第二节股利理论与股利政策（二）股利相关论4、信号传递理论信号传递理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面：一方面，随着股利支付率上升，企业股票价格应该是上升的；另一方面，随着股利支付率下降，企业股票价格应该是下降的。因此，公司在制定股利政策时，应当考虑市场的反应，避免传递易于被投资者误解的信息。知识链接信号传递理论中，增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。7-11
7-11 第二节 股利理论与股利政策 （二）股利相关论 4、信号传递理论 信号传递理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面： 一方面，随着股利支付率上升，企业股票价格应该是上升的； 另一方面，随着股利支付率下降，企业股票价格应该是下降的。 因此，公司在制定股利政策时，应当考虑市场的反应，避免传递易 于被投资者误解的信息。 知识链接 信号传递理论中，增发股利是否一定向股东与投资者传递 了好消息，对这一点的认识是不同的
第二节月股利理论与股利政策（二）股利相关论5、代理理论各利益相关者之间的利益在追求自身利益最大化的过程中有可能会以辆牲另一方的利益为代价，这种利益冲突关系反映在公司股利分配决策过程中表现为不同形式的代理成本。与股利政策有关的代理问题主要有以下三类：（1）股东与债权人之间的代理问题（2）股东与经理之间的代理问题（3）控股股东与中小股东之间的代理问题7-12
7-12 第二节 股利理论与股利政策 （二）股利相关论 5、代理理论 各利益相关者之间的利益在追求自身利益最大化的过程中有可能会 以牺牲另一方的利益为代价，这种利益冲突关系反映在公司股利分 配决策过程中表现为不同形式的代理成本。 与股利政策有关的代理问题主要有以下三类： （1）股东与债权人之间的代理问题 （2）股东与经理之间的代理问题 （3）控股股东与中小股东之间的代理问题
第二节股利理论与股利政策二、股利政策的影响因素公司在制定股利分配政策前，应充分考虑到影响股利政策的主要因素：（一）法律因素1、资本保全约束2、资本积累约束这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取各种公积金。3、企业利润约束利润是发放股利的基础，公司可以用当年利润或以前年度利润发放股利。但是，只有在以前年度亏损弥补完之后还有剩余利润的情况下，才能用于分配股利。4、偿债能力约束7-13
7-13 第二节 股利理论与股利政策 二、股利政策的影响因素 公司在制定股利分配政策前，应充分考虑到影响股利政策的主要因素： （一）法律因素 1、资本保全约束 2、资本积累约束 这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取 各种公积金。 3、企业利润约束 利润是发放股利的基础，公司可以用当年利润或以前年度利润发放 股利。但是，只有在以前年度亏损弥补完之后还有剩余利润的情况 下，才能用于分配股利。 4、偿债能力约束
第二节股利理论与股利政策知识链接由于股东接受股利所缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。（二）股东因素公司的股利分配方案必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响：1、稳定收入2、规避风险3、担心控制权被稀释4、规避所得税7-14
7-14 第二节 股利理论与股利政策 知识链接 由于股东接受股利所缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本 利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈 余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润 尚未作出限制性规定。 （二）股东因素 公司的股利分配方案必须经过股东大会决议通过才能实施，股东 对公司股利政策具有举足轻重的影响： 1、稳定收入 2、规避风险 3、担心控制权被稀释 4、规避所得税
第二节月股利理论与股利政策（三）公司自身因素公司自身因素的影响，是指公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会对其股利政策产生的影响。1、盈利的稳定性2、公司的流动性这里公司的流动性，是指及时满足财务应付义务的能力。3、筹资能力4、投资机会5、资本成本知识链接·在不同的生命周期公司对资本的需求情况会影响公司股利政策的选择。7-15
7-15 第二节 股利理论与股利政策 （三）公司自身因素 公司自身因素的影响，是指公司内部的各种因素及其面临的各种环 境、机会对其股利政策产生的影响。 1、盈利的稳定性 2、公司的流动性 这里公司的流动性，是指及时满足财务应付义务的能力。 3、筹资能力 4、投资机会 5、资本成本 知识链接 在不同的生命周期公司对资本的需求情况会影响公司股利政 策的选择