上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 考虑两个假设的公司 公司U 公司L 无债务 $10,000of12%的债务 资产：$20,000 资产：$20,000 税率：40% 税率：40% 两个公司拥有相同的经营杠杆，经营风险，以及EBT 的概率分布.仅是使用债务的不同（资本结构） 1日
公司 U 公司 L 无债务 $10,000 of 12%的债务 资产:$20,000 资产:$20,000 税率:40% 税率:40% 考虑两个假设的公司 两个公司拥有相同的经营杠杆, 经营风险, 以及EBIT 的概率分布. 仅是使用债务的不同 (资本结构)
上浒充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 公司U:无杠杆 Economy Bad Avg. Good 概率 0.25 0.50 0.25 EBIT(息税前)$2,000 $3,000 $4,000 利息 0 0 0 EBT(税前) $2,000 $3,000 $4,000 税率(40%) 800 1200 1,600 净收入 $1,200 $1,800 $2,400
公司 U: 无杠杆 概率 0.25 0.50 0.25 EBIT(息税前)$2,000 $3,000 $4,000 利息 0 0 0 EBT(税前) $2,000 $3,000 $4,000 税率 (40%) 800 1,200 1,600 净收入 $1,200 $1,800 $2,400 Economy Bad Avg. Good
上浒充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 公司L:使用了杠杆 Economy Bad Avg. Good 概率 0.25 0.50 0.25 EBIT* $2,000 $3,000 $4,000 利息 1,200 1,200 1,200 EBT $ 800 $1,800 7$2,800 税率(40%) 320 720 1,120 净收入 $480 $1080 $1680 *表示与公司U相同 AN 1日G
公司L: 使用了杠杆 概率 0.25 0.50 0.25 EBIT* $2,000 $3,000 $4,000 利息 1,200 1,200 1,200 EBT $ 800 $1,800 $2,800 税率 (40%) 320 720 1,120 净收入 $ 480 $1,080 $1,680 *表示与公司U相同. Economy Bad Avg. Good
上浒充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 公司U Bad Avg. Good BEP* 10.0% 15.0% 20.0% ROE 6.0% 9.0% 12.0% TIE oo oo 00 公司L Bad Avg. Good BEP* 10.0% 15.0% 20.0% ROE 4.8% 10.8% 16.8% TIE 1.67x 2.5xs 3.3x *BEP(基本获利能力一EBIT与TA之比)公司U和公司L相同. TIE为利息倍率(EBT与利息之比) 1日G
公司U Bad Avg. Good BEP* 10.0% 15.0% 20.0% ROE 6.0% 9.0% 12.0% TIE 公司 L Bad Avg. Good BEP* 10.0% 15.0% 20.0% ROE 4.8% 10.8% 16.8% TIE 1.67x 2.5x 3.3x *BEP(基本获利能力－EBIT与TA之比)公司U和公司L相同. TIE为利息倍率(EBIT与利息之比) 8 8 8
上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 期望值： U E(BEP) 15.0% 15.0% E(ROE) 9.0% 10.8% E(TIE) 0 2.5x 风险测量： OROE 2.12% 4.24% CVROE 0.24 0.39 SHANC 1日
期望值: E(BEP) 15.0% 15.0% E(ROE) 9.0% 10.8% E(TIE) 2.5x 风险测量: sROE 2.12% 4.24% CVROE 0.24 0.39 U L 8