PART ONE私募股权投资的相关理论 VC和PE本质区别在于,前者是投资于创新,后者是投资于经营。 因此,VC常和高科技及新经济企业相伴,且多为处于初创期的企 业,所能容纳的资金量级较小,通常在百万级别,因其高风险 高收益,小资金的特点,投资者在操作思路上,主要是搏概率 而PE则通常活跃于传统型行业,企业处于成长期甚至成熟期,所 能容纳的资金量级大,从千万级到数十亿,相对于VC,PE是低风 险,低收益,大资金,所以,投资者在操作思路上,更多是精选 行业和企业
• VC和PE本质区别在于，前者是投资于创新，后者是投资于经营。 因此，VC常和高科技及新经济企业相伴，且多为处于初创期的企 业，所能容纳的资金量级较小，通常在百万级别，因其高风险， 高收益，小资金的特点，投资者在操作思路上，主要是搏概率； 而PE则通常活跃于传统型行业，企业处于成长期甚至成熟期，所 能容纳的资金量级大，从千万级到数十亿，相对于VC，PE是低风 险，低收益，大资金，所以，投资者在操作思路上，更多是精选 行业和企业。 PART ONE 私募股权投资的相关理论
PART ONE私募股权投资的相关理论 并购资本包括投资于兼并(Mesr)和收购( Acquisition)的)资本 并泛指两家或两家以上公司的合并,原公司的权利与义务由存续(或新设)公司承担,兼并具有两种形式∵吸收合并和新设合并 收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票,从而居于控制地位的交易行为,收购可分为资产收购和股份收购 ■根据并购的不同功能或根据并购涉及的产业组织特征,可以将并购分为三种基本类型 并购类型 定义 作用 横向并购 指两个或两个以上生产和销售相同或相似产弥补了企业资产配置的不足,由于规模效应 ( horizontalmerger)品公司之间的并购行为。实质上也是竞争对而使生产成本降低,提高了市场份额,从而 手之间的合并 大大增强了企业的竟争力和赢利能力 纵向并购 指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系通过市场交易行为内部化有助于减少市场风 vertical merger) 的企业之间,或者具有纵向协作关系的专业险节省交易费用,同时易于设置进入壁垒 化企业之间的并购 混合并购 指一个企业对那些与自己生产的产品不同性分散风险,范围经济,是企业多元化发展的 conglomerate M&A)质和种类的企业进行的并购行为,其中目标一个重要方法,为企业进入其他行业提供了 公司与并购企业既不是同一行业,又没有纵有力,便捷,低风险的途径 向关系
并购资本包括投资于兼并（Merger）和收购（Acquisition）的资本。 - 兼并泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利与义务由存续（或新设）公司承担，兼并具有两种形式：吸收合并和新设合并 - 收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票，从而居于控制地位的交易行为，收购可分为资产收购和股份收购 ◼ 根据并购的不同功能或根据并购涉及的产业组织特征，可以将并购分为三种基本类型 并购类型 定义 作用 横向并购 （horizontal merger） 指两个或两个以上生产和销售相同或相似产 品公司之间的并购行为。实质上也是竞争对 手之间的合并 弥补了企业资产配置的不足，由于规模效应 而使生产成本降低，提高了市场份额，从而 大大增强了企业的竞争力和赢利能力 纵向并购 （vertical merger） 指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系 的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业 化企业之间的并购 通过市场交易行为内部化,有助于减少市场风 险,节省交易费用，同时易于设置进入壁垒 混合并购 （conglomerate M&A） 指一个企业对那些与自己生产的产品不同性 质和种类的企业进行的并购行为，其中目标 公司与并购企业既不是同一行业，又没有纵 向关系 分散风险，范围经济，是企业多元化发展的 一个重要方法，为企业进入其他行业提供了 有力，便捷，低风险的途径 PART ONE 私募股权投资的相关理论
PART ONE私募股权投资的相关理论 并购基金与VC/PE基金的区别 主要特点 并购基金 创业授资基金 成长基金 资金募集 除成立时募集资金外,在投资过程中需多次通过非公开方式面向少数机构授资者或者个人募集,通过非公开方式面向少数机构投资者或者个人募集, 融资 它的销售与赎回都是基金管理人通过私下与授资者它的销售与赎回都是基全管理人通过私下与授資者协 协商进行的 商进行的 投资标的 无特定行业服制;标的要求是具有稳定现金一般情况下,主要关注于高新技术领域;通常是处已经形成一定規模的并产生稳定现金流的中后期企业, 流、相对成熟企业,以应对偿債压力,和并于初创或成长期,但可能发展迅速,未来有望成为一般授资于私有公司(即非上市公司),绝少投资于 购后相对稳定的进行整合 具有良好发展前景的中小企业 已公开发行公司,不会涉及到邀约收购业务 投资方式 谋求控股地位,以便收购后整合改造的顺利取得少部分股权,提供资金和管理等方面的援助多采取权益型授资方式,较少涉及債权投資,以股权 实施,包括:战略调整、资产及财务重组、 投资为主,流动性较差;授資机构对被投資企业的决 业务流程再造等 策管理享有一定表决权;以私募形式进行,较少涉及 公开市场的操作,一般无需披露交易细节 交易安排 交易规模大,采用多种金融工具及其组合,由于不涉及控制权变更,无需主导并购后整合,交由于不涉及控制权变更,无需主导并购后箜合,交易 整个交易安排复杂。收购交易需要公司内部易安排相对简单 安排相对简单 及相关监管部分的审批,整个交易过程较长。 为规避各种风险,交易方案中需设计各种应 对方案
并购基金与VC/PE基金的区别 主要特点 并购基金 创业投资基金 成长基金 资金募集 除成立时募集资金外，在投资过程中需多次 融资 通过非公开方式面向少数机构投资者或者个人募集， 它的销售与赎回都是基金管理人通过私下与投资者 协商进行的 通过非公开方式面向少数机构投资者或者个人募集， 它的销售与赎回都是基金管理人通过私下与投资者协 商进行的 投资标的 无特定行业限制；标的要求是具有稳定现金 流、相对成熟企业，以应对偿债压力，和并 购后相对稳定的进行整合 一般情况下，主要关注于高新技术领域；通常是处 于初创或成长期，但可能发展迅速，未来有望成为 具有良好发展前景的中小企业 已经形成一定规模的并产生稳定现金流的中后期企业， 一般投资于私有公司（即非上市公司），绝少投资于 已公开发行公司，不会涉及到邀约收购业务 投资方式 谋求控股地位，以便收购后整合改造的顺利 实施，包括：战略调整、资产及财务重组、 业务流程再造等 取得少部分股权，提供资金和管理等方面的援助 多采取权益型投资方式，较少涉及债权投资，以股权 投资为主，流动性较差；投资机构对被投资企业的决 策管理享有一定表决权；以私募形式进行，较少涉及 公开市场的操作，一般无需披露交易细节 交易安排 交易规模大，采用多种金融工具及其组合， 整个交易安排复杂。收购交易需要公司内部 及相关监管部分的审批，整个交易过程较长。 为规避各种风险，交易方案中需设计各种应 对方案 由于不涉及控制权变更，无需主导并购后整合，交 易安排相对简单 由于不涉及控制权变更，无需主导并购后整合，交易 安排相对简单 PART ONE 私募股权投资的相关理论
PART ONE私募股权投资的相关理论 并购的作用和与内部扩张的比较 并购可以获得协同效应,促进仝业发展。内部扩张和并购扩张是企业发展的两种选择。内部扩张过程缓慢,并购则可 以实现企业的快速发展 并购 内部扩张 能够迅速的参与新产品及市场-能够完全符合企业的授资目的 扩大生产经 不增加市场供给,回避与竞争企-投资金额决定的灵活性 营规模,降 低成本费用 业的摩擦 对企业的控制比较容易 势 能够实現規模经济、范围经济及ˉ遢到的法律问題较少 实施多元化 提高市场份 提高企业 经过内部成长过程,容易体会技 略,分散 额,提升行 投资的稳定性 术、知识、了解市 投资风险 业战略地位 容易获得人力、技术、经营知识 并购的作 复杂的并购过程中有失败的可能-达到投资目的需要较长时间 对并购对象的估值较难 初期经营损失的可能性较大 因企业文化的差异,存在适应问-难以找到合适的人力资源 提升品牌价 得各类资 值,提高企 源,增强企 增加市场供给,可能存在与現有 业的知名度 业竞争力 继承现存的企业问题 企业的摩擦 可能追求短期的利益,反而忽视-销售、顾客等市场开拓行为较难 新产品开发及R&D投资
并购的作用和与内部扩张的比较 ◼ 并购可以获得协同效应，促进企业发展。内部扩张和并购扩张是企业发展的两种选择。内部扩张过程缓慢，并购则可 以实现企业的快速发展 并购 内部扩张 优 势 - 能够迅速的参与新产品及市场 - 不增加市场供给，回避与竞争企 业的摩擦 - 能够实现规模经济、范围经济及 提高企业资源的效率 - 投资的稳定性 - 容易获得人力、技术、经营知识 - 能够完全符合企业的投资目的 - 投资金额决定的灵活性 - 对企业的控制比较容易 - 遇到的法律问题较少 - 经过内部成长过程，容易体会技 术、知识、了解市场 劣 势 - 复杂的并购过程中有失败的可能 - 对并购对象的估值较难 - 因企业文化的差异，存在适应问 题 - 继承现存的企业问题 - 可能追求短期的利益，反而忽视 新产品开发及R&D投资 - 达到投资目的需要较长时间 - 初期经营损失的可能性较大 - 难以找到合适的人力资源 - 增加市场供给，可能存在与现有 企业的摩擦 - 销售、顾客等市场开拓行为较难 PART ONE 私募股权投资的相关理论
PART ONE私募股权投资的相关理论 1.天使投资:支持性+公益性+经济性 2.VC投资:广种薄收 3.PE:分享成长 4.并购:协同效应 按资/ ■增值服务创造价值企业家+投资家合作共赢,按要素分配 ■—级、二级市场制度套利
１．天使投资：支持性+公益性+经济性 ２．ＶＣ投资：广种薄收 ３．ＰＥ： 分享成长 ４．并购： 协同效应 ￭ 增值服务创造价值 企业家＋投资家 合作共赢，按要素分配 ￭ 一级、二级市场制度套利 PART ONE 私募股权投资的相关理论