二、资金借入及贷出 根据资本市场理论的一般假定,市场上存在可供投资的无 风险证券,并且投资者可根据其意愿以无风险利率随意 借入与贷出。基于这一分析前提,投资者还可以将无风险 资产与风险资产的投资组合混合起来,得到要求的风险 回报率组合。 E(R=wr +(1-wE(R) 腿接人手经济学限
二、资金借入及贷出 ( ) (1 ) ( ) E R wr w E R p f m = + − 根据资本市场理论的一般假定，市场上存在可供投资的无 风险证券，并且投资者可根据其意愿以无风险利率 随意 借入与贷出。基于这一分析前提，投资者还可以将无风险 资产与风险资产 的投资组合混合起来，得到要求的风险 －回报率组合。令产的比例，则为(1-w)投资于风险资产的比例，我们可 以运用资产组合理论建立的公式来计算投资组合的期望回报率： 下面，考虑三种不同情形的投资选择：（1）贷出无风险资产和投资于风险资 产；（2）仅投资于风险资产；（3）借入无风险资产并投资于风险资产
不同借贷组合情况下的风险与回报率 投资无风无风险投资风险资风险回投资组合回报率投资组 险资产比回报率产比重 报率 回报率 的标准合的风 重 (%) W) R R 差Sn险Sp 0.5 5 0.5 10 7.5 20 10 0 5 10 10.0 20 20 -0.5 10 12.5 20 30 腿接人手经济学限
不同借贷组合情况下的风险与回报率 w (1− w) Rm Rp m S p S 投资无风 险资产比 重 无风险 回报率 （%） 投资风险资 产比重 风险回 报率 投资组合 回报率 回报率 的标准 差 投资组 合的风 险 0.5 5 0.5 10 7.5 20 10 0 5 1 10 10.0 20 20 -0.5 5 1.5 10 12.5 20 30
资金借贷对有效集及投资者效用的影响 E(R 资本市场直线实质上是二个新的有效前沿
资金借贷对有效集及投资者效用的影响 资本市场直线实质上是一个新的有效前沿 ( ) E R p 2 I 0 I C 1 I M • f r 0
风险下的投资机会 E(R C 借入 e(r 贷 [E(m)-1]0m 腿接人手经济学限
风险下的投资机会 ( ) E R p C 借入 ( ) m E r M 贷出 [ ( ) ]/ E r r m f m − f r 0 m
◆机会线及其特征 rC被称为机会线( opportunity line) B(R2) 借入 贷 [E(m)-] 投资者根据他们的风险偏好,通过变动无风险资产与 风险资产的比例,而沿着这条机会线进行移动,从而 构成不同的投资组合。 气)经济学
◆机会线及其特征 被称为机会线（opportunity line） 投资者根据他们的风险偏好，通过变动无风险资产与 风险资产的比例，而沿着这条机会线进行移动，从而 构成不同的投资组合。 rf C