第九章杠杆与资本结构
第九章 杠杆与资本结构
开篇案例债权融资还是股权融资在坤利公司年未资本预算讨论会上，大家一致认为，来年厂公司扣除增加的留存收益部分之外，大约还需要外部融资5000万元。不过，大家对这笔资金的获得渠道并未达成共识，分歧主要集中在是利用债权融资还是股权融资上。一部分人认为，因为债务的利息可以抵减所得税，资本成本较低，所以应该采用债权融资；另一部分人认为，债务会带来财务风险，不如采用股权融资更稳健。这时，列席的市场营销总监指出，增加负债还是增加权益资本不能忽视经营风险，根据市场部门的预测，来年公司产品的市场环境不太稳定，经营波动会很大，因此应尽可能降低财务杠杆的使用。你认为市场营销总监的说法有道理吗？为什么？
开篇案例 债权融资还是股权融资 在珅利公司年末资本预算讨论会上，大家一致认为，来年 公司扣除增加的留存收益部分之外，大约还需要外部融资 5000万元。不过，大家对这笔资金的获得渠道并未达成共 识，分歧主要集中在是利用债权融资还是股权融资上。一 部分人认为，因为债务的利息可以抵减所得税，资本成本 较低，所以应该采用债权融资；另一部分人认为，债务会 带来财务风险，不如采用股权融资更稳健。这时，列席的 市场营销总监指出，增加负债还是增加权益资本不能忽视 经营风险，根据市场部门的预测，来年公司产品的市场环 境不太稳定，经营波动会很大，因此应尽可能降低财务杠 杆的使用。你认为市场营销总监的说法有道理吗？为什么？
第一节 风险和杠杆经营风险和经营杠杆口非系统风险的主要来源是经营风险和财务风险财务学用期望报酬率的变异程度（标准差）来面度量投资的风险企业可以看作是复杂投资或投资组合，所以企业的经营风险和财务风险也应该考虑从财务绩效的变异方面来度量
第一节 风险和杠杆 一 、经营风险和经营杠杆 非系统风险的主要来源是经营风险和财务风险。 财务学用期望报酬率的变异程度（标准差）来 度量投资的风险。 企业可以看作是复杂投资或投资组合，所以企 业的经营风险和财务风险也应该考虑从财务绩 效的变异方面来度量
()经营风险及其影响因素EBIT是不受企业负债影响的最终利润。所以口经营风险应该使用企业EBIT的变异程度来度量。影响企业经营风险的因素主要包括：(1）产品需求。7（2）产品售价。C(3)变动成本。(4)调节价格的能力。口(5)固定成本的比重
（一）经营风险及其影响因素 ◼ EBIT是不受企业负债影响的最终利润。所以， 经营风险应该使用企业EBIT的变异程度来度量。 ◼ 影响企业经营风险的因素主要包括： （1）产品需求。 （2）产品售价。 （3）变动成本。 （4）调节价格的能力。 （5）固定成本的比重
(二)经营杠杆及经营杠杆系数川门认为如果企业经营风险较大，销售量的微小变动就一定会引起EBIT的大幅变动，经营风险会使销售量与口EBIT之间存在类似“杠杆”的撬动作用，这被称为经营杠杆（Operating Leverage）。将EBIT变动率与销售量变动率之间的比率称作经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage:DOL），以此来度量企业的经营风险AEBIT经营杠杆系数的计算公式为：EBITDOL=AQQ
（二）经营杠杆及经营杠杆系数 ◆ 人们认为如果企业经营风险较大，销售量的微小变动就 一定会引起EBIT的大幅变动，经营风险会使销售量与 EBIT之间存在类似“杠杆”的撬动作用，这被称为经营 杠杆（Operating Leverage）。 ◆ 将EBIT变动率与销售量变动率之间的比率称作经营杠杆 系数（Degree of Operating Leverage: DOL），以此来度 量企业的经营风险。 ◆ 经营杠杆系数的计算公式为： Q Q EBIT EBIT DOL =