 0.0046 182,226,212.13 0.0125 37,306,682.32 0.0100 投资收益 230,926,171.15 0.0411 24,691,939.11 0.0017 1,595,109.60 0.0004 营业利润 221,560,111.17 0.0395 1,143,620,871.17 0.0787 35,349,000.55 0.0095 营业外收入 64,806,527.07 0.0115 45,270,173.46 0.0031 55,834,661.82 0.0150 营业外支出 6,037,755.79 0.0011 24,336,661.20 0.0017 1,754,931.73 0.0005 利润总额 280,328,882.45 0.0499 1,164,554,383.43 0.0802 89,428,730.64 0.0240 净利润 262,941,152.94 0.0468 905,990,590.43 0.0624 87,065,168.34 0.0234 每股收益 0.413 0.41 0.1357 2.2.1 以表内数据占比分析 从营业成本占比来说： 焦作万方最高，成本过高反映出盈利能力相对较低，或者说产品附加值较低。 新疆众合有最高的销售费用，这是因为其地理位置决定，销售路程长，且费 用高，严重吞噬了利润。同时，最高的资产负债率体现出了最高的财务费用。 从净利润占比来看，新疆众合最低，是否其盈利水平差？ 2.2.2 综合比例分析： 焦作万方 南山铝业 新疆众合 毛利率 5.04% 15.09% 13.64% 存货周转率 11.6 3.8 3.2 应收账款周转率 77.64 26.64 13.15 固定资产周转率 2.18 1.24 0.98 总资产周转率 0.84 0.51 0.48 净资产回报率 0.08 0.05 0.02 由上表分析可得， 焦作万方毛利率最低，可见其产品确实附加值是最低的，与上文的分析吻合。 然后由于低存货量和积极的收款政策，所以存货周转率和应收账款周转率相对较 高。由此可见，虽然其产品单体盈利能力不高，但是其通过控制库存和加大收款 力度，最终保证利润率适中
2013年回报率比对 16 12 o 6 2 南山铝业 新疆众合 焦作万方 ■毛利率一净资产回报率 而新疆众合的应收账款周转率最低，反映出销售转化为现金流的能力较低。 虽然焦作万方毛利率最低，但是最终以8%的ROE排名最高。那么它的超额 收益来自于何方？相比之下新疆众合虽然毛利率较高，但是最终回报率却很低。 这反映了高负债率下利息对利润的吞噬，和地理环境的偏远导致销售费用增加对 利润的吞噬。可以说新疆众合的这项数据恰好体现它自己的特质。 9|25
9 | 25 而新疆众合的应收账款周转率最低，反映出销售转化为现金流的能力较低。 虽然焦作万方毛利率最低，但是最终以 8%的 ROE 排名最高。那么它的超额 收益来自于何方？相比之下新疆众合虽然毛利率较高，但是最终回报率却很低。 这反映了高负债率下利息对利润的吞噬，和地理环境的偏远导致销售费用增加对 利润的吞噬。可以说新疆众合的这项数据恰好体现它自己的特质