CEEM China External Environment Monitor 中国外部经济环境监测 2014年第3季度 2014年10月15日 全球宏观经济季度报告 总览:增长动力小幅改善(已发布) 专题:美国欧洲日本新兴市场中国东盟与韩国 金融市场大宗商品外贸 撰稿人 张斌 曹永福 刘仕国 冯维江 徐奇渊 杨盼盼 熊爱宗 魏强 肖立晟 匡可可 顾弦 陈博 吴海英 中国社会科学院世界经济与政治研究所 世界经济预测与政策模拟实验室
撰稿人 张 斌 曹永福 刘仕国 冯维江 徐奇渊 杨盼盼 熊爱宗 魏 强 肖立晟 匡可可 顾 弦 陈 博 吴海英 2014 年第 3 季度 2014 年 10 月 15 日 全球宏观经济季度报告 总览：增长动力小幅改善（已发布） 专题：美国 欧洲 日本 新兴市场 中国 东盟与韩国 金融市场 大宗商品 外贸
《全球宏观经济季度报告》是中国社会科学院副院长李扬主编的中国社科智讯数据分析报告 的组成内容,由中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室为您提供。 主任张宇燕 副主任 何帆 首席专家张斌 开放宏观 团队成员刘仕国 欧洲经济 徐奇渊 中国经济 吴海英 对外贸易 曹永福美国经济 冯维江 日本经济 肖立晟 国际金融 高凌云 对外贸易 熊爱宗 新兴市场 顾弦 大宗商品 杨盼盼 新兴市场 匡可可 国际金融 国际金融 陈博 科研助理 黄懿杰 科研助理 刘天培 科研助理 沈仲凯科研助理 联系人:刘天培 邮箱: Iwepceem@163com 电话:(86)10-85195775 传真:(86)10-6512610 通讯地址:北京建国门内大街5号1543房间邮政编码:100732 免责声明 版权为中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室所有,未经本实验室许可,任何机构 或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登,如有违反,本实验室保留法律追责权利
《全球宏观经济季度报告》是中国社会科学院副院长李扬主编的中国社科智讯数据分析报告 的组成内容，由中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室为您提供。 主 任 张宇燕 副主任 何 帆 首席专家 张 斌 开放宏观 团队成员 刘仕国 欧洲经济 徐奇渊 中国经济 吴海英 对外贸易 曹永福 美国经济 冯维江 日本经济 肖立晟 国际金融 高凌云 对外贸易 熊爱宗 新兴市场 顾 弦 大宗商品 杨盼盼 新兴市场 匡可可 国际金融 魏 强 国际金融 陈 博 科研助理 黄懿杰 科研助理 刘天培 科研助理 沈仲凯 科研助理 联系人: 刘天培 邮箱： iwepceem@163.com 电话：(86)10-8519 5775 传真：(86)10-6512 6105 通讯地址: 北京 建国门内大街 5 号 1543 房间 邮政编码：100732 免责声明: 版权为中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室所有，未经本实验室许可，任何机构 或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本实验室保留法律追责权利
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 目 事■姫疥:经脐丬高于戆郭,量完即牾瑞幕 2季度美国GDP增速强劲反弹至4.6%,增强了市场信心,进入3季度以来 PMI指数、消费信贷、消费者信心、房地产景气等指标延续稳健増长势头。预 计3ˆ4季度GDP增速比2季度略有回调,但仍将保持3%左右的増长。美国经 济内生增长动力逐渐増强,数量宽松政策谢幕辶后货币政策正常化进程即将开 启 武圳经疥:复苏鄂孜礙,氐夏胀蔓预期, 秋季,乌克兰政局动荡以及欧-俄相互制裁活动升级,增大了经济运行的 不确定性,导致投资回落;不过,消费稳中略升和外需改善,使欧元区GDP同 比増长0.%,略快于夏季。以油价加速下跌为代表,大宗商品价格涨势放缓, 拖累通胀继续走低,迫使货币政策进一步宽松。 冬季,乌克兰地缘政治不稳定的情况难以明显改善,欧元区结构改革效应 的释放依然缓慢,但有赖于进一步宽松货币政策的托底,欧元区GDP同比将增 长1%左右,略快于秋季。 日本经脐:丬牾齪,风险仍獄在 ∴20 2014年第3季度,预计日本实际GDPβ季调环比增长折年率为4.1%,第4 季度预计将放缓至1.5%,全年实际GDP增长1.0%。突击消费的回落效应和夏 季恶劣天气,影响了消费税冲击后的经济反弹。第3季度的增长仍主要靠消费 的恢复性増长。私人消费有所恢复,对GDP増长贡献约6.2个百分点,公共部 门中的政府消费贡献约0.50个百分点。对外部门的贡献为负。制造业PM|仍 维持4月以来的回升态势。产出分项指数触及六个月高位,表明工业生产趋于 稳定。公共债务可持续性与通胀目标之间的冲突风险仍然存在。日元贬值造成 企业成本上升等负面效应开始显现。中日政治关系恶化造成日本对华进出口呈 波动下行趋势并未改善,日本对中国直接投资的同比增长率连续第5个季度负 增长。 新兴介场经脐:经脐織鎢压 31 3季度金砖国家经济继续承压。受美欧经济制裁不断升级影响,俄罗斯经 济将会继续放缓并趋于停滞,长期经济前景堪忧。在经历2季度经济萎缩之后, 巴西经济有望回升转正,但投资和工业活动的萎靡不振决定其经济反弹力度不 大。印度2季度经济増速升至两年最快,但是作为经济増长主要驱动力量的工 业生产和出口在3季度出现回落,预示印度经济可能会有所减速。受制于国内
I CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 美 国 经 济 ： 经济 增长 高 于 趋 势 ，数 量宽 松 即 将 谢 幕 ................. 1 2 季度美国 GDP 增速强劲反弹至 4.6%，增强了市场信心，进入 3 季度以来 PMI 指数、消费信贷、消费者信心、房地产景气等指标延续稳健增长势头。预 计 3~4 季度 GDP 增速比 2 季度略有回调，但仍将保持 3%左右的增长。美国经 济内生增长动力逐渐增强，数量宽松政策谢幕之后货币政策正常化进程即将开 启。 欧 洲 经 济 ： 复苏 势头 放 缓 ， 低 通胀 超预 期 ................................ 8 秋季，乌克兰政局动荡以及欧-俄相互制裁活动升级，增大了经济运行的 不确定性，导致投资回落；不过，消费稳中略升和外需改善，使欧元区 GDP 同 比增长 0.9%，略快于夏季。以油价加速下跌为代表，大宗商品价格涨势放缓， 拖累通胀继续走低，迫使货币政策进一步宽松。 冬季，乌克兰地缘政治不稳定的情况难以明显改善，欧元区结构改革效应 的释放依然缓慢，但有赖于进一步宽松货币政策的托底，欧元区 GDP 同比将增 长 1%左右，略快于秋季。 日 本 经 济 ： 增长 将放 缓 ， 风 险 仍然 在 ..................................... 20 2014 年第 3 季度，预计日本实际 GDP 季调环比增长折年率为 4.1%，第 4 季度预计将放缓至 1.5%，全年实际 GDP 增长 1.0%。突击消费的回落效应和夏 季恶劣天气，影响了消费税冲击后的经济反弹。第 3 季度的增长仍主要靠消费 的恢复性增长。私人消费有所恢复，对 GDP 增长贡献约 6.2 个百分点，公共部 门中的政府消费贡献约 0.50 个百分点。对外部门的贡献为负。制造业 PMI 仍 维持 4 月以来的回升态势。产出分项指数触及六个月高位，表明工业生产趋于 稳定。公共债务可持续性与通胀目标之间的冲突风险仍然存在。日元贬值造成 企业成本上升等负面效应开始显现。中日政治关系恶化造成日本对华进出口呈 波动下行趋势并未改善，日本对中国直接投资的同比增长率连续第 5 个季度负 增长。 新 兴 市 场 经 济： 经济 继 续 承 压 ................................................. 31 3 季度金砖国家经济继续承压。受美欧经济制裁不断升级影响，俄罗斯经 济将会继续放缓并趋于停滞，长期经济前景堪忧。在经历 2 季度经济萎缩之后， 巴西经济有望回升转正，但投资和工业活动的萎靡不振决定其经济反弹力度不 大。印度 2 季度经济增速升至两年最快，但是作为经济增长主要驱动力量的工 业生产和出口在 3 季度出现回落，预示印度经济可能会有所减速。受制于国内 目 录
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 接连不断罢工事件的影响,南非主导产业矿业生产备受打击,并将对下半年南 非经济造成拖累。 中国脐:地产和制覽业尋凳, 37 2014年3季度,中国实体经济需求、供给两方面未能延续上一季度的回 暖,主要经济指标均表现为走弱。需求方面:房地产和制造业主导了固定资产 投资继续走弱,外部需求虽然看似向好,但实则表现平淡。供給方面,4大类 主要工业生产活动回落到了年初的低谷状态。尤其需要关注的是,综合PM就 业指数在3季度稳定地处于景气临界值以下。 总体来看,我们对外部需求的改善不可寄予过高期望,目前国内需求持续 疲弱的状态,需要更多着眼于国内的宏观调控政策来应对。最后,我们预估3 季度GDP同比增速为7.1%,通胀率为2.0% 东夏与荜国经济:外酆环貌向好,经疥織暇 东盟六国2014年第3季度的加权经济增速约为4.%,高出本年第2季度 0.5个百分点,韩国2014年第3季度的经济增速约为3.5%,与第2季度持平。 预计东盟六国第4季度经济増速将继续回升,为4.8%,预计韩国第4季度经 济増速也将继续回升,为3.6%。东盟六国2014年的经济増速预计为4.5%,不 及2013年的5.0%。但下半年的增速约为4.8%,反映出东盟国家已逐步走出经 济放缓的泥潭。韩国2014年第3季度制造业略有下滑,消费和房地产仍在复 苏,复苏势头稳中偏弱。预计韩囯国2014年全年的经济増速将达到3.6%,高于 2013年2.8%的增长水平。 盒融场:国家货丌玟菜分化,事元摭狐风,51 第三季度,主要发达经济体金融市场表现持续向妤,新兴市场经济体金融 市场总体趋于平静。美日欧货币政策差异化日趋显著,债券市场走势显露分化 迹象,股票市场相对稳定,外汇市场美元持续上升,新兴市场货币贬值幅度较 高。 9月,欧央行正式公布量化宽松货币政策,预计将会在2年内购买最多1 万亿欧元的ABS和担保债券、以及国债资产,这有助于可以压低欧元汇率,缓 解欧元区金融分化。 受惠于美国的强劲増长和欧央行实施量化宽松货币政策,美元连续12周 上涨,预计强势美元还会延续相当长一段时期
II CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 接连不断罢工事件的影响，南非主导产业矿业生产备受打击，并将对下半年南 非经济造成拖累。 中国经济： 房地 产和 制 造 业 主 导投 资放 缓 .............................. 37 2014 年 3 季度，中国实体经济需求、供给两方面未能延续上一季度的回 暖，主要经济指标均表现为走弱。需求方面：房地产和制造业主导了固定资产 投资继续走弱，外部需求虽然看似向好，但实则表现平淡。供给方面，4 大类 主要工业生产活动回落到了年初的低谷状态。尤其需要关注的是，综合 PMI 就 业指数在 3 季度稳定地处于景气临界值以下。 总体来看，我们对外部需求的改善不可寄予过高期望，目前国内需求持续 疲弱的状态，需要更多着眼于国内的宏观调控政策来应对。最后，我们预估 3 季度 GDP 同比增速为 7.1%，通胀率为 2.0%。 东 盟 与 韩 国 经济 ：外 部 环 境 向 好， 经济 继 续 回 暖 ................... 45 东盟六国 2014 年第 3 季度的加权经济增速约为 4.7%，高出本年第 2 季度 0.5 个百分点，韩国 2014 年第 3 季度的经济增速约为 3.5%，与第 2 季度持平。 预计东盟六国第 4 季度经济增速将继续回升，为 4.8%，预计韩国第 4 季度经 济增速也将继续回升，为 3.6%。东盟六国 2014 年的经济增速预计为 4.5%，不 及 2013 年的 5.0%。但下半年的增速约为 4.8%，反映出东盟国家已逐步走出经 济放缓的泥潭。韩国 2014 年第 3 季度制造业略有下滑，消费和房地产仍在复 苏，复苏势头稳中偏弱。预计韩国 2014 年全年的经济增速将达到 3.6%，高于 2013 年 2.8%的增长水平。 金 融 市 场 ： 发达 国家 货 币 政 策 分化 ，美 元 独 领 风 骚 ............... 51 第三季度，主要发达经济体金融市场表现持续向好，新兴市场经济体金融 市场总体趋于平静。美日欧货币政策差异化日趋显著，债券市场走势显露分化 迹象，股票市场相对稳定，外汇市场美元持续上升，新兴市场货币贬值幅度较 高。 9 月，欧央行正式公布量化宽松货币政策，预计将会在 2 年内购买最多 1 万亿欧元的 ABS 和担保债券、以及国债资产，这有助于可以压低欧元汇率，缓 解欧元区金融分化。 受惠于美国的强劲增长和欧央行实施量化宽松货币政策，美元连续 12 周 上涨，预计强势美元还会延续相当长一段时期
GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 大宗商品专:鎗充分,幕元全球大家商品价蒂延绵耽 垂看 2014年3季度,大宗商品价格总体下跌,铁矿石、煤炭等和中国需求联 系密切的商品价格大幅下跌,石油价格也在充分的供给中下挫,地缘政治风险 未造成实质影响。除玉米价格受囯内旱情影响上涨外,大豆及小麦价格在充分 的供给下都相对稳定。大宗商品的弱势从今年至今已维持一段时间,预计下 季度在基本面未有太大变化的情况下,难以出现对下滑趋势产生显著影响的短 期因素,且美元的强势将对各大商品价格造成一定压力。但大宗商品目前的价 格已基本反映出供求状况,4季度跌幅将放缓。 外专:薏瓤持幽驽鞍, ,73 2014年3季度,中国海关数据显示出口较2季度显著好转,但须谨慎看 待。原因是近期出口局部出现高估迹象,并且主要贸易伙伴数据显示7-8月中 国出口较2季度略有放缓,主要原因是中国出口产品的市场份额增速在放缓。 此外,经济复苏强劲的美国进口在7-8月并没有回暖,且包括美国在内的大部 分贸易伙伴8月的进口增速较7月在放缓。基于Wo对2014年全球贸易增长 3.1%的预测,预计全年贸易伙伴进口表示的中国出口增长8%。 3季度,中国进口继续放缓,主要大宗商品价格持续下跌。预计4季度进 略有好转。前3季度,贸易顺差逐季走高,预计全年货物和服务净出口对 GDP增长的贡献为0.1个百分点
III CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 大 宗 商 品 专 题：供 给充 分 ，美元 走 强 全球 大 宗 商 品 价格 延续 跌 势 ........................................................................................................ 65 2014 年 3 季度，大宗商品价格总体下跌，铁矿石、煤炭等和中国需求联 系密切的商品价格大幅下跌，石油价格也在充分的供给中下挫，地缘政治风险 未造成实质影响。除玉米价格受国内旱情影响上涨外，大豆及小麦价格在充分 的供给下都相对稳定。大宗商品的弱势从今年至今已维持一段时间，预计下一 季度在基本面未有太大变化的情况下，难以出现对下滑趋势产生显著影响的短 期因素，且美元的强势将对各大商品价格造成一定压力。但大宗商品目前的价 格已基本反映出供求状况，4 季度跌幅将放缓。 外 贸 专 题 ： 谨慎 看待 出 口 好 转 ................................................. 73 2014 年 3 季度，中国海关数据显示出口较 2 季度显著好转，但须谨慎看 待。原因是近期出口局部出现高估迹象，并且主要贸易伙伴数据显示 7-8 月中 国出口较 2 季度略有放缓，主要原因是中国出口产品的市场份额增速在放缓。 此外，经济复苏强劲的美国进口在 7-8 月并没有回暖，且包括美国在内的大部 分贸易伙伴 8 月的进口增速较 7 月在放缓。基于 WTO 对 2014 年全球贸易增长 3.1%的预测，预计全年贸易伙伴进口表示的中国出口增长 8%。 3 季度，中国进口继续放缓，主要大宗商品价格持续下跌。预计 4 季度进 口略有好转。前 3 季度，贸易顺差逐季走高，预计全年货物和服务净出口对 GDP 增长的贡献为 0.1 个百分点