GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 目录 图表1PM指数持续处于高位 图表2零售额同比增长率(%) 图表3消费信贷存量变化(单位:亿美元) 图表4投资预期稳中略降…....3 图表5房地产开工量小幅波动(单位:万套) 图表6就业市场继续改进 图表7通货膨胀仍然略低于美联储目标 图表8欧元区经济仍在复苏,但动力减弱…… 图表9消费和外需是欧元区经济增长的主要动力 图表10欧元区投资放缓 图表11欧元区私人消费略微加快 图表12欧元区出口平稳 14 图表13欧元区失业率缓慢下降 15 图表14欧元区通胀放缓力度加大 图表15日本提升消费税对经济增长影响显著 22 图表16日本工业生产指数冲高回落 图表17日本进出口维持逆差格局… 图表18日本对主要贸易伙伴出口增长均呈放缓趋势 图表19日本景气指数下行趋势放缓 .26 图表20日本制造业及服务业PM回升 图表21日本就业形势良好 图表22日本核心消费物价升势受阻 图表23日本政府债务规模庞大 图表24日元近期升值压力凸显 图表25日本对华进出口仍未稳定恢复 图表26日本对华直接投资同比增长低于对世界平均水平
IV CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 图表 1 PMI 指数持续处于高位............................................................................1 图表 2 零售额同比增长率（%）........................................................................2 图表 3 消费信贷存量变化（单位：亿美元） ..................................................2 图表 4 投资预期稳中略降 ..................................................................................3 图表 5 房地产开工量小幅波动（单位：万套） ..............................................3 图表 6 就业市场继续改进 ..................................................................................4 图表 7 通货膨胀仍然略低于美联储目标 ..........................................................5 图表 8 欧元区经济仍在复苏，但动力减弱 ......................................................9 图表 9 消费和外需是欧元区经济增长的主要动力 ..........................................9 图表 10 欧元区投资放缓 ..................................................................................10 图表 11 欧元区私人消费略微加快 ..................................................................13 图表 12 欧元区出口平稳 ..................................................................................14 图表 13 欧元区失业率缓慢下降 ......................................................................15 图表 14 欧元区通胀放缓力度加大 ..................................................................16 图表 15 日本提升消费税对经济增长影响显著 .............................................22 图表 16 日本工业生产指数冲高回落 .............................................................22 图表 17 日本进出口维持逆差格局 .................................................................24 图表 18 日本对主要贸易伙伴出口增长均呈放缓趋势 .................................24 图表 19 日本景气指数下行趋势放缓 .............................................................26 图表 20 日本制造业及服务业 PMI 回升.........................................................26 图表 21 日本就业形势良好 .............................................................................26 图表 22 日本核心消费物价升势受阻 .............................................................28 图表 23 日本政府债务规模庞大 .....................................................................29 图表 24 日元近期升值压力凸显 .....................................................................29 图表 25 日本对华进出口仍未稳定恢复 .........................................................30 图表 26 日本对华直接投资同比增长低于对世界平均水平 .........................30 图 表 目 录
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 图表27中国与金砖国家贸易情况…35 图表28全球外汇市场货币对美元涨跌幅(2014Q2-2014Q3) 图表29主要国家国债收益率涨跌对比(2014Q1-2014Q2) 54 图表30英、美、巴西、土耳其10年期债券收益率已显露拐点迹象…….54 图表31全球股指第2季度普遍上涨 图表32美元指数走势… 图表33美日欧经济增长率预测值 57 图表34美联储、欧央行资产负债表…… 图表35美、日、欧元区10年期国债收益率 图表36美元指数与美国联邦基金利率 图表37欧元区通胀率与原油价格欧元区通胀与汇率 图表38欧央行与美联储、日本央行、英格兰银行总资产占GDP比重….62 图表39德国、意大利企业融资成本(5年期以下贷款利率) 图表403季度大宗商品价格全面下降;大宗商品价格指数弱势已持续一年 图表41各大金属进口价格趋势性下行 67 图表42中国进口量下降,国际铜价持续下跌;国际铜价维系跌势∴.….:68 图表43三大原油价格全面下挫 图表44oPEC原油供给大幅上涨,但预计4季度将回落;俄罗斯原油出口 保持稳定 图表45中国石油进口回落;美国石油供应缺口持续下降 图表46玉米价格上涨,小麦及豆粕价格稳定;国际粮食价格持续下跌.71 图表47第3季度中国出口持续好转,主要归功于欧盟、香港和美国市场 图表48出口好转来自一般贸易、其他产品 图表49近期出口高估迹象:对俄罗斯、台湾和其他商品贸易 图表50中国出口产品的市场份额在7-8月明显放缓 78 图表51进口下滑主要来自一般贸易进口下滑…
V CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 图表 27 中国与金砖国家贸易情况 .................................................................35 图表 28 全球外汇市场货币对美元涨跌幅（2014 Q2-2014 Q3）.................52 图表 29 主要国家国债收益率涨跌对比（2014 Q1-2014 Q2）.....................54 图表 30 英、美、巴西、土耳其 10 年期债券收益率已显露拐点迹象 .......54 图表 31 全球股指第 2 季度普遍上涨 .............................................................56 图表 32 美元指数走势 .....................................................................................57 图表 33 美日欧经济增长率预测值 .................................................................57 图表 34 美联储、欧央行资产负债表 .............................................................58 图表 35 美、日、欧元区 10 年期国债收益率 ...............................................59 图表 36 美元指数与美国联邦基金利率 .........................................................60 图表 37 欧元区通胀率与原油价格欧元区通胀与汇率 .................................61 图表 38 欧央行与美联储、日本央行、英格兰银行总资产占 GDP 比重 ....62 图表 39 德国、意大利企业融资成本（5 年期以下贷款利率） ...................63 图表 40 3 季度大宗商品价格全面下降；大宗商品价格指数弱势已持续一年 ......................................................................................................................66 图表 41 各大金属进口价格趋势性下行 .........................................................67 图表 42 中国进口量下降，国际铜价持续下跌；国际铜价维系跌势 ..........68 图表 43 三大原油价格全面下挫 ......................................................................68 图表 44 OPEC 原油供给大幅上涨，但预计 4 季度将回落；俄罗斯原油出口 保持稳定......................................................................................................69 图表 45 中国石油进口回落；美国石油供应缺口持续下降 ..........................70 图表 46 玉米价格上涨，小麦及豆粕价格稳定；国际粮食价格持续下跌 ..71 图表 47 第 3 季度中国出口持续好转，主要归功于欧盟、香港和美国市场 ......................................................................................................................74 图表 48 出口好转来自一般贸易、其他产品 .................................................74 图表 49 近期出口高估迹象：对俄罗斯、台湾和其他商品贸易 .................76 图表 50 中国出口产品的市场份额在 7-8 月明显放缓 ..................................78 图表 51 进口下滑主要来自一般贸易进口下滑 .............................................79
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 图表52中国贸易顺差及对GDP增长的贡献……80
VI CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 图表 52 中国贸易顺差及对 GDP 增长的贡献 ................................................80
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 美国经济 羡国经齐:经济増長髙亍趋勢,藪量宽松即牾谢菜 2季度美囯GDP増速强劲反弹至4.6%,增强了市场信心,进入3季度以来 PMIⅠ指数、消费信贷、消费者信心、房地产景气等指标延续稳健増长势头。预 计3~4季度GDP增速比2季度略有回调,但仍将保持3%左右的增长。美国经 济内生増长动力逐渐増强,数量宽松政策谢幕之后貨币政策正常化进程即将开 、经济运行态势 PM|高企表 美国PM处于高位。2014年7~9月SM发布的制造业采购 明经济持续经理指数(PM)均值为57.6,不仅显著高于50的荣枯线,而 扩张 且比2季度的55.2又有所提升,经济存在持续扩张动力。其中 8~9月PM中的生产指数分别为640和64.6,是5年来的最高 值。PM根据对企业管理人员企业的问卷调查得到,带有主观判 断成分,有时与经济运行轨迹不完全吻合,但PM高企至少说 明企业对市场前景的预期较为乐观。 图表1PM指数持续处于高位 ■PM 560 550 54.0 52.0 51.0 50.0 49.0 7月9月11月1月 月5月7月9月 2014 数据来源:CEIC,世界经济预测与政策模拟实验室 消费平稳增 消费平稳增长。2014年4~6月美国零售总额同比增速略有 下降,但7~8月份又回升到4%以上,增长率好于去年同期。1 月份以来密歇根大学消费者信心指数从794震荡攀升到8月份
1 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 美国经济 美国经济：经济增长高于趋势，数量宽松即将谢幕 2 季度美国 GDP 增速强劲反弹至 4.6%，增强了市场信心，进入 3 季度以来 PMI 指数、消费信贷、消费者信心、房地产景气等指标延续稳健增长势头。预 计 3~4 季度 GDP 增速比 2 季度略有回调，但仍将保持 3%左右的增长。美国经 济内生增长动力逐渐增强，数量宽松政策谢幕之后货币政策正常化进程即将开 启。 PMI 高企表 明经济持续 扩张 一、经济运行态势 美国 PMI 处于高位。2014 年 7~9 月 ISM 发布的制造业采购 经理指数（PMI）均值为 57.6，不仅显著高于 50 的荣枯线，而 且比 2 季度的 55.2 又有所提升，经济存在持续扩张动力。其中 8~9 月 PMI 中的生产指数分别为 64.0 和 64.6，是 5 年来的最高 值。PMI 根据对企业管理人员企业的问卷调查得到，带有主观判 断成分，有时与经济运行轨迹不完全吻合，但 PMI 高企至少说 明企业对市场前景的预期较为乐观。 图表 1 PMI 指数持续处于高位 消费平稳增 长 消费平稳增长。2014 年 4~6 月美国零售总额同比增速略有 下降，但 7~8 月份又回升到 4%以上，增长率好于去年同期。1 月份以来密歇根大学消费者信心指数从 79.4 震荡攀升到 8 月份 48.0 49.0 50.0 51.0 52.0 53.0 54.0 55.0 56.0 57.0 58.0 7月 9月 11月 1月 2014 3月 5月 7月 9月 PMI 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 美国经济 的924,8月份的数值创造金融危机结束以来的最高纪录。美国 家庭资产负债表不断改善,就业机会逐渐增加,消费者预期日 趋乐观,这与PMI的高企相互促进。而且乐观情绪也影响到银 行信贷,4~8月消费信贷存量连续5个月保持100亿美元左右的 正增长,这种稳健增长在过去数年较为少见,信贷扩张支撑了 消费增长。 图表2零售额同比增长率(‰) 6.0 零售额同比增长率 5.0 4.0 3.0 2.0 0.0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源:CEC,世界经济预测与政策模拟实验室 图表3消费信贷存量变化(单位:亿美元) ■消费信贷存量 100.0 50.0 50.0 100.0 150.0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月 2013 2014 数据来源:CEC,世界经济预测与政策模拟实验室 企业投资强 企业投资在强劲增长后将略有回调。2014年2季度企业投 劲增长后将资(包括建筑、设备以及无形资产投资)增强劲长9.7%,对当 有所回调 季GDP增长率贡献12个百分点,2013年初投资折旧刺激政策
2 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 美国经济 的 92.4，8 月份的数值创造金融危机结束以来的最高纪录。美国 家庭资产负债表不断改善，就业机会逐渐增加，消费者预期日 趋乐观，这与 PMI 的高企相互促进。而且乐观情绪也影响到银 行信贷，4~8 月消费信贷存量连续 5 个月保持 100 亿美元左右的 正增长，这种稳健增长在过去数年较为少见，信贷扩张支撑了 消费增长。 图表 2 零售额同比增长率（%） 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室 图表 3 消费信贷存量变化（单位：亿美元） 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室 企业投资强 劲增长后将 有所回调 企业投资在强劲增长后将略有回调。2014 年 2 季度企业投 资（包括建筑、设备以及无形资产投资）增强劲长 9.7%，对当 季 GDP 增长率贡献 1.2 个百分点，2013 年初投资折旧刺激政策 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2014 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 零售额同比增长率 -150.0 -100.0 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 1月 2013 3月 5月 7月 9月 11月 1月 2014 3月 5月 7月 消费信贷存量