代理理论代理理论（agencytheory）主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。代理理论认为，当经理人员本身就是企业资源的所有者时，他们拥有企业全部的剩余索取权，经理人员会努力地为自己而工作，这种环境下，就不存在什么代理问题。但是，当管理人员通过发行股票方式，从外部吸取新的经济资源。管理人员就有一种动机去提高在职消费，自我放松并降低工作强度。7-26
7-26 代理理论 ⚫ 代理理论（agency theory）主要涉及企业资源 的提供者与资源的使用者之间的契约关系。 ⚫ 代理理论认为，当经理人员本身就是企业资源的 所有者时，他们拥有企业全部的剩余索取权，经 理人员会努力地为自己而工作，这种环境下，就 不存在什么代理问题。 ⚫ 但是，当管理人员通过发行股票方式，从外部吸 取新的经济资源，管理人员就有一种动机去提高 在职消费，自我放松并降低工作强度
代理理论代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余损失监督成本，是指外部股东为了监督管理者的过度消费或自我放松而耗费的支出；守约成本，是指代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如定期向委托人报告经营情况、聘请外部独立审计等）；剩余损失。是指由于委托人和代理人的利益不一致导致的其它损失。7-27
7-27 代理理论 ⚫ 代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余损失 。 ⚫ 监督成本，是指外部股东为了监督管理者的过度 消费或自我放松而耗费的支出； ⚫ 守约成本，是指代理人为了取得外部股东信任而 发生的自我约束支出（如定期向委托人报告经营 情况、聘请外部独立审计等）； ⚫ 剩余损失，是指由于委托人和代理人的利益不一 致导致的其它损失
代理理论代理理论从不同角度对公司并购进行了解释，可归纳为以下几点：1，一般的代理理论曼尼（Manne）认为。在公司内部治理结构和外部市场机制不足以控制代理问题时，并购为这一问题解决提供了最后的外部控制手段。7-28
7-28 代理理论 ⚫ 代理理论从不同角度对公司并购进行了解释，可 归纳为以下几点： ⚫ 1．一般的代理理论 ⚫ 曼尼（Manne）认为，在公司内部治理结构和外 部市场机制不足以控制代理问题时，并购为这一 问题解决提供了最后的外部控制手段
代理理论2.管理者主义穆勒（Muller）于1969年提出假说，认为代理人的报酬取决于公司的规模，因此代理人有动机通过收购使公司规模扩大，而忽视公司的实际投资收益率，这种观点被称为管理主义。7-29
7-29 代理理论 ⚫ 2．管理者主义 ⚫ 穆勒（Muller）于1969年提出假说，认为代理人 的报酬取决于公司的规模，因此代理人有动机通 过收购使公司规模扩大，而忽视公司的实际投资 收益率，这种观点被称为管理主义
代理理论3.骄傲假说罗尔（RoII）在1986年认为在并购过程中，目标公司的价值增加是由并购公司的管理层在评估时过于乐观所犯的错误所致，尽管该项交易并无投资价值。7-30
7-30 代理理论 ⚫ 3．骄傲假说 ⚫ 罗尔（Roll）在1986年认为在并购过程中，目标 公司的价值增加是由并购公司的管理层在评估时 过于乐观所犯的错误所致，尽管该项交易并无投 资价值