《证券投资学导论》PDF电子书

证券投资学导论 票,又可以作为资本兑现者卖出股票,这就会在一定程度上 增强企业资金的流动性和优化企业资本的流向。 其四,资金投向合理、营运得法的企业,其股票的市场 价格相对就会较高,这就会形成社会示范效应和市场竞争压 力,促使其他企业(包括上市企业和非上市企业)积极改善 投资结构并努力提高资本营运效率。在这里,股票二级市场 提供的价格信号间接地推进了社会资本的合理流动 其五,证券市场还具有调节资金余缺的功能。当银根松 动时,社会游资会增加,证券市场就会成为资金流入的场所 当银根紧缩时,证券市场资金就有可能转投其他领域。同样 对于居民收入中消费与投资的比例的变动,证券市场也会起 到类似的调节作用。此外,证券在异地的发行和流通也会促 使资金在不同区域周转。资金余缺的调剂以及资金流动性的 相应增强都将有效地提高社会资金的配置效率和使用效率 产权约束 上市公司股票市场价格的相对高低(相对同类或相似档 次的公司股票价格),在相当程度上是股东大众对该公司的经 营水平和经营业绩的“评价”。这个评价天天显示在股市的行 情表上,随着各种传媒在社会上广泛传播,它直接影响着企 业的社会形象、市场筹资能力以至企业和企业家的命运。市 场的奖罚机制对上市公司的经营者形成巨大的约束力量,迫 使其不断改善经营管理,努力开拓创新。证券市场对企业家 的这种约束功能,是企业产权约束功能的一种重要的实现形 式,这对于国有资本占主要部分的上市公司以及资本规模庞

票 ， 又 可 以 作 为 资 本 兑 现 者 卖 出 股 票 ， 这 就 会 在 一 定 程 度 上 增 强 企 业 资 金 的 流 动 性 和 优 化 企 业 资 本 的 流 向 。 其 四 ， 资 金 投 向 合 理 、 营 运 得 法 的 企 业 ， 其 股 票 的 市 场 价 格 相 对 就 会 较 高 ， 这 就 会 形 成 社 会 示 范 效 应 和 市 场 竞 争 压 力 ， 促 使 其 他 企 业 （ 包 括 上 市 企 业 和 非 上 市 企 业 ） 积 极 改 善 投 资 结 构 并 努 力 提 高 资 本 营 运 效 率 。 在 这 里 ， 股 票 二 级 市 场 提 供 的 价 格 信 号 间 接 地 推 进 了 社 会 资 本 的 合 理 流 动 。 其 五 ， 证 券 市 场 还 具 有 调 节 资 金 余 缺 的 功 能 。 当 银 根 松 动 时 ， 社 会 游 资 会 增 加 ， 证 券 市 场 就 会 成 为 资 金 流 入 的 场 所 ； 当 银 根 紧 缩 时 ， 证 券 市 场 资 金 就 有 可 能 转 投 其 他 领 域 。 同 样 ， 对 于 居 民 收 入 中 消 费 与 投 资 的 比 例 的 变 动 ， 证 券 市 场 也 会 起 到 类 似 的 调 节 作 用 。 此 外 ， 证 券 在 异 地 的 发 行 和 流 通 也 会 促 使 资 金 在 不 同 区 域 周 转 。 资 金 余 缺 的 调 剂 以 及 资 金 流 动 性 的 相 应 增 强 都 将 有 效 地 提 高 社 会 资 金 的 配 置 效 率 和 使 用 效 率 。 产 权 约 束 上 市 公 司 股 票 市 场 价 格 的 相 对 高 低 （ 相 对 同 类 或 相 似 档 次 的 公 司 股 票 价 格 ） ， 在 相 当 程 度 上 是 股 东 大 众 对 该 公 司 的 经 营 水 平 和 经 营 业 绩 的 “ 评 价 ” 。 这 个 评 价 天 天 显 示 在 股 市 的 行 情 表 上 ， 随 着 各 种 传 媒 在 社 会 上 广 泛 传 播 ， 它 直 接 影 响 着 企 业 的 社 会 形 象 、 市 场 筹 资 能 力 以 至 企 业 和 企 业 家 的 命 运 。 市 场 的 奖 罚 机 制 对 上 市 公 司 的 经 营 者 形 成 巨 大 的 约 束 力 量 ， 迫 使 其 不 断 改 善 经 营 管 理 ， 努 力 开 拓 创 新 。 证 券 市 场 对 企 业 家 的 这 种 约 束 功 能 ， 是 企 业 产 权 约 束 功 能 的 一 种 重 要 的 实 现 形 式 ， 这 对 于 国 有 资 本 占 主 要 部 分 的 上 市 公 司 以 及 资 本 规 模 庞 证 券 投 资 学 导 论 １ １

证券投资学导论 大的公众公司来说,往往具有举足轻重的意义。 宏观经济管理 证券市场对宏观经济管理起着十分重要的作用,这主要 表现在两大方面。 其一,宏观经济变化的指示作用,即晴雨表作用。“是股 票市场跟着一般经济活动走,还是一般经济活动跟着股票市 场走?萨缪尔森在其著名的《经济学》一书中回答道:没有 简单的答案。一般来说,是经济活动、国民收入决定证券价 格及成交水平而不是相反,但是规范的证券市场常常能敏感 而快捷地反映宏观经济变量的变动趋向,从而具有宏观指示 作用。换言之,证券市场通过提供资本这一生产要素的价量 变动指标为政府进行宏观经济管理提供了即时的市场信息 例如在证券市场上形成的市场利息率,可反映社会总需求的 强弱,从而可作为政府执行货币政策的依据和中间目标;在 证券市场上形成的不同产业部门的收益率及资本的部门流动 状况,为政府产业政策的提出和贯彻提供了市场参照体系,等 等。证券市场的这种宏观经济变化预示功能,是建立在证券 市场的较完全的竞争机制的基础之上的。而证券市场中流通 的商品的高度标准化和市场进入的非壁垒性则是证券市场在 各类市场中最接近竞争性特征的原因 其二,证券市场操作直接成为政府宏观经济调控的有效 工具。这主要是指中央银行的公开市场业务,中央银行在国 债等市场上的买卖操作,是政府实现其货币政策的常用的和 有效的手段

大 的 公 众 公 司 来 说 ， 往 往 具 有 举 足 轻 重 的 意 义 。 宏 观 经 济 管 理 证 券 市 场 对 宏 观 经 济 管 理 起 着 十 分 重 要 的 作 用 ， 这 主 要 表 现 在 两 大 方 面 。 其 一 ， 宏 观 经 济 变 化 的 指 示 作 用 ， 即 晴 雨 表 作 用 。 “ 是 股 票 市 场 跟 着 一 般 经 济 活 动 走 ， 还 是 一 般 经 济 活 动 跟 着 股 票 市 场 走 ？ ” 萨 缪 尔 森 在 其 著 名 的 《 经 济 学 》 一 书 中 回 答 道 ： 没 有 简 单 的 答 案 。 一 般 来 说 ， 是 经 济 活 动 、 国 民 收 入 决 定 证 券 价 格 及 成 交 水 平 而 不 是 相 反 ， 但 是 规 范 的 证 券 市 场 常 常 能 敏 感 而 快 捷 地 反 映 宏 观 经 济 变 量 的 变 动 趋 向 ， 从 而 具 有 宏 观 指 示 作 用 。 换 言 之 ， 证 券 市 场 通 过 提 供 资 本 这 一 生 产 要 素 的 价 量 变 动 指 标 为 政 府 进 行 宏 观 经 济 管 理 提 供 了 即 时 的 市 场 信 息 。 例 如 在 证 券 市 场 上 形 成 的 市 场 利 息 率 ， 可 反 映 社 会 总 需 求 的 强 弱 ， 从 而 可 作 为 政 府 执 行 货 币 政 策 的 依 据 和 中 间 目 标 ； 在 证 券 市 场 上 形 成 的 不 同 产 业 部 门 的 收 益 率 及 资 本 的 部 门 流 动 状 况 ， 为 政 府 产 业 政 策 的 提 出 和 贯 彻 提 供 了 市 场 参 照 体 系 ， 等 等 。 证 券 市 场 的 这 种 宏 观 经 济 变 化 预 示 功 能 ， 是 建 立 在 证 券 市 场 的 较 完 全 的 竞 争 机 制 的 基 础 之 上 的 。 而 证 券 市 场 中 流 通 的 商 品 的 高 度 标 准 化 和 市 场 进 入 的 非 壁 垒 性 则 是 证 券 市 场 在 各 类 市 场 中 最 接 近 竞 争 性 特 征 的 原 因 。 其 二 ， 证 券 市 场 操 作 直 接 成 为 政 府 宏 观 经 济 调 控 的 有 效 工 具 。 这 主 要 是 指 中 央 银 行 的 公 开 市 场 业 务 ， 中 央 银 行 在 国 债 等 市 场 上 的 买 卖 操 作 ， 是 政 府 实 现 其 货 币 政 策 的 常 用 的 和 有 效 的 手 段 。 １ ２ 证 券 投 资 学 导 论

证券投资学导论 证券市场的功能是多方面的,证券市场在国民经济中的 重要性,因经济的市场化程度不同而不同。在成熟的市场经 济体系中,资源的配置主要依靠市场体系完成,经济发展的 动力与约束力在相当程度上来自市场规模与市场机制的作 用。完善的市场体系是发达市场经济的起点和终点,是市场 经济繁荣的基础。在市场体系中,证券市场则是必不可少的 基础部分。证券市场的这种基础性质,不仅是指它是资本这 基本生产要素合理流转的通道和场所,也不仅是指它是社 会资源有效配置所必不可少的条件,而且是指它是现代市场 经济整个制度体系建设的一个必不可少的基础。 现代市场经济的微观基础是以公司制度为主体的现代企 业制度,公司制度的主体是以有限责任为根本的股份制。因 此,没有股份制就不可能建立现代企业制度,而没有证券市 场则没有完整意上的股份制。由此可见,证券市场是建立现 代企业制度的一个不可缺少的条件。 §1·3证券投资的主要品种 从投资人的角度看,证券市场只是一类特殊商品的买卖 场合,这类商品的使用价值就是实现价值增值。证券投资的 过程,也就是资本商品的选择和买入卖出过程。在证券市场 上这种以资选择的投资对象是多种多样的。总的来说,可以 分为基础证券和衍生物两大类,而衍生物随着金融创新的时 行而越来越丰富,并在证券市场交易额中占有相当大的比重

证 券 市 场 的 功 能 是 多 方 面 的 ， 证 券 市 场 在 国 民 经 济 中 的 重 要 性 ， 因 经 济 的 市 场 化 程 度 不 同 而 不 同 。 在 成 熟 的 市 场 经 济 体 系 中 ， 资 源 的 配 置 主 要 依 靠 市 场 体 系 完 成 ， 经 济 发 展 的 动 力 与 约 束 力 在 相 当 程 度 上 来 自 市 场 规 模 与 市 场 机 制 的 作 用 。 完 善 的 市 场 体 系 是 发 达 市 场 经 济 的 起 点 和 终 点 ， 是 市 场 经 济 繁 荣 的 基 础 。 在 市 场 体 系 中 ， 证 券 市 场 则 是 必 不 可 少 的 基 础 部 分 。 证 券 市 场 的 这 种 基 础 性 质 ， 不 仅 是 指 它 是 资 本 这 一 基 本 生 产 要 素 合 理 流 转 的 通 道 和 场 所 ， 也 不 仅 是 指 它 是 社 会 资 源 有 效 配 置 所 必 不 可 少 的 条 件 ， 而 且 是 指 它 是 现 代 市 场 经 济 整 个 制 度 体 系 建 设 的 一 个 必 不 可 少 的 基 础 。 现 代 市 场 经 济 的 微 观 基 础 是 以 公 司 制 度 为 主 体 的 现 代 企 业 制 度 ， 公 司 制 度 的 主 体 是 以 有 限 责 任 为 根 本 的 股 份 制 。 因 此 ， 没 有 股 份 制 就 不 可 能 建 立 现 代 企 业 制 度 ， 而 没 有 证 券 市 场 则 没 有 完 整 意 上 的 股 份 制 。 由 此 可 见 ， 证 券 市 场 是 建 立 现 代 企 业 制 度 的 一 个 不 可 缺 少 的 条 件 。 B１ · ３ 证 券 投 资 的 主 要 品 种 从 投 资 人 的 角 度 看 ， 证 券 市 场 只 是 一 类 特 殊 商 品 的 买 卖 场 合 ， 这 类 商 品 的 使 用 价 值 就 是 实 现 价 值 增 值 。 证 券 投 资 的 过 程 ， 也 就 是 资 本 商 品 的 选 择 和 买 入 卖 出 过 程 。 在 证 券 市 场 上 这 种 以 资 选 择 的 投 资 对 象 是 多 种 多 样 的 。 总 的 来 说 ， 可 以 分 为 基 础 证 券 和 衍 生 物 两 大 类 ， 而 衍 生 物 随 着 金 融 创 新 的 时 行 而 越 来 越 丰 富 ， 并 在 证 券 市 场 交 易 额 中 占 有 相 当 大 的 比 重 。 证 券 投 资 学 导 论 １ ３

证券投资学导论 股票 股票与债券是证券市场最主要的两大类投资品种。股票 是股份有限公司发行的、代表公司资本中一个等额份额的股 权证书。股票持有人权益的核心是企业资本的所有权,因此 股东权益作为一种财务概念被理解为每股所拥有的公司净资 产额 每股净资产=(公司资产净值一优先股总值)÷普通股 总数股东的全部权利和责任都是在所有权基础上派生出来 的 股票作为股权凭证具有以下特性: (1)公司全部资本被分为等额股份,每一股股票都代表 同量的权利与责任。 (2)股票持有人以其出资额为限对公司承担有限责任 (3)股票是一种综合权利证书。其内容包括A.盈余分 配请求权,新股认购权,股份转让权,剩余财产分配请求权 等自益权;B.股东会表决权,查阅帐册权,董事会纠正违法 行为的请求权,法院检査公司财务营业状况的请求权,法院 解任董事、监事、清算人的请求权,法院撤消股东会违法决 议的请求权和召集临时股东会的请求权等共益权。 (4)股票是一种无限期证书。投入发行公司的股金一般 具有不可返还性 (5)股票投资收益通常是不确定的 (6)股票是一种证权证书。它以股份的存在为前提,是 表明已发生股权的证书。换言之,股票不是设立一种权利,股

股 票 股 票 与 债 券 是 证 券 市 场 最 主 要 的 两 大 类 投 资 品 种 。 股 票 是 股 份 有 限 公 司 发 行 的 、 代 表 公 司 资 本 中 一 个 等 额 份 额 的 股 权 证 书 。 股 票 持 有 人 权 益 的 核 心 是 企 业 资 本 的 所 有 权 ， 因 此 股 东 权 益 作 为 一 种 财 务 概 念 被 理 解 为 每 股 所 拥 有 的 公 司 净 资 产 额 ： 每 股 净 资 产 ＝ （ 公 司 资 产 净 值 － 优 先 股 总 值 ） E普 通 股 总 数 股 东 的 全 部 权 利 和 责 任 都 是 在 所 有 权 基 础 上 派 生 出 来 的 。 股 票 作 为 股 权 凭 证 具 有 以 下 特 性 ： （ １ ） 公 司 全 部 资 本 被 分 为 等 额 股 份 ， 每 一 股 股 票 都 代 表 同 量 的 权 利 与 责 任 。 （ ２ ） 股 票 持 有 人 以 其 出 资 额 为 限 对 公 司 承 担 有 限 责 任 。 （ ３ ） 股 票 是 一 种 综 合 权 利 证 书 。 其 内 容 包 括 Ａ ． 盈 余 分 配 请 求 权 ， 新 股 认 购 权 ， 股 份 转 让 权 ， 剩 余 财 产 分 配 请 求 权 等 自 益 权 ； Ｂ ． 股 东 会 表 决 权 ， 查 阅 帐 册 权 ， 董 事 会 纠 正 违 法 行 为 的 请 求 权 ， 法 院 检 查 公 司 财 务 营 业 状 况 的 请 求 权 ， 法 院 解 任 董 事 、 监 事 、 清 算 人 的 请 求 权 ， 法 院 撤 消 股 东 会 违 法 决 议 的 请 求 权 和 召 集 临 时 股 东 会 的 请 求 权 等 共 益 权 。 （ ４ ） 股 票 是 一 种 无 限 期 证 书 。 投 入 发 行 公 司 的 股 金 一 般 具 有 不 可 返 还 性 。 （ ５ ） 股 票 投 资 收 益 通 常 是 不 确 定 的 。 （ ６ ） 股 票 是 一 种 证 权 证 书 。 它 以 股 份 的 存 在 为 前 提 ， 是 表 明 已 发 生 股 权 的 证 书 。 换 言 之 ， 股 票 不 是 设 立 一 种 权 利 ， 股 １ ４ 证 券 投 资 学 导 论

证券投资学导论 票的制作和存在不是股权发生的条件,因而股票所代表的权 利不会由于股票的消灭而消灭。 股票有多种划分标准,因而也有多种类型。 (一)普通股与优先股 这是按股东权益差异所划分的股票种类。普通股是股份 公司的基本的、不可缺少的主体股份。公司最先发行的股票, 二级市场流通的股票和对股东权益作出一般规定和计量的股 票都属于普通股范围。 优先股是指给投资认购人以某些优惠条件同时也作出某 种限制的特殊权利股票。优先股发行难度小、可赎回、可转 换(如替换公司债或转换普通股等),为公司所乐于接受。优 先股分为盈余分配优先股、剩余财产优先股和二者兼有的优 先股。 盈余分配优先股是常见的优先股形态,其通常事先确定 股息数量,先于普通股分享红利。该优先股以股利是否累积 又可分为累积优先股和非累积优先股。未发的优先股股利逐 期累积,并在分发普通股息之前优先得到清付者为累积优先 股;优先股派息只限于本期所具有的盈余范围内,派息不足, 下期不予追补则为非累积优先股。 C二)B种股票 为了开辟利用股票市场引进外资的渠道,我国特设人民 币特种股票,即B种股票和B股交易市场。B种股票是指以 人民币标明股票面值、以外汇买卖、在境内上市的外资股票。 B种股票享有与人民币A种股票(即用人民币进行买卖的股 票)同等的权利和义务

票 的 制 作 和 存 在 不 是 股 权 发 生 的 条 件 ， 因 而 股 票 所 代 表 的 权 利 不 会 由 于 股 票 的 消 灭 而 消 灭 。 股 票 有 多 种 划 分 标 准 ， 因 而 也 有 多 种 类 型 。 （ 一 ） 普 通 股 与 优 先 股 这 是 按 股 东 权 益 差 异 所 划 分 的 股 票 种 类 。 普 通 股 是 股 份 公 司 的 基 本 的 、 不 可 缺 少 的 主 体 股 份 。 公 司 最 先 发 行 的 股 票 ， 二 级 市 场 流 通 的 股 票 和 对 股 东 权 益 作 出 一 般 规 定 和 计 量 的 股 票 都 属 于 普 通 股 范 围 。 优 先 股 是 指 给 投 资 认 购 人 以 某 些 优 惠 条 件 同 时 也 作 出 某 种 限 制 的 特 殊 权 利 股 票 。 优 先 股 发 行 难 度 小 、 可 赎 回 、 可 转 换 （ 如 替 换 公 司 债 或 转 换 普 通 股 等 ） ， 为 公 司 所 乐 于 接 受 。 优 先 股 分 为 盈 余 分 配 优 先 股 、 剩 余 财 产 优 先 股 和 二 者 兼 有 的 优 先 股 。 盈 余 分 配 优 先 股 是 常 见 的 优 先 股 形 态 ， 其 通 常 事 先 确 定 股 息 数 量 ， 先 于 普 通 股 分 享 红 利 。 该 优 先 股 以 股 利 是 否 累 积 又 可 分 为 累 积 优 先 股 和 非 累 积 优 先 股 。 未 发 的 优 先 股 股 利 逐 期 累 积 ， 并 在 分 发 普 通 股 息 之 前 优 先 得 到 清 付 者 为 累 积 优 先 股 ； 优 先 股 派 息 只 限 于 本 期 所 具 有 的 盈 余 范 围 内 ， 派 息 不 足 ， 下 期 不 予 追 补 则 为 非 累 积 优 先 股 。 （ 二 ） Ｂ 种 股 票 为 了 开 辟 利 用 股 票 市 场 引 进 外 资 的 渠 道 ， 我 国 特 设 人 民 币 特 种 股 票 ， 即 Ｂ 种 股 票 和 Ｂ 股 交 易 市 场 。 Ｂ 种 股 票 是 指 以 人 民 币 标 明 股 票 面 值 、 以 外 汇 买 卖 、 在 境 内 上 市 的 外 资 股 票 。 Ｂ 种 股 票 享 有 与 人 民 币 Ａ 种 股 票 （ 即 用 人 民 币 进 行 买 卖 的 股 票 ） 同 等 的 权 利 和 义 务 。 证 券 投 资 学 导 论 １ ５