EBIT-D(1-T)因内EPSn(EBIT*-I)(1-T)(EBIT-I)(1-T)EBIT*-EBITAEPSnn那么口(EBIT-I)(1-T)EPSEBIT-In口AEBITEBIT*-EBIT又因为：EBITEBITEBIT所以，DFL=EBIT-I可以看出，财务杠杆效应主要是由固定的债务利息引起的。如果企业不存在负债，EPS的变动率将与EBIT的变动率保持一致；而负债越多，财务杠杆系数越大，说明财务风险越大
( )( ) ( )( ) ( )( ) ( )( ) EBIT I EBIT DFL EBIT EBIT EBIT EBIT EBIT EBIT I EBIT EBIT n EBIT I T n EBIT I T n EBIT I T EPS EPS n EBIT I T EPS − = − = − − = − − − − − − − = − − = 所以， 又因为： 那么： 因为： * * * 1 1 1 1 ◆ 可以看出，财务杠杆效应主要是由固定的债务利息引起 的。如果企业不存在负债，EPS的变动率将与EBIT的变 动率保持一致；而负债越多，财务杠杆系数越大，说明 财务风险越大
口例2：假设存在甲、乙、丙三家公司，资产总额和盈利能力完全相同。其资产、负债情况（假设除股本外不存在其他权益资本）及盈利状况下表所示，则三家公司的财务杠杆系数分别为多少？口甲公司乙公司丙公司普通股本200000015000001000000■普通股份数200001500010000口0负债（利率8%）5000001000000口资本总额200000020000002000000息税前盈余2000002000002000000债务利息4000080000税前利润200000160000120000所得税（税率25%）500004000030000净利润1500001200009000089每股收益7.5
例2:假设存在甲、乙、丙三家公司，资产总额和盈 利能力完全相同。其资产、负债情况（假设除股本 外不存在其他权益资本）及盈利状况下表所示，则 三家公司的财务杠杆系数分别为多少？ 甲公司 乙公司 丙公司 普通股本 2000000 1500000 1000000 普通股份数 20000 15000 10000 负债（利率8%） 0 500000 1000000 资本总额 2000000 2000000 2000000 息税前盈余 200000 200000 200000 债务利息 0 40000 80000 税前利润 200000 160000 120000 所得税（税率25%） 50000 40000 30000 净利润 150000 120000 90000 每股收益 7.5 8 9
[解答]200000DFL甲口200000 -0口200000口DFLZ=1.25200000 - 40000二200000= 1.67DFL丙200000 -80000
1.67 200000 -80000 200000 DFL 1.25 200000 - 40000 200000 DFL 1 200000 - 0 200000 DFL = = = = = = 丙 乙 甲 [解答]
口若三家公司的EBIT分别增加1倍，则每股收益的变化情况如下表所示：甲公司乙公司丙公司普通股本200000015000001000000口普通股份数200001500010000■0负债（利率8%）5000001000000口资本总额200000020000002000000■98变化前每股收益7. 5息税前盈余增加1倍4000004000004000000债务利息4000080000税前利润400000360000320000所得税（税率25%）9000080000100000净利润300000270000240000151824变化后每股收益
若三家公司的EBIT分别增加1倍，则每股收益的变 化情况如下表所示： 甲公司 乙公司 丙公司 普通股本 2000000 1500000 1000000 普通股份数 20000 15000 10000 负债（利率8%） 0 500000 1000000 资本总额 2000000 2000000 2000000 变化前每股收益 7.5 8 9 息税前盈余增加1倍 400000 400000 400000 债务利息 0 40000 80000 税前利润 400000 360000 320000 所得税（税率25%） 100000 90000 80000 净利润 300000 270000 240000 变化后每股收益 15 18 24