股息贴现模型的种类每期股息增长率：D, - D,-1(2)gtD,-1根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为零增长模型、不变增长模型，多元增长模型三阶段股息贴现模型金融市场学2018-2019（2）
2018-2019（2） 金融市场学 股息贴现模型的种类 ◼ 每期股息增长率： ◼ 根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为： ➢ 零增长模型 ➢ 不变增长模型 ➢ 多元增长模型 ➢ 三阶段股息贴现模型 1 1 (2) t t t t D D g D − − − =
用股息贴现模型指导证券投资目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。方法一：计算股票投资的净现值NPV(3)NPV=V-P=-P+当NPV大于零时，可以逢低买入当NPV小于零时，可以逢高卖出金融市场学2018-2019（2）
2018-2019（2） 金融市场学 用股息贴现模型指导证券投资 ◼ 目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的 买卖。 ◼ 方法 一：计算股票投资的净现值NPV ➢ 当NPV大于零时，可以逢低买入 ➢ 当NPV小于零时，可以逢高卖出 1 ( ) (3) 1 t t t D NPV V P P y = = − = − +
用股息贴现模型指导证券投资方法二：比较贴现率与内部收益率的大小内部收益率(internalrateofreturn),简称IRR，，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：D[2(RY(4)-P=0NPV=V-P=净现值大于零，该股票被低估》净现值小于零，该股票被高估金融市场学2018-2019（2）
2018-2019（2） 金融市场学 用股息贴现模型指导证券投资 ◼ 方法二：比较贴现率与内部收益率的大小 ◼ 内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当净现值等 于零时的一个特殊的贴现率即： ➢ 净现值大于零，该股票被低估 ➢ 净现值小于零，该股票被高估 1 ( ) 0 (4) 1 t t t D NPV V P P IRR = = − = − = +
零增长模型（Zero-GrowthModel)(5)模型假设：股息不变，即g,=0把式（5）代入（1）中可得零增长模型：OD(6)DoM(+)7台(1+y)当y大于零时，1/(1+y)小于1，可以将上式简化为Do(7)y例6-1金融市场学2018-2019（2）
2018-2019（2） 金融市场学 零增长模型 (Zero-Growth Model) ◼ 模型假设：股息不变 ，即 ◼ 把式（5）代入（1）中可得零增长模型： ◼ 当y大于零时， 小于1，可以将上式简化为： ◼ 例6-1 0 (5) gt = 。 ( ) ( ) 0 1 1 1 (6) 1 1 t t t t t D V D y y = = = = + + 0 (7) D V y = 1 1( + y)
不变增长模型（Constant-GrowthModel)假定条件：股息的支付在时间上是永久性的，即：式（1）中的t趋向于无穷大(t→8）股息的增长速度是一个常数，即：式（5）中gt=g（常数）；模型中的贴现率大于股息增长率，即：式（1）中的y大于g（y>g）。由假设条件可得不变增长模型：D(1+g)-D(8)y-gy-g其中的DoD,分别是初期和第一期支付的股息。见例6-2金融市场学2018-2019（2）
2018-2019（2） 金融市场学 不变增长模型 (Constant-Growth Model) ◼ 假定条件： ➢ 股息的支付在时间上是永久性的，即：式 (1) 中的t 趋向于无穷大 ( ) ; ➢ 股息的增长速度是一个常数，即：式 (5) 中gt = g（常数） ; ➢ 模型中的贴现率大于股息增长率，即：式 (1) 中的y 大于g (yg）。 ◼ 由假设条件可得不变增长模型： 其中的 、 分别是初期和第一期支付的股息。 ◼ 见例6-2 0 ( ) 1 1 (8) D g D V y g y g + = = − − t → D0 D1