美国投资基金的收益(%) (1980-1997) 房地产风险投资融资投资国内股票 最大值 498.2 243.9 18.1 第一四分位数9.9 17.1 23.8 16.6 平均值 7.8 8.1 13.2 15.5 第三四分位数59 0.6 14.9 最小值 89.7 65.9 13.2 (c)北京大学光华管理学院金融系徐信忠 11
(c)北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 11 美国投资基金的收益(%) (1980-1997) 房地产 风险投资 融资投资 国内股票 最大值 498.2 243.9 18.1 第一四分位数 9.9 17.1 23.8 16.6 平均值 7.8 8.1 13.2 15.5 第三四分位数 5.9 0.6 1.1 14.9 最小值 -89.7 -65.9 13.2
首次公开发行(IPO 成功的企业在它们的发展过程中通常会达到这样一个 阶段:对资本的需求量如此之大,以至于它们不得不 变成公众公司以获得所需的资本 IPO的阶段 选择承销商 获得主管当局的批准 决定发行价格 决定发行价格: offer for sale; offer for sale by tender (c)北京大学光华管理学院金融系徐信忠
(c)北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 12 首次公开发行(IPO) • 成功的企业在它们的发展过程中通常会达到这样一个 阶段：对资本的需求量如此之大，以至于它们不得不 变成公众公司以获得所需的资本 • IPO的阶段 – 选择承销商 – 获得主管当局的批准 – 决定发行价格 • 决定发行价格： offer for sale; offer for sale by tender
投资银行在IPo中的作用 投资银行的作用 提供建议 购买新发股份 把它们销售给公众 以价差形式获得回报 最大努力协议( Best efforts arrangement)与承销协 议 (c)北京大学光华管理学院金融系徐信忠
(c)北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 13 投资银行在IPO中的作用 • 投资银行的作用 – 提供建议 – 购买新发股份 – 把它们销售给公众 • 以价差形式获得回报 • 最大努力协议（Best efforts arrangement)与承销协 议
我国发行成本(吴立范,2002) 发行规模|公司数目筹资总额直接费用折价 (万元)(万元)(万元) 1亿以下 6774 40716513244% 1-3亿 19121714 90635531 164% 3-6亿 212 41716 1405 54442 131% 6-9亿 68 72802 203164415 88% 9-12亿 17106579 2629 78131 73% 12亿以上 26225981 156373 69% (c)北京大学光华管理学院金融系徐信忠
(c)北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 14 我国发行成本(吴立范, 2002) 发行规模 公司数目 筹资总额 （万元） 直接费用 （万元） 折价 （万元） 1亿以下 17 6774 407 16513 244％ 1-3亿 191 21714 906 35531 164％ 3-6亿 212 41716 1405 54442 131％ 6-9亿 68 72802 2031 64415 88％ 9-12亿 17 106579 2629 78131 73％ 12亿以上 26 225981 ？ 156373 69％
IPO例子: Railtrack 发行方式 国际直接发行( An international tender offer) 英国公开发行( A UK public offer 零售发行( A retail tender offer) 招股说明书发布日:15 April 进行公开招股 招股结束时间:12pmon15May 价格宣布日和交易首日:20May (c)北京大学光华管理学院金融系徐信忠 15
(c)北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 15 IPO例子: Railtrack • 发行方式 – 国际直接发行（An international tender offer） – 英国公开发行（A UK public offer） – 零售发行（A retail tender offer） • 招股说明书发布日: 15 April • 进行公开招股 • 招股结束时间：12pm on 15 May • 价格宣布日和交易首日: 20 May