在构造投资组合时,机会线具有以下五个特征: (1)无风险收益为机会线的截距。 (2)机会线的斜率为[Rn-r]/an (3)w=0时,投资者将资产配置于风险资产,没 有任何资金投入到无风险资产。 4)0<1<1时,投资者将资产配置于风险资产和 无风险资产(借出)。 (5)w<0时,投资者利用无风险利率借入资金构 建投资组合。通过实施融资杠杆策略构建的风险资 产组合,称为杠杆投资组合( levered portfolio)
在构造投资组合时，机会线具有以下五个特征： （1）无风险收益 为机会线的截距。 （2）机会线的斜率为 （3） 时，投资者将资产配置于风险资产，没 有任何资金投入到无风险资产。 （4） 时，投资者将资产配置于风险资产和 无风险资产（借出） 。 （5） 时，投资者利用无风险利率借入资金构 建投资组合。通过实施融资杠杆策略构建的风险资 产组合，称为杠杆投资组合（levered portfolio）。 p f p [R − r ]/ w= 0 0 w1 w 0
◆新的有效前沿的启示:二基金分离定理 关于投资与融资分割的决策理论被称为二基金分离 定理,又称托宾分割定理( Tobin,1958)。 ●结论:融资的方式(即无风险资产的数量)依赖 于投资者对风险的回避程度;风险回避程度高的投 资者将贷出更多的无风险资产,风险回避程度低的 投资者将借入资金更多地投资于组合M。 腿接人手经济学限
◆ 新的有效前沿的启示：二基金分离定理 关于投资与融资分割的决策理论被称为二基金分离 定理，又称托宾分割定理（Tobin，1958）。 ⚫ 结论：融资的方式（即无风险资产的数量）依赖 于投资者对风险的回避程度；风险回避程度高的投 资者将贷出更多的无风险资产，风险回避程度低的 投资者将借入资金更多地投资于组合M
◆其在投资学上的意义:二基金分离定理 通过无风险资产的运用,可以满足不同风险偏好 程度的投资者对风险受益程度的不同需求。 这一结论即为二基金分离定理的内涵:不管投资 者的风险/收益偏好如何,只需找到切点所代表的 风险投资组合,再加上无风险证券,就能够为所 有的投资者提供最佳的投资方案。不同的投资者 的风险/收益偏好,只反映在投资组合中的无风险 证券所占的比重。 腿接人手经济学限
◆ 其在投资学上的意义：二基金分离定理 通过无风险资产的运用，可以满足不同风险偏好 程度的投资者对风险受益程度的不同需求。 这一结论即为二基金分离定理的内涵：不管投资 者的风险/收益偏好如何，只需找到切点所代表的 风险投资组合，再加上无风险证券，就能够为所 有的投资者提供最佳的投资方案。不同的投资者 的风险/收益偏好，只反映在投资组合中的无风险 证券所占的比重
◆二基金分离定理在资本市场均衡中的应用 E(r) E(r) 不同风险态度的投资者的投资决策 後只大学经济学院
◆ 二基金分离定理在资本市场均衡中的应用 不同风险态度的投资者的投资决策 E(r ) 3 I 2 I ( ) m E r 1 I M f r 0 m
第二节资本市场线和证芬巾切线 、资本市场线cML ◆资本市场线:从无风险利率出发通过市场资产组 合M的直线,也是可能达到的最优资本配置线。投 资者间的差别只是他们投资于最优风险资产组合 与无风险资产的比例不同。 公式表达为 E(RP=r +[E(Rm)-r ]op/om 腿接人手经济学限
第二节 资本市场线和证券市场线 一、资本市场线CML ◆ 资本市场线：从无风险利率出发通过市场资产组 合M的直线，也是可能达到的最优资本配置线。投 资者间的差别只是他们投资于最优风险资产组合 与无风险资产的比例不同。 ◆ 公式表达为： p f m f p m E(R ) = r +[E(R ) − r ] /