动机:现有文献不能对公司治理条款的影响提供估计,进一步,现存文献 的结果变得宽泛了,从增加股东权利的负面影响到公司业绩的大的正面影 响。本文提供一个估计,能够建立改变治理结构的影响的符号和幅度,克 服现有文献的局限性。尤其,我们利用年度大会上股东发起的治理提议的 投票结果,为公司内部治理结构的改变对股东价值和经理人行为的影响提 供一个估计 数据:1997年2007年,S&P中1500个和其它500个公司,所有股东发起 的公司治理提议的投票数据,大约共有4000个提议。我们仅限于股东发起 的提议,因为经理人发起的提议可以被公司的管理层策略性删除,并且股 东发起的提议投票分布不被选择性的退出影响。 遍山西大学 r后 anri universit
动机：现有文献不能对公司治理条款的影响提供估计，进一步，现存文献 的结果变得宽泛了，从增加股东权利的负面影响到公司业绩的大的正面影 响。本文提供一个估计，能够建立改变治理结构的影响的符号和幅度，克 服现有文献的局限性。尤其，我们利用年度大会上股东发起的治理提议的 投票结果，为公司内部治理结构的改变对股东价值和经理人行为的影响提 供一个估计。 数据：1997年-2007年，S&P中1500个和其它500个公司，所有股东发起 的公司治理提议的投票数据，大约共有4000个提议。我们仅限于股东发起 的提议，因为经理人发起的提议可以被公司的管理层策略性删除，并且股 东发起的提议投票分布不被选择性的退出影响
结论:结果表明,投票当天通过股东的治理提议会较未通过有13%的超额 收益,一周的累积收益是24%。然而,估计通过一个提议的超额收益并不 是实施这个提议的完整的预期增加值。因此,估计超额收益的时候考虑两 个概率:第一,作为投票的结果,实施这个提议的概率,第二,通过这个 提议可能导致其它治理提议在将来被提交和实施的概率。考虑这些概率, 在我们的样本中,采用一个治理提议会使股东价值增加28% 遍山西大学 r后 anri universit
结论：结果表明，投票当天通过股东的治理提议会较未通过有1.3%的超额 收益，一周的累积收益是2.4%。然而，估计通过一个提议的超额收益并不 是实施这个提议的完整的预期增加值。因此，估计超额收益的时候考虑两 个概率：第一，作为投票的结果，实施这个提议的概率，第二，通过这个 提议可能导致其它治理提议在将来被提交和实施的概率。考虑这些概率， 在我们的样本中，采用一个治理提议会使股东价值增加2.8%
Dynamic CEO Compensation (动态CEO薪酬) ALEX EDMANS XAVIER GABAIX. TOMASZ SADZIK and YUlly SANNIKOV 遍山西大学 nri universit
Dynamic CEO Compensation （动态CEO薪酬） ALEX EDMANS, XAVIER GABAIX, TOMASZ SADZIK, and YULIY SANNIKOV
摘要:我们在cEO多期消费、能以私人储蓄撤销合同、能暂时夸大盈利的 动态框架下研究其最优薪酬。我们得到一个封闭式合同,可以对薪酬水平 和绩效薪酬的敏感性(激励水平)怎样随时间和公司变化有清晰的预测 这个合同可以通过将CEo的薪酬暂时存入“动态激励账户”实现,其中包括 现金和公司股权。这个账户具有状态相依的再平衡性,以保证它的股权比 例总是足够激发努力,以及时间相依的属性,以遏制短期行为。 遍山西大学 r后 anri universit
摘要：我们在CEO多期消费、能以私人储蓄撤销合同、能暂时夸大盈利的 动态框架下研究其最优薪酬。我们得到一个封闭式合同，可以对薪酬水平 和绩效薪酬的敏感性（激励水平）怎样随时间和公司变化有清晰的预测。 这个合同可以通过将CEO的薪酬暂时存入“动态激励账户”实现，其中包括 现金和公司股权。这个账户具有状态相依的再平衡性，以保证它的股权比 例总是足够激发努力，以及时间相依的属性，以遏制短期行为
动机:许多cEO薪酬的经典模型都只考虑单期情形或单期消费的多期情形 。然而,在动态世界中最优静态合同可能是无效的。在现实中,用来激励 cEO的证券可能随时间失去作用。CEO也可能通过私人储蓄达到比合同所 许诺的更高的收入,从而降低对其努力的激励。单期合同会鼓励cEO从事 短期合同,以长期价值为代价夸大当期的股票价格。除了上述挑战,动态 背景为公司提供机会,以未来奖励CEo的努力,而不是当前的薪酬 遍山西大学 r后 anri universit
动机：许多CEO薪酬的经典模型都只考虑单期情形或单期消费的多期情形 。然而，在动态世界中最优静态合同可能是无效的。在现实中，用来激励 CEO的证券可能随时间失去作用。CEO也可能通过私人储蓄达到比合同所 许诺的更高的收入，从而降低对其努力的激励。单期合同会鼓励CEO从事 短期合同，以长期价值为代价夸大当期的股票价格。除了上述挑战，动态 背景为公司提供机会，以未来奖励CEO的努力，而不是当前的薪酬