《证券投资学导论》PDF电子书

证券投资学导论 第1章绪论 社会主义的中国有自己的独立的证券业和数千万人的证 券投资群体还只是几年间的事情。城市居民、企业、事业单 位现在已能够把自己的闲置资金像存入银行一样方便地投入 证券市场。证券投资已成为经常性的、大众化的投资领域。 证券投资不同于银行储蓄之处主要在于:(1)资金直接 投给了资金的使用者,而银行储蓄则是把钱投给了一家中间 商,资金最后归谁用,储户无需知道;(2)证券的经常性兑 现是在投资人相互买卖间实现的,而储蓄则只存在储户与银 行之间的一种交易关系。 因此,证券投资人需要做的事远比储蓄为多。他要选择 市场、选择品种、选择时机,在承受财富的猛烈增长与瞬间 丧失之精神重压下,与同伴、机遇和迷惘斗智斗勇。成功的 投资人必须明白自己正在做什么,应当“弄清他所面临的选 择、利益和风险”(詹姆斯·托宾),设法知道如何在不确定 的环境中确定地行走。而这些难题也就构成了“证券投资 学”的研究对象。本书将从我国证券市场实际出发,对证券 投资的环境、条件、内容、分析技术和操作方法与技巧作 系统论述

第 １ 章 绪 论 社 会 主 义 的 中 国 有 自 己 的 独 立 的 证 券 业 和 数 千 万 人 的 证 券 投 资 群 体 还 只 是 几 年 间 的 事 情 。 城 市 居 民 、 企 业 、 事 业 单 位 现 在 已 能 够 把 自 己 的 闲 置 资 金 像 存 入 银 行 一 样 方 便 地 投 入 证 券 市 场 。 证 券 投 资 已 成 为 经 常 性 的 、 大 众 化 的 投 资 领 域 。 证 券 投 资 不 同 于 银 行 储 蓄 之 处 主 要 在 于 ： （ １ ） 资 金 直 接 投 给 了 资 金 的 使 用 者 ， 而 银 行 储 蓄 则 是 把 钱 投 给 了 一 家 中 间 商 ， 资 金 最 后 归 谁 用 ， 储 户 无 需 知 道 ； （ ２ ） 证 券 的 经 常 性 兑 现 是 在 投 资 人 相 互 买 卖 间 实 现 的 ， 而 储 蓄 则 只 存 在 储 户 与 银 行 之 间 的 一 种 交 易 关 系 。 因 此 ， 证 券 投 资 人 需 要 做 的 事 远 比 储 蓄 为 多 。 他 要 选 择 市 场 、 选 择 品 种 、 选 择 时 机 ， 在 承 受 财 富 的 猛 烈 增 长 与 瞬 间 丧 失 之 精 神 重 压 下 ， 与 同 伴 、 机 遇 和 迷 惘 斗 智 斗 勇 。 成 功 的 投 资 人 必 须 明 白 自 己 正 在 做 什 么 ， 应 当 “ 弄 清 他 所 面 临 的 选 择 、 利 益 和 风 险 ” （ 詹 姆 斯 · 托 宾 ） ， 设 法 知 道 如 何 在 不 确 定 的 环 境 中 确 定 地 行 走 。 而 这 些 难 题 也 就 构 成 了 “ 证 券 投 资 学 ” 的 研 究 对 象 。 本 书 将 从 我 国 证 券 市 场 实 际 出 发 ， 对 证 券 投 资 的 环 境 、 条 件 、 内 容 、 分 析 技 术 和 操 作 方 法 与 技 巧 作 一 系 统 论 述 。 证 券 投 资 学 导 论 １

证券投资学导论 §1·1证券市场与证券投资 证券与证券市场 作为经济范畴的证券,是一种产权凭证。证券可分为财 物证券,如提单等,它表示一定实物的拥有权;货币证券,如 支票、期票等,它主要是用以代替货币充当商业买卖的中介 手段;资本证券,如股票、债券、基金证券等,它是一种表 示投资人对其投资收益享有请求权的证券。证券市场只是指 资本证券市场。在这一市场中只有资本化了的证券才会成为 买卖的对象,证券市场就是进行资本化有价证券的发行和流 通的场所。在现实经济生活中,证券市场的概念还要狭义 些,通常只是特指以股票、债券、基金受益凭证等有价证券 为交易对象所形成的一种资本市场,而诸如票据贴现这样的 短期证券市场则并不包含在证券市场或证券业范围内。当证 券市场供方和需方主要集中在某一区域或地区范围内时,则 形成区域性证券市场。 证券市场按交易的性质可分为证券发行市场(一级市 场)和证券流通市场(二级市场)。证券发行市场通常具有三 重主体:发行人——资金的筹措者:投资人—一证券的购买 者;承销人一一证券买卖的中介人。三者之间的基本关系是: 发行人向市场推出证券,承销人则将证券转售给投资人。证 券发行也可能只在双重主体之间完成,即发行人直接把证券 出售给投资人。在证券发行市场上,证券来源于原始推出的

B１ · １ 证 券 市 场 与 证 券 投 资 证 券 与 证 券 市 场 作 为 经 济 范 畴 的 证 券 ， 是 一 种 产 权 凭 证 。 证 券 可 分 为 财 物 证 券 ， 如 提 单 等 ， 它 表 示 一 定 实 物 的 拥 有 权 ； 货 币 证 券 ， 如 支 票 、 期 票 等 ， 它 主 要 是 用 以 代 替 货 币 充 当 商 业 买 卖 的 中 介 手 段 ； 资 本 证 券 ， 如 股 票 、 债 券 、 基 金 证 券 等 ， 它 是 一 种 表 示 投 资 人 对 其 投 资 收 益 享 有 请 求 权 的 证 券 。 证 券 市 场 只 是 指 资 本 证 券 市 场 。 在 这 一 市 场 中 只 有 资 本 化 了 的 证 券 才 会 成 为 买 卖 的 对 象 ， 证 券 市 场 就 是 进 行 资 本 化 有 价 证 券 的 发 行 和 流 通 的 场 所 。 在 现 实 经 济 生 活 中 ， 证 券 市 场 的 概 念 还 要 狭 义 一 些 ， 通 常 只 是 特 指 以 股 票 、 债 券 、 基 金 受 益 凭 证 等 有 价 证 券 为 交 易 对 象 所 形 成 的 一 种 资 本 市 场 ， 而 诸 如 票 据 贴 现 这 样 的 短 期 证 券 市 场 则 并 不 包 含 在 证 券 市 场 或 证 券 业 范 围 内 。 当 证 券 市 场 供 方 和 需 方 主 要 集 中 在 某 一 区 域 或 地 区 范 围 内 时 ， 则 形 成 区 域 性 证 券 市 场 。 证 券 市 场 按 交 易 的 性 质 可 分 为 证 券 发 行 市 场 （ 一 级 市 场 ） 和 证 券 流 通 市 场 （ 二 级 市 场 ） 。 证 券 发 行 市 场 通 常 具 有 三 重 主 体 ： 发 行 人 — — 资 金 的 筹 措 者 ； 投 资 人 — — 证 券 的 购 买 者 ； 承 销 人 — — 证 券 买 卖 的 中 介 人 。 三 者 之 间 的 基 本 关 系 是 ： 发 行 人 向 市 场 推 出 证 券 ， 承 销 人 则 将 证 券 转 售 给 投 资 人 。 证 券 发 行 也 可 能 只 在 双 重 主 体 之 间 完 成 ， 即 发 行 人 直 接 把 证 券 出 售 给 投 资 人 。 在 证 券 发 行 市 场 上 ， 证 券 来 源 于 原 始 推 出 的 ２ 证 券 投 资 学 导 论

证券投资学导论 新证券,证券买卖是一次性的,投资人投入的资金将流出市 场,由发行人投入特定的用途。通过发行市场,证券完成了 它的由一纸符号向产权证书的跳跃性转变。 已发行的证券在投资人之间的再转手形成证券的流通。 在证券流通市场上直接参与买卖的投资人构成市场主体,证 券交易中介机构只是证券买卖的服务性机构。如果证券商开 展自营业务,那它同时又是投资人。撇开公司为缩减股本需 要在市场上回购本公司股票以及债券、基金的最终兑现等情 况,二级市场上的买卖双方都是投资人,资金和证券是在相 同性质的主体之间简单重复周转,这就决定了证券流通市场 所特有的吸留证券和吸留资金的特性。证券二级市场不仅为 级市场投资人提供财产变现的机会,而且由于供求关系及 相应证券交易价格的波动,二级市场本身也直接具有了投资 或投机价值 证券市场按交易的品种分类,主要有股票市场、债券市 场和基金市场;按交易方式的差异,则可分为现货市场、期 货市场和期权市场;按交易组织方式的不同,则可分为全国 性证券交易所集中交易市场,区域性自动报价系统的集中交 易市场,以及柜台分散交易市场等等。我国深圳证券交易所 和上海证券交易所在行政体制上虽仍属地方性的,但其业务 范围已覆盖全国,因而事实上已属全国性证券市场,其分布 在各地区的交易网点同时构成区域证券市场的一个主要组成 部分

新 证 券 ， 证 券 买 卖 是 一 次 性 的 ， 投 资 人 投 入 的 资 金 将 流 出 市 场 ， 由 发 行 人 投 入 特 定 的 用 途 。 通 过 发 行 市 场 ， 证 券 完 成 了 它 的 由 一 纸 符 号 向 产 权 证 书 的 跳 跃 性 转 变 。 已 发 行 的 证 券 在 投 资 人 之 间 的 再 转 手 形 成 证 券 的 流 通 。 在 证 券 流 通 市 场 上 直 接 参 与 买 卖 的 投 资 人 构 成 市 场 主 体 ， 证 券 交 易 中 介 机 构 只 是 证 券 买 卖 的 服 务 性 机 构 。 如 果 证 券 商 开 展 自 营 业 务 ， 那 它 同 时 又 是 投 资 人 。 撇 开 公 司 为 缩 减 股 本 需 要 在 市 场 上 回 购 本 公 司 股 票 以 及 债 券 、 基 金 的 最 终 兑 现 等 情 况 ， 二 级 市 场 上 的 买 卖 双 方 都 是 投 资 人 ， 资 金 和 证 券 是 在 相 同 性 质 的 主 体 之 间 简 单 重 复 周 转 ， 这 就 决 定 了 证 券 流 通 市 场 所 特 有 的 吸 留 证 券 和 吸 留 资 金 的 特 性 。 证 券 二 级 市 场 不 仅 为 一 级 市 场 投 资 人 提 供 财 产 变 现 的 机 会 ， 而 且 由 于 供 求 关 系 及 相 应 证 券 交 易 价 格 的 波 动 ， 二 级 市 场 本 身 也 直 接 具 有 了 投 资 或 投 机 价 值 。 证 券 市 场 按 交 易 的 品 种 分 类 ， 主 要 有 股 票 市 场 、 债 券 市 场 和 基 金 市 场 ； 按 交 易 方 式 的 差 异 ， 则 可 分 为 现 货 市 场 、 期 货 市 场 和 期 权 市 场 ； 按 交 易 组 织 方 式 的 不 同 ， 则 可 分 为 全 国 性 证 券 交 易 所 集 中 交 易 市 场 ， 区 域 性 自 动 报 价 系 统 的 集 中 交 易 市 场 ， 以 及 柜 台 分 散 交 易 市 场 等 等 。 我 国 深 圳 证 券 交 易 所 和 上 海 证 券 交 易 所 在 行 政 体 制 上 虽 仍 属 地 方 性 的 ， 但 其 业 务 范 围 已 覆 盖 全 国 ， 因 而 事 实 上 已 属 全 国 性 证 券 市 场 ， 其 分 布 在 各 地 区 的 交 易 网 点 同 时 构 成 区 域 证 券 市 场 的 一 个 主 要 组 成 部 分 。 证 券 投 资 学 导 论 ３

4 证券投资学导论 广义证券投资行为:投资、投机、 收购和公开市场业务 证券投资,从广义的角度即从投入资金购买证券的意义 上理解,有四大基本行为:投资、投机、收购和公开市场业 务。这些行为由于目的和手段上的不同而相互区别。 (一)投资与投机 投资和投机是以赢利为基本目的的投资行为。以赢利为 基本目的证券投资行为、方法和环境构成证券投资学的研究 对象。投资与投机形成狭义的证券投资概念。 投资与投机的区别在于当事人获取利润的目标、态度和 方法上的差异。投资行为以资本和盈利的安全性为前提,把 收入的基本点建立在盈利的实质性增长的基础上,低风险与 收入的稳定性是投资的主要特征。 投机则是一种甘冒较大风险以求在短期内获取较大利润 的投资行为。投机通常是建立在市场价格变化所形成的差价 基础上的,因而其活动范围通常限于金融证券、房地产、商 业等流通领域。从长期来看,流通过程中因供求关系变动所 导致的价格波动的代数和趋于零,因而投机本质上只能是 种短期行为。证券市场不同于一般商品市场的一大特点就是 证券价格(主要是指股票价格)通常不是围绕着基本价值上 下波动,而经常是在基本价值之上进行波动,这就为证券价 格远离基本价值的攀升以及随后的沉重回跌提供了基础,同 时也为投机活动提供了高风险和高利润的机会。博取短期大 额差价是投机行为的根本特征

广 义 证 券 投 资 行 为 ： 投 资 、 投 机 、 收 购 和 公 开 市 场 业 务 证 券 投 资 ， 从 广 义 的 角 度 即 从 投 入 资 金 购 买 证 券 的 意 义 上 理 解 ， 有 四 大 基 本 行 为 ： 投 资 、 投 机 、 收 购 和 公 开 市 场 业 务 。 这 些 行 为 由 于 目 的 和 手 段 上 的 不 同 而 相 互 区 别 。 （ 一 ） 投 资 与 投 机 投 资 和 投 机 是 以 赢 利 为 基 本 目 的 的 投 资 行 为 。 以 赢 利 为 基 本 目 的 证 券 投 资 行 为 、 方 法 和 环 境 构 成 证 券 投 资 学 的 研 究 对 象 。 投 资 与 投 机 形 成 狭 义 的 证 券 投 资 概 念 。 投 资 与 投 机 的 区 别 在 于 当 事 人 获 取 利 润 的 目 标 、 态 度 和 方 法 上 的 差 异 。 投 资 行 为 以 资 本 和 盈 利 的 安 全 性 为 前 提 ， 把 收 入 的 基 本 点 建 立 在 盈 利 的 实 质 性 增 长 的 基 础 上 ， 低 风 险 与 收 入 的 稳 定 性 是 投 资 的 主 要 特 征 。 投 机 则 是 一 种 甘 冒 较 大 风 险 以 求 在 短 期 内 获 取 较 大 利 润 的 投 资 行 为 。 投 机 通 常 是 建 立 在 市 场 价 格 变 化 所 形 成 的 差 价 基 础 上 的 ， 因 而 其 活 动 范 围 通 常 限 于 金 融 证 券 、 房 地 产 、 商 业 等 流 通 领 域 。 从 长 期 来 看 ， 流 通 过 程 中 因 供 求 关 系 变 动 所 导 致 的 价 格 波 动 的 代 数 和 趋 于 零 ， 因 而 投 机 本 质 上 只 能 是 一 种 短 期 行 为 。 证 券 市 场 不 同 于 一 般 商 品 市 场 的 一 大 特 点 就 是 证 券 价 格 （ 主 要 是 指 股 票 价 格 ） 通 常 不 是 围 绕 着 基 本 价 值 上 下 波 动 ， 而 经 常 是 在 基 本 价 值 之 上 进 行 波 动 ， 这 就 为 证 券 价 格 远 离 基 本 价 值 的 攀 升 以 及 随 后 的 沉 重 回 跌 提 供 了 基 础 ， 同 时 也 为 投 机 活 动 提 供 了 高 风 险 和 高 利 润 的 机 会 。 博 取 短 期 大 额 差 价 是 投 机 行 为 的 根 本 特 征 。 ４ 证 券 投 资 学 导 论

证券投资学导论 证券市场中的投资与投机不是两种相互对立的行为。投 资行为可包容投机行为,换言之,证券投资与投机可结合在 起,投资人对证券市场每一次出现的投机机会都可以参与 利用,然后依然回复到长期投资的基点上。证券投资中的长 期行为与短期行为的有效结合可为投资人带来可观的双重收 C二)收购行为 以拥有股权为目的的大宗股票购买是证券市场投资行为 的一种特殊类型。股权收购行为的基本特征就是一企业通过 控股或资产关系来兼并或参与另一企业。股权收购作为企业 产权转让的一种有效形式,具有多重目标或意义 买壳上市。企业通过收购上市公司(壳公司)的控股 权来实行间接上市,可以超脱我国现阶段严格实行的上市计 划额度的限制,可以避免直接上市将遇到的极为严格而繁杂 的审批过程,从而快速有效地进入证券流通市场。买壳上市 使收购企业能够在筹资、税收、企业声誉等方面获得巨大的 综合性利益,是企业进行扩展的有效途径,高明的买壳式收 购往往还可获得立竿见影的高额盈利。香港股市的中信泰富 〔1990年2月由中国国际信托投资(香港集团)有限公司购入 上市公司泰富发展有限公司的49%股权后成立)①、东荣钢铁 (1992年首都钢铁公司收购)等公司,是我国未上市公司买壳 上市成功的典型。 ①详情见林江:《中信泰富收购恒昌企业的经营行为及其启示》,《中国工业 经济研究》1994年第9期

证 券 市 场 中 的 投 资 与 投 机 不 是 两 种 相 互 对 立 的 行 为 。 投 资 行 为 可 包 容 投 机 行 为 ， 换 言 之 ， 证 券 投 资 与 投 机 可 结 合 在 一 起 ， 投 资 人 对 证 券 市 场 每 一 次 出 现 的 投 机 机 会 都 可 以 参 与 利 用 ， 然 后 依 然 回 复 到 长 期 投 资 的 基 点 上 。 证 券 投 资 中 的 长 期 行 为 与 短 期 行 为 的 有 效 结 合 可 为 投 资 人 带 来 可 观 的 双 重 收 入 。 （ 二 ） 收 购 行 为 以 拥 有 股 权 为 目 的 的 大 宗 股 票 购 买 是 证 券 市 场 投 资 行 为 的 一 种 特 殊 类 型 。 股 权 收 购 行 为 的 基 本 特 征 就 是 一 企 业 通 过 控 股 或 资 产 关 系 来 兼 并 或 参 与 另 一 企 业 。 股 权 收 购 作 为 企 业 产 权 转 让 的 一 种 有 效 形 式 ， 具 有 多 重 目 标 或 意 义 。 １ ． 买 壳 上 市 。 企 业 通 过 收 购 上 市 公 司 （ 壳 公 司 ） 的 控 股 权 来 实 行 间 接 上 市 ， 可 以 超 脱 我 国 现 阶 段 严 格 实 行 的 上 市 计 划 额 度 的 限 制 ， 可 以 避 免 直 接 上 市 将 遇 到 的 极 为 严 格 而 繁 杂 的 审 批 过 程 ， 从 而 快 速 有 效 地 进 入 证 券 流 通 市 场 。 买 壳 上 市 使 收 购 企 业 能 够 在 筹 资 、 税 收 、 企 业 声 誉 等 方 面 获 得 巨 大 的 综 合 性 利 益 ， 是 企 业 进 行 扩 展 的 有 效 途 径 ， 高 明 的 买 壳 式 收 购 往 往 还 可 获 得 立 竿 见 影 的 高 额 盈 利 。 香 港 股 市 的 中 信 泰 富 〔 １ ９ ９ ０ 年 ２ 月 由 中 国 国 际 信 托 投 资 （ 香 港 集 团 ） 有 限 公 司 购 入 上 市 公 司 泰 富 发 展 有 限 公 司 的 ４ ９ ％ 股 权 后 成 立 〕 ① 、 东 荣 钢 铁 （ １ ９ ９ ２ 年 首 都 钢 铁 公 司 收 购 ） 等 公 司 ， 是 我 国 未 上 市 公 司 买 壳 上 市 成 功 的 典 型 。 证 券 投 资 学 导 论 ５ ① 详 情 见 林 江 ： 《 中 信 泰 富 收 购 恒 昌 企 业 的 经 营 行 为 及 其 启 示 》 ， 《 中 国 工 业 经 济 研 究 》 １ ９ ９ ４ 年 第 ９ 期