X6.1融资方案和资金成本在不考虑债务筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本的债务资金成本是：ia=(1-t)-ra式中rd一债务利率；1T一所得税税率在考虑筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本的债务资金成本可按照下式大致计算：i ~(l-t)1-Pd
在不考虑债务筹资费用的情况下，每期支付利息，最后 一期还本的债务资金成本是： id = (1− )rd 式中 rd ──债务利率； ──所得税税率 在考虑筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本的债务资金 成本可按照下式大致计算： d d i rd (1 − ) 1 − 6.1 融资方案和资金成本
X6.1融资方案和资金成本②权益资金成本权益资金成本(equitycost)是对股东而言的最低吸引力收益率（MARR），一般估算方法有资本资产定价模型法和内部收益率方法。a.内部收益率计算法V.DZ(tiy+V(1-p)=(1+i)f=D若每年要求股利不变，且项目永续进行，则 i。=v(1-β)若股利第一年为D，，以后股利每年增长g，则权益资金成本为：Di+gVo(1- pe)
②权益资金成本 权益资金成本(equity cost)是对股东而言的最低吸引力收益率（M ARR），一般估算方法有资本资产定价模型法和内部收益率方法。 a.内部收益率计算法 Dt Vn 0 n e t=1 V (1− )= (1+ i ) t + (1+ i ) t e e 若每年要求股利不变，且项目永续进行，则 e D i = V0 (1− e ) 若股利第一年为D1 , 以后股利每年增长g, 则权益资金成本为： e i = + g D1 V0 (1− e ) 6.1 融资方案和资金成本
X6.1融资方案和资金成本例6-2:某上市公司拟上一项目，准备筹资1000万元，有两种选择：1.增发1000万普通股，发行费率为5%。2.1000万从企业内部筹资，来源于公司未分配利润和盈余公积金。预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增4%，计算权益资金成本。解：1.发行普通股成本为：Di1000×10%×(1+4%)+ 4% =14.94%.01Vo(1-pe)1000(1-5%)2.内部筹资成本为：1000×10%×(1+4%)+4%=14.4%DL+g:=V1000
例6-2：某上市公司拟上一项目, 准备筹资1000万元, 有两种选择: 1.增发1000万普通股, 发行费率为5%。 2.1000万从企业内部筹资，来源于公司未分配利润和盈余公积金。 预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增4%，计算权益资金 成本。 解:1. 发行普通股成本为： e i = D1 + g = 100010%(1+ 4%) + 4% =14.94% V0 (1− e ) 1000(1−5%) 2. 内部筹资成本为： e V i = D1 0 + g = 100010%(1+ 4%) + 4% = 14.4% 1000 6.1 融资方案和资金成本
X6.1融资方案和资金成本6.资本资产定价模型法在有效的资本市场条件下，可以参照项目所属行业的资本市场的股票平均收益率。所谓资本资产定价模型（capital-assets-pricingmodel,CAPM)就是一种常用的估计权益融资成本的办法。ic= ro+ β(rm-ro)式中，ro和r分别代表无风险投资收益率和股票市场的平均收益率，是该行业股票投资收益率相对于整个市场收益率的偏离系数。事实上，等式右边第二项可以看做是股权投资的风险溢价
b.资本资产定价模型法 在有效的资本市场条件下，可以参照项目所属行业的资本市场的股票 平均收益率。所谓资本资产定价模型(capital-assets-pricingmodel,CAPM) 就是一种常用的估计权益融资成本的办法。 ie = r0 + (rm −r0 ) 式中，r0 和 rm分别代表无风险投资收益率和股票市场的平均收益率， 是该行业股票投资收益率相对于整个市场收益率的偏离系数。事实上 ， 等式右边第二项可以看做是股权投资的风险溢价。 6.1 融资方案和资金成本
X6.1融资方案和资金成本例6-3：社会无风险投资收益3%，社会平均收益率12%，公司投资风险系数1.2，计算权益资金成本。解：i。= 3% +1.2× (12% -3%) =13.8%
例6-3：社会无风险投资收益3%，社会平均收益率12%，公 司投资风险系数1.2，计算权益资金成本。 解： ie= 3% +1.2 (12% − 3%) =13.8% 6.1 融资方案和资金成本