风险的概念 基础设施项目与其他类型的项目不同,这种项目寿命长,规模大,收入稳定,并且都是人民生活所必需, 项目原料直接从当地政府购买,产品(服务)直接出售给政府,收费标准的制定和调整比较敏感。外国投 资者或国内民营机构对以bot方式建设基础设施极为慎重,这是由bot项目本身的有限追索权融资方法所 决定的。bot项目实施成功的前提,是项目本身在经营过程中会有足够的现金流量来支持项目本身的各种 开支、费用、偿还银行债务。在项目的各个参与方之间,合理地分配各种风险,当国外发起人或民营机构 对上述问题满意时,他们就会对投资机会或政府提供的项目作出积极的反应。有关项目是否能产生足够的 现金流量,更多地是一个市场问题,当然也存在市场风险:采用bot方式融资。建设项目,风险的合理分 配和严格管理是成功的关键,也是各方在项目谈判中的核心话题。项目融资这种方式之所以受到项目发起 人的欢迎,就在于贷款人对它们没有追索权或只有有限追索权,这就大大降低了项目发起人的风险与责任 然而风险并不因为投资方式的改变而消失,它是客观存在的。对于贷款人来说最大程度地降低风险,是 供贷款的前提。为使项目融资成功,必须研究项目风险及其管理。那么,什么是风险呢? 到目前为止风险还没有一个严格的定义,将风险定义为“损失发生的不确定性”是风险管理和保险界中普 遍采用的风险定义。它简单而明确,其要素为不确定性和损失这两个概念,排除了损失不可能存在和损失 必然发生的情况。也就是说,如果损失的概率是0或1,就不存在不确定性,也就没有风险。 为了有效地进行风险管理,对各种风险进行分类是必要的,只有这样才能对不同的风险采取不同的处置措 施,实现风险管理目标的要求。按照不同的分类基础,风险分为以下几类: 1).风险可以分为客观风险和主观风险。客观风险是指实际结果与预测结果之间相对差 异和变动程度,这种变动程度越大,风险就越大:反之,风险就越小。主观风险则是一种由精神和心理状 态所引起的不确定性。它是指人们往往对某种偶然的不幸事件造成损害的后果在主观方面有所忧虑。虽然 人们可以借助概率论的数学方法将损失的不确定性加以测定,但对于具体的某一风险究竟产生什么后果, 仍然不能确定,充满忧虑,也就是存在主观风险 2).按风险的对象划分。风险可分为: (1)财产风险( property risk),指财产发生损毁。灭失和贬值的风险。如房屋、设备、运输工具、家 具及某些无形资产因自然灾害或意外事故而遭受损失
风险的概念 基础设施项目与其他类型的项目不同，这种项目寿命长，规模大，收入稳定，并且都是人民生活所必需， 项目原料直接从当地政府购买，产品（服务）直接出售给政府，收费标准的制定和调整比较敏感。外国投 资者或国内民营机构对以 bot 方式建设基础设施极为慎重，这是由 bot 项目本身的有限追索权融资方法所 决定的。bot 项目实施成功的前提，是项目本身在经营过程中会有足够的现金流量来支持项目本身的各种 开支、费用、偿还银行债务。在项目的各个参与方之间，合理地分配各种风险，当国外发起人或民营机构 对上述问题满意时，他们就会对投资机会或政府提供的项目作出积极的反应。有关项目是否能产生足够的 现金流量，更多地是一个市场问题，当然也存在市场风险；采用 bot 方式融资。建设项目，风险的合理分 配和严格管理是成功的关键，也是各方在项目谈判中的核心话题。项目融资这种方式之所以受到项目发起 人的欢迎，就在于贷款人对它们没有追索权或只有有限追索权，这就大大降低了项目发起人的风险与责任。 然而风险并不因为投资方式的改变而消失，它是客观存在的。对于贷款人来说最大程度地降低风险，是提 供贷款的前提。为使项目融资成功，必须研究项目风险及其管理。那么，什么是风险呢？ 到目前为止风险还没有一个严格的定义，将风险定义为“损失发生的不确定性”是风险管理和保险界中普 遍采用的风险定义。它简单而明确，其要素为不确定性和损失这两个概念，排除了损失不可能存在和损失 必然发生的情况。也就是说，如果损失的概率是 0 或 1，就不存在不确定性，也就没有风险。 为了有效地进行风险管理，对各种风险进行分类是必要的，只有这样才能对不同的风险采取不同的处置措 施，实现风险管理目标的要求。按照不同的分类基础，风险分为以下几类： 1)．风险可以分为客观风险和主观风险。客观风险是指实际结果与预测结果之间相对差 异和变动程度，这种变动程度越大，风险就越大；反之，风险就越小。主观风险则是一种由精神和心理状 态所引起的不确定性。它是指人们往往对某种偶然的不幸事件造成损害的后果在主观方面有所忧虑。虽然 人们可以借助概率论的数学方法将损失的不确定性加以测定，但对于具体的某一风险究竟产生什么后果， 仍然不能确定，充满忧虑，也就是存在主观风险。 2)．按风险的对象划分。风险可分为： （1）财产风险（property risk），指财产发生损毁。灭失和贬值的风险。如房屋、设备、运输工具、家 具及某些无形资产因自然灾害或意外事故而遭受损失
(2)人身风险( life risk),指人的生、老、病、死,即疾病、伤残、死亡等所产生的风险。虽然这是 人生中不可避免的必然现象,但由于何时何地发生,并不确定,而一旦发生,则会给家庭和经济实体带来 很大的损失。 (3)责任风险( liability risk),指由于团体或个人违背了法律、合同或道义上的规定,形成侵权行为 造成他人的财产损失或人身伤害,在法律上负有经济赔偿责任的风险。责任风险还可细分为过失责任风险 和无过失责任风险。前者指团体或个人因疏忽、过失致使他人财产受到损失或人身受到伤害:后者则指绝 对责任风险,如根据法律或合同的规定,雇主对其雇员在从事工作范围内的活动中,造成身体伤害所承担 的经济责任。 (4)信用风险( credit risk):指权利人与义务人在经济交往中由于一方违约或犯罪而对对方造成经济 损失的风险。 3).按风险产生的原因划分风险,可分为: (1)自然风险( natulai risk),指由于自然力的非规则运动所引起的自然现象或物理现象导致的风险。 如风暴、火灾、洪水等所导致的物质损毁、人员伤亡的风险。 (2)社会风险( society risk)指由于反常的个人行为或不可预料的团体行为所造成的风险。如抢劫、罢 工、战争、盗窃、玩忽职守等。 (3)经济风险( economic risk),一般指在商品的生产和购销过程中,由于经营管理不力,市场预测失 误,价格变动或消费需求变化等因素导致经济损失的风险。以及外汇汇率变动以及通货膨胀而引起的风险。 (4)技术风险( technologicai risk)指由于科学技术发展所带来的某些不利因素而导致的风险。如核物 质泄漏所致损失的风险 4).按风险的性质划分,可将风险划分为: 1)静态风险( pure risk)又称纯粹风险。这种风险只有损失的可能而无获利的可能。也就是说,它所 导致的后果只有两种,一种是损失,一种是元损失,是纯损失风险。静态风险的产生一般与自然力的破坏 或人们的行为失误有关。静态风险的变化较有规则,可利用概率论中的大数法则预测风险频率,它是风险 管理的主要对象 (2)动态风险( dynamic risk),又称投机风险。指既有损失可能又有获利可能的风险。它所导致的结果 包括损失、无损失、获利三)种。如股票买卖,股票行情的变化既能给股票持有者带来盈利,也可能带来
（2）人身风险（life risk），指人的生、老、病、死，即疾病、伤残、死亡等所产生的风险。虽然这是 人生中不可避免的必然现象，但由于何时何地发生，并不确定，而一旦发生，则会给家庭和经济实体带来 很大的损失。 （3）责任风险（liability risk），指由于团体或个人违背了法律、合同或道义上的规定，形成侵权行为， 造成他人的财产损失或人身伤害，在法律上负有经济赔偿责任的风险。责任风险还可细分为过失责任风险 和无过失责任风险。前者指团体或个人因疏忽、过失致使他人财产受到损失或人身受到伤害；后者则指绝 对责任风险，如根据法律或合同的规定，雇主对其雇员在从事工作范围内的活动中，造成身体伤害所承担 的经济责任。 （4）信用风险（credit risk）：指权利人与义务人在经济交往中由于一方违约或犯罪而对对方造成经济 损失的风险。 3)．按风险产生的原因划分风险，可分为： （1）自然风险（natulai risk），指由于自然力的非规则运动所引起的自然现象或物理现象导致的风险。 如风暴、火灾、洪水等所导致的物质损毁、人员伤亡的风险。 （2）社会风险（society risk）指由于反常的个人行为或不可预料的团体行为所造成的风险。如抢劫、罢 工、战争、盗窃、玩忽职守等。 （3）经济风险（economic risk），一般指在商品的生产和购销过程中，由于经营管理不力，市场预测失 误，价格变动或消费需求变化等因素导致经济损失的风险。以及外汇汇率变动以及通货膨胀而引起的风险。 （4）技术风险（techno1ogicai risk）指由于科学技术发展所带来的某些不利因素而导致的风险。如核物 质泄漏所致损失的风险。 4)．按风险的性质划分，可将风险划分为： （1）静态风险（pure risk）又称纯粹风险。这种风险只有损失的可能而无获利的可能。也就是说，它所 导致的后果只有两种，一种是损失，一种是元损失，是纯损失风险。静态风险的产生一般与自然力的破坏 或人们的行为失误有关。静态风险的变化较有规则，可利用概率论中的大数法则预测风险频率，它是风险 管理的主要对象。 （2）动态风险（dynamic risk），又称投机风险。指既有损失可能又有获利可能的风险。它所导致的结果 包括损失、无损失、获利三）种。如股票买卖，股票行情的变化既能给股票持有者带来盈利，也可能带来
损失。动态风险常与经济、政治、科技及社会的运动密切相关,远比静态风险复杂,多为不规则的、多变 的运动,很难用大数法则进行预测。动态风险在某些国家(如美国)不作为风险管理的对象。 5).按对风险的承受能力划分,可分为 (1)可接受的风险( acceptable risk),指经济单位在对自身承受能力。财务状况进行充分分析研究的 基础上,确认能够承受最大损失的程度,凡低于这一限度的风险称为可接受的风险 (2)不可接受的风险( unacceptable risk),与可接受的风险相对应,是指风险已经超过经济单位在研 究自身承受能力、财务状况的基础上所确认的承受最大损失的限度,这种风险不可接受。” 6).按对风险信息量的了解程度划分,可分为“可视风险”和“真正风险” 在实标的项目操作过程中,将风险划分为“不可控制风险”和“可控制风险”,对比我们将在后面有关风 险管理的基本框架中加以详细介绍 可视”风险和“真正”风险的差别在于用于定义对所期望结果的不确定性的程度的信息量的数量不一样。 个bot项目的成功经常是依靠项目执行者准确及时地利用现有信息和掌握分析能力(或意愿),大大减 “可视风险”,因而资源能被有效地用来处理“真正风险” 风险识别和衡量 识别风险是风险管理的基础。风险管理人员是在进行了实地调査研究之后,运用各种方法对尚未发生的潜 在的及存在的各种风险进行系统地归类,并总结出企业式项目面临的所有风险。风险识别所要解决的主要 问题是:风险因素、风险的性质以及后果,识别的方法及其效果。 风险衡量就是对风险存在及发生的可能性以及风险损失的范围与程度进行估计和衡量。其基本内容为运用 概率统计方法对风险的发生及其后果加以估计,得出一个比较准确的概率水平,为风险管理奠定可靠的数 学基础 风险识别和风险衡量为风险分析奠定了基础。风险分析是对风险及其损失的总体分析,是整个风险管理过 程的前提,分析的科学与否直接影响到管理效果的好坏。由于不确定因素的影响,风险分析要达到准确相 当困难。为尽量排除这种影响,必须认真进行风险的识别与衡量
损失。动态风险常与经济、政治、科技及社会的运动密切相关，远比静态风险复杂，多为不规则的、多变 的运动，很难用大数法则进行预测。动态风险在某些国家（如美国）不作为风险管理的对象。 5)．按对风险的承受能力划分，可分为： （1）可接受的风险（acceptable risk），指经济单位在对自身承受能力。财务状况进行充分分析研究的 基础上，确认能够承受最大损失的程度，凡低于这一限度的风险称为可接受的风险。 （2）不可接受的风险（unacceptab1e risk），与可接受的风险相对应，是指风险已经超过经济单位在研 究自身承受能力、财务状况的基础上所确认的承受最大损失的限度，这种风险不可接受。” 6)．按对风险信息量的了解程度划分，可分为“可视风险”和“真正风险”。 在实标的项目操作过程中，将风险划分为“不可控制风险”和“可控制风险”，对比我们将在后面有关风 险管理的基本框架中加以详细介绍。 “可视”风险和“真正”风险的差别在于用于定义对所期望结果的不确定性的程度的信息量的数量不一样。 一个 bot 项目的成功经常是依靠项目执行者准确及时地利用现有信息和掌握分析能力（或意愿），大大减 少“可视风险”，因而资源能被有效地用来处理“真正风险”。 风险识别和衡量 识别风险是风险管理的基础。风险管理人员是在进行了实地调查研究之后，运用各种方法对尚未发生的潜 在的及存在的各种风险进行系统地归类，并总结出企业式项目面临的所有风险。风险识别所要解决的主要 问题是：风险因素、风险的性质以及后果，识别的方法及其效果。 风险衡量就是对风险存在及发生的可能性以及风险损失的范围与程度进行估计和衡量。其基本内容为运用 概率统计方法对风险的发生及其后果加以估计，得出一个比较准确的概率水平，为风险管理奠定可靠的数 学基础。 风险识别和风险衡量为风险分析奠定了基础。风险分析是对风险及其损失的总体分析，是整个风险管理过 程的前提，分析的科学与否直接影响到管理效果的好坏。由于不确定因素的影响，风险分析要达到准确相 当困难。为尽量排除这种影响，必须认真进行风险的识别与衡量
1)风险识别与衡量的内容 处理风险的前提是明确风险的存在。要弄清风险是否存在,就必须对该风险进行系统而全面的考察,通过 考察。正确地识别风险。如实估计风险发生损失的程度,为制定和选择风险处理的方案打下基础 认知风险是风险识别的第一关键环节。所谓认知风险就是对单位、家庭和个人所面临的各种风险,采取各 种有效的方法进行系统地考察,了解、认识风险的种类、性质以及可能发生的风险后果,使决策者增强风 险的识别和感知能力。由于风险本身处于一种十分不确定的状态,对于单位或企业所面临的全部风险,往 往难以用一种孤立的方法来考察和测量。某种方法,对这种风险有效,对别种风险则难以奏效,因此,必 须同时采用多种方法进行综合考察。 风险认知的基础完成以后,应该分析各种风险事件存在和可能发生的原因,并考察潜在风险的状况。风险 事件原因和潜在风险分析,主要指对风险种类的分析和对潜在风险威胁的分析。制作风险清单分析风险种 类是分析风险事件原因的最基本、最常用的方法。采用类似于备忘录的形式,将企业或单位所面临的各种 风险逐一列举,并联系组织的经营活动对这些风险进行综合考察。风险管理人员可在此基础上对风险的性 质及其可产生的损失作出合理的判断,并研究对策来防止风险的发生。美国风险管理与保险协会于1977年 制定了一份比较规范的风险损失清单模型。其具体内容包括直接损失和间接损失。风险清单的格式必须包 括企业所有的全部资产,即有形资产和无形资产,还必须列具企业活动所处的自然、经济、政治和社会环 境。其作用在于帮助企业在生产经营过程中及时清晰地发现所面临的各种风险,并决定对风险采用的处置 方案。需要指出的是,清单只能列举和显示各种已存在的风险,却容易使人忽视对潜在风险的研究。所以 在分析风险清单的同时,应密切注意其他潜在风险的威胁 潜在威胁分析指编制企业式项目某一经营活动中可能构成威胁事件的一览表。通过对企业经营活动和所处 环境的全面调査,发现潜在威胁企业式项目正常生产经营的各种因素,从而发现潜在风险,完成风险识别 风险衡量的具体内容包括三个方面:首先要确定风险事件在一定时间内发生的可能性,即概率的大小,并 且估计可能造成损失的严重程度。其次,根据风险事件发生的概率及损失的严重程度估计总体损失的大小 最后,根据以上结果,预测这些风险事件的发生次数及后果,为决策者的决策提供依据 风险估计侧重于分析潜在威胁及其后果。其意义在于:
1)风险识别与衡量的内容 处理风险的前提是明确风险的存在。要弄清风险是否存在，就必须对该风险进行系统而全面的考察，通过 考察。正确地识别风险。如实估计风险发生损失的程度，为制定和选择风险处理的方案打下基础。 认知风险是风险识别的第一关键环节。所谓认知风险就是对单位、家庭和个人所面临的各种风险，采取各 种有效的方法进行系统地考察，了解、认识风险的种类、性质以及可能发生的风险后果，使决策者增强风 险的识别和感知能力。由于风险本身处于一种十分不确定的状态，对于单位或企业所面临的全部风险，往 往难以用一种孤立的方法来考察和测量。某种方法，对这种风险有效，对别种风险则难以奏效，因此，必 须同时采用多种方法进行综合考察。 风险认知的基础完成以后，应该分析各种风险事件存在和可能发生的原因，并考察潜在风险的状况。风险 事件原因和潜在风险分析，主要指对风险种类的分析和对潜在风险威胁的分析。制作风险清单分析风险种 类是分析风险事件原因的最基本、最常用的方法。采用类似于备忘录的形式，将企业或单位所面临的各种 风险逐一列举，并联系组织的经营活动对这些风险进行综合考察。风险管理人员可在此基础上对风险的性 质及其可产生的损失作出合理的判断，并研究对策来防止风险的发生。美国风险管理与保险协会于 1977 年 制定了一份比较规范的风险损失清单模型。其具体内容包括直接损失和间接损失。风险清单的格式必须包 括企业所有的全部资产，即有形资产和无形资产，还必须列具企业活动所处的自然、经济、政治和社会环 境。其作用在于帮助企业在生产经营过程中及时清晰地发现所面临的各种风险，并决定对风险采用的处置 方案。需要指出的是，清单只能列举和显示各种已存在的风险，却容易使人忽视对潜在风险的研究。所以 在分析风险清单的同时，应密切注意其他潜在风险的威胁。 潜在威胁分析指编制企业式项目某一经营活动中可能构成威胁事件的一览表。通过对企业经营活动和所处 环境的全面调查，发现潜在威胁企业式项目正常生产经营的各种因素，从而发现潜在风险，完成风险识别 过程。 风险衡量的具体内容包括三个方面：首先要确定风险事件在一定时间内发生的可能性，即概率的大小，并 且估计可能造成损失的严重程度。其次，根据风险事件发生的概率及损失的严重程度估计总体损失的大小。 最后，根据以上结果，预测这些风险事件的发生次数及后果，为决策者的决策提供依据。 风险估计侧重于分析潜在威胁及其后果。其意义在于：
a.通过对风险的衡量和估计,使人们对该风险的损失给予及时的关注,该损失一经得到比较准确的估计, 就可使一些后果较严重的风险更容易被识 b.风险损失的估计,可以减少有关损失发生的不确定性 C.风险管理者可以在该估计和衡量的基础上较合理地制定和选择恰当的风险管理手段和风险管理方案。 2)风险识别和衡量的基本 (1).全面周详原则 实现风险识别的目标,必须全面地了解各种风险事件存在和可能发生的概率以及损失的严重程度,风险因 素以及因风险的出现而导致的其他问题。损失发生的概率及其结果直接影响人们对损失危害的衡量,最终 决定风险管理工具的选择和管理效果的优劣。因此,必须全面了解各种风险损失的发生及后果的详细状况, 及时而清晰地为决策者提供比较完备的决策信息。 2).综合考察原则 如前所述,企业面临的风险是一个复杂的,其中包括不同类型、不同性质、损失程度不等的各种风险。复 杂风险系统的存在,使独立的分析方法难以对全部风险奏效,从而必须综合使用多种方法。风险清单列举 的企业风险损失一般分为三类:一是直接损失,识别直接财产损失的方法很多,如访问经验丰富的生产经 营人员、査看财务报表、分析工艺流程等。二是间接损失,指企业受损后,修复前因无法生产和获取利润 所致损失。有的间接损失在量 上大于直接损失,间接损失的识别可以采用投入产出、分解分析等方法。三是责任损失,责任损失是由受 害方对过失方的胜诉而产生的。识别和衡量责任损失,既需要熟练的业务知识,又需要充分的法律知识。 此外,企业关键人员的意外伤亡或伤残所造成的损失,要用特殊的检测方法来进行识别和衡量 (3).量力而行原则 风险识别和衡量的目的在于为风险管理提供前提,以保证企业、单位、个人以最小的支出来获得最大的安 全保障,减少风险损失。因此,在经费有限的条件下组织风险识别必须根据实际情况和自身承受财务能力, 选择效果最佳、经费最少的识别和衡量方法)企业、单位在风险识别和衡量的同时,应将该项目活动所造 成的成本列入企业的财务帐目作综合考察,以保证以较小的支出换取较大的收益。如果风险识别和衡量的 成本超出对风险管理的收益,这项工作就没意义了
a.通过对风险的衡量和估计，使人们对该风险的损失给予及时的关注，该损失一经得到比较准确的估计， 就可使一些后果较严重的风险更容易被识别。 b.风险损失的估计，可以减少有关损失发生的不确定性。 c.风险管理者可以在该估计和衡量的基础上较合理地制定和选择恰当的风险管理手段和风险管理方案。 2)风险识别和衡量的基本原则 (1)．全面周详原则 实现风险识别的目标，必须全面地了解各种风险事件存在和可能发生的概率以及损失的严重程度，风险因 素以及因风险的出现而导致的其他问题。损失发生的概率及其结果直接影响人们对损失危害的衡量，最终 决定风险管理工具的选择和管理效果的优劣。因此，必须全面了解各种风险损失的发生及后果的详细状况， 及时而清晰地为决策者提供比较完备的决策信息。 (2)．综合考察原则 如前所述，企业面临的风险是一个复杂的，其中包括不同类型、不同性质、损失程度不等的各种风险。复 杂风险系统的存在，使独立的分析方法难以对全部风险奏效，从而必须综合使用多种方法。风险清单列举 的企业风险损失一般分为三类：一是直接损失，识别直接财产损失的方法很多，如访问经验丰富的生产经 营人员、查看财务报表、分析工艺流程等。二是间接损失，指企业受损后，修复前因无法生产和获取利润 所致损失。有的间接损失在量 上大于直接损失，间接损失的识别可以采用投入产出、分解分析等方法。三是责任损失，责任损失是由受 害方对过失方的胜诉而产生的。识别和衡量责任损失，既需要熟练的业务知识，又需要充分的法律知识。 此外，企业关键人员的意外伤亡或伤残所造成的损失，要用特殊的检测方法来进行识别和衡量。 (3)．量力而行原则 风险识别和衡量的目的在于为风险管理提供前提，以保证企业、单位、个人以最小的支出来获得最大的安 全保障，减少风险损失。因此，在经费有限的条件下组织风险识别必须根据实际情况和自身承受财务能力， 选择效果最佳、经费最少的识别和衡量方法）企业、单位在风险识别和衡量的同时，应将该项目活动所造 成的成本列入企业的财务帐目作综合考察，以保证以较小的支出换取较大的收益。如果风险识别和衡量的 成本超出对风险管理的收益，这项工作就没意义了